业绩荣辱与共 没有苹果的高伟什么也不是
高伟电子是果链系中收入最依赖苹果的公司，上半年来自苹果的收入占比99%以上 重点： 今年上半年盈利上升33.4% 发展苹果相关以外业务未见进展 郑瑞棠 苹果光学模组主要供应商高伟电子控股有限公司（1415.HK）近日公布截至2026年6月底半年业绩，盈利8,987万美元（约6.06亿人民币），同比上升33.4%，期内收益16.05亿美元，增加18%，主要受惠于产品需求增加，高端产品出货提升及产品组合持续优化。受业绩所刺激，业绩公布翌日公司股价上升8%。 值得留意的是期内最大客户的收益百分比，由去年同期的98.1%，进一步增加至99.3%。众所周知，高伟电子的最大客户就是苹果。 其实自2018年以来，苹果占高伟电子营收一直达九成以上。 依赖苹果越来越深 相较于其他主要果链（苹果供应链）公司，近年在苹果占收益比例均逐年下降，例如iphone玻璃供应商蓝思科技（6613.HK），苹果占营收的比例由2022年逾70%，降至2025年的45%；苹果在立讯精密（2475.HK）收入的占比上，亦由2023年的七成半，降至2025年的57%，反观高伟电子对苹果的依赖却越来越深。 高伟电子原为韩国上市公司，2009年成功打入苹果供应链，其后由大股东私有化，2015年转战香港上市，可说一直为平平无奇的工业股，股价更长期沦为毫子股。 2020年为高伟电子发展转折点，当时大部分日本韩国公司受新冠疫情影响停产，高伟因而抢得大量苹果订单，令该年中期业绩盈利大增33倍。至12月更获立讯精密关联公司立景创新全面收购约45%股权，成为大股东，令全年股价狂飙。 立讯系一向为苹果供应商，收购高伟后更产生协同效应，令来自苹果的订单迅速增长，股价自2020年初1元多港元起步，最高升至去年逾40港元水平。 多年来依赖苹果单一客户，实在有利亦有弊。有苹果做靠山，确保有大量订单，每当有新产品推出及升级周期，高伟的业绩和股价都会受到刺激；公司和苹果的技术与利益可说已深度绑定，其精密的生产线为满足苹果的严苛标准而设，造成其光学模组行业的护城河，地位短期内不易被取代。 有利亦有弊 但若苹果产品销售放缓、遭受反垄断罚款或宏观经济影响，高伟的业绩亦会首当其冲。而且苹果亦倾向找更多供应商来分散风险，面对这个具绝对主导权的科技巨头，供应商的利润空间容易受挤压。 过往管理层鲜有提及将业务转型，减少对苹果依赖，但随着近年AI人工智能的发展，镜头已成为不可或缺的入口，无论是物理AI、机器人、自动驾驶等环节，都需要高性能的光学模组。 在中期业绩报告的业务展望中，管理层亦指光学模组不仅是终端产品的重要功能组件，更是众多智能设备实现环境感知与信息采集的关键基础能力，集团亦持续关注新型智能终端的发展趋势。 例如公司近年发展的激光雷达产品，可说是迈向转型及分散业务的一步。激光雷达可用于自动驾驶、气象观测、及人脸识别等用途，高伟电子较早前与车载激光雷达龙头速腾聚创成立合资公司立腾创新，携手切入车载激光雷达市场，将视为公司第二增长曲线，不过目前仍未见到具体的收入贡献。 估值只及其他果链一半 虽然高伟与苹果的业务可说荣辱与共，但股价走势也不尽相同。苹果股价近月已突破300美元水平并创历史新高，但高伟电子自去年九月创出逾40港元新高后，辗转回落近半至接近20港元，近期才因中期业绩表现出色而反弹。 纵观目前香港上市主要果链公司，高伟电子的历史市盈率仅13倍，远低于蓝思科技及立讯精密的约26倍，或反映高伟规模较小及对单一客户的依赖。业绩公布后证券界普遍看好其投资前景，摩根大通指高伟电子股价近期落后反映投资者担忧需求疲弱及产品价格压力，目前估值比历史平均水平低40%，料盈利强劲增长有机会支持价值重估，因而建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
凭借新游戏优化营收结构 雅乐科技的游戏投入初见成效
随着全新的中、重度游戏开始对聊天和休闲游戏形成补充，公司第二季度游戏营收增长11.6% 重点： 雅乐科技财报显示，二季度游戏服务营收同比增长11.6%至3,420万美元，占总营收41.4%，成为公司新的增长引擎 这家中东社交媒体公司表示，二季度平均月活用户同比增长12.3%，达到4,760万 余特莉、阳歌 经过一年多备受瞩目的筹备期，雅乐科技（YALA.US）开始兑现承诺，超越传统业务，进军面向核心玩家的新项目以推动增长。尽管二季度总营收略有下滑，但公司在游戏服务领域实现了两位数增长；在该领域，公司正寄希望于通过全新的中、重度游戏，突破其在休闲游戏上的传统优势。这一增长动力，加上不断增加的用户和强劲的利润率，表明雅乐科技的新产品开始作为第二增长引擎开始发力。 根据周一发布的最新季报，这家专注于中东和北非市场的社交和游戏公司宣布，截至6月的三个月内，其营收为8,260万美元，超出此前指引上限。由于增加了对新游戏项目的支出，公司该季度实现净利润2,930万美元，低于去年同期。该季度净利润率为35.5%，调整后净利润为3,440万美元，调整后净利润率为41.7%。 由于雅乐科技在该季度将销售和营销支出同比翻番至1,780万美元，以支持获客和新游戏推广，其强劲的利润率尤其值得关注。这些支出可能会对短期利润造成压力，但考虑到公司试图在旗舰应用Yalla和Yalla Ludo之外建立更多元化的营收基础，此举必不可少。 财报发布后，雅乐科技股价在周二上涨4.1%，表明投资者对公司进军中、重度游戏初见成效表示认可。 该季度最大的亮点在于游戏业务的贡献日益增长。该板块营收同比上升11.6%至3,420万美元，在雅乐科技总营收中的占比从36.3%提升至41.4%。这大大缩小了其与传统聊天服务之间的营收差距，后者创造了4,740万美元的营收，占总营收的57.4%。 加码新游戏 雅乐科技的最新业绩反映了已经持续数个季度的业务转型进展。公司早期的成功建立在以语音为核心的聊天平台以及本土市场化的在线棋牌游戏应用Yalla Ludo之上。这些业务仍然是其营收和现金流的核心，但管理层正将越来越多的资金投入更广泛的游戏产品组合中。 二季度公司游戏服务的增长足以部分抵消付费用户减少带来的影响，公司将用户流失归因于该地区近期的地缘政治事件。该季平均月活跃用户（MAU）同比增长12.3%，达到4,760万；付费用户总数为1,090万，低于去年同期的1,120万，但实现了3.7%的环比增长。 雅乐科技管理层将这种环比改善归因于主要产品的复苏，尤其是Yalla Ludo以及新游戏的贡献。该季度，公司迎来了社交应用Yalla的十周年，并通过量身定制的本地化活动提升了中东和北非核心受众的参与度。 新游戏走向全球 对投资者而言，更重要的问题是，雅乐科技的新游戏能否独立发展为具有实质性规模的业务。 根据管理层的说法，首款自研三消游戏“Turbo Match”在第二季度继续吸引新用户，并保持了“健康”的留存趋势。值得注意的是，该游戏不仅在中东和北非地区获得用户，还成功打入美国和欧洲市场，表明其吸引力已超越了公司传统的区域大本营。 7月中旬，“Turbo Match”在包括沙特阿拉伯在内的苹果中东和北非区App Store获得重点推荐。这有助于该游戏在雅乐科技已具备品牌认知度和本地化运营经验的地区进一步提升知名度。 公司表示，下半年将专注于提升“Turbo Match”的商业化水平，瞄准高潜力的全球市场，并加速海外扩张。这意味着公司现在需要证明，不断增长的玩家群体能够转化为持久的变现能力，而不仅仅是停留在下载量和参与度的数据增长上。 雅乐科技在新游戏布局中的另一款重要产品——一款沙漠题材策略游戏，则采取了更为稳健的发展路径。公司在该季度的前两个月逐步增加营销支出，并通过与Yalla Ludo的交叉推广活动吸引早期用户。 这款策略游戏即将迎来重大更新，计划增加游戏内容并进行优化，旨在提升用户参与度、转化率和变现能力。管理层表示，在预计于第四季度发布新版本之前，该游戏第三季度的获客速度可能会放缓；而在新版本发布时，公司可能会推出新一轮的推广活动。 这一策略反映了雅乐科技一贯稳健的财务风格，这使其在整个发展历程中能够始终保持盈利和高利润率。在此情况下，雅乐科技似乎正优先考虑优化留存率和变现能力，然后再开始在获客上大举投入。…
智能手机二季度出货量下滑 低价品牌首当其冲
2026年第二季度全球智能手机出货量同比下降6.7%，小米（1810.HK）、Vivo和Oppo等低价品牌因内存成本飙升被迫提价，遭遇两位数下滑。相比之下，苹果（AAPL.US）和三星（005930.KS）等高端品牌则逆势而上，当季出货量强劲增长，原因是它们吸收了更高的内存成本而未大幅涨价。 根据IDC周一发布的数据，制造商在第二季度全球出货2.775亿部智能手机，低于去年同期的2.974亿部。小米出货量同比暴跌26.3%，其全球市场份额下降3个百分点至11.2%。Oppo出货量下降17.5%，市场份额降至10.4%；Vivo出货量下降19.4%，全球市场份额为7.6%。 三星是当季最大的智能手机销售商，出货量增长8.1%，全球市场份额提升3.1个百分点至22.6%。苹果是第二大品牌，出货量同比增长15.3%，全球市场份额提升3.8个百分点至20.1%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
苹果供应商立讯精密招股 集资240亿港元
精密制造巨头立讯精密工业股份有限公司（2475.HK; 002475.SZ）周二起至下周一招股，全球发售3.83亿股H股，最高发售价为每股63.28港元，所得款项净额约240亿港元（30.61亿美元），预计7月9日挂牌上市。 立讯精密为深圳上市精密智造企业，主要为消费电子、汽车电子、通信与数据中心等终端市场提供精密零组件、模组至系统的垂直一体化开发与智造解决方案。公司引用第三方数据称，公司是中国大陆最大、全球第五大的精密智造解决方案供应商，并在全球消费电子零组件及模组PIMS市场排名第二、中国大陆第一。 立讯精密是苹果供应链核心厂商之一，业务由早期连接器、线缆等零组件，逐步延伸至 AirPods、iPhone及Vision Pro等产品的组装。招股书显示，公司2025年最大客户收入占比仍达56.7%，但已较2023年的75.2%下降。 业绩方面，公司2025年收入达3,323.44亿元（489.2亿美元），按年增长23.6%；年内利润为181.70亿元，按年增长24.6%。分业务看，消费电子仍是最大收入来源，2025年收入2,642.66亿元，按年增长13.4%，占总收入79.5%。 公司称，集资所得将优先用于扩充产能及升级生产基地，其次投放研发、智能制造及产业链投资，部分资金则用于偿还银行借款及补充营运资金。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
行业简讯：存储芯片价格飙升 中国手机商首当其冲
国际数据公司（IDC）周二发布数据显示，一季度全球智能手机出货量同比下降4.1%至2.897亿部。中国头部三强市场份额遭苹果（AAPL.US）和三星（005930.KS）蚕食。 三星当季以6,280万部出货量蝉联全球智能手机销冠，同比增长3.6%；苹果以6,110万部位居次席，增幅3.3%。小米虽列第三，但其出货量骤降19.1%至3,380万部，全球市场份额从去年同期的13.8%萎缩至11.7%。 Oppo与Vivo跻身前五，出货量同比分别下滑9.9%和6.8%。 IDC指出，全行业正艰难应对存储芯片价格飙升。但利润率较低的中国品牌被迫提价，相较之下，苹果和三星凭借高端品牌地位，得以在不显著提价的情况下，消化存储芯片成本上涨压力。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
存储芯片奇缺 富智康扭亏为盈是昙花一现？
富智康受益客户出货量增加，去年业绩转赚5,273万美元 重点： 2025年业绩亏转盈 存储芯片价格持续攀升，预计影响今年业绩表现 白芯蕊 智能手机问世多年至今，技术创新早已进入“瓶颈期”，消费者平均换机周期由过往18至24个月，拉长至平均33个月，导致去年手机销售增长低于3%。尽管行业销售呆滞，但主打手机电子制造服务的富智康集团有限公（2038.HK），最近公布的业绩成功扭亏为盈。 主攻非苹果手机 富智康于2003年5月成立，2005年在香港上市，为台湾鸿海科技集团旗下子公司，鸿海科技在电子代工服务领域排名全球第一，市占率超过四成，富智康则主力手机业务，并以非苹果手机为主业。 受益一位主要客户出货量增加，集团去年收入大增16.7%至66.58亿美元，加上结束无盈利或低利润的业务，令富智康2025年业绩由亏转盈赚5,273万美元（2024年亏损2,031万美元）。 业绩改善除了结束无盈利业务外，因业务注重高附加值产品，同时其客户及产品组合转向车载电子、生产线设备及高附加值机器人等，带动去年富智康毛利率上升，同比增加0.72个百分点至3.08%， DRAM价急升五成 至于业绩能否持续改善，似乎集团在业绩透露不太乐观。富智康业绩报告提到，去年其实是受到物料供应严峻挑战，更点名提到存储芯片DRAM及NAND Flash短缺，尤其去年DRAM整体平均销售价格急升50%，令存储器现时占智能手机物料清单从过往的10%至15%，大幅提升至现时的15%至25%。 DRAM短缺因全球人工智能行业爆发性增长，由于GPU（图形处理器）运算速度极快，但过往DRAM将数据送入GPU速度太慢，拖慢整个运算，形成“内存墙”（Memory Wall）问题。 不过，高带宽存储器HBM（High Bandwidth Memory）便可解决内存墙问题，HBM是由多片DRAM通过TSV堆叠（TSV Stacking）技术而成，两者价格相差2至3倍。由于HBM利润较佳，因此全球主要厂商都将原先生产智能手机或个人电脑的DRAM，转移部分产能主攻AI服务器的HBM，在供应减少下，造成智能手机DRAM价格大幅攀升。 DRAM扩产受阻 DRAM要短时间内快速扩大产能绝不易，因DRAM是芯片之一，需要在无尘室生产，但人工智能突然对DRAM需求大爆发，令已有的无尘室空间爆满，况且要建新无尘室亦不易，因无尘室及个别生产设备交货期长，需花上几年时间才能兴建完毕，因此市场估计DRAM芯片价格最快要到2028年才有望回落。 其实投行花旗最近已发表报告，将2026年全球手机出货量下调17%至10.4亿部，主要是存储芯片价格大幅攀升，手机厂商转嫁成本至客户，手机价上涨下，尤其对中低价手机销售有较大影响，因该市场客户对价格变动较敏感。再者，一旦如市场预期所料，DRAM价格长期企在高位，难免对富智康毛利率及纯利都构成压力。 另一方面，中东战争持续，霍尔木兹海峡更是石油及天然气主要航道，占全球产能20%至30%；在战争影响下，航道近乎中断。据野村报告称，印度目前石油库存不足一个月，而富智康在当地拥有工厂，万一印度出现能源危机，难免对富智康有影响。 客户过分集中 除此之外，富智康收入大部分来自手机业务，五大客户约占营业总收入总额的86.8%，明显有业务过分集中风险。为分散风险，集团已成功引入车载电子及智能制造领域的非手机产品客户。 尤其2021年，富智康为旗下汽车技术公司Mobile Drive引入斯泰兰蒂斯，斯泰兰蒂斯更向Mobile Drive注入4,000万美元，Mobile Drive成为双方合资公司，分别各持有五成股权。Mobile…
新国补时代：补贴收窄如何驱动消费升级？
中国家电补贴范围的收窄似乎并未抑制购买需求，反而促使消费者转向选择具备更多附加价值功能的产品，例如具备AI功能的设备 财联社Marketwatch专栏 2026年，中国国补政策迎来新周期。年初，首批625亿元国家补贴资金顺利抵达各地，但政策覆盖范围出现收缩。然而，春节消费旺季内3C电子产品与大家电交易依旧活跃，且出现消费取向向中高端上移的趋势，表明消费者偏好正在转移。与此同时，供给侧压力同步累积，原材料价格上升导致部分家电显现调价信号。政策与消费者的双重动态，使中国3C产品和家电市场走势值得关注。 补贴收窄 2026年首轮625亿元国补资金在中国春节假期前流转至零售终端。本次补贴覆盖多种3C产品，包括华为、小米（1810.HK）、苹果（APPL.US）等品牌的手机、平板及智能穿戴设备。政策调整补贴比例为15%、单品上限500元，仅覆盖总价6,000元以下产品，并对部分家电补贴数量和金额设置限制，多个厨电细分品类被移出补贴范围。政策收缩意在为未来平稳退出建立缓冲。 尽管补贴范围收缩，但市场热度并未降温。新政策落地首月，苏宁易购渠道大件家电换新显著提速，空调、冰箱、洗衣机、电视销售额环比增幅均超90%。在3C品类中，中高端手机成为主要消费方向，平板电脑与智能手环等产品购买力上升。这些数据表明，政策收缩并未压制需求，反而在补贴区间内催生更集中的购买决策。 升级换优 政策红利正在重塑消费者购买逻辑，中国3C产品和家电市场的消费重心正从基础换新向主动升级转变。从产品结构看，消费者对大容量家电的偏好日益凸显，550升以上冰箱、85英寸以上电视成为换新首选。同时，围绕家务减负、家宴聚会、科技送礼等场景的需求升温，能提升效率和体验的家电与3C产品受到追捧。其中，支持智能语音控制的空调、微蒸烤一体机以及AI影像手机等品类尤受欢迎。 补贴上限的设置亦催生新的消费行为，消费者倾向在6,000元限额内寻求更高配置。这一心理驱动中高端机型销售占比提升，3,500至6,000元价位段机型占比突破七成。华为Mate 80标准版因卡位补贴区间持续断货，而Pro系列因超限无法享受补贴，两者销售局面出现分化。 然而，需求火热并未消除供给侧隐忧。自2025年以来，铜、铝等大宗商品及存储晶片价格攀升，成本压力传导至终端市场。部分烤箱等小家电已出现价格微调；中央空调品牌奥克斯电气（2580.HK）将于3月启动6%至10%的价格上调；2025年底发布的小米17 Ultra亦因内存涨价调高售价。为平衡成本与利润，头部企业正将研发与产能资源向高性能、高利润产品线倾斜，包括优先保障AI赋能的中高端机型。 产业转型 国补政策的深层意义不仅在于刺激短期销量，更在于激活产业升级动能。数据显示，消费者对前沿技术的支付意愿正逐渐超越补贴依赖，追求“顶配型”家电的消费者比例上升。新国补实施以来，具备端侧AI能力的家电产品销售占比已接近六成。搭载大模型的电视、可识别衣物材质的洗衣机、能主动控温的空调、可实现除菌保鲜的冰箱等产品，逐渐成为销量主力。 然而，随着补贴政策常态化，其刺激效应将呈现边际递减。尤其当这一轮家电和电子产品换新趋于结束后，消费疲软的本质仍可能再次显现。因此，对企业而言，真正的破局路径在于供给端主动的产业升级，通过识别细分市场与精细化运营来锁定用户。在此背景下，“AI+家电”将成为驱动产品创新的重要方向。 综合来看，短期内国补政策仍将是活跃市场的重要工具。补贴收窄并未抑制消费行为，消费者反而倾向购买更高配置、更长生命周期的产品。这显现出一个关键信号：中国消费者为高技术买单的意愿正日益普遍。然而，国补政策的边际效益正在递减。对企业而言，当务之急是完成从优惠促销向价值升级与精细化运营的转变。国补终将退出，但它已推动中国3C电子产品及家电产业基于技术驱动的价值重构与消费理念转变。 财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
