中国老男孩的“酒替” 大窑如何说好新故事
近年掀起热潮的大窑汽水，被传拟在香港上市，虽然公司随即否认，但市场对这家内蒙古公司的未来仍有无限想象 重点： 2022年收入32亿元，按年增50% 公司否认赴港上市传闻，强调以经营发展为主 李世达 农历新年到来，资本市场迎来一波餐饮行业上市潮。其中，近年成为饮料市场新宠儿的汽水品牌大窑，其生产商内蒙古大窑饮品有限公司也被点名拟赴港上市，不过随即被公司否认。 据彭博报道，大窑正与顾问合作，最快下半年赴港上市，寻求筹集至多5亿美元(约36.3亿元)资金。不过，大窑在响应传媒查询时就否认有关消息，称公司以经营发展为主，暂未考虑上市。 尽管大窑已澄清了上市传闻，但外界对这家公司的好奇并未消减。 大窑的前身是成立于1983年的呼和浩特八一饮料厂，1996年被创始人王庆东收购后，以旧石器时代遗址的大窑文化命名，创建了大窑饮料品牌。凭借低单价大份量定位，大窑汽水快速打开市场，成为内蒙古区域饮品代表品牌之一。成立以来，公司陆续打造“大窑嘉宾”、“大窑橙诺”、“大窑荔爱”及“大窑冰畅”等不同口味的畅销产品。 背后的男人们 与其他品牌瞄准一般消费者的策略不同，大窑的成功，离不开背后的“一群男人”。 在大窑发迹的内蒙古，男性饮酒比例超过60%，与黑龙江、辽宁等东北省份位居全国领先。东北汉子爱喝酒，酒局应酬多，王庆东却注意到“不喝酒”的需求。 一些男性基于开车、健康等因素不能饮酒，而拿着可乐瓶碰杯面子又挂不住，于是王庆东将汽水包装成啤酒的样子，以绿色玻璃瓶装、520毫升大份量为卖点，成为酒桌上的“仿真酒”，搭配“喝酒不开车，开车喝大窑”的广告词，大窑成功让汽水也能喝出“微醺”的感觉。 大窑很清楚自身产品适合佐餐与社交的定位，因此锁定餐饮渠道进行销售。根据官方披露数据显示，大窑85%以上的销售额来自餐饮渠道。 然而，餐馆食店一般将饮料价定得颇高，大窑为要推高销量，选择对餐饮业让利，一瓶520毫升装大窑汽水，官方零售价6元，但餐饮店提货价不到2.5元。那么食店在销售时，即使提价也不会太过份，让食客愿意花费在饮料上，从而提升大窑的销量。 2021年，大窑启动品牌营销升级，“大汽水、喝大窑”这句广告词在全国各大城市的地铁站循环播放。还请来电影《战狼》男主角、深具硬汉形象的吴京作为品牌代言人，在每一瓶汽水上印着吴京的形象，让消费者每一次举瓶都像在与吴京碰杯。 随着近几年的快速发展，让公司业绩提升到新高度，据媒体披露，大窑汽水2022年营收为32亿元，按年增50%，其营业额是陕西品牌冰峰的10倍、北京品牌北冰洋的3倍。 一路向南 怀着雄心壮志的大窑，目前已在内蒙古、宁夏、吉林、辽宁、安徽、陕西及山东设有七座智能工厂，一路南下朝全国市场迈进。2023年11月，大窑在官方微信号发布了向华南市场发展的计划。2024年提出“北商南援”计划，将依靠北方经销商，分批次、分阶段向南推进。 不过，主打低价实惠与情绪价值的大号汽水，能否抢占更多市场份额，还有许多疑问。首先，可口可乐(KO.US)与百事可乐(PEP.US)占据中国碳酸饮料市场份额超过八成，剩余的两成，大窑必须与冰峰、北冰洋、健力宝、元气森林等品牌竞争。 另外，大窑依靠的是较低的成本与较大的让利，与其他品牌相比，大窑汽水不含果汁，口味依靠香精调味，在健康当道的趋势下亦较为不利。而一款北方饮料要送上南方人的餐桌，还要先过王老吉、天地壹号与椰树椰汁这几关。 在搞定了中年男人的需求之后，大窑正试图说好年轻人的故事。农历新年是餐饮消费的高峰期，大窑在北京三里屯巨幅广告屏幕上轮流放送新春主题广告，以电子音乐和强烈的色彩为主轴、用年轻人的语言打出新口号“有汽就出，疯感十足”，希望将品牌知名度提升到新高点。 港股市场上，包括蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等新茶饮品牌正在冲刺上市，而去年上市的新茶饮品牌中，茶百道(2555.HK)目前市值约142亿元、市盈率约16.8倍，但股价自上市以来已下跌近40%，显示话题度与股价不一定成正比，这看在大窑眼中，或许是个重要的讯号。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
成本上升利润受压 农夫山泉扩生产增收益
有包装水界“扛把子”之称的农夫山泉，以高利润率备受外界关注，亦令投资界有戒心。究竟公司是否值得如此高溢价，可能需要业务长期增长表现来验证 重点： 农夫山泉与浙江省建德市政府签订投资协议，承诺投资50亿元，在当地建设饮用水及饮料综合产业基地项目 公司毛利率及净利率分别高达六成及两成八，抛离内地同行，只有国际品牌如可口可乐及百事可乐可与攀比 罗小芹 农夫山泉股份有限公司(9633.HK)与浙江省建德市政府达成投资协议，待1,000亩工业用地交付后，公司将于5年内投入50亿元，若有重大市况变化，投资期可再延后两年，以其于去年6月底止246.5亿元的现金及银行结余，单单自有资金便可满足投资需求。 根据公司公告，建德市水加工项目分两期多阶段实施，一期面积约700亩，二期约300亩，涵盖饮用水、饮料及相关品的生产加工制造等领域，继续依托杭州市千岛湖的天然水资源，利用公司的品牌及市场地位，进一步扩大产能。 农夫山泉于2020年9月上市，当时集资净额为93.8亿港元(85.4亿元)。公司计划用于购置生产设施及新建厂房为18.8亿港元，截至去年中在这部分未动用款项为4.4亿港元，预计今年底用罄，相信部分会用于建德市水加工项目。 目前内地包装水销量仅为总饮水量的15.5%，市场空间具有长期发展性及刚性需要，但包装水市场竞争激烈，要获消费者高度认可，品牌需要长年经营，质量控制更是“苦力活”，水产品素质几乎决定它的的市场扩展空间。 作为内地包装水市场一哥的农夫山泉，近年毛利率却维持约六成高水平，得益于其成功打造“优质天然水”的品牌，产品类别由包装水扩展至即饮茶类、功能饮料及果汁饮料等软饮料。去年上半年水类产品收益占总收益的51%，比例较2022年同期少5.6个百分点，饮茶类和功能饮料分别占25.8%和12%，产品趋向多元化结构，享受优质品牌效应，但减少过分依赖单一产品的风险。 钟睒睒蝉联三年首富 农夫山泉另一品牌效应是其创始人、董事长兼总经理钟睒睒的“首富”身份，他已经蝉联财富杂志福布斯“中国富豪榜”三年榜首位置，2023年他以身家601亿美元(约4,272亿元)荣膺中国首富，但财富按年缩水4%。 环顾全球饮料公司，只有百年老店可口可乐(KO.US)及百事可乐(PEP.US)能与其匹敌，两者于截至9月底止第三季的毛利率分别为61%及54.5%，但农夫山泉成立至今28年，对一直扬言受成本上涨压力影响的农夫山泉，能在软饮料产业取得国际知名品牌同样的利润率，确实令人匪夷所思。 当然，在内地饮料市场取得六成毛利率，并非不可能，去年上半年奈雪的茶(2150.HK)毛利率有68.2%，但奈雪的茶的经调整净利率仅2.7%，农夫山泉的净利率却达到今人欣羡的28.2%，抛离不少国内同行，能与之攀比的只有可口可乐、百事可乐这类的大品牌。 奈雪的茶经营连锁门店业务，或有扭曲纯饮料业务之嫌，那么参考康师傅(322.HK)及统一企业中国(220.HK)两者的饮料业务，康师傅于去年上半年的饮品分部收益为243亿元，税后溢利近10亿元，利润率约4%；统一的饮料收益为92.6亿元，分部溢利9.98亿元，利润率10.8%，两者饮料分部表现远远不及农夫山泉。 不过，农夫山泉亦面对其他企业难以回避的成本上升问题，其中之一是高油价。根据公司之前招股书，原材料和包装材料是公司销售成本两大组成部分，占比分别为58%及14.6%。原材料主要为生产瓶身的PET塑料、瓶盖、标签、糖、果汁等，PET塑料成本占销售成本的28.2%，取水及处理成本反而占比为1.5%。 高油价影响成本 受地缘政治因素影响，国际油价近年于高位徘徊，PET是原油下游产品，其成本对公司利润率构成重要影响，而水资源成本只占销售成本的小部分，公司扩大供应量对其优化利润结构的帮助有限。 2022年初，农夫山泉执行董事周震华就曾披露，成本压力已经“超过企业单方面可以去消化的水平”，农夫山泉的首选是通过提升经营效率消化成本，但市场及成本端变动大，产品有调价动作。 为应对物价、原材料、人工及运营等成本持续上涨，去年2月1日起，农夫山泉将杭州区域19升桶装水价格由每桶20元上调至22元，早在2022年，上海地区19升桶装水价格亦由每桶26元上调至每桶28元，加价后令农夫山泉去年中期股东应占溢利增长25.3%，略高于总收益增长的23.3%。 外界对农夫山泉的高利润率一直抱审慎态度，其相当于预期市盈率44倍的股价亦颇高。表面上，利润率远差于它的奈雪的茶，预期市盈率却达40.5倍，似乎农夫山泉可被看高一线，但若比较可口可乐和百事可乐的21.4倍及21倍，投资者要作出合理选择相信不会太难吧。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
