电动车

电动车充电桩制造商上海挚达科技发展股份有限公司（2650.HK）周一公布，截至6月底止上半年收入3.4亿元（5,000万美元），同比下降13.3%；期内亏损由去年同期3,001万元扩大至1.17亿元，增幅约2.9倍。毛利率由19.2%降至7.7%。 公司表示，内地市场价格竞争加剧及平均售价下降，拖累中国市场收入由3.34亿元降至2.39亿元。同时，期内销售及营销开支由3,900万元增至5,280万元，同比增加35.4%，一般及行政开支亦同比增加36.7%至4,320万元，进一步加重盈利压力。 其中销售及营销开支增加，主要因广告及推广费由920万元升至2,130万元，大增131.5%；一般行政开支增加则主要受法律、谘询及其他专业费用由120万元升至1,060万元带动，增幅约7.8倍。 海外业务则成为亮点，上半年海外收入增73.2%至1.01亿元，占总收入29.7%，其中泰国、巴西及阿联酋充电桩销量分别增逾3倍、48.5%及3.6倍；国内车企渠道充电桩销量亦增119%至24.4万台。 公司股价周二高开，至中午休市报11.24港元，升0.36%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

中型电动车电池制造商正力新能正大举扩充产能，并计划通过新的上市安排吸引中国内地投资者 重点： 正力新能预计2026年上半年净利润同比增长45.5%至81.8% 在香港上市15个月后，这家新能源电池制造商正寻求在深圳第二上市，为大举扩产筹集资金 　 谭英 江苏正力新能电池技术股份有限公司（3677.HK）自2025年4月在香港上市以来持续筹集资金，通过IPO及去年10月其后进行的配售，从香港的全球投资者中合计筹得近2亿美元。如今，公司把目光转向中国内地投资者，计划在深圳上市，以支持进一步扩张。在竞争过热的新能源电池行业，这场规模竞赛可能决定最终谁能留下来。 据媒体报道，这家中型电池制造商已在江苏证监局完成初步备案程序，并正式进入IPO上市辅导阶段，为计划登陆被称为“中国版纳斯达克”的深圳证券交易所创业板作准备。公司此前亦已正式披露A股上市辅导安排。 上述消息公布数日后，正力新能上周发布乐观的盈利预告，预计今年上半年净利润同比增长45.5%至81.8%，由去年同期2.2亿元增至3.2亿元（4,740万美元）至4亿元。正力新能股价下一个交易日上涨4.2%，但今年以来仍累跌33%，反映投资者对中型电池制造商长期前景仍存忧虑。 公司将盈利大增归因于新建产能逐步释放，以及产能利用率进一步提高。正力新能表示，电动车（EV）动力电池及储能系统（ESS）电池出货量均大幅增长，其中后者收入录得“显著增长”。随着收入增加，公司的费用占收入比例亦有所下降。 正力新能在2023年仍录得亏损，到2024年开始实现小幅盈利，当年收入51.3亿元，净利润9,100万元。去年公司进一步实现8.09亿元净利润，正式站稳盈利水平。随着业务规模扩大，收入大增58%，毛利率亦提高3.8个百分点至18.4%。 位置有利 高盛在7月发表的研究报告中表示，正力新能有望成为中国电池行业增长最快的公司，亦是少数投入资本回报能够高于资本成本的企业之一。高盛给予正力新能港股13港元目标价，较最新收盘价5.585港元高逾一倍，反映其对公司增长前景抱有较高预期。 不过，正力新能等中型电池企业为追赶行业龙头宁德时代（3750.HK；300750.SZ）而持续需要大量资金，令投资者仍抱持疑虑。正力新能计划将产能由2025年底的35.5 GWh增加近一倍，至今年的70.5 GWh，并于2027年进一步增至120 GWh。即使如此，与宁德时代2025年底772 GWh的产能相比仍相形见绌，后者另有321 GWh产能正在建设。 但除了竞争激烈的电动车电池业务，正力新能还有其他增长部署。公司看好两个新的增长领域，一是用于储存太阳能及风电场多余电力的储能电池，另一个则是为新一代电动垂直起降（eVTOL）航空器提供动力的航空电池。随着技术改善，加上住宅及工业客户需求强劲，储能电池近来增长势头强劲，尤其是用电量庞大的AI数据中心开发商带来新的需求。 正力新能的储能电池业务去年实际上有所下滑，占公司收入的比重由2024年的9.1%降至5.2%。公司将此归因于产能限制，并表示将通过扩充产能解决有关问题。 深圳上市是正力新能扩大规模计划的重要一环。公司新建的柔性生产线可生产多种类型电池，涵盖电动车、储能及航空动力系统，并计划布局船舶电动化所需的电池产品。 截至2025年底，正力新能已使用约三分之二原定用于建设项目的IPO募集资金，但去年配售所得款项中，仍有3.5亿元预留用于扩充产能。 由于内地投资者往往给予新兴产业企业高于香港市场的估值，深圳上市可能令正力新能的估值提升多达20%至30%。正力新能去年9月获纳入港股通，令内地投资者可以买卖其港股，当时曾短暂推高股价。不过，即使公司2025年业绩强劲，市场对其长期前景的忧虑仍令股价今年持续受压。 明星掌门人 正力新能迅速崛起，也令公司董事长兼联合创办人曹芳走到聚光灯下。曹芳是曹德旺的妹妹。曹德旺是中国最知名的企业家之一，也是福耀玻璃创办人。福耀是全球最大的专业汽车玻璃企业，约占全球市场三分之一。曹芳比现年81岁的兄长小12岁，并于1997年、39岁时开始为曹德旺工作，当时福耀玻璃成立仅10年。 有观察人士将曹芳比作名门武学门派的高材生，离开师门后另立门户，既融合原有门派的招式，也发展出自己的打法。2013年，当时已任福耀玻璃副总经理的曹芳，与福耀执行董事陈继程共同成立常熟新中源创业投资有限公司。 同年，曹芳与陈继程投资与丰田成立的合资公司，为这家日本汽车巨头在中国销售的混合动力汽车供应电池包。曹芳与陈继程均于2014年离开福耀，两年后收购由前宁德时代员工创立的电池企业塔菲尔的资产，三年后发展成为正力新能。在兄长及其汽车产业人脉支持下，公司客户名单很快涵盖一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用、广汽丰田及大众汽车等大型车企。曹芳参与的常熟新中源亦确曾与丰田成立混合动力电池合资企业。 正力新能总部位于中国东部富裕省份江苏的常熟市，公司A轮融资筹得24亿元，使其成为当地明星企业。曹德旺持有公司2.5%权益。曹德旺2025年卸任福耀玻璃董事长后，现任董事长曹晖亦是曹芳的侄子，未来正力新能与福耀玻璃之间的密切关系很可能继续维持。福耀官方资料显示，曹晖自2025年10月起担任公司董事长。 正力新能能否在曹芳带领下，通过从电动车电池进一步拓展至储能及航空电池来实现规模化，仍有待观察。随着竞争激烈的电池行业未来数年可能迎来一轮洗牌，她在规模达11.1万亿元的中国汽车产业所积累的深厚经验，很可能成为正力新能最大的优势之一。…

尽管中国内地新能源汽车市场增长放缓，这家上海电控系统供应商今年仍保持增长，但其一半收入来自单一汽车制造商 重点： 在中国新能源汽车出口蓬勃增长的带动下，臻驱科技2026年前五个月收入增长73.3%，尽管内地新能源汽车市场正在收缩 这家电控零部件制造商一半销售额来自单一客户，令公司面临客户集中及价格压力    胡鸣鹤 臻驱科技（上海）股份有限公司希望与中国较受瞩目的电动汽车及电池生产商一同进入投资者视野，并将自身定位为汽车动力系统关键设备的重要供应商。公司上周再次递交香港上市申请，计划募资扩大电控系统产能。这类部件负责控制新能源汽车电池与电机之间的电能流动。 与电动汽车的外观设计或电池包相比，电控系统较少受到关注，但其作用不可或缺，负责控制如何将电池输出的电能转化为车辆动力。 随着中国新能源汽车产业迅速扩张，公司业务亦高速增长。其收入由2023年的1.598亿元（2,360万美元）增至2025年的20亿元，两年间增长逾十倍；2026年前五个月再同比增长73.3%至9.56亿元。同期毛利率由负8.3%改善至9%，但公司仍未扭亏，最新期内录得净亏损1.275亿元。 臻驱科技成立于2017年，是中国新一批较少受到市场关注的汽车供应商之一。中国第一代新能源汽车龙头主要由比亚迪（1211.HK；002594.SZ）等整车企业，以及电池巨头宁德时代（3750.HK；300750.SZ）主导。下一波企业则来自较不显眼的新能源汽车供应链，产品涵盖功率电子设备、汽车半导体等不同领域。 臻驱科技面对的挑战是，市场上存在不少实力雄厚的竞争者。包括比亚迪和特斯拉（TSLA.US）在内的多家龙头车企，均自行研发重要的电控技术。这意味着独立供应商必须向车企证明，将相关系统外包可以带来更先进的技术、更低的成本，最好两者兼得。 出口市场领先者 根据申请文件引用的第三方市场资料，臻驱科技已成为中国市场的重要参与者，2025年占全国电机控制器市场3.7%的份额。更重要的是，按销售收入计，公司去年在中国出口车型所使用的电机控制器供应商中排名第一，显示其已受益于中国车企加快海外扩张。 然而，这项出口市场优势也突显臻驱科技的一大弱点，即公司高度依赖最大客户。申请文件并未披露该客户名称，但相关描述与中国最大的乘用车出口商奇瑞汽车（9973.HK）相符。 这项合作已成为臻驱科技增长的主要动力。过去三年，公司最大客户的收入占比持续上升，逐渐挤压其他客户的比重，由2023年的10.7%升至去年的57.1%，2026年前五个月则回落至50%。双方合作目前涵盖32款车型，臻驱科技并于2024年底在奇瑞总部所在地芜湖设立生产基地，以配合其不断扩大的产量。 这种紧密合作有助臻驱科技迅速扩大规模，但也突显依赖单一客户的风险。由于转换供应商的成本较高，汽车零部件企业通常能从这类合作关系中受益。不过，奇瑞的协议在首个三年期届满后改为每年续期，一旦合作规模缩减或终止，臻驱科技将受到重大打击。奇瑞的关键地位亦赋予其较强议价能力，可凭借大批量采购要求降低价格，从而对臻驱科技的利润率构成压力。 至少目前而言，臻驱科技在出口新能源汽车市场的优势，令公司站在中国汽车市场其中一股最强劲的新趋势之上。随着补贴力度减弱，中国内地新能源汽车销量今年大幅下跌，结束过去数年的爆发式增长。上半年内地新能源汽车销量下降13.4%，整体中国汽车市场的跌幅更大；同期出口却大幅增长，新能源汽车出口量增逾一倍至236万辆。 奇瑞是这一市场转变的主要受益者之一。公司上半年出口量增长71.5%至943,817辆，新能源汽车总销量亦增长32.3%，即使同期不少新能源汽车生产商均录得销量下跌。 出口托底 出口带动的增长，令臻驱科技得以抵御中国内地市场放缓的影响，但也使公司面临各国针对中国汽车日益升高的贸易壁垒。欧盟已对中国产电动汽车征收反倾销税，墨西哥及巴西等市场亦加强对中国进口产品的限制，美国则全面禁止中国电动汽车进口。 与此同时，臻驱科技也受到中国汽车价格战的压力。为减少亏损，车企要求供应商降价，使价格压力沿供应链向上游传导。 臻驱科技的电机控制器平均售价由2023年的4,328元，大跌约43%至2025年的2,473元。不过，公司同期凭借销量爆发式增长，抵销售价下跌的影响，销量增加近20倍至逾61.4万台。 为应对利润率压力，公司将更多生产环节转为内部制造，以降低成本。功率模组过去主要由第三方代工，目前已改为自行生产，带动该业务2026年前五个月毛利率升至26.2%。不过，公司整体盈利能力仍然有限，自2023年以来累计亏损逾10亿元。 臻驱科技正尝试扩大奇瑞以外的客户基础。一家描述与长安汽车（000625.SZ）相符的客户，在2026年前五个月贡献公司13.3%的收入；另一家描述与赛力斯集团（9927.HK；601127.SH）相符的新能源汽车制造商，则贡献9.8%。德国供应商舍弗勒（SHA.DE）既是臻驱科技的投资者，也已成为其另一主要客户，并为公司进入大众汽车供应链提供渠道。 臻驱科技表示，一个与大众汽车相关、涵盖四款中国车型的项目已进入量产，另一个海外混合动力项目预计于2027年投产。 臻驱科技的投资者阵容颇具实力。君联资本是公司最大的外部股东，另一只获联想支持的基金也有参与投资。沃尔沃旗下投资机构于2023年入股，令臻驱科技与这家瑞典车企的母公司浙江吉利建立联系；吉利是中国主要民营汽车制造商之一。 对臻驱科技而言，在公司寻求突破内地客户基础之际，这些合作关系有望成为连接中国快速增长的新能源汽车市场与海外汽车产业网络的桥梁。 臻驱科技的崛起显示，除了近年备受瞩目的汽车品牌和电池企业，中国新能源汽车产业正为投资者孕育新一代供应链公司。公司此时赴港上市正值关键时刻，中国新能源汽车行业供应严重过剩，许多人认为市场早该迎来调整，而臻驱科技正试图在调整来临前加快增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

由吉利控股的豪华新能源车制造商路特斯去年虽然收窄净亏损，但销售大跌，反映其在竞争激烈的市场中突围并不容易 重点： 吉利控股的路特斯2025年收入按年下跌44%至5.19亿美元，交付量亦减少46% 公司推出首款插电式混合动力车型，意味着其全电动化承诺出现退让，同时，其承压的资产负债表，也令人质疑若失去母公司支持，是否仍具独立生存能力 　 梁武仁 对一向与轻量化工程及精准操控划上等号的品牌来说，路特斯科技（LOT.US）如今却背负了不少沉重包袱。 这家传奇英国跑车品牌旗下电动车业务，由吉利汽车（0175.HK）控股，其最新年度业绩显示，公司财务状况至少在盈利能力方面略有改善。但只要稍加深究，就不难发现该公司的业务实际上仍处于勉强维生状态。在残酷的电动车价格战之下，公司被迫大幅调整策略，资产负债表也陷入困境。 根据上周五公布的业绩，路特斯2025年净亏损收窄58%至4.64亿美元。其中，第四季表现尤其突出，净亏损按年大减逾80%至8,600万美元。在业绩公告中，首席财务官王大学表示，受惠于“成本优化及营运效率提升”，公司的“利润率表现有所改善”。 事实上，路特斯毛利率确实由2024年第四季的负11%，转为最新报告期内的正10%。其全年毛利率亦由3%升至9%，相当于增加两倍。这看来像是公司正朝较具希望的方向前进。但这种改善，是从一个很深的坑里艰难爬升，通往盈利的道路看来仍不容易。 公司最明显的问题，是收入正快速下滑。路特斯科技2025年总收入大跌44%至5.19亿美元，交付量亦下滑46%至仅6,520辆。若以这一数字作比较，同属豪华车品牌的竞争对手法拉利（RACE.MI）去年在产品组合大幅调整之际，仍交付逾1.3万辆汽车。至于更大众化的特斯拉（TSLA.US），其平均两天卖出的汽车数量，就已超过路特斯去年全年销量。即使是另一家同样由吉利支持、且仍在亏损的极星（PSNY.US），去年交付量也达4.4万辆。 路特斯主打大众市场的生活化运动型多用途车（SUV）及轿车，去年交付量下跌33%。至于作为品牌灵魂所在的跑车业务，交付量更大跌62%。 路特斯尽管拥有深厚品牌底蕴，也有吉利雄厚资金支持，但在愈来愈讲求规模的全球电动车竞赛中，依然只是微不足道的小玩家。规模大得多的电动车品牌零跑汽车（9863.HK）创办人朱江明去年曾表示，一家电动车企业若要具备长期生存能力，年销量至少要达200万辆，这比路特斯去年销量高出300倍以上。 关税逆风 在路特斯的业绩报告中，关税逆风被列为销售下滑的原因之一。这一点尤为耐人寻味，因为公司过去一直强调其欧洲基地（包括英国及欧盟业务）可作为对冲布鲁塞尔对中国制电动车加征关税的防护盾。 但实际上，路特斯的大部分大众化产品仍依赖吉利在武汉的工厂生产。公司管理层在业绩会上表示，美国与欧盟对中国制电动车加征关税，推高了其在欧洲市场的售价，而“对于美国市场，基本上我们已无法进入”。 路特斯同时将销售疲弱归因于“逐步去库存”及“分阶段推出升级车型”，这实际上等同承认产量超过市场需求。在西方关税推高中国制车辆售价后，消费者购买意愿转弱。随着美欧关税生效，来自欧洲及北美的销售占比由2024年的61%降至去年的50%。 更根本的是，全球豪华电动车需求已出现瓶颈。愿意花费超过10万美元购买纯电SUV的消费者，不再像2021年低利率时期那样充裕。西方市场，尤其是美国消费者，对纯电动车的热情也明显不及亚洲市场。 策略转向 面对市场对纯电动车的犹豫，路特斯的回应是推出首款插电式混合动力车“For Me”，并已于3月在中国开始交付。这或许是刺激增长的现实选择，但同时也是一次苦涩的战略退让。路特斯曾耗费数年与数十亿美元，承诺全面电动化，并于2024年透过SPAC上市，主打零排放理念。然而短短约两年后，公司便转向搭载燃油增程系统的车型，令其纯绿色汽车品牌定位备受质疑。 从商业角度看，这一转向并非没有道理。混合动力车较纯电车具备更长续航，正好解决豪华电动车的核心痛点。但另一方面，这也模糊了品牌定位。路特斯仍以豪华电动车品牌自居，但产品策略已转向，开始向尚未准备好接受纯电动车的消费者推出混合动力车。 其资产负债表状况显示，路特斯在这次转向中其实选择不多，因为公司正快速消耗现金。截至去年底，其现金持有量按年大减近30%至仅7,300万美元。 若没有吉利的隐性支持，其流动性状况几乎已达危急程度。公司流动负债高达24亿美元，远超9.11亿美元的流动资产。在负债结构中，截至2025年底，来自关联方的短期借款高达7.84亿美元，较一年前暴增三倍。某种程度上，吉利已成为路特斯的银行，持续输血以维持其运作。 路特斯亦寄望透过技术变现拓展收入来源，其包括研发授权及技术谘询的服务收入，去年大增近70%至5,600万美元。公司亦强调其为全球第二家获得联合国R171.01智能驾驶认证的车企。这对一家科技公司而言或许是一个合理叙事，但该业务能否大幅扩张、并弥补核心汽车业务的巨额亏损，仍存疑问。 现阶段，路特斯充其量只是一个重组中的故事。公司股价在上周五业绩公布后一度上升，但翌日已回吐升幅。目前其市销率约为1.8倍，远低于特斯拉的13倍及法拉利的7.6倍。尽管仍具豪华品牌形象，路特斯正愈来愈像一项受损资产，逐渐成为吉利的负担。在其证明具备足够马力于激烈的全球电动车竞争中立足之前，投资者或许应先将这家公司停在车库观望。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里