雷军

芯德半导体主攻半导体封装与测试业务，乘着内地重点支持半导体行业，递表申港上市         重点： 收入增长放慢，业绩续见红 获小米创办人雷军及台湾晶片股龙头联发科技入股 　 白芯蕊 在人工智能、5G、物联网及汽车电子大时代下，半导体成为重要产业，半导体封测技术解决方案提供商江苏芯德半导体科技股份有限公司，最近递交上市申请文件，为在香港上市铺路。 芯德半导体于2020年9月由心联芯、南京元钧及宁泰芯创办，主要从事半导体开发封装设计、提供定制封装产品以及封装产品测试服务，随后引入多位股东，当中包括台湾联发科技（2454.TW）、龙旗科技（603341.SH）及由小米（1810.HK）董事长雷军私人持有的小米长江。 目前宁泰芯为最大股东，持有9.49%芯德半导体股权，宁泰芯主要股东包括主席张国栋及总经理潘明东等管理层。 先进封装突破摩尔定律 半导体产业链主要由三大领域组成，包括芯片设计、晶圆加工以及封装与测试，目前半导体工艺正迈向3纳米或以下的更细尺寸进发。不过，未来五年，随着摩尔定律（Moore's law）放缓，半导体性能受限，依靠先进封装便成为技术突破点，更成为芯片提升技术最核心路线。 所谓先进封装是通过创新结构、互联技术、材料及设备，令半导体在高密度及更细小尺寸下，仍能保持低功耗、更佳性能及维持电子零件的可靠性。由于不同半导体产品在电气性能、尺寸、应用场景等都存有差异，因此封装形式各有不同，加上设备开支大，同时需要大量顶尖晶片业人才，变相入场门槛相当高。 现时封装行业主要采用OSAT（委托半导体封装与测试）模式，当中包括通用用途OSAT产品和特定应用OSAT，通用用途OSAT提供多种不同类型芯片封装与测试，产品能应用于多个领域。至于特定应用OSAT，则专门针对特定用途封芯片。据上市申请文件指，芯德半导体是中国通用OSAT企业中排名第7位。 整体上，芯德半导体涵盖QFN（方形扁平无引脚封装）、BGA（球栅阵列封装）、LGA（栅格阵列封装）、WLP（晶圆级封装）及2.5D/3D等封装产品技术，当中QFN及BGA封装产品占2025上半年收入达31%和31.8%，达到1.47亿元和1.5亿元，按年分别增长25.5%和18.4%，带动集团2025上半年总收入增长升22%至4.75亿元。 成本超过收入 尽管收入持续增长，但集团销售成本却比收入多，以2025上半年业绩计，销售成本达5.52亿元，比收入多7,741万元，主要是材料成本所致，令集团纯利见红，达亏损2.07亿元。不过，销售成本的折旧及摊销比例近年持续下降，令集团经调整EBITDA已在2024年上半年转赚934万元，到2025同期更提高至5,934万元，按年大增535%。 随着通讯、消费电子、高效能运算及人工智能快速发展，带挈全球半导体封装与测试市场发展，单是在2020年整个市场规模已达4,956亿元，到2024年便提高到6,494亿元，复合年增长率为7%。随着数字化转型加快，同时汽车电气化范围扩大及人工智能不断进步，市场估计2029年半导体封装与测试行业规模增至9,330亿元。 不过，值得留意是芯德半导体业务会受到季节性因素影响，因客户主要是消费电子行业，尤其会受到春节假期，以及客户假期前或后备货等因素左右，因此公司全年第二季及第四季度销售额，通常会出现周期性增加。 整体来讲，中国晶片行业受惠国策，加上国产替代成风，晶片股前景一片光明，例如中芯（0981.HK;688981.SH）及华虹半导体（1347.HK;688347.SH），两间企业不单录得盈利，加上内地北水资金追捧，令估值持续推升，目前预期市盈率分别达104.9倍和205倍。 芯德半导体拥有联发科技小米长江等股东支持，背景相当特独，但要注意是收入增长明显放慢，2023年、2024年及2025上半年收入增幅分别为89%、62.5%和22.1%，加上纯利仍未能扭亏为盈，故未必能以一个高估值方式上市，除非集团能加快收入增长，减少各类支出，令业绩扭亏为盈，才能提升估值，否则股价不容易有理想表现。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

一家三四线香港上市公司，突然变身机器人公司，股价即如脱彊野马，一路狂奔 重点： 公司去年度业绩蚀1.4亿港元，已连续亏损五年 年初与达闼组成合资企业，摇身一变成为机器人公司 刘智恒 赶潮流，追风口，从来是股票市场的本质；要数今年的热门行业，肯定是机器人，地平线机器人（9660.HK）、越疆（2432.HK）及优必选（9880.HK）等，年初以来均升幅由五成至逾倍，但要说在港股上的真正赢家，港仔机器人集团控股有限公司（0370.HK）的升幅才是王者，年初至今上升超过5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度业绩，收入大跌45.6%至1.16港亿元，亏损则续扩大5.3%至1.38亿元。应收贷款及利息减值亏损1,132万港元、商誉减值亏损2,182万港元、物业厂房减值及设备减值3,937万港元。 一遇达闼便化龙                              为何业绩表现乏善可陈，股价又能忽然爆升？原来一切缘于年初的一项合作协议！时间回到今年情人节，当时港仔机器人的名称仍叫国华控股（今年五月才易名），与内地的达闼机器人签订框架协议，成立合资公司，国华占股51%，达闼占股49%，目标是开拓人形机器人操作系统的民用产品。 国华在两年内协助合资公司募集足够资金，达闼则将其拥有的知识产权，授予合资公司在中国境内的全资附属。 过去香港市场的一些三四线公司最擅长的伎俩，就是转型资本市场最热炒行业，通常透过收购或合并而进入风口市场，当股价被不断推升，往往会作出连串集资行动。港仔机器人的情况似乎有点类同，他们最终能否成功，暂时仍是未知数。 小米2023底发布首部电动车SUV7时，我们曾发表 “雷军造车，一往无前”一文，从小米的往绩，主事人的能力，及公司财力去分析，结论是雷军成功机会相当高。我们不妨按此框架，分析港仔机器人的成功机会。 国华业务强差人意 首先，不妨看看港仔机器人过往业务，当你翻开资料，大抵会吓一跳，竟然有多项主业，包括商品买卖、证劵及期货经纪、物业经纪、地热能供暖制冷、楼宇建筑承包、特制技术支援、项目管理、集中供热及融资租赁。 要知道，今年初国华控股市值还不到6亿港元，业务之分散，在香港上市公司中可谓佼佼者，公司重点在哪儿？如何去营运及发展各业务？资源又怎样分配？ 观乎去年业绩，除个别业务外，其余全部见红。部分业务更是问题多多，其中在运城的供热业务，因未能符合牌照要求，被勒令终止，结果公司要将该业务出售。 融资租赁方面，因未能履行监管要求，被政府部门禁止有关经营，最后要终止业务并出售。另外，今年亦公布将金融控股公司出售。 楼宇建筑承包业务，旗下的陕西江威涉及多宗诉讼，涉资达4,556万元，以致部分资产被冻结。至于公司的中介业务，旗下上海轩美房地产经公司涉及多宗诉讼，涉及金额106万元。从过往的业务看，公司的发展方针及经营管理似大有关题，现在转搞机器人公司，成功概率确实令人存疑。 达闼连年亏损 我们再看达闼机器人，说不定其有能力让港仔机器人迈向美好前景。事实上，达闼并非吴下阿蒙，反之曾是中国内地首屈一指的机器人企业，软银及富士康均是主要投资者，估值一度冠绝同行。 公司2015年由曾任职贝尔实验室及中移动通信研究院首任院长的黄晓庆成立，专注云端智慧机器人技术，2023年完成C轮10亿融资后，估值达到223亿元。 然而，人型机器人在商业市场仍属起步阶段，公司不断烧钱，2019年准备赴美上市，不幸被美国商务部列入管制黑名单，集资不成，苦苦支撑，近年屡传资金链陷断裂之危。今年4月在社交平台及媒体消息，公司在上海、北京及深圳等地，有数百员工被欠薪，位于广州的公司，更被断水断电。 达闼往绩也是乏善可陈，亏钱不是最大问题，最大问题似是看不到明天，以致原有投资者不愿再注资，公司已陷于危急存亡之秋，它又能为港仔机器人带来多少业务，何时才可扭亏为盈？ 一场烧钱的竞赛 投资机器人行业，大部分企业在烧钱阶段，因此企业要有充裕的资本才能继续前行。金沙江创投合伙人朱啸虎早前表示，人形机器人面临技术成本高企，远超出顾客愿付费用。其次是许多企业所谓的应用场景，实际是想象出来，并非实际需要。 港仔机器人长期亏损，截至今年3月底，手头资金只有5,000万港元，凭什么去支撑这场烧钱的游戏？虽然港仔机器人上月宣布签定四份合作框架协议，但靠一个香港市场，能为公司带来多少生意？相信投资者也别抱太大期望。 然而，在机器人热潮下，港仔机器人的概念相信会受到一定追捧，股价或再创新高，但何时能盈利就别太乐观。再者，股价经过一轮急升猛涨后，投资者现阶段追入，风险高值博率低。别忘记，股价大升后，未来公司很大机会在资本市场进行融资，股价将会十分波动，投资者只适宜投机性买卖。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里