简讯：爱奇艺二季度同比转盈为亏蚀1.4亿
在线视频服务提供商爱奇艺（IQ.US）周三公布，第二季度营收同比下降11%至66.3亿元，并录得净亏损1.337亿元，上年同期实现净利润6,870万元。 公司会员服务营收同比下滑9%至40.9亿元，在线广告服务营收同比下降13%至12.7亿元，内容分发业务营收亦下跌37%至4.37亿元。 据路透社报道，纽约上市的爱奇艺已聘请投行筹备赴港双重上市，拟募集资金2亿至3亿美元。报道援引知情人士称，公司计划于第三季度提交香港上市申请，并有望在2026年农历新年前完成。 爱奇艺股价周三收涨0.9%，收报$2.30美元，股份年内累计涨幅达14%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
回归视频本业拓展海外直播 迅雷重拾增长动能
受直播业务激增86%的推动，这家云服务及视频服务提供商第二季度营收同比增长30.6% 重点： 公布第二季度营收增长31%后，迅雷股价过去三日累计涨幅高达96%，近一年累计飙升逾五倍 在将业务重心由视频服务转向云服务后，这家公司如今似乎正通过海外直播开辟新增长曲线 阳歌 迅雷有限公司（XNET.US）已淡出我们视野多年，因为该公司基本放弃了原有流媒体业务，转向云服务领域，采用看似有趣但未能引起市场兴趣的资源共享商业模式。在此过程中，该公司市值一度跌破1亿美元门槛（该市值规模以下的企业通常不在我们追踪范围内）。 然而，近期这家公司的股价强势反弹，不仅彰显其名中的“雷霆”之意，更让人追忆其引领中国在线视频革命的高光岁月。发布二季度财报后，迅雷过去三个交易日股价暴涨96%，推动其近一年累计涨幅逾五倍，当前市值达5.5亿美元。 有些戏剧性的是，投资者对迅雷重新聚焦在线视频本业的战略方向展现浓厚兴趣。该公司今年6月完成对体育资讯平台虎扑5亿元（约合7,000万美元）的收购，向该领域迈出关键一步。与早年试水监管严格的中国在线视频市场不同，迅雷的最新视频战略将目光投向监管环境更为宽松的海外市场。 迅雷的视频业务归属直播板块，该业务二季度营收同比增长85.5%，跃居公司三大主营业务之首。 此外，投资者对迅雷在影石创新（688775.SH）的投资斩获颇丰感到振奋。这家全景运动相机生产商6月上市A股募资19亿元，创有“中国版纳斯达克”之称的创业板逾一年最大IPO规模纪录。鉴于其当前股价较发行价暴涨逾五倍，影石创新实际募资潜力远高于现有规模。 最新财报显示，迅雷对影石创新的投资收益达7.22亿美元，当前持股市值约12亿美元。除可观的投资回报外，投资者期待影石创新能助推迅雷高增长的流媒体业务。双方可能通过影石广受欢迎的相机设备，为迅雷新兴直播业务激发更多用户原创内容产出。 迅雷股价大涨还印证了我们近期提出的另一现象：美国投资者正掘金中概股“价值洼地”。过去四年，这些在美上市中概股遭严重低估，如今才被重新发现。我们关注的其他标的包括医美机构新氧（SY.US）及运动穿戴设备商Zepp（ZEPP.US），二者年内股价涨幅均达数倍。 即便经历股价飞涨，迅雷市销率仍处于1.21的低位区间。头部研究机构均未覆盖该股，近期财报电话会无人提问的冷清场面即为明证。 细究主要股东名录可见，多家巨头仍看好迅雷股价上行空间。雅虎财经数据显示，截至6月30日，摩根士丹利持股占比2%，瑞银、野村、巴克莱持股位于0.18%-0.34%的区间内。 回归视频本业 如前所述，迅雷最初以中国在线视频市场为主战场，与百度旗下的爱奇艺（IQ.US）及阿里系优酷等资本雄厚的对手角逐。过去十年间，此类平台主要通过分流传统电视台观众建立庞大用户群。 不过，这一市场竞争白热化，且内容监管风险令企业承压，多数平台历经多年亏损近年才扭亏为盈。迅雷虽由此起家，却战略收缩，直至重启新的直播业务。当前，该公司似乎正放弃本土市场，导致去年二季度直播收入同比骤降54%。 今年该业务强势反弹，二季度营收达3,760万美元（即前文所述85.5%的同比增幅），超越其原最大收入来源，同比增10.5%至3,640万美元的订阅服务。云计算服务作为第三大收入来源增长13.6%，达3,000万美元。 三大业务协力推动迅雷二季度总营收同比增长30.6%至1.04亿美元。公司管理层坦言，部分增长源于收购虎扑，但强调当季并表收入仅320万美元。剔除该因素，公司季度收入增速仍达27%，较一季度10%的增幅显著提升。 迅雷将直播业务高增长归因于海外直播业务扩张、广告增收及虎扑并表效应。虽未披露海外营收具体数据，但可合理推测其直播收入超半壁江山源自海外，且该占比有望持续提升。 该公司亦指出，直播与云计算业务仍处亏损状态，仅订阅业务实现盈利。尽管如此，其当季毛利率仍维持在49.3%的亮眼水平，去年同期为51.1%。若剔除影石创新的投资重估收益，迅雷第二季度非美国通用会计准则净利润由去年同期的320万美元升至830万美元。 核心结论在于，若能深耕海外直播业务（或锁定海外华人群体），迅雷可能具备坚实增长潜力。该公司云业务采用整合第三方计算资源的共享模式，迥异于传统自建资源运营模式，亦具创新价值，但增长空间相对有限。 即使经历大涨，迅雷股价仍较2014年发行价低约三分之一。叠加其低市销率考量，预示该股或存进一步上探空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯： 广告会员业务承压 爱奇艺首季营收下滑
线上视频平台爱奇艺(IQ.US)周三公布财报，受核心会员与广告业务萎缩拖累，第一季度营收同比下滑9%。 财报数据显示，公司当季营收从去年同期的79.3亿元降至71.9亿元。其中会员服务收入同比下滑8%至44亿元，在线广告收入下降10%至13.3亿元，内容分发收入同比暴跌32%至6.29亿元。 公司净利润同样大幅缩水，当季实现盈利1.82亿元，较去年同期的6.55亿元骤降72%。 财报公布后，爱奇艺股价周三收跌8%。该股年内累计跌幅已达15%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：会员服务收入下滑 爱奇艺第三季少赚52%
网上娱乐影片服务平台爱奇艺科技有限公司(IQ.US)周四公布，第三季度录得收入72亿元，同比下滑10%，净利润为2.3亿元，去年同期为4.7亿元，同比下降52%。 爱奇艺表示，第三季由于内容减少，会员服务收入同比下降13%至44亿元；同时由于品牌广告业务减少，在线广告服务收入同比下降20%至13亿元。另外，得益于易货交易的增长，内容发行收入同比增长52%至8.1亿元。 爱奇艺首席财务官汪骏表示，将通过优化长视频和纳入微短剧来提升内容吸引力，为公司创造长期价值。 业绩公布后，周四爱奇艺股价下跌7.3%至2.02美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：爱奇艺第二季度盈利大跌八成
视频流媒体平台爱奇艺公司（IQ.US）周四报告称，今年第二季度盈利从去年同期的3.65亿元暴跌80% 至 6, 870万元, 反映中国拥挤的视频流媒体市场竞争正在加剧。 公司的收入同比下降5% 至74亿元，其中会员服务收入下降9%至45亿元。爱奇艺今年早前停止披露用户数量，平台为留住用户群和寻找变现机会，导致收入下降。 在业绩中相对利好的是公司内容分发收入增长了2%，达到6.98亿元。其他收入方面，演艺人经纪服务和第三方合作增长了16%，达到7.84亿元。公司股价周四下跌近16%，收报2.6美元。 余特莉报道 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
首季业绩纵超预期 爱奇艺不再披露会员数
这家中国流媒体平台宣布，不再每季披露会员人数等数据 重点︰ 爱奇艺一季度营收及非公认会计准则的盈利分别同比下跌5%及10%，但仍比市场预期佳 该平台去年播出的网剧《狂飙》一度在全国掀起热潮，但今年同期无以为继 裴梓龙 去年一季度，爱奇艺科技有限公司(IQ.US)的网剧《狂飙》火爆全国，创下公司成立13年来流量最高、收入最佳的纪录，全网播放量高达107.9亿次，成功带领爱奇艺的业绩狂飙。 不过，公司今年暂时还没创作出如《狂飙》般的爆红网剧，一季度业绩难再狂飙，总营收79.3亿元，比去年同期的83.5亿元下跌5%；按非公认会计准则(Non-GAAP)计算的盈利为8.4亿元，同比跌10%。由于其表现已比市场预期好，业绩公布后，其股价于公布当日大升12.2%。 “狂飙”过后，还是要冷静下来。虽然爱奇艺经过过去两年的高峰后，今年一季度的运营利润率仍有14%，经营现金流也是正数，看似相当不错，但当中仍存在隐忧。 根据爱奇艺的财报，其业务主要分为会员费、线上广告服务、内容发行及包括直播、游戏和电商在内的其他业务，当中首季度线上广告服务营收14.8亿元，同比增长5.5%；内容发行同比增长26.8%，达9.28亿元，增长速度最快；至于其他业务增长近8%，至7.18亿元。 看上去好像不错，但问题出现在核心业务会员费，今年一季度只有约48亿元，比去年第一季大跌13.5%，更令市场忧虑的是，环比几乎没有增长。 值得注意的是，爱奇艺首季度月度平均单会员收入(ARM)创下新高，更实现了连续6季的环比增长，虽然公司并没有具体披露ARM是多少，但在ARM创下新高下，会员费不升反跌，那就是会员量正在减少，因此爱奇艺也宣布不再披露会员量等数据。 对于这个变动，创办人龚宇在财报会议中解释︰“会员数这个指针，只能部分显示会员业务发展的好坏，过分强调该数字会影响日常工作。” 负责会员业务的高级副总裁段有桥则补充说︰“每季不再公布会员数及ARM，是经过深思熟虑的决定，今年一些海外流媒体平台也取消披露会员数。不同会员等级和产品对应不同权益和价格，带来不同的经济价值，如果仅以某个周期的会员数反应会员业务，是不完全也不客观。” 段有桥所说的便是奈飞(NFLX.US)，事缘奈飞于4月公布一季度业绩时，也提到自2025年一季度起，将停止公布付费用户数目，奈飞解释是因为现在已创造了非常可观的利润及自由现金流，而且不同地区有不同价格，每个付费会员对公司业绩影响不同，因此未来将聚焦收入及经营利润等指标。然而，奈飞的解释无法说服投资者，当时的股价还是应声下跌，市场忧虑是否增长见顶。 事实上，这类流媒体平台的会员量一向会随着“爆红剧”波动，例如爱奇艺2022年四季度的会员量有1.116亿名，去年《狂飙》播出后，数目一度增至1.29亿名，但到了去年四季度却回落至1.003亿名，比2022年四季度还要少，市场估计随着流媒体平台竞争激烈，对爱奇艺来说，自2019年公布会员数破亿后，一直在1亿名左右，难有明显上升。如果公司想整体业绩保持增长，一是加价，二是降低成本，三是寻找第二增长曲线。 押注人工智能 当然，爱奇艺的会员费过去持续加价，2020年至2022年的月卡会员费由19.8元加到30元，“包年”从178元加到238元，去年虽没有正式加价，但限制投屏，再加上部分剧集要额外付费才能超前播放，也算是变相加价。 至于降本，今年一季度营业成本同比减少了5%，销售、一般和行政开支下降17%，也正是因为成本减少，令爱奇艺持续盈利。下一步，就是寻找第二增长曲线，爱奇艺选择押在人工智能，一来可以协助节省成本，二来能利用大数据预计下一套爆红剧集。 龚宇称，生成式人工智能赋能运营已初见成效，一季度线上广告及内容发行的增长也是因为人工智能。至于首席技术官刘文峯在最近也提到，生成式人工智能在阅读剧本的效率极高，能帮助发掘IP，更可以应用在虚拟制作、配音、生成素材及文案等，大大节约制作成本。 最近，牵动无数人“新疆梦”的《我的阿勒泰》横扫内地不少媒体，在爱奇艺上获得9.7分的高评分，能否复制《狂飙》的高峰，仍待时间去检验，但可以肯定的是，《我的阿勒泰》成本控制在合理范围，经济效益很高，相信正是受益于人工智能技术。爱奇艺能否持续受惠，还需要时间去验证。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
挟首获盈利之势 喜马拉雅三申上市
这家中国领先的播客平台，可能成为香港近年最热门的科技股之一，它拥有庞大的忠实用户群，并在最近实现了盈利 重点 喜马拉雅已申请在香港上市，据报道其早前曾在中国政府官员的压力下，撤回了2021年在美国的IPO申请 去年，这家中国领先的播客平台首次实现净利及和调整后盈利，因它在保持适度增长时又强化成本控制 阳歌 先是2021年尝试纽约上市失败，不久后又在香港提出IPO申请，但再次无疾而终。现在，领先的播客提供商喜马拉雅控股希望自己的第三次IPO申请（这次也是在香港）能够引起投资者的关注。对这家与喜马拉雅山脉同名的公司来说，自前两次提出申请以来，情况发生了很大的变化。 最值得注意的是，由于面临的竞争日益激烈，加上注重成本控制，喜马拉雅的增长大幅放缓。但同样重要的是，公司同时实现了净利润和调整后盈利，这壮举就连行内巨头Spotify (SPOT.US)都做不到。 对于很多中国科技公司来说，喜马拉雅的故事并不让人陌生，这些公司已经开始优先考虑盈利能力，而非单纯的增长。对于寻求吸引海外投资者的中国科技公司来说，这个新焦点变得越来越重要，海外投资者对过去几年增长急剧放缓的中国经济变得更加不安。 与此同时，喜马拉雅是一家用户生成内容供应商，这在中国是一个难度极大的领域，要求平台监控并删除一切认为过于敏感的内容。在当前环境下，过于敏感的定义变得越来越严格，甚至提到经济放缓都可能被认为是禁忌。 由于在行业的主导地位，喜马拉雅面临的一大挑战是巨大的监控量。根据上周五提交的IPO上市文件，截至去年底该公司的平台上有约4.88亿条音频内容，总时长约为36亿分钟，去年移动端用户共花费长达18万亿分钟的时间收听其音频内容。 公司的3.03亿月活跃用户(MAU)是相当忠实的群体，平均每天花130分钟，相当于两个多小时收听喜马拉雅的内容。虽然这个数字很高，但我们应该注意到，数字实际低于2021年的144分钟。 但不管怎么划分，公司都拥有巨大的影响力，因它的用户听众人数相当于中国人口的四分之一。据报道，正是这种影响力，促使中国政府官员向该公司施压，要求其撤回2021年在纽约上市的申请，并将上市目的地改为香港。 最近，数据安全已成为中美两国关注的重点，双方都担心某些公司持有的大量本土用户数据，可能落入对方政府手中。眼下，这些担忧正推动美国，尝试逼迫字节跳动出售其在美国的业务TikTok。 在香港上市应该有助于喜马拉雅避免此类数据安全问题，但降低监控平台上的海量内容，是一项堪比攀登喜马拉雅山的挑战，对于降低这项挑战，它无能为力。 大牌承销商 该公司最初的上市文件中没有给出目标融资金额，这是港股IPO文件的惯例。但其承销商包括高盛、摩根士丹利和国内巨头中金公司，显示这是一笔不小的交易。 Spotify是该公司最接近的上市同行，目前的市销率(P/S)为4.1倍，而中国在线视频网站快手 (1024.HK)和爱奇艺(IQ.US)的市销率则要低一些，分别为1.78倍和0.91倍。 有点讽刺的是，爱奇艺和快手虽然都实现了盈利，但市销率却较低，而Spotify还处于亏损状态。这表明，由于对经济放缓的担忧，以及企业陷入监管麻烦的可能性增加，目前市场上的中国股票被严重低估了。 鉴于喜马拉雅的市场领先地位，以及在中国的播客平台当中率先上市，假设其市销率为2倍，略高于快手，那么喜马拉雅的市值将达到17亿美元。这意味着，如果成功，此次IPO可能会筹集到远远超过1亿美元的资金，这在当前市场是一个相对较大的金额。 正如我们所指，该公司现在的情况与前两次申请上市时有所不同，现在更加注重盈利，而非不惜一切代价追求增长。在2021年实现收入增长44%后，2022年增长急剧下降至3.5%，去年仅为1.7%，收入61.6亿元。 订阅用户增长也表现出类似的缓慢增长趋势，月付费用户从两年前的1,490万增至去年的1,580万，仅增长6%。公司仍是中国播客市场绝对的领导者，去年占据移动收听市场60.5%的份额。但在这里，我们也应注意到，与2021年上半年提出上市申请时71%的市场份额相比，这个数字一直在下滑。 虽然最近的营收增速不算太快，但公司的运营成本却较之前提交申请时大幅下降。销售及营销开支从2021年的26.3亿元下降到去年的20.7亿元，降幅约为20%；同期行政开支从14.1亿元降至去年的4.68亿元，降幅超过三分之二。 对提高效率的关注，帮助公司去年将毛利率提高到56.3%，比2022年的51.9%提高了4个百分点。公司在2022年实现了净盈利，但调整后，即剔除包括与股票价值变化和员工股票薪酬相关的成本后，仍处于亏损状态。但去年同时实现了净利润和调整后盈利，分别为37.4亿元和2.24亿元。 总言之，喜马拉雅看起来像是最近上市的中国科技公司中更有趣的一家，这既是因为它的市场领先地位，也是因为它的盈利能力。高盛和中金等大牌机构承销也是一个积极因素，这意味着，如果喜马拉雅第三次上市尝试成功的话，可能会引起一些投资者的强烈兴趣。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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