IPO

三度递表港交所的挚达科技，背后反映的是中国电动车产业链的集体焦虑 重点： 首季虽融资得7,425万元，但至5月底现金余额已消耗逾半 首季亏损按年收窄，业绩似有反弹迹象    李世达 作为新能源车产业链上的重要一环，电动汽车充电桩制造商上海挚达科技发展股份有限公司的上市之路却颇为坎坷。近日，该公司第三度向港交所递表，折射出其背后深层的营运压力与资金需求。 作为一家电动车智能充电解决方案供应商，挚达科技所处的产业恰好搭上新能源车全球快速普及的浪潮。根据市场研究机构弗若斯特沙利文的资料显示，全球电动车销量持续增长，进而带动包括充电设施、能源管理系统（EMS）、后台云平台等相关基础设施需求高速扩张。挚达科技主攻的正是这个环节，其产品组合涵盖充电桩、EMS解决方案、云端后台平台，以及开发中的自动化充电机器人。 尽管需求存在，但公司的业务却是每况愈下。根据申请文件， 2022年至2024年间，公司收入由升转跌，分别为6.97亿元（9,700万美元）、6.71亿元及5.93亿元。同期净亏损则逐年扩大，分别为2,630万元、5,853万元及2.38亿元。 去年度净亏损大幅增加，主要来自经营开支明显增加，其中，公司销售及营销开支达1.15亿元，较2023年的9,046万元上升近27%。一般行政开支亦由7,366万元升至1.04亿元。反映出公司在拓展市场、投入研发及应对金融资产风险时所面临的沉重财务压力。 不过，截至今年3月底止的三个月，公司营收为2.17亿元，显著高于2024年同期的1.56亿元，亏损则从3,144万元减少至1,705万元，显示某种程度的复苏趋势。 不难看出，公司在经历2024年的调整与压力之后，正在尝试重拾增长轨道。其部分改善，来自产品组合的调整与市场布局的改变。 申请文件指出，挚达科技正积极拓展至特选海外市场，例如德国、荷兰、日本及新加坡等地，并将重点从传统硬件转向具有更高毛利潜力的EMS系统与先进充电机器人产品，以期提升整体利润率与收入稳定性。 手头现金快速消耗 然而，公司现金流状况仍令人担忧。2022年至2024年，公司经营活动现金流均为净流出，2024年更由2023年的2,707万元大幅扩大至1.16亿元。期末现金及现金等价物余额亦逐年下滑，从2022年的2.06亿元降至2024年的1.41亿元。尽管2025年首季公司透过融资活动获得约7,425万元资金，令截至今年3月底止的现金增至1.46亿元，但短短两个月后的5月底，手头现金又消耗逾半，只剩下7,441.2万元。 这种“融资即消耗”的资金结构，显示公司正急需进一步补充资本，支撑其在电动车充电解决方案市场的技术投入与国际扩张计划。 与同业相比，其市场地位与成长潜力便更显微妙。以国内龙头、特锐德（30001.SZ）旗下的特来电为例，其不仅具备自营运营网络与品牌优势，近年亦逐步涉足海外市场，与挚达科技构成正面竞争。此外，星星充电、云快充等业者则在平台运营与公私合营项目上更具经验与政府资源。 相较之下，挚达科技的优势仍集中在技术整合与产品组合多样性，例如EMS平台与自动充电机器人等创新技术，但即使能有效商业化，在细分市场也将面对一场场硬仗。 目前，全球充电基础设施建设仍处于快速扩张阶段。根据BloombergNEF预测，到2030年全球将需要超过一亿个充电点，对应充电设备的总投资额预计超过2,500亿美元。 中国作为全球最大新能源汽车市场，政府政策也强力推进“新基建”，支持充电桩与能源互联网建设，加上海外如欧盟、日本也提出碳中和目标并配套公共充电设施建设，整体产业处于高景气周期。然而，在高速增长背后，行业也面临激烈价格战与产品同质化的困境，对企业的研发能力、资本实力与市场拓展速度提出更高要求。 若从估值角度切入，截至目前市场对类似公司的估值已逐步趋于审慎。部分已上市的同业如能链智电（NAAS.US）与特来电，市销率都在2倍以下。在全球电动车基础设施建设大势未变的前提下，公司所走的高技术、高毛利路线具备一定差异化优势，但现实挑战亦极为严峻：现金流吃紧、负债压力、利润难见，仍是刻在其成长故事上的巨大问号。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家空调制造商凭借低价策略，赢得国内消费者青睐，借助代工模式成功攻下海外市场 重点： 奥克斯去年营收增长20%，凭借国内低价策略与海外代工模式，超越竞争对手 低价策略虽助力这家空调企业扩大市场份额，但也引发质量隐忧，且毛利率显著低于同业 　 陈竹 奥克斯电气有限公司创始人郑坚江属牛。三十余年前创业时，他将公司命名为“奥克斯”，英文 “Ox”的音译，正是源自中国的生肖传统。此举昭示其期盼企业秉承牛的特质：坚韧果敢、笃行致远。 郑坚江推动企业上市，试图向投资者展现与已上市巨头不同的空调制造商路径时，多年耕耘终现曙光。上周，奥克斯向港交所递交更新版上市文件，同时该计划也获中国证监会备案通知书，标志着该公司赴港上市实现双里程碑。 申港上市是奥克斯曲折上市之路的最新转折。公司曾于2016年登陆流动性匮乏的北京“新三板”，但一年后摘牌，部分原因是该市场流动性薄弱、融资空间有限。 此后，奥克斯转战A股主板，拟于上交所上市。2018年启动流程后， 2023年6月完成必备的上市辅导阶段。然而，奥克斯旋即调整方向，今年1月向港交所递交首份申请。因半年有效期届满，公司近日更新材料重新递表。 奥克斯聘请头部投行中金公司担任独家保荐人，预示此次募资规模较大，或超1亿美元。 低价双刃剑 奥克斯以激进低价策略闻名，被视作2000年代初中国空调价格战推手，当时家用空调正值普及浪潮。2001年，公司提出引发行业震荡的口号：“免检是爹，平价是娘”，国内媒体对此均有记载。 次年，奥克斯发布白皮书，拆解某型号产品成本结构，指控竞争对手定价虚高，随即宣布全线40余款产品降价逾30%。 这套组合拳既凌厉又高效。当市场主流空调售价约3,500元（近500美元）时，奥克斯产品常低于3,000元。对手猝不及防之际，消费者的积极反响令奥克斯声名鹊起。 持续低价攻势，虽未撼动美的(0300.HK; 000333.SZ)、格力(000651.SZ)和海尔(6690.HK)三巨头的主导地位，但奠定奥克斯高性价比市场认知。奥维云网数据显示，2024年中国空调线上均价2,775元，线下实体店均价4,306元。奥克斯线上均价仅2,207元，为前五大厂商最低，线下均价也仅2,982元。 当前，经济处于下行周期，消费者价格敏感度提升，低价策略正为奥克斯创造有利条件。 不过，奥克斯去年营收298亿元（41.5亿美元），仍不及海尔4,016亿元的十分之一。其去年20%的收入同比增速超越海尔8%、美9.4%的逾倍，格力同期则下滑7%。今年一季度，增速小幅提升，营收从73.6亿元增至93.5亿元，增幅达27%。 过去三年，奥克斯的盈利持续稳健增长，今年一季度净利润从7.52亿元升至9.25亿元，同比增长23%。 低价策略在夺取市场份额同时，也要付出代价。对价格的过度聚焦令品控承压。2019年，格力曾公开指控，奥克斯多款产品能效与制冷消耗功率未达标准，引发重大纠纷。 更关键的是，低价导致毛利率折让。奥克斯空调毛利率19.2%，显著低于海尔的23.87%。尽管美的、格力未单列空调毛利，但前者包含空调的智慧家居业务，毛利率达29.97%，后者以空调为主的制造业板块，毛利率更达32.55%。 为对冲国内增速放缓，奥克斯近年加速拓展海外业务，助力增长。去年，其出口大增41%，海外营收占比达57.1%，公司将海外销售定位为未来核心增长引擎。 不过，其海外业务多属代工生产，产品贴牌销售。该模式以利润微薄著称，进一步解释了为何奥克斯整体盈利，逊于海内外自主品牌运营更成功的行业对手。 归根结底，在空调这类成熟行业，高增长与高盈利需并重。奥克斯欲实现长远发展，须着力打造自主品牌、依托品质而非价格竞争。公司2023年推出高端品牌ShinFlow等举措值得肯定，即便此举意味着将与业内巨头正面交锋。 此外，公司可发力毛利率更高的中央空调领域，后者广泛应用于商业建筑，家居渗透率仍较低。去年，奥克斯超87%的营收源自家用空调，且多为壁挂机型。中央空调去年毛利率达30.4%，显著高于家用机型的19.25%，加码前者将有效提升整体盈利水平。 海外业务需逐步从纯代工向自主品牌建设转型。唯有实现增长、盈利与品质的平衡，奥克斯方能赢得投资者认可，证明其生产的空调不仅“价优”“，而且“质优”。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

总部位于江西的齐云山食品，在南酸枣市场的份额达32%，是最新一家申请在香港上市的中国零食制造商 重点： 齐云山食品成为过去三个月内第二家申请港股上市的果类零食制造商 营收增长37%、利润同比翻倍之际，公司称现有产能已达上限，计划将上市募集资金用于业务扩张 谭英 果类零食在中国市场占据重要地位，数量不多但持续增加的制造商，期待自家的股票也能赢得投资者青睐。 继溜溜果园今年4月一马当先后，江西齐云山食品股份有限公司上周也向港交所递交上市申请。齐云山食品营收规模仅为溜溜果园的三分之一，其IPO募资额可能相对保守，但亮眼的业绩增长仍对投资者具备吸引力。 两家企业皆有意效仿卫龙美味（9985.HK）的成功路径，这家以辣条闻名的零食生产商自2022年上市后股价表现亮眼，迄今累计上涨35%，当前市盈率为29倍，市值高达350亿港元（约合45亿美元）。参照卫龙的估值水平，齐云山食品的估值约为15.4亿元。 尽管规模较小且深耕酸枣这一细分零食领域，但在中国消费者日益追求健康零食替代品的趋势下，齐云山食品的发展潜力不容小觑。 申请文件显示，齐云山食品去年营收同比跃升37%至3.39亿元（约4,730万美元），净利润5,310万元，较2023年的2,370万元翻倍有余。去年毛利率达48.4%，亦表现亮丽。公司将业绩强劲增长归因于新增重要客户，以及线下经销商从2023年的162家增至去年的199家。 销售网络虽主要覆盖华东及华南地区，齐云山食品占据中国南酸枣零食市场32.4%的份额，该细分领域去年规模为18.8亿元。申请文件援引第三方数据显示，这家公司以0.6%的市占率，位列中国果类零食制造商第九位，该领域去年总产值达995亿元。 2019年至2024年，中国枣类零食板块年均增速达13.7%，远超果类零食整体市场8.5%的年均增速。去年中国零食行业规模达1.34万亿元，前两者均显著高于整体行业的4.4%年均增长率，凸显健康消费理念下，果类零食日益受到追捧。 当然，国外也有多种枣类，但将其作为果类零食用的习惯颇具中国特色。齐云山食品聚焦的崇义南酸枣，其鲜果口感酸甜，尺寸近似小李子。 海外研究机构如克利夫兰医学中心，将枣类誉为“超级食物”，原因是其富含抗氧化剂和维生素C。而在中国传统文化中，枣类药材常用于治疗焦虑及失眠。 筹资扩产能 齐云山食品从个体农户采购原料，而非自建果园。近三年，当地农户平均收购价稳定在每公斤4元水平。公司的销售渠道仍以线下为主，但在天猫、京东、抖音等电商平台设有旗舰店。 公司拟将部分上市募资用于搭建电商及线上推广，同时扩大产能，以满足国内市场日益增长的消费需求。 去年11至12月，齐云山食品位于江西崇义的唯一生产基地已满负荷。为应对需求增长，公司计划将年产能提升45.5%至16,000吨（约为去年8,348吨产量的一倍）。鉴于枣类的采收期集中在8至12月，且原料需预存后加工，配套冷库扩容也在规划中。 在申请文件中，齐云山食品表示：“若产品需求持续攀升，现有产能将难以满足市场需求，制约公司发展潜力”。 这家企业的历史久远，1979年前身工厂成立，1990年获批使用当地名山“齐云山”注册商标。实际控制人为刘志高、刘继延兄弟两人，以及朱方永。 公司改制前为集体所有制企业，1990年代末，由51名职工购得资产，与一家香港公司组建合资公司。2022年，香港公司将股权转让给由11名自然人（含6名核心管理层股东）持有的有限合伙企业。为筹备上市，齐云山今年整体变更为股份有限公司。 结束数年低迷，香港新股市场重拾活力，齐云山食品与溜溜果园加入赴港上市企业行列。今年上半年，港股新股上市募资额达135亿美元，同比激增7倍，使香港成为同期全球规模最大IPO市场。 这一趋势既源于中企因地缘政治因素放弃纽约，转道香港上市，也因中国证监会调控沪深A股上市步伐，重点优先支持新能源、半导体等战略新兴产业。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

紫金矿业集团股份有限公司（2899.HK）宣布，其国际黄金开采部门已于周一向港交所提交分拆上市申请。公司补充称，港交所已确认其可推进分拆及独立上市计划。 在公告发布的同时，紫金黄金国际有限公司的上市申请文件也于周一在香港交易所网站刊载，由摩根士丹利和中信证券担任承销商。公司披露其营收从2023年的22.6亿美元攀升至近30亿美元，同比增长约33%，部分受益于金价飙升。同期利润从2.3亿美元跃升至4.81亿美元，增长逾一倍。 紫金矿业于5月首次披露剥离紫金黄金国际分拆上市的意向，称此举将加速国际化进程、提升资本管理效率并强化离岸融资与并购能力。分拆方案已于6月26日获得公司股东大会批准。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

多肽CRDMO企业泰德医药（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所挂牌上市，盘初一度涨近4%，至中午收市报31.75港元，升3.76%。 据招股结果，香港公开发售接获300.15倍超购，按回补机制，公开发售股份已增至840万股，占发售总数50%。国际发售录得2.43倍认购。最终发售价30.6元为上限定价，集资净额4.29亿港元（5,500万美元）。 泰德医药是次全球发售1,680万股，基石投资者包括石药集团及腾讯前高管吴宵光创立的微光创投，两者分别认购500万美元股份。公司去年收入4.42亿元，年增31%；净利润年增20.9%至5,917.3万元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里