行业新闻概要：初代Labubu拍出108万元创纪录
风靡全球的潮流玩具Labubu于永乐2025年北京春拍中创下新高。6月10日举行的全球首场“初代藏品级Labubu艺术专场”拍卖会上，一尊高131公分的薄荷色初代Labubu PVC雕塑以108万元（15.03万美元）落槌，连佣金以124.2万元成交，不仅刷新Labubu成交纪录，也创下其创作者、香港艺术家龙家升（Kasing Lung）的个人拍卖新高。 据财新报道，这件作品为龙家升在与泡泡玛特（09992.HK）签约前创作，为“全球唯一一只”，以无底价起拍，最终由网上藏家竞得。同场另一尊160公分棕色Labubu、限量15版，也以93.4万元成交。整场拍卖共上拍48件作品，全数成交，实现“白手套”佳绩，总成交额达372.54万元。 值得一提的是，曾于5月苏富比香港以约18.6万元成交的Labubu“三博士”作品，仅隔不到一个月即在永乐再现拍场，最终以58.65万元成交，价格翻逾三倍，显示市场热度持续升温。 Labubu之父龙家升1972年生于香港，自幼移居荷兰，其创作深受北欧精灵传说启发，自2011年起推出绘本与人偶作品。2020年起在当代艺术界崭露头角，2025年春季更首次以画作登上佳士得夜拍，创作力与市场潜力备受肯定。 Labubu IP现为泡泡玛特旗下，该公司自2019年推出LABUBU盲盒系列，2023年更凭搪胶毛绒公仔引爆话题。2024年4月，韩籍女星Lisa与Labubu合影在社交平台掀起全球热潮，带动Labubu在东南亚爆红。蕾哈娜、贝克汉等欧美名人更将其搭配爱马仕、LV等名牌包，令“奢侈品+Labubu”成为潮流密码，Labubu更被戏称为“塑料茅台”。 目前Labubu二手市场价格飙涨，有款式溢价逾24倍。据泡泡玛特2024年报，Labubu所属The Monsters系列年收入达30.4亿元，同比大增7.3倍，成为公司增长引擎。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
跨界收购潮玩公司 量子之歌点燃投资者热情
自该成人教育公司披露通过3月31日的大型收购进军潮玩业务以来，股价已上涨两倍 重点： 量子之歌于3月底完成对潮玩开发商Letsvan的收购，预计收购将对截至6月的季度营收做出“显著”贡献 公司核心成人教育业务上季度收入骤降40%，原因是其采取重质轻量的客户策略 阳歌 量子之歌（QSG.US）逐渐洞悉，经济增长乏力之际，可通过多元路径撬动谨慎的消费者腰包。 最初，公司通过向成人销售教育产品实现目标，这源于中国人对自我提升及子女教育的深层价值认同。如今，在经济前景不明朗时候，公司发掘到更受青睐的领域——成人玩具。该领域属于本土称为“谷子经济”的组成部分，指帮助人们立足当下，及时行乐，缓解对前景忧虑的产品。 量子之歌最新季报的核心亮点，是其进军潮玩领域的战略动作。公司披露，于3月31日以2.35亿元人民币（约合33,000万美元）收购深圳熠起文化有限公司61%的股权。后者的核心资产Letsvan主营成人潮玩开发，此类产品近期在国内消费市场蔚然成风。 截至3月的第三财季，量子之歌的传统成人教育业务表现逊色。因采取聚焦高净值客户取代盲目追求规模的策略，其金融素养与技能提升核心课程的营收同比下滑近半。 在教育主业领域，公司通过开发书法课程、旅行游学等休闲化教育产品初见成效。此类产品走俏，折射出国内消费者通过习字练笔、购买潮玩以及动漫角色扮演等爱好，享受当下的意愿升温。在就业市场疲软的经济下行期，更传统的自我提升教育需求，似乎正逐步退居次席。 在财报电话会议上，量子之歌董事长李鹏表示：“潮玩已成为Z世代及千禧族重要的自我表达载体。该赛道在经济下行期仍展现韧性，头部企业持续保持强劲增长。当代消费者对情感价值的关注大于实用功能，通过消费获取情绪慰藉、身份认同与社交连接，这正是潮玩的核心价值。” 对量子之歌的转型故事，投资者照单全收。过去三个月，公司股价累计上涨两倍，上周五最新季报发布后，更跳涨近20%。其当前23倍的预期市盈率显著领先教育龙头新东方（EDU.US；09901.HK）的13倍。不过，量子之歌或寄望最终接近泡泡玛特（09992.HK）47倍的估值水平。凭借包括爆款Labubu系列在内的潮玩业务大获成功，泡泡玛特过去一年股价一路飙升。 在季报及电话会议上，量子之歌重点阐释对Letsvan的收购，后者的业绩将从截至6月的这一财季起并入报表。尽管分析师多次追问未来创收预期，公司首席财务官谢东仅回应称，“潮玩业务将在下季度合并报表层面贡献相当显著的营收占比”。 大举扩张 量子之歌透露，已为Letsvan国内外业务制定蓝图。该品牌传统业务模式是将Wakuku等IP授权给名创优品（MNSO.US；09896.HK）等第三方，后者通过旗下独立潮玩集合店TOP TOY销售产品，名创优品拟拆分该业务独立上市。 量子之歌计划延续第三方授权模式，同时筹建类似泡泡玛特与TOP TOY的自营门店体系。公司称已于5月24日，在北京核心商圈开设快闪空间，迈出渠道建设第一步。 Letsvan的海外布局已具雏形，并入量子之歌后将加速国际化进程。量子之歌在业绩公告中称：“全球化拓展已全面启动，除在东南亚市场建立据点外，正探索包括美国在内的其他海外市场机遇。” 转型潮玩赛道固然构建了高预期，但若并表后首份成绩单未达投资者期许，公司股价恐将承压。 有利因素在于，即便在教育业务收缩期，量子之歌仍保持顶尖盈利能力。其截至3月的季度毛利率达83.1%，虽较去年同期的84.6%微降，但显著高于泡泡玛特去年63.9%的水平。我们预计，并入潮玩业务后，其毛利率或将回落，投资者将密切关注降幅。 最后，简要看一下公司的核心教育业务：规模虽锐减但盈利稳健。截至3月的季度营收从去年同期的9.46亿元，骤降40%至5.71亿元，主因是占总收入八成以上的个人在线学习服务营收下滑44%。 然而，量子之歌有效实施成本管控，推动净利润与经调整净利润同比分别增至4,110万元及3,780万元。该公司截至3月末，持有11.3亿元现金及短期投资，较去年6月末的10.3亿元有所增加，表明其具备充足资金实力整合并扩大Letsvan的潮玩业务。 谢东暗示，上述过程将伴随巨额投入，短期内可能侵蚀量子之歌的利润及盈利水平。 电话会议上，谢东强调：“充裕现金储备赋予我们兼顾存量业务与潮玩战略的灵活性。即便业务结构调整可能导致短期盈利波动，但战略转型期的财务基础依旧坚实”。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商
据媒体周三引述彭博报道，零售商名创优品集团有限公司（MNSO.US; 9896.HK）计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市，并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出，这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商，也可能再聘其他投行协助，并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌，专注于潮流玩具。在去年第四季，其收入按年增长超过50%，远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分，继今年布鲁可（0325.HK）上市，以及52Toys近期提交上市申请后，TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利，这类藏品玩具毛利率高，深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特（9992.HK），即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
谷子热一窝蜂抢上市 52TOYS宜短炒暂忌长揸
玩具股份近年成为资本市场热炒目标，多家相关企业把握时机上市，52TOYS亦不甘后人申港上市 重点： 公司连续三年录得亏损 拥自有IP 35个，授权IP 80个 刘智恒 自去年开始，经营盲盒玩具的泡泡玛特（9992.HK）股价节节上升，年半光景股价升幅超过十倍，市值接近3,000亿港元，这个规模是什么概念，曾经的华人首富李嘉诚旗下的两家王牌公司长和及长实集团，加起来的市值也不到2,900亿港元。 怎样也想不到，长和旗下拥有全球多个重要港口、有全亚洲最大之一的药房及超市、拥有加拿大的石油企业；长实则是香港四大地产商之一，竟然连一家卖玩具的公司也比不上，你就知道资本市场的威力。 泡泡玛特带来的玩具热，让去年另一家连盈利也谈不上的玩具公司布鲁可（0325.HK）受到投资者青睐，上市后股价升一点六倍，市值接近400亿港元。 两大玩具企业在资本市场告捷，其它同业自然不甘后人，52TOYS母企北京乐自天成文化发展股份有限公司刚向港交所递交上市申请。 52TOYS由陈威及黄今创立，两人早年已察觉中国玩具市场的发展空间，陈威曾在北京鼓楼开玩具专卖店，拿到万代及孩之宝等国际玩具代理及经销权，黄今则参与出品著名的桌面游戏《三国杀》。两人志趣相投，2015年联手创立52TOYS。 公司的玩具产品主要分两大类，一是自有IP，至去年底孵化和运营了35个，包括潮流IP，如Nook、Sleep及CiCiLu；科幻IP如猛兽匣；以及文化IP，例如胖哒幼Panda Roll及超活化系列。 另外就是授权IP，公司拥有国际知名作品IP约80个，包括有蜡笔小新、迪士尼系列及华纳兄弟系列等。 三年累亏3.6亿元 52TOYS过去三年的收入分别是4.63亿元、4.82亿元及6.3亿元。去年自有IP占总收入的24.5%，授权IP占64.5%，外部采购占10.8%，毛利率为39.9%。 不过，52TOYS的经营情况，远远比不上龙头的泡泡玛特。公司由2022至2024年持续亏损，分别蚀171万元、7,193万元及1.22亿元，主要受金融负债公平值影响。即使撇除该项目，去年的销售成本已占收入六成，再扣除营销开支、行政开支及研发开支，实际余下的盈利亦只3,000多万元。 做行业第二有难度 除了未见盈利外，论规模也不怎么具吸引力。陈威在公开场合，不断要与泡泡玛特划清界线，强调52TOYS以“收藏玩具”定位，扬言不想做泡泡玛特第二。 现实是要做第二也不容易，泡泡玛特2024年的收入达130.4亿元，52TOYS只有6.3亿元，泡泡玛特光一个排名第6的IP小野HIRONO，收入达7.3亿元，已经超过52TOYS。 别说泡泡玛特，去年名创优品（9896.HK）旗下的TOP TOY收入已近10亿元，并计划在港上市，52TOYS想做第二也轮不到。而且，据天眼查数据，目前中国的潮玩经济相关企业超过5万家，2025年新增注册约3,100家，市场竞争异常激烈，随时有后来者赶过52TOYS的地位。 52TOYS很大的业务比重在授权IP，然而授权IP并非独家经营，如迪士尼的草莓熊盲盒，TOP TOY及酷乐潮玩等也有代理。结果授权IP竞争优势，很大程度要靠压缩自家利润去吸引消费者。 说到大环境，即使市场持续增长，玩具始终不是必需品，个别更是奢侈品，在经济疲弱，人们购买意欲自然受影响，销售不一定能达市场的预期，甚至要维持整体销量平稳也不容易。 风口股具短炒潜力 52TOYS迟迟未有盈利，规模更比不上龙头泡泡玛特，行业竞争对手又众多，纷纷要抢滩资本市场。然而，目前市场正藉谷子经济热，投资者对玩具企业有无限憧憬，想象空间足够承托52TOYS的上市。 事实上，今年5月12日，万达电影与儒意星晨联手斥资1.44亿元，收购52TOYS旧股及新股，约占公司的7%股权，除作为战略合作外，亦看中投资谷子经济的机会。…
获小米支持 铜师傅趁谷子热谋上市
铜师傅在内地铜质文创工艺产品市占率达35%，挟龙头一哥地位申请港交所上市 重点： 铜师傅去年纯利大升近八成，股东包括小米 在线直销占比大，自研IP收入比例高 白芯蕊 谷子经济股今年热门，最具代表的泡泡玛特（9992.HK），股价今年已急升逾倍，一度逼近200港元大关，布鲁可（0325.HK）年初上市后亦反复走高，同样拥有谷子概念的杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司，最近也递交上市申请文件。 主力生产铜质文创产品的铜师傅，由俞光在2013年3月创立，随后引入基金北京光信、小米旗下的天津金米，及雷军持股的顺为等成为公司股东。据申请文件显示，目前大股东为俞光，持公司26.27%股权，小米则持有9.56%，顺为及北京光信分别持有13.39%和6.06%股权。 曾计划内地上市 申请文件中指出，铜师傅曾考虑在中国深交所创业板上市，但基于市况及战略调整，以及香港上市有望接触国际投资者，有助拓展海外，因此铜师傅终止内地上市计划，转战香港挂牌。 受惠内容创作及消费数字化推动，全球铜质文创工艺产品市场销售收入由2019年的45.73亿元，增加至2024年的62.67亿元，复合增长6.5%。随着全球对精致美学及具收藏价值的铜质工艺产品需求持续上升，估计到2029年销售收入将扩至87.09亿元，折合2024至2029年复合增长6.8%，其中中国铜质文创工艺产品市场有望达18.7亿元，占全球21.5%。 尤其是内地铜质文创市场比国际市场强劲，因“国潮”美学崛起，激发消费者共鸣和体验，且增强参与度，配合中国政府相继出台《中华优秀传统文化传承发展工程“十四五”重点项目规划》等政策，支持传统工艺、非物质文化遗产商业化开发，以及工艺产品产业现代化转型，带动市场持续增长。 铜质文创市场高度集中 中国铜质文创工艺产品市场高度集中，据调研机构弗若斯特沙利文称，去年头部三间企业市占率便达70%，其中铜师傅在总收入及在线收入更是行业龙头，市占分别达35%和44.1%。 铜师傅业务由直销、经销和代销组成，占集团2024年总收入分别76.7%、20.5%和2.8%。直销之中，在线占比最大，占直销收入91.9%，也占集团总收入70.5%。所谓在线直销，主要来自天猫、京东、抖音等旗舰店，同时实行统一在线零售定价政策，而铜师傅在线客单价平均高于750元。 此外，铜师傅也积极开拓线下渠道，截至2024年12月31日，在中国新一线及二线城市的高流量商业区战略要地运营9家直营店。 谷子经济其中一个最大关键是产品IP（知识产权），铜师傅自研IP产生收入比例高，占2022至2024年总收入的94.1%、88.3%及93.7%，同期亦创建300个、279个及456个新的原创产品IP，也与其他特许授权商合作，推出铜质摆件产品，包括《功夫熊猫》、《变形金刚》及《侏罗纪世界》系列等。 不过谷子经济也分淡旺季，铜师傅称11月“双11购物节”以及12月的“双十二”等在线购物节、每年的新年及春节等送礼高峰期，以及第四季度国庆黄金周及中秋等，销售都会特别畅旺。 铜价起跌主宰成本 整体来讲，铜师傅去年增长强劲，收入按年上升12.8%达至5.71亿元，纯利升幅更快，按年升79%至7,898万元。与此同时，营业成本占比持续下降，由2022年和2023年67.8%及67.6%，下降至2024年64.6%，但公司产品原材料主要是铜，占2022年至2024年营业成本的51.9%、47.1%及47.1%，未来全球对铜的需求大，特别是人工智能时代，欧美电网残旧需全面升级，全球新增产铜产量却未有同步上升，或会推高铜价，变成集团利润率有受压风险。 参考全球IP公司估值，目前泡泡玛特预期市盈率35倍，布鲁可则达25.6倍，还有以Hello Kitty打响名堂的日本上市企业三丽鸥（8136.JP），目前预期市盈率也近30倍，意味全球谷子经济股估值处较高水平，若铜师傅能短期内挂牌，配合有小米光环照耀下，预计力争估值最少20倍预期市盈率上市，惟一旦超过30倍市盈率上市，股价炒高水位未必不多，值博率相对较低，投资者宜留意。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
收购熠起文化 量子之歌攻潮玩市场
这家成人教育公司为了适应时代的变化，正在增加面向老年人的产品，而且现在还通过一项新的玩具投资试水青少年市场 重点： 量子之歌收购了潮流玩具制造商Letsvan的控股权，进军快速增长的全年龄段体验式玩具领域 这家成人教育公司以增长中的利润和健康的现金流，有助于支撑这项投资 谭英 量子之歌集团有限公司（QSG.US）专注于成人教育，但2023年在纳斯达克首次公开募股时，它才刚刚成立4年。如今，这家年轻的公司正在通过一项收购，迈向其短暂历程中的另一座里程碑，成为热门的中国潮流玩具开发领域的首家美国上市公司。 投资者对公司最新的玩具投资大加赞赏，量子之歌于3月底宣布将收购深圳熠起文化有限公司（又名Letsvan）的控股权，具体交易条款未披露。消息公布后的几天内，公司股价上涨了一倍多，尽管近期市场波动导致股价有所回落，但该股目前仍比公告发布前高出约50%。 这笔投资是量子之歌继续推进多元化发展的最新举措，该公司已从核心的成人教育业务拓展到其他产品和线下服务，目前主要面向中国规模日益增长的老年人群体。 公司此前瞄准广阔的成年人市场，现在似乎正将目光投向中国青少年市场，不过已不再局限于敏感的教育领域。Letsvan是中国体验式玩具（也叫二次元，缩写为ACGN）领域一颗冉冉升起的新星，这类玩具通常是动画、漫画、游戏和小说等产品的衍生品。 和量子之歌一样，Letsvan也是一家相对年轻的公司，产品组合围绕热门玩具IP构建，包括毛绒动物玩偶Wakuku和可爱的玩偶女孩又梨Ziyuli。后者是名创优品（MNSO.US; 9896.HK）的主打产品。名创优品是中国最大的零售商之一，目前也在尝试进军潮流玩具领域，以期抓住二次元热潮。 量子之歌进入该市场，使其可能与名创优品以及泡泡玛特（9992.HK）展开直接竞争。泡泡玛特在潮流玩具方面的成功，使其股价在过去一年上涨了四倍多。 量子之歌创始人兼董事长李鹏表示，收购Letsvan“体现了我们部署雄厚现金储备，以抓住消费领域结构性机遇的战略方针”。量子之歌称将双方领导团队进行整合，实行线上线下零售体验相结合的战略。 量子之歌核心的在线学习业务所处的市场在中国规模庞大，但也正在下滑。数据聚合机构Statista的数据显示，预计今年该市场规模将达到404.3亿美元，但按年萎缩0.89%。相比之下，2023年中国角色类玩具市场规模仅为403亿元（55亿美元）。但市场研究公司弗若斯特沙利文的数据显示，与教育不同，角色类玩具市场预计将以每年17.8%的速度快速增长，到2028年达到911亿元。 东吴证券在最近的一份报告中指出，这些商品的流行反映了“口红效应”，消费者转向更便宜、更能提升情绪的产品。老年人也加入了这股潮流，在用户众多的淘宝和天猫电商平台上，面向老年人的玩具销量飙升了124%。 挖掘“银发经济” 自去年以来，量子之歌一直凭借相关产品和线下服务，逐步涉足“银发经济”热潮，试图实现业务多元化，摆脱对于目前仍占其收入80%以上的金融知识，及其他成人主题在线课程业务的依赖。去年8月，公司宣布一项新的战略愿景，通过提供从健康养生项目、营养指导到科技辅助医疗保健等一系列服务，来提升老年人的生活质量。 根据中国民政部的数据，中国60岁及以上的老年人口有3.1亿，占总人口的22%，公司希望通过关注该群体，开拓这个快速增长的市场。预计到2035年，这一群体将再增加1,000万，届时将占中国GDP的9%。 据中国媒体报道，通过收购Letsvan，量子之歌不仅涉足了中国的青年文化领域，还进军了东南亚市场。Letsvan已在泰国、越南等地参加了线下潮流玩具展会。Letsvan通过名创优品及其旗下的TOP TOY品牌门店进行销售，并在天猫以及字节跳动旗下的抖音平台进行线上销售。 Letsvan还积极与其他非玩具公司联手，同香港手袋制造商Fion、茶饮品牌柠季以及腾讯旗下的QQ音乐流媒体服务等品牌进行了合作。“加入量子之歌为Letsvan带来了巨大的发展机遇，”Letsvan首席执行官战绘宇表示，“通过将我们的知识产权优势，与量子之歌的运营能力和创业精神相结合，我们的目标是成为潮流玩具行业的领先企业。” 在宣布收购Letsvan的几周前，量子之歌发布了最新财报，从中可以看出该公司为何对这项新投资如此兴奋。截至去年12月的三个月里，公司的收入同比下降25.9%至7.266亿元，其中个人在线学习服务收入为6.01亿元，占总收入的绝对大头，但与上一年同期的8.74亿元相比，降幅更大，达到了32%。 积极的一面是，量子之歌季度内的净利润和注册用户总数，同比均增长了20%甚至更多。截至去年12月底，公司的现金从六个月前的10亿元增加到了12亿元，为其收购Letsvan这样的新资产提供了充足的资金。 “我们……的财务表现代表了我们对业务转型的严谨态度，"首席财务官谢东在公司最新的财报电话会议上说。“在这个过渡阶段，我们有足够的灵活性来仔细评估战略机遇。” 在同一场电话会议上，量子之歌的首席执行官李鹏还表示，公司正在从流量驱动型增长，转向高质量增长，其面向老年人的在线书法项目取得了“显著”成果。它还与北京的一家养老院合作，测试一个仍处于早期阶段的线下服务策略，此外它还在开发会员系统，作为其游学项目的一部分。 李鹏说：“通过在不同的业务领域实现收入来源的多元化，我们能够应对市场的不确定性和周期性挑战。”他续称：“这种多元化战略有助我们降低任何单一业务领域的风险，并在当今瞬息万变的环境下建立更具弹性的业务。” 目前，量子之歌的市销率为0.46倍，不到国内同行网易有道（DAO.US）和全球竞争对手Coursera（COUR.US）市销率的一半，这两家公司的市销率分别为1.05倍和1.40倍。公司或许希望，收购Letsvan的交易能使其更接近名创优品高达2.16倍的市销率，或者泡泡玛特惊人的12.74倍。时间会给出答案，但显然，量子之歌正在竭尽全力适应不断变化的时代。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
受惠奥特曼热销 布鲁可收入升倍半
这家玩具制造商自1月上市以来，股价几乎翻了一倍，尽管亏损持续，但去年公司收入也增长了一倍多 重点： 布鲁可报告称，2024年收入增长了156%，因它在下半年保持了强劲增长 公司的年度亏损增长了91.8%，但其中大部分是由于上市费用和股权激励所致，经调整后该公司是盈利 谭英 投资者似乎认为，中国的消费者情绪正在好转，至少从一些相关股票价格飙升来看是这样。 领涨的股票包括布鲁可集团有限公司(0325.HK)，股价在1月10日首次公开上市时开盘即飙升，首个交易日跳涨82%。尽管公司生产的产品单价仅几美元，但公司在上市时筹集了16亿港元(2.1亿美元)，估值高达150亿港元(19.3 亿美元)。上市后的股价上涨，促使这个数字升至286亿港元，表明公司不是普通玩具。 布鲁可是中国领先的面向国内消费者的玩具制造商之一，这一地位为它争取到投资者。招股说明书显示，按商品交易总额(GMV)计算，公司在中国拼搭玩具领域名列第一，占有30%的市场份额。其强劲的增长势头也令人印象深刻，包括2023年GMV增长170%。 在上周五发布的2024年财报(也是其上市后的首份财报)中，布鲁可称全年收入增长155.6%，至22.4亿元(2.9 亿美元)。毛利更是增长184.1%，达到11.8亿元，而净亏损也扩大了91.8%，至3.98亿元。 投资者并没有太为之所动，周一，也就是报告发布后的第一个交易日，布鲁可股价下跌近3%。延续了连连下跌的趋势，该股已从IPO后的高点，即3月14日的收盘价126.7港元下跌约8%。尽管如此，该股目前仍是IPO价格的近一倍。 中国的消费类股票最近在港股市场呈上涨趋势，这得益于自去年10月以来中国股市普遍上涨。恒生港股通非必需性消费指数，自9月以来上涨了30%以上，超过了同期恒生指数24%的涨幅。 上海的浦银国际控股有限公司首席消费分析师林闻嘉表示，布鲁可的强劲业绩，反映四面楚歌的中国消费类股票明显复苏，他说：“散户投资者的热情源于这样一个事实：基本面稳健、行业顺风顺水的大型消费类公司终于走出了低谷期。”他告诉《南华早报》：“如果是市场领导者，而且估值足够便宜，人们就会蜂拥而至。” 进一步研究会发现，布鲁可的亏损从去年上半年的2.02亿元下降至下半年的1.44亿元，而期内收入则从10亿元增至12亿元。年度亏损大部分来自3.59亿元的股权激励费用，以及3,340万元的上市费用。剔除股权激励和其他非现金项目，公司全年实现非国际财务报告准则利润5.85亿元，较2023年的7,300万元大幅增长。 奥特曼领跑 在布鲁可的四大积木角色玩具——奥特曼、变形金刚、英雄无限和假面骑士当中，奥特曼是迄今为止最大的摇钱树，去年销售额达10亿元，占总收入的45%。紧随其后的是变形金刚，销售额为4.54亿元，占收入的20%。 虽然奥特曼是布鲁可最畅销的产品，但该系列对公司收入的贡献已从2023年的63.5%下降。该公司根据圆谷制作株式会社的非独家授权生产奥特曼相关玩具，奥特曼IP于中国的授权到期年份是2027年，于北美、欧洲及亚洲部分地区的授权到期年份则是今年。公司的奥特曼销量在2022年至2023年期间增长了三倍，并在2024年再次几乎翻了一番。 变形金刚同样是布鲁可根据孩之宝(HAS.US)的非独家授权生产，自2023年起加入布鲁可的产品阵营。当年该系列实现1.25亿元的销售额，占公司总营收的14%，此后一直在稳步增长。布鲁可自主研发的角色玩具英雄无限，占总营收的比例从7.3%跃升至2024年的14%。另一个授权角色玩具假面骑士，于2024年7月才推出，因此其7.5%的收入占比同样亮眼。 与此同时，布鲁可最初类似乐高积木的玩具却在下降，销售额从2021年的3.21亿元下降到2024年的3,940万元。 在许多零售商越来越多地转向线上销售时，布鲁可却反其道而行之。其线下销售额从2023年的7.327亿元，增长到2024年的20亿元，占总营收的90%以上。公司海外销售额也取得进展，不过在总销售额中的占比仍相对较小，约为4%。 在关注公司的四家分析机构中，有三家将其评为“买入”或“强力买入”，只有一家将其评为“卖出”，不过它的市销率(P/S)可能有点过高，为17倍。部分原因可能是分析机构预计，该公司今年的收入将翻一番，达到略高于40亿元的水平。知名收藏玩具公司泡泡玛特(9992.HK)的市销率更高，达到21倍，而同样在大举进军玩具业的零售商名创优品(MNSO.US; 9896.HK)的市销率则要低得多，仅为3.1倍。 随着中国采取措施刺激消费支出以重振疲软的经济，这些玩具制造商与其他中国消费类股票一样，受到投资者积极情绪的推动。茶饮连锁龙头企业蜜雪冰城(2097.HK)的股价自3月3日上市以来也近乎翻了一番。但该公司的市销率要低得多，约为6倍，因为投资者对餐饮业仍相对谨慎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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行业新闻概要：初代Labubu拍出108万元创纪录
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简讯：名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商
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收购熠起文化 量子之歌攻潮玩市场
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受惠奥特曼热销 布鲁可收入升倍半
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