盈收双缩的中国软件 绑定华为荣辱与共
上半年，这家IT外包公司收入下降6.2%，并继续从去年就开始的裁员 重点： 2024年上半年，中国软件国际收入和利润双双下降，原因是在中国经济放缓的背景下，它的客户控制支出 集团与华为的深度绑定战略保持了业务的稳定，但也造成了过度依赖的风险 陈竹 随着中国经济放缓且没有快速复苏的迹象，企业纷纷减少IT支出，这给相关产品和服务的提供商带来了挑战。 在中软国际有限公司(0354.HK)的最新财报中，这股寒流以收入和利润不断萎缩的形式令人不寒而栗。中国软件国际是中国最大、历史最悠久的IT外包公司之一，其历史可以追溯到21世纪初。今年早些时候，公司曾登上新闻头条，因为它在最新年报中透露2023年裁员超过1.2万人。 上周发布的2024年上半年中期报告显示，促使公司必须大幅裁员的挑战仍在继续，并导致裁员人数进一步增加。中期报告显示，截至6月底，中国软件国际的员工人数为69,898人。虽然与2023年底的规模相近，但比去年同期下降了4%，而和公司2021年底员工人数最多的时候比，更是大幅减少了24%。 中国软件国际成立于2000年，是中国科技行业转型时期最早出现的IT服务公司之一。公司成立时，正值中国企业刚刚开始广泛采用此类技术，因为经济迅速增长，制造商和其他公司都在寻求提高效率。 中国软件国际通过提供一系列外包IT服务，包括软件开发、系统集成和IT咨询，实现了自身的快速增长。这种增长得到了旨在发展国内IT生态系统的政府政策的扶持，出台这些政策的部分原因是担心过度依赖西方技术，以及相关的国家安全风险。 中国软件国际于2003年在香港交易所上市，此后多年以两位数的收入增长，令投资者惊叹不已。但这种势头最终在去年陷入停滞并出现逆转，收入下降了14.4%。下降归因于几个因素，包括企业IT支出放缓和疫情的持续影响。 中国软件国际的最新财报显示，其挑战持续到了今年上半年，因中国经济放缓超过疫情的影响，成为许多企业面临的主要挑战。上半年，公司收入下降 6.2%至79亿元，利润同比下降18.6%至2.86亿元。 与华为深度绑定 在许多方面，中国软件国际的命运与华为的命运紧密相连，后者是中国历史最长的科技巨头之一，目前正努力从美国制裁的影响中恢复过来。中国软件国际在2023年的年报中，明确提出了与华为深度绑定的策略，报告引用董事会主席的信说，公司“将与华为在产业转型过程中的重要带头作用捆绑在一起”。 在去年的一次公司活动中，董事会主席陈宇红进一步强调了这一立场，表示：“我们将坚定不移地追随华为，毫不动摇地聚焦华为。”他特别指出，需要回答这样一个问题：“当华为的收入达到1万亿（元）时，我们会在哪里？” 公司在2019年前后加大了对华为的押注，当时因美国的制裁而被迫退出全球舞台后，这家科技巨头正将重点转移到国内市场。制裁限制了华为获得先进微芯片的能力，给华为的硬件业务带来了重大打击，导致华为越来越多地转向软件和其他服务。 根据双方的合作，中国软件国际向华为提供IT外包服务，为这家科技巨头的各项业务提供支持，包括软件开发、云计算和服务器运营。一个值得注意的合作领域是华为的云计算业务。目前，中国软件国际为华为的云客户提供ERP等各种基于云的软件服务，帮助华为超越单纯提供云基础设施服务的传统角色。 中国软件国际与华为的深度合作正稳定它的业务，并成为其运营的支柱。虽然中国软件国际从未披露其收入中有多少来自华为，但中信证券的一份报告估计，这家科技巨头在2020年占到了中国软件国际收入的一半以上。虽然没有更新的数据，但这一比例不太可能大幅下降，甚至有可能更高。 事后看来，公司押注华为似乎是一个明智的举动。华为向软件的转型相当成功，帮助公司从美国的制裁中恢复过来。华为的云部门就是一个例证，它在中国竞争激烈的市场中迅速扩大了市场份额。根据国际数据公司(IDC)的数据，2023年下半年，它成为中国第二大云服务提供商，占有13.5%的市场份额，是2019年一季度5.2%份额的一倍多。 在中国整体IT支出放缓的背景下，华为的崛起尤其令人印象深刻。中国软件国际将自己的命运与华为紧密联系在一起的决定，也让它有机会参与中国以本土替代技术取代外国技术的努力。这与中国政府打造自己的技术生态系统的努力是一致，华为已成为该生态系统的关键参与者。 不过，拿全部身家与一家公司拴在一起，风险也是显而易见。首先，中国软件国际只是华为的几个合作伙伴之一。其他合作伙伴还包括软通动力(301236.SZ)和科锐国际等。中国软件国际与华为如此紧密地捆绑在一起，意味着它违反了做生意的一条基本原则，即不要过度依赖单一客户。 投资者似乎清楚这种风险，并没有对此感到太过兴奋。中国软件国际目前的股价只有3.50港元，远低于它在2021年8月创下的16港元峰值。 这使得公司的市销率(P/S)相对较低，为0.53倍，远低于明源云(0909.HK)的1.86倍和金蝶国际(0268.HK)的3.14倍，这两家公司都是云软件销售商。除了对其过度依赖单一客户的担忧外，中国软件国际的低估值也可能反映了投资者对拥有自主产品和服务的公司的偏好，而不是像中国软件国际这样单纯提供IT外包服务的公司。 为了弥补这一差距，中国软件国际表示，它打算在未来加大推出更多自助产品和服务的力度。不过，尽管这一战略已宣布了一段时间，但尚未取得重大成果。根据其最新财报，今年上半年IT外包仍占其总收入的80%。 尽管存在风险，但它与华为紧密结盟的战略仍可能吸引一些投资者，因为这使得该公司有可能从中国实现技术自力更生的努力中受益，且华为正在经历自身的复兴。然而，中国软件国际需要谨慎地平衡这种伙伴关系，和同时进行的多元化努力，以确保其自身的可持续性和长期增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
传音销量高歌猛进 市忧发展或到瓶颈
这家在沪市挂牌交易的公司，巩固了其作为非洲领先智能手机销售商的地位，股价今年已上涨 73% 重点： 传音控股二季度智能手机出货量增长35%，连续第二个季度跻身全球前五大智能手机制造商 公司在上海挂牌交易的股票自2019年IPO以来已经上涨三倍，国际投资者现在也可以通过沪港通机制投资该股 阳歌 让路，小米、Oppo和Vivo。 中国智能手机市场的另一个新热点是深圳传音控股股份有限公司(688036.SH)，上周成为全球头条新闻，因为公司继第二季度后，再在第三季度跻身全球智能手机销量前五位。IDC的数据显示，传音控股第三季度智能手机出货量同比增长35%，三个月内总计达到2,600万部，从而实现了这一壮举。 几年前，当传音控股的中国竞争对手小米(1810.HK)、Oppo和Vivo三巨头崛起时，这么大的涨幅确实相当常见。但三巨头最近的销量均陷入停滞，小米的销量甚至还出现了大幅下滑，部分原因是他们在印度面临的困境。销量全球前五的智能手机厂商中，Oppo和三星(005930.KS)三季度小幅下滑，小米和苹果(AAPL.US)分别小幅上涨2.4%和2.5%。 IDC的数据显示，传音控股通过专注发展中的市场而取得成功，并且在非洲是占据了近一半市场份额的销量王，值得关注。它的三个主要品牌分别是Tecno、Itel和Infinix，侧重于售价常在200美元左右的便宜机型。IDC智能手机分析师黄子兴表示，该公司的机型也值得关注，因为它们的功能会满足特定发展中市场用户的需求。 “传音控股被称为非洲之王，因为它有着非常成功的产品战略，致力于服务在当地的消费者，”黄子兴说。“比如，它有一款针对肤色较深消费者的美颜相机。另外一个有趣的功能是AI智能美体，可以让用户的体型看上去更好看。” 传音控股销售额和利润的飙升，也为股票提供了有力的支持，公司2019年成为上海科创板上市的首批公司，以每股35.15元的发行价筹集28亿元（3.83亿美元），是当时科创板发行规模第二大的IPO。 自上市至今该股已上涨近三倍，上周五收报133.11元，仅今年就上涨了73%。考虑到中国市场的惨淡，包括今年上证综合指数下跌3%，香港恒生指数下跌14%，这一涨幅令人印象深刻。 传音控股当前市值1,070亿元，约是小米3,440亿港元（440亿美元）市值的三分之一。传音控股最新市盈率为26倍，也不及小米的33倍和苹果的28倍。 这意味着传音控股的股票仍有一定的上涨潜力。 虽然该股在中国的A股市场交易，但国际投资者也可以通过沪港通机制投资。 发展中市场的领导者 就销售足迹而言，传音控股看起来确实是主力集中在发展中市场。目前大约有一半的销售额来自中东和非洲。另外30%来自亚洲（不包括中国和日本），其中印度是最大的贡献者，占它在该地区销售额的接近一半。 这是一个值得关注的重大因素，因为中国主要的智能手机制造商，最近大多在印度遭遇了强大阻力。它们都被指控逃税，Vivo最近甚至还因印度政府指控其违反签证规定，以及从事间谍活动而饱受攻击。传音控股尚未跻身印度前五大品牌之列，不过这似乎只是时间问题。 有趣的是，尽管传音控股的总部位于深圳，但它尚未涉足中国市场。中国是全球最大的市场，该公司之所以回避它，可能是因为那里的竞争异常激烈。 传音控股近期营收增速加快，其中第三季度增长39%至约180亿元。远高于今年上半年8%的增长率。在这里，我们应该注意到，至少有一部分增长可能来自近期人民币的贬值，因为传音控股的收入几乎全部在境外以外币结算，尽管它的业绩报告是以人民币为单位。 即便如此，第三季度的收入增长39%，与IDC公布的传音控股同期35%的出货量增长大致一致，表明收入上升确实与销售的增长有关。 随着销售额的增长，传音控股的利润增长得更快。该公司第三季度利润增长约两倍，至17.8亿元，较上半年27%的利润增长，再次呈现出快速增长的态势。 传音控股要赶上小米，还有很长的路要走。今年上半年，它的收入总额为250亿元，不到小米同期670亿元的一半。但随着近期收入的快速增长，传音控股正在迅速缩小双方的差距。相比之下，小米今年上半年的营收实际上下跌了4%。 传音最大的缺点，似乎是它的定位完全集中在以低端机型为主的发展中市场。如果不进军第三季度占全球智能手机市场22%的中国，以及美国和西欧等其他主要市场，传音控股在目前的市场，可能已难有太大的成长空间。 分析师黄子兴表示，传音控股目前约90%的出货量系低端机型，但该公司也有可能开始进军高价机型。他指出，该公司最近推出了高端折叠机型。归根结底，传音控股由于增长迅速，看起来确实是一家值得关注的公司。但这种增长可能也快接近极限了，除非它能在发展中市场之外实现市场的多元化，并进军更为高端的机型。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
