华住集团

中国三大酒店集团之一的上海锦江酒店，近日在上交所公布，有计划在香港上市 重点： 持有锦江酒店的锦江资本，三年前才从香港退市 今年首季度公司的盈利按年跌逾八成 　 刘智恒 中国四大名著《三国演义》第一回开首就说：“话说天下大势，分久必合，合久必分。” 原来在资本市场亦如是，三年前才从港股退市的锦江资本（前称上海锦江酒店国际集团），近日其持有45%在内地上市的上海锦江国际酒店股份有限公司（600754.SH）（下称锦江酒店），在上交所发公告，委任毕马威会计师事务所担任公司H股上市的审计机构。 锦江酒店是中国最具历史的酒店集团，旗下的锦江饭店、和平饭店及国际饭店，均是上海繁华的一大印记。1972年美国总统尼克松访华，代表团就下榻在锦江饭店。 酒店于1994年在上海证交所上市，2006年时锦江酒店控股股东锦江资本在港上市，到2022年才私有化退市。近日卷土重来，市场有疑问，退市才三年，又迫不及待重走老路，究竟葫芦里卖什么药？股民是否值得投资？ 时间返回2021年，我们先来看看锦江资本退市的原因。翻阅当时资料，私有化大致上基于两点，其一是公司认为H股价格表现长期低于同业，加上流动性低，失去上市的价值。其二是为降低管理成本，提升营运效益，实现整体业务发展战略布局。 酒店股交投量低 若然当年以流动性低的理据退出香港股市，难道今天重新上市，问题就不存在？ 香港上市的酒店股，规模最大的首推华住集团（1179.HK），现时每日平均成交量也不过100到200万股，成交金额平均不超过5,000万港元；又如香格里拉（0069.HK），日均成交也不过数十万股，金额只有数百万港元，大酒店（0045.HK）更是少得可怜，每天成交不足十万股，金额只是区区数十万港元。 香港市场对于酒店板块，基本不大注意，相关公司的股票交投量甚低，锦江资本退市前的一年，日均成交额约180万股，这次重临香江，是否有什么鸿图大计，可重新吸引投资者目光，能盘活股份交投量？ 锦江资本曾在2006年上市，至2022年退市，经历16年时间，期间股市也有亮丽高光时刻，当时也未能受资本市场垂青，今天全球股市受关税战影响，气氛不济，近几年恒生指数载浮载沉，表现乏善可陈，长期在万多两万点水平上落；最近新股市场虽有所起色，但市场成交金额也不过千多二千亿港元水平，相较锦江当年上市时，市况似乎更加不利。 战略布局再转变 锦江资本私有化另一目的是要节省成本，实现业务发展战略布局，那又让人费煞思量，再度上市岂不又要花大笔开支？而且每年又要支付相当的上市开支。再讲，当年公司强调为整体布局而私有化，但在短短三年间为何又有改变，要劳师动众再度在港上市？ 或许公司确实有一套新的战略，正如锦江酒店对外披露，是为了深入推进公司全球化战略，加强与境外资本市场对接。 这个所谓海外拓展，锦江酒店早在十多年前已不断在海外开疆拓土，2009年购入美国洲际集团（现已出售），2014年更斥资12亿欧元收购法国罗浮酒店集团。当其时锦江资本已在港上市，海外拓展战略一直存在，何解那时又不利用锦江资本这个平台去推进国际战略，反倒在退市三年后，又说要为海外业务发展注入新动力，让市场有点摸不着头脑。 境外业务持续亏损 既然说到海外，我们看看境外业务的表现，过去五年境外酒店业务持续亏损，2020至2023年累计蚀逾2亿欧元，去年亏损虽收窄，但仍蚀5,689欧元。换言之,收购罗浮集团近十年，始终未能将其带上盈利轨道，若以海外业务为上市卖点，投资者是否又买账？ 事实上，锦江酒店在疫后表现复苏，盈利一度大幅上升，但经过一轮报复式旅游消费后，也开始放缓下来。去年锦江的收入140.6亿元，按年下跌4%，盈利更下跌9%至9.1亿元。今年首季度收入跌8.3%至29亿元，盈利大幅下跌81%至3,601万元，似乎盈利表现也不甚吸引。 锦江酒店这次重来，在市场气氛炽烈下短炒无妨，但长期持有则要慎重考虑，不妨观察公司表现一段时间再作出决定。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

华住集团的海外酒店业务收入增长但亏损续扩大，拖累公司业绩大幅下挫 重点： 公司全年纯利下跌近27%，四季度盈利更大跌93% 海外酒店业务录得经营亏损逾4亿元 　 刘智恒 经过20年的经营，华住集团有限公司(1179.HK, HTHT.US)创始人季琦终达成心愿，多年前定下的“千城万店”大计于去年达标。截至2024年底止，集团有11,147家在营酒店，合共108.8万间客房。 华住集团首席执行官金辉表示：“于2024年，华住已达成10,000家酒店的里程碑，继续在中国持续快速扩张的步伐。于2024年，Legacy-H World新开超过2,400家酒店，远超1,800家酒店的初始目标。” 收入虽增盈利大跌 目标虽达成，可去年业绩就出现倒退，2024年收入239亿元，按年增长9.2%；盈利30亿元，较2023年的41亿元下跌26.8%。第四季度的业绩更是差劲，收入虽同比增长7.8%至60亿元，盈利却大幅下挫93.4%至4,900万元，2023年同期则有7.43亿盈利。 成立于2005年的华住集团，旗下有多个档次的酒店品牌，经济型的有汉庭、宜必思及海友等；中档有宜必思尚品、星程、全季及桔子；中高档有桔子水晶、漫心、诺富特等。高档的有Jaz in the City、禧玥、花间堂及施柏阁等。集团最奢华的酒店，则是施柏阁大观及宋品酒店。 集团酒店主要分为两大部分，一是主力国内的Legacy-H World，另外是负责国外的 Legacy-DH。 业务营运模式分为三类，一是租赁及自有酒店，即华住直接经营自家租用或拥有的酒店，占集团的酒店客房总数9%。 二是管理加盟及特许经营酒店，占集团客房总数的91%。管理加盟是华住派驻酒店经理，以管理加盟酒店，集团向加盟商收费。特许经营模式则是华住为酒店提供培训、预订及支援服务，并向加盟商收费，但不会派驻酒店经理。至于，提供信息技术产品及服务，以及华住商城的收入，则归类为其它业务。 Legacy-DH减值亏损严重 集团指出，业绩出现大幅下滑，主要来自Legacy-DH的一次性重组成本，特别是第四季度确认减值亏损4.17亿元，另外是外汇上出现亏损，以及股息分派相关的预扣税增加。 事实上，从Legacy-H World经营数字显示，中国业务的运营上亦出现压力。第四季度日均房价为277元，按年跌2.5%，按季更跌8%。四季度入住率为80%，按年下跌0.5个百分点，按季跌4.9个百分点。平均可出租客房收入，则由2023年同期的229元下跌3.1%至222元，较上季的256元，更大跌13.2%。 不过，最影响华住全年业绩表现的，肯定是来自海外的业务。Legacy-DH去年第四季度出现经营亏损3.11亿元，较2023年同期的亏损6,400万元，大幅扩大3.9倍，与第三季度的4,000万元亏损比较，更增加6.7倍。 内地业务首季料增长 华住酒店预期，不计算Legacy-DH，今年首季度收入增长介乎3%至7%；全年估计，集团收入增长5%至9%。若只计算管理加盟及特许经营，首季收入将增长18至22%，全年则增长17%至21%。期内预计新开2,300家酒店，并关闭约600家酒店。 从华住的预期看，集团在内地的业务将可以有一个持续增长态势，但增速只是低至单位数。至于集团所作的业绩预期，是将Legacy-DH撇除计算，很明显是该项业务仍然处于困难期，华住才将其剔除在外，以免拖低整体预测的增长数据。 因此，未来华住的业绩能否再推上一个阶梯，最重要是国际业务表现。但看公司所作出的预期只集中于内地业务，料今年国际酒店的表现仍然不稳，或许持续有亏损，拖累整个集团的表现。…

这家酒店运营商去年收入增长55%，但公司预测2025年增长将放缓至只有一半 重点： 亚朵第四季度收入增长38.5%，主要是由于新店开业以及销售枕头和被子等产品的零售业务增长强劲 该公司预测零售业务今年将增长至少35%，较2024年的128%增长大幅放缓  　 阳歌 是酒店运营商还是电商公司？ 亚朵生活控股有限公司(ATAT.US)似乎在两者之间找到了一个最佳平衡点，通过为旅客提供舒适的客房和床铺，然后向他们出售枕头和被子等客房相关产品，取得了强劲的收入增长和丰厚的利润。与其他酒店公司相比，亚朵不走寻常路，反将酒店和零售结合在一起，使毛利率达到了令人羡慕的程度，因为零售业的利润率通常高于酒店运营。 所有这些因素在公司最新的季度报告中都有所体现，报告显示，亚朵第四季度收入增长了38.5%，利润更是增长了50.5%。但财报也充斥着一些信号，表明随着中国经济放缓，该公司的增长正在迅速放缓。目前，大部分或者说全部增长都来自新开酒店，而不是个别酒店业绩的改善。 在这一点上，亚朵绝非个案，如果中国经济不能很快稳定下来，该公司很可能会在2026年陷入收入萎缩。鉴于增速放缓，公司预测今年的收入增长为25%，使它成为少数几家在面临如此多经济不确定因素的情况下，仍敢于作出此预测的一家公司。 这个增长速度意味公司将从2024年收入增长55%的基础上减半。这也低于该公司今年酒店数量增长31%的目标，公司计划在去年底运营的1,619家酒店的基础上，在2025年新增500家酒店。这意味着，如果没有新开酒店的收入，公司今年的收入增长很容易为零或很少。 尽管面临这一切不利因素，但中国酒店股如今已成为投资者的宠儿，估值水平相对较高。亚朵目前的市盈率为23倍，而国内同行华住集团(HTHT.US; 1179)和锦江酒店(600754.SH)的市盈率甚至更高，分别为29倍和26倍。这三家公司的市盈率均高于全球巨头雅高(ACC.PA)的19倍，但落后于万豪国际(MAR.US)的30倍。 投资者似乎对旅游业颇感兴趣，因为与其他消费相关行业相比，旅游业在中国经济放缓期间，相对能够经受住考验。2022年底中国解除疫情管控后，2023年旅游业在“报复性旅游”浪潮中取得了爆炸式增长。虽然这种增长不可避免地放缓了，这在我们稍后会介绍的亚朵最新数据中有所体现，但迄今为止，放缓程度比房地产、餐饮和汽车等其他行业要温和。 酒店业最能说明问题的指标是平均可出租客房收入(revpar)，它结合了酒店入住率和房价。由于入住率和房价双双下降，亚朵的这一指标在第四季度同比下降约6%，从去年同期的358元降至337元。 新开酒店 尽管在第四季度平均可出租客房收入有所下降，但亚朵在过去一年开设了471家新店，使酒店规模增长了33.8%，从而在该季度实现了38.5%的营收增长。第四季度实际营收总额为20.8亿元(约合2.86亿美元)，高于上年同期的15.1亿元。 和很多同行一样，自称为“中高端”品牌的亚朵既直接运营自己的酒店，也为加盟商提供管理服务，亚朵称之为委托管理酒店。该公司正逐渐降低自营酒店业务的比重，因为自营酒店的资本密集程度更高，而且总的来说，利润率也低于委托管理业务。 去年第四季度，公司自营酒店业务在其总营收中的占比降至8%，低于上年同期的13%。季度内委托管理业务，在营收中的占比也从上年同期的56.5%降至53%。这两个比例下降的原因是公司零售业务的营收同比激增85.6%，第四季度零售业务营收，占总营收的比例从上年同期的27%升至37%。 零售业务一直表现不俗，主要是向客人销售茶叶、洗发水和枕头等客房产品。大多数客人都是在网上购买，这表明他们可能是在喜欢酒店客房内的体验后，才购买这些商品，然后下单购买。 与睡眠相关的产品一直是最成功的品类之一，董事长王海军指出，公司的记忆棉枕头和控温被是畅销产品。他表示，这一类枕头目前年销量超过380万个，而去年控温被的销量则超过77万条。但随着中国经济放缓，预计零售业务也会放缓，王海军预计今年该业务至少增长35%，远低于去年全年零售业务商品交易总额(GMV)128%的增幅。 去年第四季度，零售业务的毛利率为49.6%，较上年同期的43.7%提高了约6个百分点。相比之下，酒店业务的毛利率较低，但也从上年同期的29.9%升至第四季度的37.5%。 强劲的营收增长，加上不断提高的利润率，帮助亚朵实现了同比50.5%的净利增长，从上年同期的2.2亿元增至第四季度的3.31亿元。 总之，由于中国经济放缓对旅游业的影响相对较小，加上零售业务利润率较高，亚朵处于相对有利的地位。雅虎财经调查的15家分析机构全部将该股评级为“买入”或“强力买入”，这种一致支持在如今的中概股领域的比较罕见的。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

由于核心酒店业务的增长，被新推出的餐厅业务的改革所抵消，这家经济型酒店运营商一季度营收下降7.1% 重点： 格林酒店一季度的酒店收入增长8.8%，但其中很大部分是因为新酒店的增加 由于持续一年的中国旅游业反弹开始失去势头，公司本季度平均可出租客房收入下降了4.6% 阳歌 分布在中小城市的中国廉价酒店市场规模庞大、利润丰厚，但也缺乏投资者的尊重。这一点在格林酒店集团有限公司(GHG.US)的最新估值中显而易见，作为中国廉价酒店行业当仁不让的领导者，公司今年一季度平均每晚房费仅169元。 格林酒店周二发布的最新业绩显然比这种超低房价更为复杂，超低房价是因为该公司专注于中国的中小城市，那里的很多人可能认为每晚100元都很贵。公司的一季度业绩也凸显了一些行业趋势，最明显的是中国旅游市场在2023年，因新冠疫情结束而出现强劲反弹后，疲软似乎是不可避免的。 业绩中也有一些令人鼓舞的迹象，关于公司去年从控股股东手中收购的餐饮业务。那次收购可能引起了一些质疑，因为它属于内部交易，但从战略上讲，多元化发展似乎完全符合逻辑。毫不奇怪，该业务存在一些需要解决的重大问题，其中大部分问题现在似乎都已得到解决。 最重要的是格林酒店的市盈率很低，仅为6.5倍，这至少部分归因于其股票年初至今已下跌了32%，这与大多数在美国上市的中国公司小幅上涨形成鲜明对比。在美国上市的竞争对手华住集团(HTHT.US; 1179.HK)和亚朵(ATAT.US)均经营价格较高的酒店，市盈率分别为21倍和18倍，而在上海上市的锦江酒店(600754.SH)，市盈率甚至高达24倍。 由于市盈率低，两家分析机构最近对格林酒店更加看好，6月将评级从一个月前的“持有”和“跑输大盘”，上调至“买入”和“强力买入”。至少部分投资者似也看到该股的一些上涨潜力，周二公布业绩后，格林酒店股价上涨了2.8%。 说了这么多，我们再来更深入地看看该公司的最新业绩，它反映了我们上面提到的行业趋势，而且似乎也表明格林酒店是一家经营相对良好的公司。 与全球同行一样，疫情期间由于人们减少旅行，中国酒店运营商遭受重创。要说有什么不同的话，就是中国的旅游业衰退比世界其他地区更为严重，因政府实行了严格的防控措施，导致国内旅行变得非常困难。 由于中国后来放松了管控，旅游业去年从疫情中反弹，这个时间比世界其他地区晚了大约一年。虽然随着消费者越来越谨慎，中国其他面向消费者的行业在2023年中期左右开始失去势头，但酒店业的反弹在2023年大部分时间里，仍出人意料的强劲。不过现在就连这种反弹也已经开始失去动力，这点体现在格林酒店及其同行的最新业绩中。 疲软的收入 在最高层面上，格林酒店一季度收入同比下降7.1%至3.52亿元，主要是受餐饮业务改革拖累，我们稍后将详细介绍。酒店业务的收入实际上增长了8.8%，达到2.75亿元，占公司总收入的四分之三以上。 但酒店业务的增长主要是受开新店推动，因为格林酒店当季增加了109家酒店，截至3月底，总数达到4,256家。更能说明问题的是，格林酒店的平均可出租客房收入 (revpar)同比下降了4.6%，这是酒店业最受关注的指标，结合了客房入住率与实际房价。 格林酒店一季度revpar下降并不完全出人意料，不过它确实超过了亚朵一季度2.7%的跌幅。华住集团在这个指标上，设法再次实现了小幅增长，季度内该集团的中国业务在这个指标上增长了约3%。格林酒店表示，酒店业务在二季度将延续一季度的趋势，预计收入将增长7%至12%，而revpar将继续以一季度类似的速度下降。 然后是餐饮业务，这是拖累格林酒店整体业绩的主要原因。该业务的收入主要来自公司的大娘水饺连锁店，同比骤降近40%，仅得7,800万元，公司将此归因于业务的“战略重新定位”。自去年完成收购，公司一直在关闭业绩不佳的门店，尤其是开在超市的门店。 随着这种情况的发生，餐厅数量从去年收购结束时的超过236家，下降到3月底的185家。董事长徐曙光在格林酒店的财报电话会议上表示，改革已基本完成，公司计划在今年底前开设45到50家新餐厅，让总数恢复到完成收购时的水平。随着业务的扩张，它将专注于独立门店，并更加重视加盟经营。 “我认为，关注每家店的盈利能力，在坚实的基础上打造餐饮业务，比目前的规模和大小更重要，”他说。 随着改革接近尾声，格林酒店报告称，餐饮业务在一季度达到了重要里程碑，实现了盈亏平衡，而去年同期亏损220万元。公司酒店业务的表现提升，助力其在一季度实现5,730万元的整体净利润，较上年增长76%。公司截至3月底的现金和短期投资，也从三个月前的13亿元增至15亿元，再次凸显出，尽管面临一些挑战，但这仍是一家运营相对良好的公司。 总言之，对那些喜欢利润率更高的高端酒店运营商的投资者来说，格林酒店可能不是首选，但公司极低的估值可能会吸引一些逢低买入者，至少目前是如此，这可能会在今年下半年为该股带来一些上行空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

刘智恒      ▷ 香港      尖东曾是香港“夜缤纷”的繁华地 曾经标志着香港夜生活的大富豪夜总会，早于2012年结业，其位于尖沙嘴东部的旧址，一度获免税品店租用，但因疫情而退租，之后一直丢空，至近日由一财团以每月140万港元承租，面积5万平方呎，据报道会经营餐饮、娱乐场所及会议展览场地。 大富豪夜总会在上世纪80至90年代，是富豪纸醉金迷的销金窝，见证香港经济起飞，亦经常成为电影及电视剧的拍摄题材。随着内地腾飞，本港夜总会日渐昔微，尖东一家家夜店亦先后结业，最后连大富豪也黯然落幕，夜夜笙歌的尖东，灯红酒绿的生活已灰飞烟灭。是次虽有新的财团进驻，但时移世易，香港环境已改变，加上尖东的配套落后、商场破旧、规模细少，更没名牌名店，即使有新娱乐场开业，能否起死回生，市场也不寄厚望。 百年老店成集体回忆 过去的辉煌只能成为回忆，另一家港人熟识的酒家莲香楼，于2022年结业后，酒楼位于上环曾昭灏大厦的旧址，有报道指已获城规会批准，重建为一幢楼高30层的住宅，共有175个单位，每伙平均342方呎。莲香楼在香港曾是赫赫有名的酒家，历史达百年，多年来经营模式并没大改变，酒楼不设知客，茶客要自己找位置，亦容许搭位，食物款式多年变化不大，主打菜有酱烧骨、煎酿鲮鱼、霸王鸭。 社会在改变，经营者若仍沉醉昔日光辉或坚持以往的营运模式，赶不上时代，就会被淘汰，莲香楼可说是活生生的例子。曾经辉煌的食店，确实教人怀念，但另一方面也见到，随着社会生活水平提高，人们的饮食口味改变、对服务的要求提升，更要一个舒适及整洁的进食环境，但莲香楼仍一如过往，就难与对手竞争，最后只能成为港人的集体回忆。 新盘潜在供应3万伙 物业中介公司利嘉阁统计，今年本港潜在推售的新盘达到114个，可提供的住宅单位共38,045个，略低于去年40,291个约6%，但仍是自2005年后，十九年来的第二高。当中又以九龙启德区的供应最多，共有13个项目，可售单位7,349伙。 如果光看可出售的住宅单位，跟每年一手吸纳量约万多个比较，供应远远超过需求，骤眼看很是吓人。不过，以往多年潜在可推售单位都远较市场需求高，所以实际情况要视乎发展商推盘部署，若大家一窝蜂推售，楼价肯定崩围。可是今天本地发展商的负债比率仍然低，手上资金充裕，香港经济纵是疲弱但也不是衰退，发展商不需一下子将所有单位推出；相反在美息接近见顶，以及香港不断输入专才，本港楼市即使再调整，肯定也不会出现大跌。 ▷ 内地      “保交楼”决定楼市生死 新华社报道，指住建部相关负责人透露，接受“保交楼”的专项借款项目，整体复工率达到99.9%。去年底在350万伙“保交楼”项目中，逾300万伙已交楼，比例超过86%。今年“保交楼”工作进入攻坚期，仍然需要各方群策群力，把最后的“硬骨头”解决好。 “保交楼”是内地楼市重中之重，虽然楼市持续走弱是不争事实，销售情况疲弱也不容否认；然而若接连出现楼盘烂尾，问题就严重得多，那时市场的信心会崩溃，没人敢轻言入市，楼价及交投将一落千丈。因此，中央十分重视“保交楼”，可说是力守房市的最后底线，处理不好，不但楼市及经济陷于困境，更有可能动摇社会民生。 华住佳绩股价急弹 经营及管理酒店的华住集团(1179.HK)，去年第四季度的内地业务理想，平均可出租客房收入已超越2019年同期。集团第四季新开酒店共460间，同时关闭225间，全年净增加852间。受到利好消息带动，华住股价连升三天，升幅超过一成。 内地的旅游及出行自疫后出现爆发增长，除交通外，酒店业最受惠，多家酒店的业务甚至回复至疫前。我们估计，今年初期内地酒店表现仍然理想，但下半年暂时较难预计，因为旅游业迅猛的增长，很大程度是过去几年疫情封关，市民不能外出，复常后遂出现一波又一波的报复性旅游，随着时间过去，热情或许会减退，特别内地经济并不太理想，房价又下滑，市民财富效应失去，对旅游消费会有影响。 ▷ 咏竹坊文章      奥园重组的一线龧光 内房债务重组迫近眉睫，好几家房企面临清盘危机，本周《咏竹坊》报道中国奥园(3883.HK)的债务重组有突破进展，涉及61亿美元的境外债重组，虽被其中一位债权人平安海外反对，但仍获法院批准，加上集团去年9月共12只境内债务获展期，奥园的债务压力暂可舒一口气。 奥园成功通过债务重组，对于内房企业及整个内地楼市来说，均属利好消息，毕竟奥园若被清盘，资产很大机会在市场放售，一下子有大量物业求售，市场将要承受更大压力。不过，我们认为内房纵可削债及延期还款，重组的债务在未来仍要偿还，而房企有否能力还债，最大关键是看销售成绩，是否有资金回笼。按目前中国楼市，今天的情况未许乐观，因此房企仍面对颇大的压力。 罗素街铺王租金跳水…

2021年从香港退市的酒店运营商德胧集团表示，未来几年旗下100多家酒店，将通过联名合作加入万豪旗下的臻品之选酒店品牌 重点： 德胧集团宣布与万豪国际达成新的合作，将这家美国酒店巨头旗下的精品酒店 “臻品之选”引入中国 此举可能预示着德胧或乘着中国旅游业在疫情后的强劲反弹，再在纽约或香港重新上市      阳歌 中国有着全球最大的酒店运营商，过去二十年，它们通过满足中国新兴中产阶级对旅游的强烈需求，实现了闪电般的发展。但这个群体在很大程度上也很封闭，往往专注于中低端市场，避免与主要的全球运营商合作。 华住集团(HTHT.US; 1179.HK)是为数不多的例外，早在2016年就与索菲特和宜必思品牌的运营商法国雅高(AC.PA)结成了重要联盟。现在，总部位于杭州的高端酒店运营商德胧集团也追随它的脚步，宣布与全球重量级酒店运营商万豪国际集团(MAR.US)达成新合作。 双方的合作力度相对较小，德胧集团将把万豪旗下的精品酒店品牌“臻品之选”(Tribute Portfolio)引入中国。在周二发布的公告中，双方表示，德胧预计未来几年旗下100多家酒店将加入臻品之选酒店品牌。 这笔交易对双方来说都有一些不错的卖点。于万豪国际而言，它把年轻的“臻品之选”品牌引入中国，让臻品拥有约100家酒店的数量增加一倍。对德胧来说，合作提供了一个新的高端品牌，可以巩固自己作为本土领先高端酒店运营商的地位，它旗下的高端酒店以开元名都酒店连锁为主，目前已开业或筹建的酒店达180家。 此次合作还向德胧集团开放万豪国际庞大的全球资源，比如其预订系统和忠诚度计划。毕竟，从《酒店杂志》最新年度排名来看，截至2022年底，万豪旗下8,000多家酒店拥有近150万间客房，按客房数量计算，是全球最大的酒店运营商。 同样有意思的是，这次合作看上去像是德胧集团提升自身形象的一种方式，让其有望重新在纽约或香港上市。公司此前曾在2019年，以浙江开元酒店的名义在港上市。但当时的时机很不好，次年疫情爆发，公司及其同行遭遇巨大打击， 2020年利润暴跌逾80%。 由于在疫情期间陷入困境，公司于2021年被包括红杉(原红杉中国)在内的集团私有化，在这笔交易中，其估值相对较低，只有52亿港元。 当然，该公司私有化后发生了很多事情。以德胧集团为例，最明显的是中国酒店业已经从疫情的低迷强劲复苏。私有化后，公司没有披露任何详细的财务数据。 但其网站上的一则新闻称，其核心品牌开元名都的每间可出租客房收入(一项行业指标)，在去年五一假期期间比2019年疫情前增长了21%。公司还表示，去年夏天旅游旺季，该品牌的入住率相当可观，约为70%。 不断扩大的足迹 有许多大型运营商，通过在国内市场的扩张实现了快速增长，德胧集团是其中之一。根据《酒店杂志》最新排名，该公司位列全球第17大酒店运营商，落后于锦江酒店(600754.SH)、华住集团和首旅酒店(600258.SH)等国内竞争对手。 德胧集团表示，目前已开业或在建中的酒店有1,400家，客房总数超过20万间​​。相比之下，2021年底，酒店数为860家，客房数约为14.4万间，2022年底是1,000多家酒店，16.7万间客房，由此可见，它的扩张速度相当快。 德胧并非唯一一家如此快速扩张的酒店集团，因为在疫情期间稍稍停歇后，大多数同行都在继续扩大业务版图。德胧也是加大海外市场扩张步伐的中国酒店运营商之一。 该公司的海外扩张仍处于相对早期的阶段，官网称其已扩展到日本、新加坡和印度尼西亚。它去年才进入印尼市场，在当地设立了一家子公司。公司表示，计划未来3年在印尼市场运营旗下Ruby瑰宝和曼居酒店品牌的20家酒店。 亚朵(ATAT.US)可能是最适合与德胧进行比较的公司之一，这也是一家努力将自己定位为高端品牌的中国运营商。亚朵于2022年底在纽约上市，与大多数中概股不同的是，上市以来它的表现相当不错。目前，其股价比11美元的IPO价格高出约65%，市值约为25亿美元，市销率为4.7倍。 去年前九个月，亚朵的收入较对上一年同期增长近一倍，达到31.6亿元，虽然中国许多行业在疫情后的业务反弹并未持续太久，但中国人却表现出强劲的旅游需求。截至去年9月底，亚朵旗下酒店数量与德胧相当，超过1,100家，同比增长25%。 在没有看到更详细的财务数据的情况下，很难说德胧是否会获得与亚朵类似的估值。由于跟雅高集团合作，华住的情况也很相似，就客房数量而言，它大约是德胧的五倍，目前估值为106亿美元。这似乎表明，如果德胧决定重返股市，它的市值可能会在20亿美元，大约是当初私有化时市值的两倍。 重新上市看起来有可能在未来几年内完成，因为红杉和其他将德胧私有化的私募股权投资者，很少会长时间持有投资，往往没过几年就套现了。鉴于目前有如此多的不确定性笼罩着中国经济，此番与万豪的合作，对公司的知名度大有裨益，这似乎表明，重新申请IPO一事可能很快就会发生。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里