顺风车

这家顺风车服务提供商的收入在去年下半年开始下滑，公司解释是“出行的消费趋势”发生变化 重点： 受中国经济放缓和竞争加剧的影响，嘀嗒出行去年下半年收入下降8.6%，扭转了上半年2%的增长局面 这家网约车公司的命运，与比它大得多的滴滴形成了鲜明对比，后者去年收入增长7.5%，其中第四季度增长了7% 阳歌 对经济型网约车服务运营商嘀嗒出行(2559.HK)而言，中国经济放缓犹如一把双刃剑。 从好的方面来说，该公司价格低廉的顺风车服务需求强劲，这是其主要收入来源。嘀嗒出行也毫不费力地招募到了新司机，其中很多人可能是最近失业的员工，随着中国经济在经历了30年的快速增长后放缓，他们失去了工作。 不利的一面是，服务需求日益增长，并没有为该公司带来更多收入，这很可能是因为面对激烈的竞争，以及消费者越来越注重性价比，嘀嗒出行不得不降低服务的价格。 从嘀嗒出行上周末发布的最新财报来看，是去年下半年公司的收入开始下降。这与行业领导者滴滴形成了鲜明对比，后者也在上周也发布了财报，显示尽管经济不景气，但该公司去年仍取得了7.5%的收入增长。 所有这些都不太令人惊讶，尽管这对嘀嗒出行来说这不是个好兆头。从理论上讲，在当前环境下，该公司应该比竞争对手表现得更好，因为它主打顺风车服务，以低价服务而闻名。但滴滴也非常清楚这一点，并且一直在加速发展自己经过整改的滴滴顺风车服务，该服务早前曾爆出两名乘客死亡的丑闻，后于2019年重新推出。 与此同时，新一代平台将来自许多不同公司的网约车服务聚合在一起，为该行业注入了新的活力。这些平台让很多小公司得以迅速进入该行业，给嘀嗒出行等老牌大公司带来了压力。这些聚合平台还向嘀嗒出行等网约车服务提供商收取费用，从而侵蚀了它们每笔业务的利润。 所有这些因素综合起来，嘀嗒出行等公司的收入和利润都受到了侵蚀，这些公司夹在规模更大的滴滴和大量新初创公司之间，后者利用阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的高德地图以及百度(BIDU.US; 9998.HK)的地图应用程序等运营的聚合平台进入市场。 嘀嗒出行在财报中总结了整个网约车行业的情况：“2024年在经济增速放缓的背景下，出行的消费趋势更加趋向于价格敏感，同时总量运力供给过剩。” 公司股价在周一，也就是公告发布后的第一个交易日下跌近10%，并在本周持续下跌，截至周三收盘下跌12.6%。以当天收盘价1.21港元计算，该股自去年6月上市以来已缩水约80%。雪上加霜的是，自去年10月以来，尽管大多数在香港上市的中国股票大幅上涨，但该公司股价却下跌了约一半。 收入下滑 嘀嗒出行的收入在2023年达到8.15亿元(约合1.12亿美元)的峰值后，一直停滞不前。去年这个数字下降了3.4%，至7.87亿元。用此前公布的数据进行的计算显示，公司的收入在去年下半年开始收缩，在截至12月的六个月里下降了8.6%，而2024年上半年其收入还增长了2%。 收入下降与嘀嗒出行其他很多用户指标的增长形成了鲜明对比，公司指受下沉市场强劲需求的推动，去年通过其平台下单的乘客数量比2023年增长了34.3%。截至去年底，公司应用程序的注册用户也增长了10.5%，超过3.72亿人。 但是，面对这样的增长，公司的收入却出现下滑，这表明由于上文所述的原因，公司每次乘车费的指标面临着巨大压力。这反映在公司的毛利率上——从2023年的74.3%下降到去年的72.0%，嘀嗒出行将其归因于平台合作的业务量增加以及加强技术基础设施。 值得称赞的是，在日益艰难的环境里，该公司仍保持了盈利。其经调整后的净利润(不包括股权激励和金融工具的公允价值变动)与上一年大致持平，为2.11亿元，而2023年为2.26亿元。但对全年数据进行的分析显示，2024年下半年公司经调整后的利润下降了42%，扭转了上半年51%的增长趋势。 相比之下，滴滴去年的收入增长7.5%，至2,068亿元，是嘀嗒出行的200多倍，显示出两家公司在规模上的巨大差距。而且与嘀嗒出行不同的是，规模更大的滴滴全年收入增长相当稳定，第四季度收入从上年同期的494亿元增长7%至529亿元。 滴滴曾短暂在纽约公开上市，但IPO之前未能在中国通过必要的数据安全审查，随后退市。公司尚未对未来的重新上市计划发表评论，但它继续发布季度业绩报告，表明它正在计划采取这种举动，最有可能是在离家更近的香港上市，或者是在上海或者深圳的A股市场上市。 与此同时，规模小得多的嘀嗒出行目前市销率(P/S)为1.52倍，仍高于1倍，所以情况还不算太糟，但仍反映出对该公司存在许多疑问。行业龙头优步(UBER.US)的市销率为3.7倍，东南亚市场的Grab(GRAB.US)市销率更是高达6.6倍。陷入困境的美国同业Lyft(LYFT.US)市销率仅为0.86倍，低于1倍这个心理关口，如果业务继续恶化，嘀嗒出行很有可能也会陷入这样的困境。   欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家志切筹资扩充业务中国顺风车服务平台，已经第三次扣门港交所 重点： 嘀嗒出行再次向港交所递交上市申请，但公司去年前9个月的净利润大挫92%，可能引起投资者担忧 滴滴出行今年1月恢复新用户注册，为嘀嗒出行带来压力，因此希望上市筹资与滴滴抗衡，并可能引发新一轮“补贴大战” 　 叶天娜 2023年，中国出行界或见证“风再起时”。事因网约车龙头滴滴出行(DIDIY.US)在1月份终于完成严厉整改，获准恢复新用户注册，甚有强者回归之势；与此同时，过去趁滴滴被下架而崛起的顺风车平台嘀嗒出行，随即于2月底第三度向港交所递交上市申请，希望尽快从市场获得资金，与滴滴再分高下。 嘀嗒的前身“嘀嗒拼车”于2014开始运营，由曾任谷歌中国唯一本地总监级商务高管的宋中杰创办，该公司最初推出服务时，并没有加入快的与滴滴的“网约车大战”，反而选择了“顺风车”服务，开启小客车合乘、车主和乘客顺路搭乘的蓝海市场，直到2017年才展开出租车业务，并在数年间迅速崛起。截至去年9月末，于全国366个城市拥有约1,240万名认证私家车车主，成为中国最大的顺风车平台。 该公司曾于2020年10月及2021年4月申请到港股上市，最后均无功而回，在更新了去年前9个月的财务表现后，嘀嗒决定第三次扣门港交所，并由中金公司、海通国际和野村国际担任联席承销人。 利润大减92% 根据招股文件，嘀嗒2020年的营收约7.54亿元，翌年小幅增长3.6%至7.81亿元，到了去年前9个月只有4.28亿元，同比下降26.6%，主因新冠疫情导致占近九成营收的核心业务顺风车乘搭次数减少。 嘀嗒虽然在2020年受到优先股公允值变动影响，导致全年亏损21.9亿元，但翌年已转赚17.3亿，然而去年首9个月只赚了7,485万元，同比大挫92%；扣除优先股公允值变动的经调整净利润则减少64.6%至6,540万元。究其原因，除了受新冠疫情影响用户出行次数、令公司收入减少外，当中也因为公司为加强市占率而提供补贴，以致盈利表现受挫。 时间回到2015年的情人节，滴滴与快的宣布合并，终结了打车及专车服务的“补贴大战”，并组成滴滴出行，业务涵盖打车、专车、代驾、顺风车和大巴服务等，可谓垄断中国出行市场。 然而，当时刚成立不久的嘀嗒，即使在面对行业巨头的劣势下，仍获得不少明星资本青睐，2014年12月获IDG旗下两家公司投资300万美元(2,080万元)；2015年更获腾讯(0700.HK)入股，加上IDG合共投了2,000万美元；同年的C轮融资中，也出现了携程(9961.HK)的身影，连同IDG和腾讯合共投资2,000万美元。 到了2017年，蔚来(NIO.US;9866)创始人李斌也看上了嘀嗒，一掷就是两亿元，目前更出任公司非执行董事，负责业务及投资策略；一年后，嘀嗒再获高瓴资本、京东集团(JD.US; 9618.HK)等机构入股，合共投入约3.5亿元，总结5轮融资累计获得超过8亿元资金。 然而，在2018年，滴滴顺风车经历了两起针对女乘客的凶杀案，导致官方强势介入整改，要求滴滴暂停顺风车业务，花了差不多一年多的时间，到2019年11月才重新上线。虽然嘀嗒当时也同样受到监管，但整改一周便能恢复上线，更迅速取缔了滴滴，成为中国最大的顺风车服务平台，演活“戴维战胜歌利亚”的神话故事。 财力远逊滴滴 不过，顺风车安全问题仍然受到监管机构高度关注，而嘀嗒近九成的收入来自顺风车业务，需密切关注官方政策及用户喜好，并小心翼翼地经营。公司在招股文件中也提到，“如果公众认为顺风车并无好处，或因安全开题而不选择顺风车，顺风车市场可能会停滞不前。” 嘀嗒也意识到业务单一带来的问题，所以才选择开展出租车业务分散风险，但强敌滴滴今年1月恢复新用户注册，难免为嘀嗒带来压力，毕竟双方或许会重演2015年快的与滴滴的补贴大战，但从财力上来看，嘀嗒肯定不占上风。 截至去年9月末，嘀嗒的现金及现金等价物只有5.97亿元；至于滴滴虽然未有公布去年数据，但截至2021年末的现及现金等价物高达434.3亿元，可见嘀嗒的资金实力远差于滴滴，因此这或许是前者再度启动急于上市的主要原因。 嘀嗒也在招股文件中明言，筹资金额将用于扩大用户群、加强营销及促销活动、提升技术能力及安全机制，以及寻找战略联盟及投资收购机会等。 目前在港股上市的网约车平台只有快狗打车(2246.HK)，但该公司未录得盈利，去年6月以每股21.5港元上市后，遭投资者狠狠抛弃，本周三股价曾跌破3港元水平，最新市销率约2.3倍。以嘀嗒近期估值约42.7亿计算，以今年前9个的收入引伸到全年，市销率约4.3倍，明显较快狗存在溢价，其盈利表现较佳，或许成为估值较高的原因。 不过，从快狗打车的股价表现，已侧面反映市场并不看好打车行业的投资价值，加上嘀嗒去年盈利大挫，即使获批上市，还看管理层如何在后疫情时期协助公司重拾增长动力，让投资者相信坐上这辆 “顺风车”是有利可图。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里