五个八十后的梦想 卡诺普借焊接机器人闯港交所
乘着资本市场对机器人青睐有加之际，相关公司蜂涌到港上市，主打工业机器人的卡诺普，成为最新一家抢上港交所的机器人公司 重点： 公司去年在制造焊接机器人的收入位列全国第一 盈利仍不稳定，去年亏损1,294万元 刘智恒 内地红得发紫的机器人企业宇树科技，创始人兼首席执行官王兴兴近日表示，如果说过去十年是机器人的“萌芽与探索”期，那下一个十年将是"生长与绽放”，机械人将从“能运动”走向“能做事”，从“行业工具”升级至“生活伙伴”。 机器人仿佛已成为未来不可或缺的工具，在资本市场上，相关企业炙手可热，一家接一家抢着到香港上市，令机器人逐渐成为港股一个重要板块。眼见机不可失，成都卡诺普机器人技术股份有限公司也不甘后人，近日已递交上市申请。 今年上半年，公司收入1.56亿元人民币（下同），同比增长36%，更赚844万元。相比众多香港上市的机器人公司，表现可算不俗；毕竟在港上市的同类公司，能有盈利的简直屈指可数。 卡诺普的业务主要有三大类，分别是工业机器人、协作机器人及具身智能机器人。当中又以工业类的焊接机器人为主，据弗若斯特沙利文资料，以2024年的收入计，在焊接机器人上排名第一，另外在金属及机械加工行业机器人应用方面，在中国亦属领先企业。 梦想成真 卡诺普的成立，是五个八十后年轻人梦想成真的故事。2012年，当时工业机器人主要靠海外入口，邓世海与四名朋友深信，随着中国经济发展，本土制作的机器人将成未来主流，于是拼凑起50万元资本，头也不回就向梦想直奔。 由于资金紧绌，他们选择在成都龙潭大学生创业园的一个小间开展起业务，并以零部件为起步点，专注于业机器人控制器。经多次尝试、失败、摸索，卡诺普的控制器渐渐得到市场认可。但长久做零部件始终不是办法，要突破，就要转型做整机（即制作整台机器人）。 当时几位创始人也曾为此争论不休，毕竟要转型，除了放弃现时的舒适区外，更要斥重资冒险，一旦失败，似乎就无路可退。可幸这一役押对了注，公司在焊接机器人方面做出成果，亦先后获四轮融资，让卡诺普茁壮成长。 业绩起伏不定 卡诺普在一众规模庞大的对手中取得盈利，在资本市场亦属一卖点。然而，细心分析，其业绩极为波动。2022年取得盈利2,826.5万元，但2023年就跌到168.8万元，去年更加录得亏损1,294.4万元，今年上半年则能扭亏为盈。可见公司在业务上仍未能企稳阵脚，能否持续稳定有盈利，尚属言之过早。 至于公司的现金流，表现亦不稳定。2022年经营活动所得的现金流达2,670万元，但2023年及2024年分别流出3,088万元及1,775.6万元。直至今年上半年，才有现金流入888万元。 另外，占公司超过五成收入来源的焊接机器人业务，市场增长并不十分吸引。据弗若斯特沙利文资料，中国焊接机器人的市场规模，从2020年的70亿元扩大至2024年的84亿元，复合年增长率只为4.4%。预计市场从2025年的93亿元，增长到2029年的153亿元，复合年增长率亦只为13.4%，别忘记这个还属估计数字。 未具绝对优势 事实上，卡诺普即使位列全国焊接机器人制造商第一位，但其营业额亦只是1.37亿元，紧随其的第二及第三名，分别收入1.28亿元及1.2亿元，与卡诺普的差距十分接近。因此卡诺普在行业中，并非占据一个绝对优势，随时可被对手超越。 相反，卡诺普另一强项的金属及机械加工工业机器人，虽然在中国市场位列第三，但第一位及第二位的对手，收入分别是9.39亿元及7.33亿元，业务规模远远抛离卡诺普，相信要赶上首两大竞争者并不容易。 香港上市的纯机器人公司中，规模较大的优必选（9880.HK），去年收入13.05亿元，市销率达44倍；极智嘉（2590.HK）去年收入24亿元，市销率12.3倍。与两家公司比较，卡诺普的收入相对少得多，即使因目前炽热市况而给予其25倍市销率，市值亦不到50亿港元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
机器人春晚舞出未来 宇树科技拟年内申请上市
这家科技企业，在央视春晚的机器人跳舞表演惊艳观众，计划在年底前进军资本市场 重点： 宣布年度营收突破10亿元之际，宇树科技计划今年底前申请上市 尽管人形机器人引发市场热议，但性能不稳或使规模化商用仍需数年 陈竹 中国初创企业杭州宇树科技股份有限公司凭借人形机器人，在近两年异军突起，成为行业新星。今年1月，公司的机器人登上央视春晚舞台的劲舞视频，引发全网刷屏。上个月，在北京举行的首届世界人形机器人运动会上，公司斩获百米障碍跑、4×100米接力及1500米长跑等几乎所有竞速项目冠军。宇树科技更成为拳击赛事独家设备供应商，在竞争对手侧目之下，包办全部参赛机型。 乘此东风，这家风头正劲的企业计划转战资本市场，上周宣布拟于年底前向未披露的证券交易所递交上市申请文件。此番声明坐实了持续数月的上市传言，路透社报道称，宇树科技目标估值达70亿美元。 上市将成为宇树科技重要里程碑，为加速产品研发与商业化进程，这家公司亟需资本加持。在中美科技竞争加剧背景下，中国政府对人形机器人领域给予强力支持，以期占据产业制高点。此次上市，也将检验市场对中国发展的机器人产业的信心。 总部位于杭州的宇树科技，由机械发烧友王兴兴创立，他对机械创新的热忱由来已久。王兴兴曾因仅耗资200元，打造双足机器人而名声大噪。大学时期，他便以科技狂人闻名，宿舍堆满工具零件，双手密布的伤痕，见证用废料加工精密部件时难以避免的意外事故。作为继马云等初代创业者后的新生代创始人代表，2016年大学毕业的王兴兴，在无人机巨头大疆任职两月后，于同年创建宇树科技。 王兴兴的热忱同样赢得资本界青睐，宇树科技成立至今已完成10轮融资，吸引顺为资本、初心资本、中信证券、深创投及红杉中国等知名本土机构。据媒体报道，公司当前估值约100亿至150亿元（约合14至21亿美元），距其寻求的60亿美元目标估值仅达三成左右。 人形机器人价格下行 虽以人形机器人著称，宇树科技当前主要收入，仍来自其拓展人形机器人业务前的初始产品四足机器人。公司尚未全面披露财务详情，但表示将于年内公布更多数据。据上周上市公告中透露的少数关键指标，公司2024年营收的65%来自四足机器人，30%来自人形机器人，5%为组件产品。 在今年6月的公开活动中，王兴兴曾向媒体称公司年度营收突破10亿元，但未指明具体年份。 2023年推出的首款人形机器人H1，是中国首个具备奔跑能力的全尺寸通用型号。公司在新一代产品中显著压缩成本，2024年发售的H1，售价降至99,000元。7月新推的R1机型性价比进一步跃升，入门价仅39,000元。 定价与欧美同业形成鲜明反差，摩根士丹利研报显示，2024年顶级人形机器人成本约20万美元。 宇树科技实现超低定价的核心优势，在于借力中国完备的制造业生态。从电池、传感器到减速器等核心零部件，本土已有成熟供应商网络，助力企业以可控成本快速扩大产能。 政府对产业发展的顶层设计也给予强劲助力，通过补贴、税收减免与低成本融资等多重组合拳助推行业进阶。 部分受益于政策驱动，中国人形机器人企业已突破千家量级，代表性公司包括智元机器人、松延动力等。互联网巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、车企比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）等各领域头部企业，或亲自下场，或投资布局。 尽管宇树科技在控本增效方面成效卓著，同业价格战亦日益白热化。如加速进化的K1人型机器人定价88,000元，与H1系列近乎持平。如同国内众多过热赛道的发展轨迹，人形机器人领域或将陷入价格持续下探的内卷式厮杀。 多家机构研报力证人形机器人产业潜力，麦格理证券今年2月预测，全球市场规模将从2026年的36亿美元，飙升至2031年的516亿美元。 不过，短期市场表现或难支撑此等乐观预期。在世界人形机器人运动会上，参赛机型频现摔倒碰撞的报道，印证性能尚欠稳定。尽管机器人在春晚等特定场景的奔跑搏击表现亮眼，但在实际应用中，执行取物等基础任务的能力仍存瓶颈。 近期，港股机器人板块涨势如虹，意味宇树科技上市若估值合理，必将引爆市场热情。优必选（9880.HK）当前市销率高达30倍，越疆科技（2432.HK）更达47倍，显示投资者对此类公司前景极为看好。 这对宇树科技及其同业堪称利好，即使距打造在工厂及家庭等场景执行任务的人形机器人，可能尚有漫长征途。部分产品已显积极信号，宇树科技20%的四足机器人，应用于检测消防等工业场景。如今，需证明人形机器人不囿于歌舞竞速，更能超脱实验环境，投入大规模应用场景。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
均胜电子谋港上市 提升估值还看机器人
均胜电子在汽车工业多年，拥有超过100个客户，现拟申请在港交所上市 重点： 公司是汽车安全气囊龙头，近年提升平均售价，抵消销量下跌影响 进军机器人产业，与智元机器人已订立战略合作 白芯蕊 汽车安全性能提高，加上燃油车正被电动车取代，汽车零件产业备受投资者关注，已于内地上市的宁波均胜电子股份有限公司（600699.SH），也跟随其他A股公司步伐，部署在港挂牌。 据申请文件，均胜电子前身为均胜集团旗下汽车零部件研发与制造部门，早期主要供应汽车高端功能性零件与内外饰配件。2010年辽源得亨与均胜集团订立重组方案，完成对均胜汽车零部件业务实体资产收购，随后于2011年12月在上海证券交易所上市。目前均胜大股东为王剑峰，透过由王氏控制的均胜集团直接持有均胜电子37.17%的权益。 均胜业务主要为汽车安全解决方案和汽车电子解决方案，分别占集团2025年首4月总收入62.6%及27.7%，其中，汽车安全解决方案旗下安全气囊和智能方向盘，更是集团收入来源，占总收入41.8%。 第二大汽车安全产品生产商 安全气囊对汽车安全十分重要，尤其在发生严重碰撞时能吸收撞击力，保护驾驶者安全，均胜2021至2024年连续四年为全球第二大汽车被动安全产品生产商，市占率达22.9%。 随着安全标准加强，车厂对汽车安全性能日益重视，全球汽车被动安全市场规模在2025年估计将达1,734亿元，到2029年料达至2,136亿元，复合年增长达5.4%。 虽然安全气囊和智能方向盘是均胜第一大收入来源，但值得留意的是其销售量在今年首4个月下跌2%，幸好平均售价按年增加4%，才能拉动该业务上半年微升1.9%至82.4亿元，令集团纯利力保不失，按年微升1.4%至4.9亿元。 此外，占均胜收入三成的电子解决方案也值得关注，2024年收入已录得下跌，且跌势未止，今年首4个月收入倒退1.1%，集团解释因欧洲多国新能源汽车补贴减少，导致需求受影响。 均胜虽有客户超过100个，但业务却以欧洲为主，今年首4个月收入达197.1亿元，当中欧洲、中东和非洲占比最大达41.6%，尤其是集团第一及第二大客户均是德国车企，占集团收入三成，因此欧洲汽车政策对集团影响不容忽视；特别是美国总统特朗普对欧盟进口汽车及汽车零部件征收15%的关税，也计划向中国同类产品征收关税，变相对均胜都有影响。 幸好均胜在汽车业发展多年，在智能汽车技术、工艺、产业链等方面具优势。由于过往已定位为一线的汽车零件供应商，加上人形机器人大多数零件与汽车产业相似，故人形机器人有望成为均胜未来新增长动力。 机器人产业增长快 近年，全球科技企业积极投资人形机器人，当中包括特斯拉、获OpenAI与英伟达投资的Figure AI、内地的宇树科技及借壳上海科创板公司上纬新材（688585.SH）上市的智元机器人。随着人工智能应用落地，市场估计2029年人形机器人规模将达到324亿美元，即 2023至2029年复合增长达57%。 均胜看中机器人市场商机，因此从“大脑-小脑-肢体”三大技术入手，在“大脑”方面，加强与人工智能龙头合作，共同研发大模型机器人智能系统。“小脑”则自主研发先进运动控制系统。至于“肢体”便加强机械结构设计和新材料应用研究。 据天风证券，均胜在人形机器人产品矩阵丰富，除了传感器套件、机器人能源管理模块、机器人高性能材料外，还有嗅觉传感器、六维力传感器、惯性测量单元（Inertial Measurement Unit,简称IMU）等。 估值吸引利股价炒上 此外，均胜与中国机器人龙头智元机器人签署战略合作协议，智元机器人将优先选择均胜电子零件，此前智元与宇树已夺得中移（杭州）讯息技术2025年至2027年人形双足机器人代工服务采购项目，智元与均胜战略合作，意味集团在机器人产业链有一定技术优势。 均胜在A股市场估值不贵，2025及2026年预期市盈率只是16.8倍及14倍，假设集团以同样估值在港挂牌，配合机器人概念，估值有望升至20倍之上，一旦中美关税战降温，有利刺激股价表现，是值得留意的新股。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
速腾聚创逆转胜 或许不用等三年
从事激光雷达和感知解决方案业务的速腾聚创，在连亏多年后，开始渐见曙光 重点： 公司今年首季度亏损大幅收窄 用于机器人的激光雷达业务或成为突破点 刘智恒 禾赛科技（HSAI.US）联合创始人李一帆曾说过：“长期来看，激光雷达可在国内实现盈利，但不确定这个长期有多长，是三年就够了，还是一不留神到十年去了。” 对于激光雷达的龙头速腾聚创科技有限公司（2498.HK）来说，李一帆的话真是百般滋味，公司自2014年成立后从未品尝盈利，累计亏损数十亿元，究竟还要等多久才能有收成？ 或许公司今年首季度的报告，可为市场带来一点端倪。 速腾聚创首季度的收入3.28亿元，尽管按年下跌9.2%，但亏损收窄24%至9,879万元，毛利亦大升73%至7,701万元。毛利率的改善更令人惊喜，由去年同期的12.3%，大幅上升11.2个百分点至23.5%。 毛利率升幅亮丽 公司表示，收入下跌主要是一家在L2+自动驾驶上的客户，转而采用纯视觉方案，以及一位客户则采用自研激光雷达。 虽然失落两位客户，公司因毛利率大幅提升，令毛利有超过7成增幅。公司表示，主要由于原材料采购成本减少，以及公司的MX激光雷达产品采用自主研发的SoC处理芯片，成本远低于向第三方采购的芯片。另外，在机器人及其他激光雷达产品上，公司新产品E1R及Airy的毛利率，远高于之前的产品。 速腾聚创虽仍未见盈利，但亏损正逐渐收窄，毛利率又不断提升，新产品亦取得市场认同，今年内似有望达收支平衡。虽然在进程中失落个别客户，但暂时未见有大影响，毕竟公司并不是倚重单一客户，相反整车厂客户达30家。 早前速腾聚创的CEO 邱纯潮曾表示，内部目标是激光雷达板块在今年下半年某季度，能实现单季盈亏平衡，并有望在2026年实现全年盈利。 赶上机器人风口 似乎，速腾聚创正朝目标迈进。事实上，目前市场的发展趋势，公司均有受惠机会。 首先未来或成为公司一大亮点的，肯定是机器人业务。用于机器人及其他的激光雷达产品，今年首季度收入达7,340万元，同比上升87%；涉及的产品达11,900台，较去年同期大增1.8倍。 公司透露，在庭院机器人市场取得突破性进展，现时已获两大头部割草机器人客户的独家合作。今年5月与库犸科技达成的战略合作，未来三年将交付120万台激光雷达，创下割草机器人行业最大订单纪录。 今年初，公司亦发布AI＋机器人战略，并自主研发了一系列前沿技术产品，其中主打的Active Camera，即同时具备为机器人提供避障、建图及定位等全场景需求。公司现已跟宇树、人形机器人(上海)有限公司、灵宝CASBOT等20家机器人企业建立合作关系。 目前，还不知道速腾聚创在机器人业务上能走多远，但起码赶上市场风口，对于提振股价及带来投资市场关注度，无疑有一定帮助。 Robotaxi的机遇 另外就是Robotaxi的发展，随着技术发展逐渐成熟，Robotaxi已开始从测试阶段走向规模量产。在此过程中，Robotaxi企业对激光雷达的需求数量势将增加，同时对产品的性能、尺寸、价格等有更高要求，特别是数字化激光雷达替代了原来的分立式激光雷达。在此趋势下，作为行业龙头，速腾聚创自然可能成为受惠者。 今年4月，速腾聚创与滴滴自动驾驶达成合作协议，滴滴在与广汽合作的新一代L4级Robotaxi车型，将搭载6颗速腾聚创的全固态数字化激光雷达。早前在上海车展，速腾聚创亦与小马智行达成深化战略合作，在第七代Robotaxi上，搭载4颗速腾聚创全固态数字化激光雷达。 速腾聚创还表示，与超过九成的全球核心Robotaxi及Robotruck企业，都建立了合作关系，其中与6家签订量产协议，包括小马智行、文远知行、滴滴自动驾驶及美国的L4自动驾驶公司。 可以预见，若Robotaxi能陆续在各省市推出，或为速腾聚创带来一个颇佳的增长点。 虽然特斯拉行政总裁马斯克屡次在公开场合批评，指激光雷达在自动驾驶方面是“错误的解决方案”，但速腾聚创不断用行动证明，激光雷达仍稳占市场一席之地，最终错的，说不定是马斯克。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
