力谋破局的拉卡拉 申港上市集资拓海外
这家支付服务提供商计划上市集资扩大海外业务，寄扭转营收与利润双降的局面 重点： 谋求在竞争激烈的中国市场外拓展增长空间，深交所上市公司拉卡拉已提交赴港上市申请 为抵消本土市场营收及利润下滑的影响，这家支付领域公司正寻求新增长引擎 梁武仁 出海已成中国企业的重要命题。此类行动能否成功虽当别论，毕竟中国企业不仅面对中国同行的竞争，在陌生的海外市场难免碰到当地及全球老牌竞争对手。 拉卡拉支付股份有限公司（300773.SZ）正加入这一行列，拟通过赴港上市为海外扩张募集资金，提升国际声誉。在上周五提交的上市申请文件中，这家公司旗帜鲜明地表明，此次募资核心目标是构筑全球化布局。 拉卡拉谋划宏大的国际化扩张计划并非孤例。伴随中国经济承压，后疫情时代下，从制造业到零售、金融服务等领域的众多企业正加速出海，以提振疲软增长。不过，海外扩张知易行难，需长期投入且耗资不菲，拉卡拉赴港募资之举正源于此。 拉卡拉表示，在美国、英国、日本、新加坡及中国香港设有子公司；这些海外业务实际创收不多，甚至还未产生收入。公司坦言因海外营收规模过小，无法在财报中进行区域细分披露。 然而，拉卡拉坚信局面可以扭转，寄望作为港股主力的国际投资者能理解其全球化愿景，并注资助其实现目标。 公司给出初步出海路线图，称将优先运用上市资金重点开拓中国香港、日本、东南亚、美洲及欧洲市场；实现在所有核心经济区域的战略布局。具体举措包含牌照申请、组建本土团队、设立新办事处及展开全域营销推广。 此外，拉卡拉计划强化技术实力，开发全球化产品；同时，物色有助于国际业务发展的并购机会。 作为中国元老级支付企业，拉卡拉在国内缺乏支付宝、微信及银联的知名度与规模效应。去年，公司营收同比下滑约3%至57.5亿元人民币（约合8.07亿美元）；今年上半年颓势加剧，营收同比再降11%至26.5亿元，业绩表现凸显其本土市场困局。 盈利持续承压 盈利能力弱化对拉卡拉构成同等严峻挑战。公司毛利率在半年间，从去年同期的33%大幅收窄至约25%。毛利率恶化因向渠道合作伙伴提供的佣金费率不断上升，即通过渠道合作伙伴向商户推广POS终端设备支付的佣金占营收比例持续攀升。 今年上半年，拉卡拉的佣金费用同比降幅不足1%，远低于其同期10%的营收跌幅。差距如此 悬殊，原因或在于市场竞争白热化，迫使公司让利渠道合作伙伴，以牺牲利润空间换取合作。此类情形将导致盈利恶化及营收下滑的双重打击。 由此引发盈利持续滑坡，2023年以来公司利润连年下跌，今年上半年净利润同比大减41%，从去年同期的4.2亿元缩水至2.48亿元（约合3,500万美元）。 拉卡拉将海外扩张视为重振盈利增长的押注，同步推进的还包括，加强依托人工智能及大数据技术，向商户提供超越支付范畴的综合数字化运营解决方案。 这类“端到端数字化解决方案”当前营收贡献微乎其微，其主要收入仍源于银行卡及二维码支付手续费。但公司在其赴港上市文件中，大篇幅强调此类产品在全球各主要区域的增长潜力，似乎有意将其打造为海外扩张的核心支柱。 拉卡拉援引第三方研究指出，作为中企热门目的地的东南亚国家，其端对端数字化解决方案市场，由2025至2029年的复合年增长率预计达15%，高于中国市场的10%。日本前景更为可观，年增长率预测值达18%。 自2005年作为支付服务先驱诞生至今二十载，拉卡拉正寻求破局。公司由现任董事长孙陶然和小米创始人雷军联合创立，并获联想母公司联想控股注资。 早年，拉卡拉借2002年银联成立推动的信用卡普及浪潮实现扩张，2008年与阿里巴巴达成战略合作后迎来高光时刻，支付宝用户可通过遍布全国便利店的POS机进行账户充值，此项业务成为重要创收来源。2011年，公司跻身首批获颁第三方支付牌照企业。 怎料，智能设备兴起导致支付宝、微信主导的移动支付全面冲击POS终端。公司曾推出手机音频插孔信用卡读卡器应对，产品高开低走后，数次转型失利，以致到今天仍深度依赖银行卡交易手续费。 自2019年登陆深交所以来，拉卡拉股价缩水逾四分之一，但估值仍具相对优势，其市销率（P/S）达3.5倍，高于同样布局海外的国内竞争对手移卡(9923.HK)的1.2倍，也优于全球巨头PayPal(PYPL)的2.1倍。 为恢复营收及利润的增长，国际扩张似乎是拉卡拉迈出的重要一步，尽管成功的可能性依然不确定，赴港上市无疑成为破局之路的重要起点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
拿下日本收单牌照后 移卡能否输出“中国模式”？
移卡攻入日本市场，获得当地信用卡业务资格，揭示其从跨境支付走向本地商业服务的全球战略转型 重点： 公司获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格 不只服务海外中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者 李世达 在日本，电子支付的选择不少，但现金依然是支付主流。根据日本总务省的统计，2024年国内无现金支付比率仅42.8%，且以信用卡（占82.9%）为主，行动支付（如扫码支付）仅占9.6%，大多集中于如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。这样的市场特性，让外来支付工具难以真正打入日常场景，只能在观光区或特定商户中拥有一席之地。 正是在这样一个高壁垒、低转换的市场中，来自中国的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）选择正面进场。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割赋贩卖法》下的信用卡合约业务者注册资格，并同步通过PCI DSS国际安全标准认证，正式获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格。 牌照让移卡得以从跨境支付“游客模式”，晋升为具备在地清算与商户服务能力的参与者，也揭示了其全球化布局的新阶段。 本地业务“新参者” 移卡此次在日本取得的牌照，与Alipay、WeChat Pay在日本的运营模式有本质区别。Alipay、WeChat Pay主要透过当地收单合作伙伴与商户签约，以“跨境支付”方式接入日本商户，也就是说，当中国旅客使用这些App扫码付款时，实际的结算仍发生在中国本土系统，商户透过当地收单服务商完成结汇。这是一种依赖“游客消费”的辅助性场景，商户也多集中在观光区与连锁零售。 移卡此次获得的是一张真正的“本地经营牌照”，是进入“本地商业支付体系”的门票，可以自主与日本商户签约，建立收单与结算网络，合法串接日本的信用卡支付体系，进行本地清算与商户服务，为商户提供一体化的收单与商业服务平台，服务日本本地消费者与中小企业，而非仅依赖中国游客的流量输入。 这也不难看出移卡的出海策略：不只是服务海外的中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者的一员。 然而，日本支付市场远比表面看来更复杂。日本本土市场早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い与交通系IC卡如Suica等主导，不仅用户数庞大，还深度整合了电商、电信与积分体系，使消费者黏性极高。与此同时，来自Square与Recruit旗下AirPay等国际与科技型平台，也凭借简易的POS设备与一体化的商户解决方案，占据中小企业市场。 平台生态联动 移卡着眼的，是将其在中国累积的商户服务能力、会员经营与数字广告推广等优势成功移植，或许能在高度饱和的日本市场中，寻找到具备特色的利基切入点。 根据公告，移卡将与其投资企业富匙科技共同推进日本业务发展，并借助其在小红书、大众点评海外版等平台的运营经验，为品牌商家提供“到店＋本地生活”整合服务，输出类似中国的商业数字操作系统。富匙科技主要为线下商户提供数字化营运解决方案，已在东南亚地区与超过两万家门店建立合作关系。 更进一步看，若能以“中资电商平台出海的基础设施商”为核心定位，绑定内容、供应链、支付、会员经营等多环节，或许也有望在海外市场突围。 除了日本与东南亚，移卡在今年5月底刚拿到美国亚利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底获得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎将逐渐迎来收成阶段。…
MTL牌照到手 移卡北美布局落地
取得美国亚利桑那州MTL牌照后，移卡的出海之路迈进一大步 重点： 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍 李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下，依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司（9923.HK），正慢慢实践其国际化战略发展目标，逐步从中国本土的第三方支付服务商，转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布，已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License（MTL）牌照，这是继去年获得Money Services Business（MSB）牌照后，移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国，MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局（FinCEN）颁发，允许企业从事货币服务业务，涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务，几乎所有涉及资金转移的业务，都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发，授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务，如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等，真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡，创立于2011年，由前腾讯（0700.HK）高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年，深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展，也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后，微信支付刚刚起步，移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一，负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营，但其线下拓展高度依赖服务商（俗称“ISV”），而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后，移卡开始从单一的支付服务提供商，转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台，逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务，期望转型为金融科技平台。 不过，随着中国移动支付基础设施高度成熟，微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡，其本地市场规模虽大，但增长速度正在放缓，尤其在一线城市已趋近饱和。同时，自2018年起，中国金融监管明显加强，第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高，加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升，使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域，竞争者众多，如拉卡拉（300773.SZ）、银盛（3773.HK）、乐刷、海科融通等。价格战激烈，商户黏性下降，服务费率不断被压缩，寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是，移卡自2021年起开始探索海外市场，进入2023年以来，移卡开始积极布局跨境支付与海外市场，推出独立子品牌“YeahPay”，锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户，目前已获得包括香港的Money Service Operator（MSO）、新加坡的Major Payment Institution（MPI）与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报，受到国内消费单笔金额普遍下降影响，公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元（4.29亿美元）。“海外业务”是去年主要亮点，期内公司来自海外的交易规模突破11亿元，同比增长近5倍，显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下，公司依靠人工智能减省成本，各项开支全面下降，令公司取得7,300万元盈利，按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后，移卡三个交易日股价上涨了65%，过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后，有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易，海外市场用户对金融服务付费意愿更高，尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中，移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍，低于拉卡拉的78.6倍，但远高于国际支付巨头PayPal（PYPL.US）的15.9倍，估值明显偏高。不过，比起纯支付收单业务，移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务，具备更高溢价的潜力，若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量，当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期，或国内支付市场进一步内卷压缩利润，其高估值则会迅速被市场修正，投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：移卡拓展亚洲版图 配股集资1.9亿元
提供一站式支付服务的移卡有限公司(9923.HK)周二公布，以先旧后新方式配售1,915万股，每股配售价10.1港元，较周一收市价折让9%。配售股份将占扩大公司股本约4.14%。 是次配售集资约1.93亿港元，40%资金将用于扩展亚洲版图；另外40%用于投资研发，包括在专有软件中使用人工智能，以加强集团商业数字化生态系统。 移卡今天开市跌7.2%，报10.3港元，公司过去一年股价从高位已下调逾三成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
移卡急做期望管理 预先张扬收入问题
这家支付服务公司称，影响去年收入的一项异常收入调整，将继续拖累今年上半年的收入 重点： 移卡称一项“非经常性收入调整”，从7月起将不再影响公司，换言之上半年业绩仍会继续受影响 公司还表示，其“战略升级”进展顺利，包括在国外实现多元化而进行的海外扩张 梁武仁 移动支付服务提供商移卡有限公司 (9923.HK)提交的最新监管文件有点奇怪，似乎是在给投资者打预防针，似要为8月公布上半年业绩的糟糕表现做准备。若果真如此，这表明公司要应对坏消息，能做的只有这么多了。 上周一，公司称其“非经常性收入调整”从今年下半年起将不再是一个问题。这里指的是去年公司向支付网络合作伙伴支付的一笔重大款项，涉及的事由基本未知。公司表示，今年上半年将继续计入相关费用，因此收入会受影响。这看起来像是一种迂回的营收和利润预警，尽管公司强调下半年不受影响。 公司说：“影响预期于2024年上半年结束，而2024年下半年的收入将不会被进一步冲减。” 为了缓和这种不祥的语气，移卡随后借此机会强调，公司的“战略升级”正在顺利进行。似乎是在说公司年轻的海外扩张一切顺利，随着中国内地本土零售环境疲软，它正努力实现多元化。公司表示，不仅已在邻近的新加坡和中国香港等亚洲市场开展业务，而且还远至美国，并正进一步扩大海外版图。 移卡表示，这些努力将保证“支付服务高质量发展”，并“提升其业务线的协同效应，以及其他增值服务的商业化能力”。 移卡由曾担任腾讯(0700.HK)旗下财付通总经理的刘颖麒在2011年创立，类似于前身为Square的美国支付巨头Block(SQ.US)。可以体现这一背景的是，移卡的发展得益于与腾讯的战略合作关系，包括在腾讯的微信支付平台上提供二维码支付服务。 移卡可能是想让简短的最新公告听上去乐观些，但实际内容似乎仍然有些悲观。首先，那笔“非经常性”费用严格来说其实经常发生，至少在短期内如此，因为它从去年持续到了今年年初。这笔款项涉及移卡的主要收入来源，即连接商家和支付网络的“一站式”支付服务。公司向商家收取费用，但也要向网络的运营商支付“交换”费。 在去年的年报中，移卡自称向支付网络的“待处理帐户”，支付与交易手续费率调整相关的总额高达3.44亿元。通常来说，企业会用所谓的待处理账户，暂时存放不明资金或交易。 去年之前没有出现过这样问题，因此投资者可能希望看到更多对于当前情况的解释，以及未来不会再发生这情况的保证。移卡在去年的年报中，对这笔异常费用的解释简短、粗略。同样奇怪的是，在讨论去年第四季度业绩的电话会议上，没人就此事提出任何问题。 拉卡拉（300773.SZ）、北京翠微大厦（603123.SH）等多家支付公司也发布类似「优惠类商户交易费率」调整的相类声明，表明移卡的调整可能是全行业的举措及监管变化，并不是公司特定问题。 收入增长放缓 移卡的最新公告似乎也反映出它现在面临的种种挑战，收入高速增长已经成为了过去式。在新冠疫情之前，移卡的收入一直呈爆炸式增长。但随后，作为其主要客户的许多零售商陷入困境，它的收入急剧放缓，先是因为防疫控制，最近则是因为中国经济放缓。 去年，公司的营收增长15.6%至39.5亿元。当然，这一相对缓慢增长，是受到向网络合作伙伴一次性付款的影响。但即使没有这影响，公司昔日三位数增长的辉煌时期显然也一去不复返。由于公司规模不断扩大，增长放缓在某种程度上是不可避免。但对于这样一家相对年轻的公司来说，增长放缓凸显了中国面向消费者的企业，目前普遍感受到的经济逆风。 为了营收来源的多元化，移卡于2020年底开始为合作商户提供“到店电商服务”。但部分由于竞争加剧，这项新业务去年的营收在公司总营收中的占比下降到不足3%，远低于2022年的约10%。 由于国内的多元化机会有限，移卡去年加大了出海发展的力度，这些努力正在取得一些成果。移卡表示，目前正与新加坡和中国香港的餐饮、零售、酒店和奢侈品等行业约5,000家商户合作，推出一站式支付产品。公司还计划以香港为中心，进一步向东南亚和北美扩张。 公司尚未对来自海外业务的营收进行地理区域划分，因此完全可以假设它们目前的贡献微不足道，而且这种情况可能会持续一段时间。毕竟，如今全球购物者可以选择的数字支付方式多种多样，而移卡的蓬勃发展，在相当程度上得益于中国的金融服务市场对外国运营商相对封闭。 上周，最新披露的信息几乎没有带来任何反响，移卡的股价仅略有上涨。自2020年上市以来，公司股价已经下跌了40%以上，市销率 (P/S)只有1倍左右，不到PayPal(PYPL.US)的一半，也远远落后于Block的1.8倍。 要重振移卡的估值，需要一些确凿的证据证明它找到了新的增长动力，并保证最近导致对收入做出重大调整的事情不会再发生。有关其全球扩张的一些令人鼓舞的数据或有帮助，表明其产品有潜力在受保护的中国本土市场之外具有竞争力。 文章已经更新，包括有关移卡收入调整可能性质的背景 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：摩通斥700万增持移卡
最新：港交所周三披露，摩根大通于2月7日增持移卡有限公司(9923.HK)，每股购入均价约12.63港元，涉资近689万港元(88万美元)。 利好：摩通持有移卡的股份，由8.02%增至9.57%，持有的股权接近一成。 值得关注：除了增持股份外，摩通亦同时增加400股淡仓，合共持有淡仓约3,000万股，占已发行股本6.78%。 深度：移卡是一家以支付为基础的科技平台，2011年成立于深圳，2020年在港上市。在扫码支付交易规模上，移卡2022年在独立第三方支付机构中位居第一。去年上半年总收入20.62亿元，同比增长25.6%，盈利3,035万元，按年跌近六成。去年开始，公司在市场进行回购，自1月至10月间，已回购300万股，涉资4,560万港元，占已发行股份的0.7%。 市场反应：移卡上午平开见12.5港元，中午收市跌0.32%至12.46港元，股价处于52周低位。 记者：刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：移卡交易量大增 经调整Ebitda翻三倍
最新：移动支付服务提供商移卡有限公司(9923.HK)周四公布，今年上半年的净利润同比减少55.8%至3,316万元，但反映核心经营业绩及财务表现的经调整EBITDA，则大增317%至2.91亿元。 利好：受惠于国内消费复苏，该公司的一站式支付服务总支付交易量同比上升33.5%至14,192亿元，加上到店电商服务总商户交易量大增78.9%至24亿元，引领整体收入增加25.6%至20.6亿元。 值得关注：该公司上半年的毛利率为17.7%，比去年同期的32.2%大降14.5个百分点，主要因为与清算机构初步沟通后按照交易手续费率调整，从报告期内的收入中冲减约1.62亿元的非经常性影响。 深度：移卡的老本行为支付业务，依靠支付大数据，再将科技赋能商业变现。该公司2020年5月在香港上市，并获腾讯(0700.HK)入股支持。其最大收入来源为小型商户支付服务，同时也设法从消费者电子商务服务中获得额外收入。在2020年开始的新冠疫情中，小型零售商受到严重影响，为了维持增长，该公司推出了到店电商服务，作为当前支付服务的重要延伸，相关收入更于去年取得三位数增长。 市场反应：移卡周五股价大挫，中午收盘跌12.3%至14.74港元，贴近过去52周的低位。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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