药明康德

药明康德资金流十分充裕，此次减持更像是财务投资的高位套现以及对关税风险的提前规避 重点： 药明合联2024年净利润同比激增277%，其中约50%的收入来自北美地区 CXO企业研发阶段的订单主要以研发服务形式对美出口，整体影响较为有限    莫莉 在美国总统特朗普推出引发全球恐慌的对等关税后，资本市场剧烈波动。尽管在4月2日的对等关税货物清单中药品被排除在外，但特朗普随后对药品征收关税的表态仍然让关税的阴云持续笼罩医药行业。在此情形之下，CXO（医药服务外包）龙头药明康德（ 603259.SH ； 2359.HK ）在关税公布前一日，大手笔高位减持药明合联生物技术有限公司（2268.HK ）的股票，这一精准的“高抛”操作，显示了行业龙头对政策风险的焦虑。 4月2日盘后，药明康德发布公告称，已经在4月1日通过大宗交易出售所持有的药明合联5080万股股票，约占药明合联当前总股本的4.23%，成交金额约21.78亿港元。  这是过去半年来，药明康德第三次减持药明合联的股票，累计套现超过46亿港元。 对于此次抛售的原因，药明康德解释称，公司出售上述股票资产所获得的现金收益，将用于加速推进全球产能及能力建设，吸引并保留优秀人才，持续强化公司独特的一体化合同研究、开发与生产（CRDMO）业务模式。此次出售药明合联股票的投资收益约为18.47亿元，占公司2024年度经审计归属母公司股东净利润的比例超过10%。 事实上，药明康德资金流十分充裕，截至2024年末，自由现金流达到历史新高至79.8亿元。此次对药明合联的减持，更像是财务投资的高位套现以及对关税风险的提前规避。4月1日，药明康德减持的当天，药明合联的股价创下自2023年11月上市以来的最高价49.5港元/股，在随后的四个交易日内，由于特朗普宣布高额对等关税，药明合联股价连续下挫，在恒指创下历史性跌幅的4月7日，药明合联的单日跌幅甚至高达27.58%，如今股价已经跌至30港元/股的水平。 作为生物偶联药CRDMO领域的龙头公司，药明合联最新公布的2024年财报显示出高增长的潜力。该年度药明合联的营业收入达40.52亿元，同比增长90.8%；净利润更是同比激增277%至10.70亿元，净利润率从13.4%提升至26.4%。其中，来自北美地区的收入保持稳定，占比从2023年的40%提升至50%，来自中国和欧洲地区的收入分别占26%和16%。 从2023年11月登陆港股以来，药明合联的股价虽然曾在2024年经历下行，但股价已较IPO定价20.6港元/股上涨超过五成。药明合联的动向备受资本关注，除了与其业绩的高增长性有关，更因为其所处的ADC赛道正处在蓬勃发展阶段。2024年，全球ADC药物市场规模达到130亿美元，同比增长24%，6款ADC新药销售额超过10亿美元，因此ADC外包服务需求也在水涨船高。财报显示，截至2024年末，药明合联全球客户总数扩大到499家，2024年新增154家客户，全球收入排名前20的跨国制药巨头有13家是药明合联的客户。 关税风险几何 特朗普政府对于药品的关税尚未出台，投行中信建投在研报中指出，中国的CXO企业研发阶段的订单主要以研发服务形式对美出口，而多数商业化阶段订单仅由国内企业完成前一部分，随后会转移至欧洲等地完成最后的合成步骤，都属于免关税，整体影响较为有限。 但是，进口耗材、器械等成本仍可能随着关税上升而增加，压缩CXO企业的利润。药明康德副董事长、全球首席投资官胡正国在4月10日的业绩交流会上表示，关税对公司肯定会有影响，影响多少现在还极不明朗，“在大环境不确定的状态下，公司抓住客户对赋能需求的确定性，服务好客户，最大程度降低关税带来的影响。” 为了应对地缘政治风险，药明合联也布局了全球双厂生产战略，在新加坡大士生物医药园建设了占地面积约22,000平方米的生产基地，预计将于2025年底启动运营，该基地将开设四条生产线，用于临床及商业化生产，包括一条生物偶联药物抗体中间体和原液双功能生产线、一条原液生产线以及一条制剂生产线。 与此同时，“药明系”服务的那些跨国药企巨头们也宣布了一系列回流美国的计划，亦有可能对CXO企业的长远订单产生影响。例如，诺华宣布计划在5年内对美国基础设施投资230亿美元，以确保诺华为美国患者提供的所有关键药物都将在美国制造；礼来计划投资至少270亿美元在美国建设四个新的生产基地，以满足其畅销减肥药和糖尿病药物的旺盛需求。 当前，药明合联的市盈率已经达到32倍，远高于药明康德的市盈率14倍，显示前者有较高的溢价。投资者需要关注关税等地缘政治风险对药明合联股价的影响，毕竟，对资本市场来说，再高的增长预期也难敌对不确定性的恐慌。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

上市前获得7轮融资，总额约14.21亿元，投资方包括石药集团、泰格医药、国药中生、深创投、清池资本和百度 重点： 研发管线包括八款候选药品，一款与信达生物合作开发的产品已经获批上市 由于缺少自主销售产品，现金流难以为继，劲方医药2024年上半年收入挂零    莫莉 在港股IPO回暖之际，不少中国内地生物医药企业冲刺港交所，创新药企劲方医药科技(上海)股份有限公司也在2024年末启动赴港上市计划。与其余尚处于临床研发阶段的药企不同的是，劲方医药的研发实力颇具闪光点，不仅有一款与信达生物(1801.HK )合作开发的产品已经获批上市，还达成了多项对外合作授权。 根据申请文件，劲方医药成立于2017年成立，专注于肿瘤、自体免疫和炎症性疾病领域的新药开发。招股书显示，劲方医药已建立起一条持续更新的产品管线，包括八款候选药品，其中五款处于临床开发阶段。其中，由劲方医药自主发现的氟泽雷塞已于2024年8月在中国获批用于治疗晚期非小细胞肺癌，该药是中国内地首款以及全球第三款获批的选择性Kirsten大鼠肉瘤(KRAS) G12C抑制剂。 不过，氟泽雷塞在内地的商业化权益已经在2021年9月被授权给信达生物。信达生物以2,200万美元(1.46亿元)首付款及不超过5,000万美元的全球开发支持费用，获得氟泽雷塞大中华区开发和商业化权益以及全球权益选择权。此外，劲方医药有望获得最高2.4亿美元里程碑付款及销售提成。2024年1月，劲方医药收回氟泽雷塞大中华区外的权益，目前该药的进入海外临床试验二期，预计2025年第四季度启动用于治疗晚期非小细胞肺癌的三期临床试验。 KRAS靶点是当前癌症新药研发中炙手可热的靶点之一，该靶点的抑制剂在非小细胞肺癌患者中显示出明显的临床治疗优势，KRAS基因突变还会在90%胰腺癌和30-40%结肠癌患者的体内出现。据招股书引用的研究数据，随着商业化KRAS G12C抑制剂药物的持续市场渗透和新药的开发，全球KRAS G12C抑制剂药物市场预计将从2023年的3.189亿美元快速增长至2032年的27.484亿美元，复合年增长率为27.0%。除了跨国药企安进(AMGN.US)、BMS(BMY.US)的KRAS G12C抑制剂已经在美国获批上市之外，面对日益增长的庞大市场，益方生物(688382.SH)、加科思(1167.HK)、泽璟制药(688266)、翰森制药(3692.HK)等中国药企亦在该靶点上有所布局。 除了氟泽雷塞的授权之外，劲方医药还曾达成两项授权合作协议。2022年3月，公司将GFH009在大中华区以外地区开发、制造及商业化的权益授权给美国医药企业SELLAS(SLS.US)，GFH009用于治疗急性髓系白血病临床二期试验正在进行中。2023年8月，公司与美国药企Verastem(VSTM.US)订立合作与选择权协议，后者可以选择获得处于临床早期开发阶段的GFH375等三款候选产品的开发和商业化权益，Verastem至今尚未行使选择权。 投资人星光闪闪 虽然劲方医药此前通过对外授权合作获得收入，2022年、2023年的收入分别为1.05亿元和7,373.4万元，但是由于缺少自主销售产品，现金流难以为继，劲方医药2024年上半年收入挂零。 目前，劲方医药大多数自主研发的管线尚未进入临床三期，相关开支相对稳定，2022年、2023年和2024年上半年的研发投入分别为3.19亿元、3.12亿元和1.86亿元。截至2024年6月底，公司持有2.79亿元现金及现金等价物。 以当前的资金消耗速度，在港股上市以便获得新一轮融资显得较为迫切。不过，公司在招股书中表示，预计氟泽雷塞在2024年8月的上市会带来商业化收入，还将积极与第三方建立高效的合作协议、推进氟泽雷塞及其他管线产品的海外开发及最终商业化以获得更多现金流。 ·在IPO之前，劲方医药曾经获得了7轮融资，融资累计约14.21亿元，除了石药集团(1093.HK)、泰格医药(3347.HK; 300347.SZ)和国药中生等知名医药企业的支持外，深圳国资委旗下的深创投、专注医药领域的清池资本和百度(9888.HK;BIDU.US)也出现在投资人行列。2024年3月，劲方医药进行最后一轮融资，在当时低迷的融资环境中，募集资金约1.95亿元，投后估值达到31.24亿元，这一轮融资的投资者包括珠海国资委旗下的华金资本和泰格医药旗下的泰珑投资。 劲方医药能得到众多投资人的支持，与两位联合创始人丰富医药开发经验直接相关，其中吕强曾在惠氏、诺华等跨国药企担任研发领导，并在药明康德(603259.SH; WUXIF.US)、扬子江药业多家中国药企担任高管。不过，在已上市的18A企业中，由明星海归创业团队带领的企业中，研发进展不顺拖累股价的不在少数，劲方医药的未来业绩与氟泽雷塞的商业化表现高度相关，需要投资者持续观察。

中国医药外包龙头企业无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)周二宣布，已与美国股权投资基金Altaris LLC签署协议，将其持有的Advanced Therapies、Oxford Genetics全部股权以现金对价方式转让。两家公司分别为药明康德细胞和基因疗法制造部门WuXi Advanced Therapies(WuXi ATU)在美国和英国的运营主体。 财经媒体《财新》报道，Altaris是一家总部位于美国纽约、专注于医疗保健行业的股权投资基金。药明康德表示，本次交易不会对公司业绩和经营状况产生重大影响，并可确保所有迫切需要WuXi ATU细胞治疗服务的患者得到不受中断的服务。 明年可能完成立法的美国《生物安全法案》，明确提及“阻止外国对手窃取敏感的美国基因资料和个人健康资讯”，Wuxi ATU业务首当其冲，外界早有传言药明康德可能出售部分海外业务。Wuxi ATU是药明康德五大业务之一，今年首11个月，Advanced Therapies、Oxford Genetics收入约9.8亿元，占公司最近一个会计年度经审计营收约2.4%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

以康圣环球对基准医疗提出的3,130万美元收购价来看，B轮和C轮投资者恐怕亏本超过一半 重点： 康圣环球可通过基准医疗现有业务板块快速切入肺癌、胃癌等重大实体肿瘤检测领域 通过疫情期间的积累，康圣环球持有现金、现金等价物及定期存款约19.9亿元 　 莫莉 随着新冠疫情缓解，市场对于抗原和抗体检测的需求出现下降，导致体外诊断(IVD)行业的整体表现自去年起普遍下滑。在国家集体采购政策和医疗反腐行动的双重影响下，IVD公司的经营挑战增加，行业内部分化明显。在这个行业整合的关键时期，具有竞争力的企业抓住机遇，通过并购来扩展其产品组合。 IVD行业中的第三方特检赛道龙头企业康圣环球基因技术有限公司(9960.HK)于9月20日发布公告，表示将以3,130万美元(2.2亿元)的总代价，收购基准医疗100%股权。收购总价包括现金和股票两部分。其中，由基准医疗创始人范建兵实控的基准医疗(香港)获得约1,220万美元，金域医学(603882.SH)、药明康德(2359.HK)以及旗下投资公司通和毓承等六方投资人，一共获得5,887. 7万元；奥博资本和ARCH Venture则选择了以股替代现金，他们获配发约5,943万股康圣环球股票，价值约8,439万港元。 基准医疗的创始人范建兵博士，是基因检测领域的国际领军人物，得益于他的资深行业经验以及此前肿瘤早筛行业的热度，基准医疗曾先后完成四轮融资，在2017年和2021年的B轮、C轮融资中，基准医疗分别获得了2,800万美元和4,000万美元。然而，以康圣环球3,130万美元的收购价来看，后两轮投资者恐怕亏本超过50%。以B轮投资方金域医学为例，在交易中获得了481.5万元，但在2017年的投资中，金域医学付出的金额为1,321.4万元，亏损比例约为63.6%。 康圣环球作为中国最早涉足临床特检服务行业的公司之一，其业务是提供医院普通检测之外的血液病、神经学、遗传及罕见病、传染病、实体瘤、妇科等六大领域的特殊检测服务，在血液学检测领域的市占率多年位列第一，是细分市场龙头。 基准医疗是中国肿瘤早筛早诊断领域的头部企业，主要开发肺癌、乳腺癌、消化系统癌症与泌尿系统癌症等高发癌种的早期筛查、诊断、监测和伴随诊断产品。基准医疗旗下的两大核心产品均属于同类第一(First-in-Class)产品，全球首个肺结节早筛早诊产品“费益检”，可用于肺结节良恶性鉴别辅助诊断，已经获得中国专家共识推荐用于早期肺癌诊断，以及欧盟IVDD CE产品认证。 至于另一款“泌益检UriFind”是通过检测尿液细胞DNA甲基化，对可疑尿路上皮癌患者辅助诊断，已获美国食品药物管理局突破性疗法认证(BTD)和中国药监局第Ⅲ类医疗器械注册证。 在完成此项收购后，康圣环球可以通过基准医疗现有业务板块，快速切入肺癌、胃癌等重大实体肿瘤检测领域，提升肿瘤专科检测实力。根据交易条款，范建兵还将继续带领团队推进基准医疗的技术研发及商业化，此安排或许能降低收购后不同业务之间的磨合风险。 手头现金充足 何以基准医疗此时选择低价卖身呢？这恐怕与其捉襟见肘的财务状况有关。交易公告披露，基准医疗近年一直亏损，2022年和2023年分别亏损1.37亿元和1.22亿元，2024年上半年亦亏损约4,498万元，截至2024年6月底，资产净值为负4.73亿元。然而，自2021年后，中国生物医药行业遇冷，投融资事件与金额呈现断崖式下跌，对基准医疗来说，既无融资输血，自身业务亦扭亏无望，低价卖身成为唯一选择。 同样立足于体外检测行业的康圣环球，业绩更为稳健。在疫情期间，得益于新冠检测需求激增，2022年的营收同比增长49%至13.87亿元，净利润大增105.2%至7,548.4万元。虽然疫情消退后，相关检测收入锐减，但非新冠业务反弹。今年上半年，康圣环球实现营收4.73亿元，下跌3.9%，但盈利仍下挫75.8%至1,052万元。 通过疫情期间的积累，康圣环球财务稳健，截至今年6月底持有现金、现金等价物及定期存款约19.9亿元，为业务拓展和收购提供资金保障。今年7月，康圣环球收购北京博富瑞基因诊断技术约11.38%股权，总代价3,187.6万元，后者专门从事移植医学领域的分子免疫指标特检服务，以及相关试剂设备销售。 将基准医疗收入囊中后，康圣环球于三日内累涨逾11%，其当前市净率仅0.4倍，而ICL行业龙头金域医学的市净率约1.7倍，显示其可能被低估。此次收购完成后，康圣环球的自身竞争力和市场地位都有望提高，投资者可予以关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

面对营收利润双降的药明康德2024年上半年财报，资本市场反应却相当积极 重点： 美国市场贡献药明康德六成收入，仅同比下降1.2%，显示政策风险相对较小 国内CXO行业内卷，将以动态定价的方式来应对竞争 　 莫莉 笼罩在无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)头上的政策阴霾尚未散去，此前的新冠相关订单收入也已锐减。这间中国医药外包服务(CXO)龙头企业在上周一发布2024年上半年财报，这是过去五年来，首次出现中报营收和净利润双双下滑。 今年上半年，药明康德实现营收172.4亿元，同比下降8.6%，剔除新冠影响后，同比减少0.7%；净利润为42.4亿元，同比下降20.2%；经调整净利润43.7亿元，同比下降14.2%。 令人意外的是，面对这份营收利润双降的财报，资本市场反应却相当积极。财报公布次日，药明康德股价高开，港股一度涨近7%，随后股价回落，全日收涨3.8%。这一反常现象背后，或许因为药明康德在过去半年已经大幅回落甚至超跌，股价从年初的74港元，跌至当前约31港元，股价跌幅高达58%。 另一方面，药明康德业务逐渐回稳，新冠项目减少后的影响渐渐消散，有望重回增长轨道。第二季度，公司营业收入较第一季度环比增长16%。截至2024年6月底，公司在手订单为431亿元，剔除新冠商业化项目，同比增长33.2%，这意味着公司未来18个月的收入有充分保障。 公司表示，尽管面临外部环境的不确定性，预计 2024 年收入可达到383亿元至405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长。 从具体业务来看，药明康德当前收入核心来源仍然是化学业务，上半年贡献收入122.1亿元，占总收入约七成，剔除新冠商业化项目，则同比增长2.1%，相比之下，在2023年上半年，该分部业务在剔除新冠项目时同比增长36.1%，显然化学业务的增速已经见顶。 测试业务收入和生物学业务上半年的收入，分别同比下滑2.4%和5.2%。公司指出，总体需求坚挺，大多数客户取消订单是受投融资和项目进展的影响。业务规模较小的高端治疗CTDMO业务上半年收入5.7亿元，同比下降19.4%。药明康德在财报中对高端治疗CTDMO业务下滑作出解释，主要因为商业化项目仍处于放量早期阶段，其二是因为部分项目延迟或因客户原因取消，其三是受美国拟议法案影响，新签订单不足。 财报中提到的拟议法案，为美国国会参众两院跨党派提出的《生物安全法案》(Biosecure Act)，该法案试图禁止所有由外国对手拥有或控制的生物技术公司通过联邦合同、拨款和贷款获得美国纳税人的资金，当中明确提及药明康德、药明生物(2269.HK)等公司与中国军方有关联，并存在数据安全风险。 市场高度关注这项法案是否会直接影响药明康德的业务进展。在最新的中报中，药明康德表示，2024年上半年在维持现有超过6,000家活跃客户基础上，新增客户超过500家。期内，来自美国市场的收入高达107亿元，同比只下降了1.2%，仍然占总收入62%，国内市场贡献了34亿元，同比增长2.8%。这意味着，在资本市场产生轰轰烈烈影响的法案，对于药明康德的业务的直接影响却并没有市场想象的那么大。 动态定价争国内市场 不过，医药行业投融资环境低迷叠加同业竞争加剧，中国CXO行业出现内卷，不少企业为了承揽生意，不得不降低价格获取订单，导致毛利率普遍下行。药明康德上半年的毛利率也同比下降1.2个百分点至38.9%，如果美国业务进一步收缩，公司势必将面临中国市场的高度竞争。 在业绩交流电话会议上，药明康德回应定价策略时表示，公司针对不同板块、不同客户群体制定动态灵活的价格策略，其中海外价格趋于稳定，国内订单以动态定价的方式来应对竞争。 此外，药明康德将未来拓展重点放在多肽及寡核苷酸等(TIDES)业务。该业务上半年收入20.8亿元，同比增长57.2%。近年来，降糖、减重药物正在成为医药领域的新增长引擎，其中诺和诺德的降糖药物司美格鲁肽在2023年的销售额位列全球第二，有望成为新一代全球“药王”。这类GLP-1类药物主要是多肽类药物，成长潜力大，也给作为代工厂的CXO企业带来大量订单。截至2024年6月末，药明康德TIDES在手订单同比增长147%。 财报显示，截至今年1月，药明康德的多肽产能已达到3.2万升，同行凯莱英(6821.HK)则预计到今年6月底的多肽产能为14,250升，药明康德的产能更胜一筹，而且公司表明将继续加大投资，进一步扩大多肽产能，这将成为公司未来重要增长引擎，预计今明两年TIDES收入增速在60%以上。 当前药明康德的市盈率为9倍，略高于凯莱英的8倍，从最新财报来看，药明康德业务回归稳定，但未来的政策风险，仍是投资者需要考虑的因素。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里