Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市 招金中期盈利飙升

国际金价持续走高,带动招金矿业上半年净利增逾160%,但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点: 公司上半年收入69.73亿元,净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元,按年暴增293%,其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块,国际金价在地缘政治、美元债务风险,以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元,到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成,这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司(1818.HK)不例外,也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩,上半年公司收入达人民币69.73亿元,同比大增50.7%;母公司股东应占溢利14.4亿元,同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色,规模更大的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)上半年净利润按年增长54.1%至232亿元;山东黄金(1787.HK; 600547.SH)净利润按年增长102%;至于中国黄金国际(2099.HK)则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比,招金的收入主要来自黄金开采与冶炼,属“纯黄金公司”,自产金占比高,利润与金价高度挂钩。金价上升的同时,公司产量亦录得增长,上半年黄金总产量达14,288公斤(约45.9万盎司),同比增长8.42%,其中矿产金贡献10,236公斤,同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入(主要来自黄金销售)约为61.64亿元,占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时,公司在成本端亦展现出一定控制力,上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元,远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,创多年高位,显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面,上半年总资产升至582.7亿元,净资产同比增长近9.5%至275.8亿元,现金及等价物达32.5亿元,较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元,但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%,财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过,对于投资银行而言,这份业绩并不完全满意,瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%,但单看第二季度,净利润仅为7.81亿元,虽同比增长超过一倍,但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说,单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元,按年大幅增加293%,其中单是减值损失就高达7.11亿元,吞噬了不少利润,也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量,市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元,而上半年仅完成44%,意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平,才能不负市场的期望。对投资者来说,这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面,公司在产能与勘探开发方面积极布局,上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车,夏甸金矿深部开拓亦在加速,为未来数年的产能增长奠定基础。同时,公司设立超亿元勘查基金,在多个成矿带推进探矿工作,上半年新增资源量达25吨,储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利,美国赤字居高不下,地缘局势持续紧张,央行买盘意愿强劲,这些因素共同支撑金价。然而,风险同样存在。若美元意外走强,或避险需求出现回落,金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测,并将目标价由23.6港元调升至25.3港元,但同时提醒,需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面,业绩公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑,但估值水平已不低,目前市盈率达56.8倍,远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金,虽然能够在金价牛市里成为最大赢家,但抗风险能力较弱,一旦行情转折,跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险,耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:六福集团料全年盈利按年跌四成

珠宝零售商六福集团(国际)有限公司(0590.HK)周二晚公布,预料截至今年3月底止年度盈利按年下跌约四成。上一个年度股东应占盈利17.7亿港元。 公司称,利润下滑主要由于金价飙升导致的黄金对冲损失扩大,以及去年因收购金至尊集团而录得的一次性相关收益造成的高基数效应所致。若撇除黄金对冲损失影响,经调整后之溢利跌幅会收窄至少于两成;若再扣除一次性相关收益作对比,溢利跌幅会进一步收窄至少于一成。 另外,于今年4月至5月期间,在有效的品牌推广及产品差异化策略下,集团同店销售持续改善,内地市场的同店销售达双位数字升幅,而港澳市场同店销售亦大致持平。公司预期财年余下月份将取得更佳表现。 公司股价周三低开,至中午休市跌2.91%,今年以来已升逾40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Hipine makes gold watches

金价高企经济疲弱 西普尼上市难获高估值

在贵金属价格大幅攀升后,这家金表制造商面临高企的生产成本及缓慢的销售增速 重点: 西普尼递交港股上市申请,披露去年利润下滑且营收增速急剧放缓 高企的金价推升这家手表制造商的原料成本,且可能抑制市场对其产品需求,特别在目前疲弱的中国经济下   梁武仁 虽然计时是其核心业务,但金表制造商深圳西普尼精密科技股份有限公司上周提交港股上市申请,似错失了最佳时机。 全球央行及投资者为对冲经济不确定性而囤积黄金,推动近期金价飙升,令西普尼等黄金饰品制造商陷入两难境地。这些企业虽可提价以抵消原料成本上涨,但此举可能令消费者望而却步。在疲弱的中国经济下,消费者正收紧钱袋(尤其对金饰等高价非必需消费品),这种困局尤为明显。 尽管存在诸多不利因素,这家生产旗舰品牌“HIPINE(西普尼)”的金表制造商仍启动港股上市进程。考虑到投资者对其业务增长能力的质疑,公司的上市之路注定坎坷。 据招股书显示,随着金价迭创新高,西普尼2024年营收同比仅增长2.5%至4.57亿元(约合6,400万美元),增速远低于2023年的38%。彼时,金价较低且中国尚处于疫后复苏期,“报复性消费”浪潮犹存。 然而,考虑到2024年中国黄金消费总量下滑近10%,公司去年能维持销售增长已属不易。特别是占据全国黄金消费半壁江山的金饰类产品,去年销量骤降逾四分之一。相形之下,金条金币的购买量则以相近幅度跃升。 两类产品的分化,折射出经济困境中,消费者与投资者对黄金的迥异态度。中国消费情绪本就低迷,对金饰等溢价显著的奢侈品尤为如此。招股书披露,自称国内最大金表制造商的西普尼,其核心产品去年底零售单价高达近3万元。 投资者为对冲经济不确定性而寻求避险资产,对贵金属的热情可能空前高涨。此类需求推动去年黄金期货合约价格上涨28%,助推金条等产品需求(这些产品的定价基本与含金量一致)。但金价攀升反而进一步抑制了手表、珠宝等消费端产品需求。 金价急升使西普尼陷入原料成本攀升与销售增长疲弱的双重困境,公司招股书估算,去年原料价格若上涨20%,将完全蚕食公司税前利润,甚至可能导致亏损。 回旋空间 不过,公司仍有控制成本的回旋空间。其仅在售出黄金作原料的产品时,才确认对应黄金的采购成本。这意味如果持有大量早期低价采购的黄金,并在后期售出相关产品,单件销售利润率可能更高。西普尼亦可利用该时差效应抑制提价幅度,有助维持顾客购买意欲。 显而易见,这种成本确认模式助推西普尼去年毛利率提升。实际上,公司原料成本微降,且大幅削减直接人工与制造费用开支。最终,公司全年毛利增长15%,远超2.5%的营收增速。 为规避金价上涨风险,西普尼还向银行借入黄金。此类借贷使其得以锁定当前黄金价格(需支付现金利息),若后期金价上涨时,仍可以低成本获取原料。公司将借入黄金制成手表后,可用部分销售收入,在借期届满时购回等量黄金归还银行。 这种策略在金价上涨时奏效,西普尼可大幅提价,以覆盖黄金借贷成本并保留利润空间。不过,如果金价走高,公司需对黄金借款确认账面减值。 这是该公司去年净利润下滑5.3%至4,930万元的原因之一。全年黄金借款账面减值达820万元,是2023年的三倍有余。运营开支增加及应收账款减值损失,也进一步侵蚀利润。 关键在于,西普尼去年的业绩恐难获市场青睐,未来前景亦不容乐观。中国政府正全力刺激内需,若政策见效或可重振该公司营收增长。但金饰手表等非必需消费品,在政府促进消费的清单中,其优先级别明显低于家电、汽车等品类。 更重要的是,贸易摩擦等地缘政治因素,持续扰动全球投资者与央行的神经,金价高企态势至少在可预见期内仍将持续。今年一季度,中国黄金消费量同比下滑近6%。 上市珠宝企业估值可作参考,周大福(1929.HK)市盈率达26倍,周生生(0116.HK)则低至约7倍。若取中间值17倍市盈率,按西普尼2024年净利润计算,其市值将超1亿美元。 但上述两家企业规模与行业积淀,远超成立于2013年的西普尼,两者的产品定价更贴近黄金原料成本,这些产品较手表更具保值性,特别西普尼的手表又非劳力士等顶级品牌。 异于其光彩夺目的产品,西普尼近期前景似变得灰暗;因此,若最终获得较低估值也不足为奇。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Zijin Mining spinning off its overseas gold mining arm and taking it public, in order to benefit from surging gold price

分拆海外金矿业务上市 紫金矿业抢食高金价红利

紫金矿业选在金价创新高之际,启动海外黄金资产分拆,为长线扩张预留更大的想象空间 重点: 境外黄金产量约占公司整体黄金产量近七成 去年黄金业务销售收入占总收入约49.64%   李世达 在资本市场上,黄金不只是贵金属,更是一种信仰。当地缘政治不稳、利率趋降、通胀高企,全球资金往往如候鸟般涌向避风港——黄金。2025年4月,国际金价一度飙升至每盎司3,500美元历史新高,年内涨幅逾30%,成为市场最抢手的资产。 而就在这波金价热潮,中国最大金属矿商紫金矿业集团股份有限公司(2899.HK; 601899.SH)近日宣布,将位于南美、中亚、非洲与大洋洲的多个大型金矿整合至香港注册的子公司“紫金黄金国际”,并拟于香港联交所主板上市,可谓“趁热打铁”,精准踩在金价上升周期的浪头之上。 公司称,此举旨在加快国际化步伐、强化资本运作效率、扩大海外融资与并购能力。分拆完成后,紫金黄金国际仍为紫金矿业合并报表范围内的控股子公司,确保公司对境外黄金资产的控制权不变。 业绩随金价起飞 黄金作为紫金矿业的重要业务板块,其收入与利润贡献不可小觑。根据紫金矿业2024年报,黄金业务销售收入占总收入约49.64%,为集团最大收入来源。 毛利方面,黄金贡献亦高达30.07%,远高于其他金属品类。全年矿山产金量达72.94吨,年增7.7%,其中约65.5%来自海外矿场,如哥伦比亚Buriticá金矿、澳洲诺顿金田,以及苏里南的罗斯贝尔金矿。 此外,公司产金能力及资源量也位居领先,去年矿山产金产量72.94吨,同比上升7.70%。近五年矿山产金产量年复合增长达12%。今年第一季度矿山产金产量为19.07吨,同比增长13%。公司也上调全年黄金产量目标为85吨,较去年提升16%。 根据中国黄金协会数据,2024年中国实现矿山产金298.4吨,公司矿山产金相当于中国总量的24%。截至2024年底,公司黄金资源量达3483.7吨,在全球排名第六 紫金矿业整体2024年业绩亦受惠于金价飙升。全年营业收入达3,036.4亿元,年增3.5%;净利润320.5亿元,年增高达51.76%,远超国际金价全年升幅27%,创下历史新高。矿产品毛利率升至57.97%,较上年上升8.88个百分点,反映出金价上行对盈利能力的显著推动。 2025年一季度,营收达789.28亿元,按年增5.5%;净利润101.67亿元,同比增长62.39%,首次单季突破百亿元。同期国际金价再升约20%,4月下旬一度触及3,500美元历史高点。 境外金矿吸引力大 从战略角度来看,紫金此番分拆不仅是资产重估,更是资本运作上的前瞻部署。独立上市的紫金黄金国际,将成为公司在海外进行黄金资源并购与资本操作的主要平台,藉此可降低母公司财务负担与地缘风险,强化对国际投资者的吸引力。此外,在香港上市亦有利于对标国际黄金巨头如Newmont(NEM.US)、Barrick Gold(GOLD.US),争取更高估值与全球资本关注。 而独立上市后的紫金黄金国际,资产底气并不薄弱,其黄金产量接近紫金矿业总黄金产量约七成,潜在估值规模不容小觑。其中,南美洲是黄金产量增长最快的区域之一,公司位于该区的四个金矿去年产量达21.6吨,占整体约三成。若能独立上市,料将迅速进入黄金类股投资者视野,成为黄金ETF与主题基金追踪的热门标的。 从股价反应亦可见市场的期待。紫金矿业在宣布分拆当日,A股与H股分别上涨1.7%与1.3%,反映资本市场对此举正面看待。市场普遍认为,紫金此举可释放其海外黄金资产价值,提升整体估值,并吸引更多对黄金资产有配置需求的长线资金。 总体来看,紫金矿业选择在金价高涨时分拆黄金资产,不仅是顺势而为的资本运作,也是对未来全球资源竞争与地缘政治变局的主动应对。对投资人而言,紫金黄金国际的上市开启了针对中国海外黄金资源的独立投资通道,有助于释放黄金资产价值、提升估值弹性,并增强国际资本接触。在地缘政治风险升温、美元走弱预期下,黄金资产的吸引力与日俱增。而具备规模化资产、成熟产线的紫金黄金国际,将比新兴金矿公司更具抗压与盈利能力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金预计首季多赚35%到61%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周一公布,预计第一季度实现净利润9.50亿元(1.3亿美元)至11.30亿元,较2024年同期增加2.50亿元到4.30亿元,同比增长35.74%到61.45%。 扣除非经常性损益后的净利润为9.51亿元至11.31亿元,与上年同期相比增加2.42亿元到4.22亿元,同比增加34.05%到59.41%。公司表示,首季度公司统筹优化生产布局,同时叠加黄金价格上行因素,公司利润同比涨幅较大,顺利实现首季“开门红”。 山东黄金港股周二低开1.35%,至中午休市报22.95港元,升2.91%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:山东黄金预告去年多赚至少16%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周日宣布,预计2024年度实现净利27亿元至32亿元,与上年同期相比增加3.72亿元至8.72亿元,同比增加15.98%到37.46%。 此外,公司2024年度扣除非经常性损益后的净利介乎27.25亿元至32.25亿元,与上年同期相比增加5.12亿元到10.12亿元,按年增加23.14%到45.73%。 公司表示,去年公司强化战略引领作用发挥,突出强化生产组织,提高生产作业率、资源利用率,持续通过科技创新、集中采购等方式,提升经营效率。同时,黄金价格上行也推动利润上涨。 山东黄金港股周一低开2.70%至13.70港元,截至中午收市报13.84港元,跌1.7%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里