网购日盛消费北上 莎莎救急力拓电商
这家化妆品零售商表示，在截至3月底的财年，其核心的港澳市场收入下滑11%至12%，导致利润降幅高达68% 重点： 随着大量香港民众北上深圳消费，去年莎莎国际核心的香港市场出现萎缩 因关闭门店并将重心转向电商，在截至3月底的第四财季，这家化妆品零售商在中国内地的收入下降了40.5% 谭英 化妆品零售商莎莎国际控股有限公司（0178.HK）是香港的创业传奇，它原是郭少明及罗桂珍夫妇于1978年在一家小商场的地下创立的摊位。但在2015年达到89亿港元（11.5亿美元）的营收巅峰后，其业务规模已缩水过半，截至2024年3月的财年营收仅为43.6亿港元。 在这一财年，坏消息不断，上周五的公告更凸显这一点。盈利预警显示，截至3月底的12个月内，公司营收同比下滑约10%，利润暴跌63%至68%。在香港，随处可见它的粉色店面，里面售卖各种平价化妆品，但人口结构和消费趋势的一些重大转变给它造成了冲击，而且转变似还在加速。 最主要的转变是香港民众日益热衷赴深圳消费，这给莎莎国际营收四分之三的港澳核心业务带来了压力。同时，赴港内地游客曾是该公司的重要客群，如今这个群体也减少在港停留期间的消费。 盈利预警将公司利润暴跌归咎于这两个因素。在截至3月底的财年里，其利润从上一年的2.19亿港元骤降至7,000万至8,000万港元。 2023财年业务激增，也是近期多项数据下滑的部分原因，受疫情结束后的报复性旅游和消费推动，莎莎国际2023年营收增长24.8%，利润近乎翻几番。但情况的转变来得猝不及防：随着中国经济放缓，消费者回归谨慎，繁荣一瞬即逝。 市场似已做好迎接坏消息的准备，尤其是考虑到莎莎国际已在此前的多份季报中，披露了大量的营收疲软信息。该股周一开盘股价持平，不过年内仍下跌约17%，错失近半年其他中概股的上涨行情。 该股目前市盈率为11.8倍，与上美股份（2145.HK）的30倍和主打中高端市场的毛戈平（1318.HK）的46倍相比，似乎遭严重低估。 盈利预警和同在上周五发布的最新季报也并非全是坏消息。虽然核心的港澳市场萎缩，但占营收10%的东南亚业务（主要来自马来西亚和新加坡）在截至3月底的三个月内增长17.3%，而该地区的线上销售更是激增36.5%。不过同样占营收10%的中国内地市场同期大幅下滑40.5%，形势严峻。 持续亏损 莎莎国际在中国内地的业务多数年份都处于亏损状态，而好消息是，它终于开始有所动作，尝试解决这个问题了，比如加大对线上资源的投入，并关闭那些业绩不佳的门店。它在内地进军电子商务领域的时间较晚，直到2015年才开始在大型电商平台上开设旗舰店，而且它坚持传统零售模式的时间比大多数竞争对手都要长。 它在香港的主要竞争对手屈臣氏的动作要快得多，早在2011年就推出了自己的购物应用程序，并在阿里巴巴旗下流行的淘宝平台开设了旗舰店。在那之后，它又在京东和亚马逊等其他热门网站上都开设了店铺。 值得称赞的是，莎莎国际终于改变了在中国内地的路线，淘汰了实体网络，采用了更加轻资产的运营模式。线上业务目前占该公司中国内地销售额的80%，公司关闭了18家实体店，计划继续聚焦电子商务，并与更多第三方合作伙伴合作销售商品。 莎莎国际表示：“集团相信，此轻资产模式的转变，有助降低营运成本，提升经济效益。”公司还表示，在截至3月的财政年度产生了2,000万至3,000万港元的一次性闭店拨备。 尽管莎莎国际将电商视为在内地的发展方向，但在香港大本营，线上业务规模仍然不太活跃。截至去年9月底的六个月内，港澳核心市场的线上销售额仅为9,480万港元，占两地14亿港元总营收的7%。彼时港澳市场整体营收已现颓势，六个月内同比下滑18.4%，不过同期中国内地与东南亚市场分别增长27%和15%，但由于香港业务在营收结构中占主导地位，最终导致公司期内总收下跌10.4%。 随着香港消费者持续远赴深圳娱乐购物，莎莎国际核心的香港市场恐将持续承压。今年4月18日至21日复活节假期期间，约160万香港人次入境内地，同比增长6.8%。其中多数前往深圳，港元汇率优势增加了在深圳的购买力。同时，这个因素也削弱昔日为便宜而去香港购物的内地游客需求。 莎莎国际对零售市场变局的应对虽显滞后且伴随着阵痛，却是必要的调整。随着创始人夫妇步入古稀之年，接班人问题亦浮出水面。最可能的接班人是女儿郭诗慧，她2005年以管培生的身份加入公司，2018年被任命为企业策划及发展副总裁。 郭诗慧行事低调，但她相对年轻，而且更有可能拥抱电商，如果她能努力让公司顺应最新零售趋势，或许会带来意想不到的惊喜。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：恒指季检科技类股抢眼 消费与医药成输家
恒生指数有限公司于上周五公布了最新季度检讨结果，恒生指数成分股未有变动，维持83只，而恒生综合指数(HSCI)的成份股数量由517只减少至505只，剔除了41家企业，为近期变动较大的一次调整。其中，多只与人工智能(AI)、自动驾驶相关的企业被纳入，反映出当前的市场焦点。 根据恒生指数有限公司公告，恒生综合指数加入地平线机器人(9660.HK)、英诺赛科(2577.HK)、佑驾创新(2431.HK)、越疆科技(2432.HK)等多家与AI、自动驾驶及机器人相关的企业。另外，多只传统消费类股与医药类股被剔除，包括奈雪的茶(2150.HK)、百果园(2411.HK)、海伦司(9869.HK)、科济药业(2171.HK)、泰格医药(3347.HK)等。不过小菜园(0999.HK)、毛戈平(1318.HK)等近期上市的消费类股则获纳入。 恒生科技指数(HSTECH)方面，则加入了腾讯音乐(1698.HK)与地平线机器人，剔除众安在线(6060.HK)与东方甄选(1797.HK)。恒生中国企业指数(HSCE)纳入中通快递(2057.HK)与百济神州(6160.HK)。中生制药(1177.HK)与李宁(2331.HK)被剔除。所有变动将于3月10日星期一生效。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
毛戈平掀美妆上市热 “香水王”颖通卷土重来
去年底香港新股热重临，个别企业上市初期表现亮丽，主营香水业务的颖通把握时机，再向港交所递交申请 重点： 颖通本财年中期盈利同比上升20% 公司计划集资进一步推展自家品牌 刘智恒 去年美妆品牌毛戈平(1318.HK)在香港上市，出乎市场意料，竟录得超额认购918倍，冻结资金近1,600亿港元。挂牌当天股价爆升，收市报52.6港元，较招股定价29.8港元高出近76%，股民每手赚2,300港元。 原以为股价急升只是昙花一现，纯粹个别新股高冲效应，岂料之后股价一路高歌猛进，升破每股70港元，至今升幅超过1.4倍。眼见毛戈平能一路狂飙，美妆或相关公司也跃跃欲试，有“香水王”之称的颖通控股有限公司卷土重来，再递交新一份上市申请。 据新的申请文件披露，公司2022至2024年截至3月底的财年，收入分别是16.75亿元、17亿元及18.6亿元；盈利为1.71亿元、1.73亿元及2.07亿元。至去年9月底止的中期收入为10.6亿元，同比增长14.2%，盈利则上升20%至1.16亿元。 经营及管理香水品牌的颖通，旗下业务涉及香水、彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛。公司收入主要是两方面，一是通过采购产品，透过全渠道销售及分销网络出售。另外则为品牌设计及量身定制市场策略。 颖通管理的外部品牌总数达66个，包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier。 除外部品牌外，于1999年开始以自家品牌Santa Monica打造眼镜，至今共提供三个品类。2022年时，又以Santa Monica品牌推出五款香水，定位为入门级高端产品。 再悭也不能悭美妆 参考毛戈平的成功，颖通再申港上市，相信较容易为市场接受。事实上，美妆或相关产业在消费疲弱的内地市场虽受影响，但还是有一定抗压力。原来女士们口袋的钱虽少了，打扮漂亮还是必需的，女性宁可少吃一顿饭，在容貎装扮上却绝不能丢人。 据国家统计局数据，2022至2024年化妆品类商品零售类值持续上升，分别为3,935.6亿元、4,141.7亿元及4,356.5亿元，可见在内卷严峻的今天，美妆等产品还是有一定增长。 颖通的上市文件也披露，中国香水零售额总的市场规模，由2018年的146亿元增加至2023年的261亿元，复合年增长率约为12.3%，并有望进一步增长至2028的477亿元，2023年至2028年的复合年增长率约为12.8%。 内地香水龙头之一 早着先鞭是颖通一大优势，公司由港人刘巨荣于1980年成立，于1987年在中国内地设分公司，将国际香水引入中国内地。随着内地经济高速发展，公司享受到经济向上的红利。 根据弗若斯特沙利文资料，按2023年零售额计，颖通是中国内地及港澳第三大香水集团，更是五大香水集团中，唯一的香水品牌管理公司。占据着头部位置，在处于上升的行业而又早在行内奠定地位，颖通受惠的机会自较后来企业占优。 颖通的另一强项是其经营网络，经过超越三十年的布局，截至去年9月底止，公司在中国内地及港澳400多个城市有7,500个零售商销售点，另外自家经营的线下销售点超过100个。除线下销售外，亦通过电商平台及社交媒体平台，在在线销售产品。 集资拓自家品牌 做代理及管理品牌，毕竟利润有限，若能有自家的成功品牌，才有机会取得更可观的利润。颖通多年前已开展眼镜品牌Santa Monica，近年更拓展至香水系列，此次集资的一大目的，是进一步拓展自家品牌，以及收购及投资外部品牌。若能将品牌取得一定市场地位，公司收入及毛利率将可有一定提升。 现时美妆等相关行业，毛戈平的估值可说是一骑绝尘，延伸市盈率高达40倍，但考虑到毛戈平是自家品牌，去年中期盈利也近5亿元，颖通主力分销代理及品牌管理，盈利也远不如毛戈平，故参考香港本土的莎莎国际(0178.HK)较为合适，莎莎现时延伸市盈率约13.7倍，再根据颖通中期业绩的盈利，按年度化推算约为2.3亿港元，以14倍计，市值约32亿港元。…
小菜园赴港上市获批 但时机对吗？
中国最大的平价餐厅连锁店在今年第三次提交申请后，已获香港交易所批准上市 重点： 小菜园已通过香港上市聆讯，复苏的股市即将迎来中国的“家庭厨房” 这家平价餐厅运营商，希望凭借2024年前8个月的15.4%收入增长和1.5%的利润增长，吸引投资者的兴趣 谭英 有时推迟上市可能是件好事。当小菜园国际控股有限公司在1月份首次申请赴香港上市时，该公司刚刚在中国国内低成本家常菜市场取得了丰厚的回报。 但当时的金融市场对新股发行缺乏兴趣。据毕马威会计师事务所称，今年上半年，香港新上市27家公司，共筹集资金116亿港元，同比分别下降35%和15%。这使香港在全球IPO排名中位列第13位，与2009年至2019年的辉煌时期相比，大幅下滑，在此期间香港至少七次位居全球最大IPO市场。 小菜园自称中国的“家庭厨房”——在1月份的申请失败后，该公司再次尝试，结果还是一样，保荐人也没变，都是华泰国际和瑞银集团。公司最终于12月4日通过了香港上市聆讯，并于本周四提交了最新文件，其中包括今年前8个月的财务数据。 该公司还在同一天提交了有关此次发行的新信息，称计划以每股8.50港元的价格发行1.01亿股，募集资金约8.6亿港元，公司估值约91亿港元。 该公司的最新财务状况不错，但不算亮眼。2024年前8个月，小菜园的利润同比仅增长1.5%至4亿元，远低于疫情结束后2023年全年124%的惊人增幅。收入表现稍好，8个月内增长15.4%至35.4亿元，但仍明显低于2023年42%的增幅，当时其收入高达45亿元。 总体而言，在2023年疫情后的强劲反弹后，2024年餐饮业的表现要惨淡得多。小菜园、蜜雪冰城和海底捞(6862.HK)等经济实惠的连锁店都通过降价和进军外国市场来维持业务。和小菜园一样，蜜雪冰城和竞争对手古茗都在1月份提交了赴港上市申请。但它们都并未完成上市，申请也失效了，不过最近有迹象表明古茗可能会重新提交申请。 小菜园未能逃脱餐饮业的普遍动荡。其每家餐厅的日均销售额下降了15%，从2023年前8个月的28,565元下降到今年上半年的24,491元。今年新开餐厅的销售额甚至更低，为19,710 元。今年前8个月，同店销售额也下降了11.4%，该公司门店层面经营利润率，从一年前的21.3%下降了逾3个百分点至17.8%。 这个陷入困境的行业希望，在北京最近推出一系列财政和货币刺激措施后，情况可能会有所改善。虽然效果如何还有待观察，但这些措施对香港恒生指数产生了积极影响。该指数自9月中旬以来上涨了近20%，引发了近期大量新股上市。安永大中华区的数据显示，截至12月，香港在全球的IPO排名回升至第四位，今年迄今已完成64宗IPO，筹资834亿港元。 表现强劲 近期中国消费品IPO在香港和纽约均表现良好。化妆品公司毛戈平(1318.HK)首次公开募股募集了23.4亿港元，周二上市首日股价上涨70%。海底捞分拆出来的特海国际(HDL.US)股价较5月份纳斯达克IPO上市价格上涨26%。 那么，我们对小菜园能抱持怎样的期待呢？最新的招股说明书包含了很多好消息。该公司利用2023年的景气表现偿还了债务，因此现在无债一身轻。公司去年的现金流也很健康，达到了5.56亿元，为未来两年计划开设的180家新餐厅提供了充足的资金，每家餐厅的成本在130万元到170万元之间。公司目前在14个省份经营着663家餐厅，主要分布在中国较为富裕的东部和南部沿海城市。 到2026年底，预计将以标志性的小菜园品牌经营1,000家餐厅。与麦当劳在中国内地的5,900家餐厅相比，这听起来可能不算多。但它将接近海底捞的1,320家，也将超过九毛九(9922.HK)截至6月30日的771家门店，其中包括18家境外门店。 鉴于债务负担小，现金流强劲，小菜园认为其扩张正在步入正轨。它表示，在每位顾客消费50元到100元的大众市场领域，它是中国五大餐饮品牌中最大的。然而，根据其招股说明书，它在该领域的市场份额仅为0.2%，与两个最接近的竞争对手大致相当。 小菜园的另一个利好是外卖业务，外卖收入在疫情凶猛的2022年翻了一番，在公司整体收入的占比从2021年的15.5%增长到2024年前8个月的37%。2024年前8个月，外卖业务同比增长38%。与此同时，店内用餐的收入占比从2021年的 84.5%下降到2024年前8个月的62.7%。 该公司最终的融资目标为1.1亿美元，较早前的报道略有减少，此前有报道称，该公司在1月份首次提交上市申请时，寻求1.5亿至2亿美元的融资目标。公司表示，除了利用集资所得为餐厅扩张提供资金，还将用于扩大仓库和物流网络，以及新建一到两个中央厨房，它目前在安徽设有一处中央厨房。 它的另一项新业务是社区食堂，公司将其视为未来的增长动力。小菜园计划在2025年至2026年，以名为“菜手”的全新超低成本品牌推出110至140家社区食堂。截至今年8月，小菜园仅运营三家“菜手”，意味它们的规模将迅速扩大。每家社区食堂的建设成本在100万元至130万元间。小菜园预计人均消费在20元至40元之间，但公司相信，它可以服务于越来越注重预算的食客市场，预计到2028年，该市场的规模将达到2.1万亿元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：毛戈平开市大升六成 一手赚1,800港元
内地化妆品牌毛戈平化妆品股份有限公司(1318.HK)周二首日挂牌，公司开市报47.65港元，较招股定价高近60%，未计使费一手赚1,785港元。 毛戈平的公开认购反应十分理想，录得超额认购918倍，孖展冻结资金约1,560亿港元，击败华润饮料(2460.HK)，成为今年港股“冻资王”。另外，国际配售超额29倍。 是次毛戈平发售7,058.82万股H股，当中一成在港公开发售，公司以上限的29.8港元定价，集资达到23.3亿港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
中证监开绿灯 毛戈平港上市一步之遥
中国第二大本土化妆品品牌毛戈平的香港上市计划，已获中国内地证券监管机构批准 重点： 毛戈平的赴港上市计划已获中国证监会批准，但仍需获得香港交易所批准 这家领先的化妆品制造商今年上半年的利润和收入均增长约40%，据报公司计划通过上市筹集不超过3亿美元 谭英 变脸是一种令人惊叹的川剧绝活，演员似乎只需晃动一下脑袋，脸上的彩绘脸谱就会发生变化。现在，中国最著名的化妆大师之一、曾经的化妆界明星毛戈平，距离通过一次变革性的IPO，让名下的毛戈平化妆品股份有限公司“变脸”向前迈进一步。中国媒体称此次IPO筹集的资金可能高达3亿美元。 中金公司是此次交易的独家保荐人，意味此次交易将主要针对中国和亚洲地区的投资者，这些投资者可能比较熟悉毛戈平的工作。 11月7日，毛戈平的上市在中国证券监督管理委员会的网站上正式备案，为毛戈平漫长的上市之路扫清了一道障碍。中国公司在海外上市必须得到证监会的批准，以毛戈平化妆品股份有限公司为例，它还必须通过港交所的上市聆讯。 赴港上市可说是毛戈平的“第二幕”，公司曾于2016年和2021年两次尝试在上海的A股市场上市，均以失败告终。公司随后将目光转向香港，于4月提交IPO申请，并于10月9日对申请进行了更新。 尽管中国的“消费降级”对化妆品等非必需品造成不同程度的打击，但毛戈平似在最新文件中讲出了一个好故事，最新文件包括今年上半年的财务信息。 公司上半年的收入从去年同期的14亿元增长至19.7 亿元，增速达41%。同期利润增幅相当，从3.49亿元增至4.93亿元，这得益于高达85%的毛利率，以及24%的净利润率。 作为中国十大高端美妆品牌中唯一的国产品牌(市场份额为1.8%)，以及五大国产品牌中排名第二的彩妆公司(市场份额为6%)，毛戈平的处境相当不错。最新上市文件中的第三方市场数据显示，公司所在的中国美妆市场，在2023年的规模为5,798亿元。 毛戈平所处的高端市场增长速度快于大众市场，2023年的规模预计为1,942亿元。从产品类型来看，2023年中国彩妆市场规模为1,168 亿元，而护肤品市场规模则大得多，达到4,630亿元。在毛戈平自己的产品组合中，彩妆占今年上半年总收入的近四分之三，其余大部分来自护肤品。 国内市场的转变 近年来，中国的化妆品行业正逐渐向本土品牌倾斜，这趋势受到民族情绪和对低价位产品日益增长的需求推动，毛戈平等著名本土品牌正迎来机遇。随着中国消费者在经济放缓的背景下变得愈加谨慎，趋势可能会持续下去，对该公司来说是个好兆头。 正如我们之前提到，毛戈平本人就是现实世界中的变脸艺术大师。在戏剧行业工作多年后，他在60岁时将自己转变为行业偶像。他最近的成就包括作为官方的美容服务提供商，为中国运动员在巴黎奥运会提供化妆服务，以及在2008年的北京奥运会上，担任国际奥委会主席雅克·罗格的化妆师。 他早年的职业生涯可以追溯到20世纪80年代，他于1983年毕业于浙江省艺术学校，在浙江越剧院担任专业演员，偶尔还会参演电影，直至1998年。在他成立了后来以他的名字命名的公司前身之际，他还同时创办了一所形象设计艺术学校，由他的妻子汪立群负责打理，后者同样也是浙江越剧院的演员。 可以说，公司的最大资产就是毛戈平本人，包括他的名字、名气和产品设计专长，这些都是公司成功背后的关键因素。然而，如果他和公司日后卷入任何争议，或者毛戈平的声誉遭受损害，这可能会成为潜在的风险因素。 公司的快速增长，似给其财务状况带来了一定压力。其持有的现金从去年底的11.4亿元降至6月底的5.53亿元，主要是由于支付了分红。同时，公司的市场营销和推广费用也在不断上升，从2021年占销售和分销成本29.2%的基础上几乎翻倍，到2024年上半年占46.5%。 除了依赖毛戈平本人外，公司也是一个非常家族化的企业。其董事会和主要股东大多由家族成员组成。随着毛戈平本人接近退休，公司可能会面临挑战，失去他的个人影响力，尤其是他在微博上的话题互动达到60亿次，在抖音上达到48亿次。 虽然大多数同行都自己开发产品，并在研发上投入大量资金，以跟上不断变化的市场潮流，但毛戈平并未报告任何研发的综合支出。也就是说，它的一些子公司似乎是研发服务提供商，公司表示，根据上市文件，它“在委托ODM供应商开展具体研发和产品设计工作时，提供整体方向指导”。 事实上，公司似乎正准备在自主产品的开发和生产方面变得更加活跃，并计划利用IPO所得资金，在杭州及海外建立研发中心。还计划使用1亿元在总部杭州建设生产设施，以减少对ODM和OEM供应商的依赖。 公司表示：“这种方法使我们能够在发展自身制造专长的同时，确保生产的灵活性和可扩展性。” 在一个日趋成熟且竞争激烈的市场，毛戈平和他的公司可能都需要一些运气和机会，才能受惠最近市场对IPO的积极情绪。化妆品供应商的市销率差别很大，国内同行逸仙电商(YSG.US)和上美股份(2145.HK)分别只有0.61倍和1.91倍，而全球巨头欧莱雅 (OR.PA)则高达4.23倍。 2倍的市销率会让公司在中国同类企业中处于领先地位，但落后于全球巨头，也会让毛戈平的估值达到80亿元左右，也就是略高于10亿美元。这低于上美股份的16亿美元，但高于陷入困境的逸仙电商的4亿美元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
毛戈平转闯港交所 市场忧家族色彩浓
毛戈平化妆品寻求A股上市多年未果，今年1月正式转向香港上市。公司近年销售增长快速，但过分依赖创始人名气可能是该公司最大的投资风险。 重点： 毛戈平超过九成营收来自彩妆和护肤产品，去年营收和净利润分别同比增长58%和88.6% 公司是典型的家族管理企业，6名执行董事中有5名是家族成员，包括毛戈平夫妇。 罗小芹 毛戈平因为《武则天》知名艺人刘晓庆化妆而在行内崭露头角，2000年创立毛戈平化妆品股份有限公司（简称毛戈平），于2016年12月以“A股国内彩妆第一股”声势申请上市，可惜事与愿违，多次提交招股书均无功而还，公司本月8日转移在港申请上市。 毛戈平的A股上市之路兜兜转转，与其业务表现关系不大。相反，近年公司化妆品销售有不错增长。它未能获批，很大可能与监管机构顾虑公司收入过分依赖毛戈平的IP（知识产权）有关。 公司在招股书亦预警相关风险称，核心产品以创始人命名，一旦毛个人存在不当行为，可能影响公司品牌形象，从而对公司的正常经营产生不利影响；又或如创始人未来减持、转让其持有股份或不再参与经营管理工作，均可能会对公司业务发展造成不利影响。 若论基本面，毛戈平近年在高端化妆品市场有不错的表现。根据招股书引用弗若斯特沙利文的数据，按2022年零售额计算，Mao Geping品牌在中国头十五大高端美妆市场排名十三，也是唯一的国货美妆品牌，而排名较前的国际知名品牌包括法国L'Oréal、美国Estée Lauder和Nars等。 随着国人审美和悦己意识增强，加上疫后消费品销售回暖，去年化妆品销售录得稳步增长。根据《2023年中国化妆品市场行业发展与消费洞察》市调报告，去年中国化妆品行业市场规模约为5,169亿元，同比增长6.4%，而同期毛戈平营收与净利润的增幅均跑赢整体化妆品市场。 去年盈收急升 在2021至2023年间，毛戈平营收分别为15.8亿元、18.3亿元和28.9亿元，净利润分别为3.31亿元、3.52亿元和6.64亿元，特别是去年，公司营收和净利润同比增长58%和88.6%。 过去三年，毛戈平的毛利率分别为83.4%、83.8%和84.8%，净利润率分别为21%、19.2%和23%。从成本结构看，营销费用占了大头，甚至达到同期销售成本的3倍以上，因疫情关系，2022年净利润率表现一般，幸好去年公司销售成本同比虽增幅48%，低于营收和净利润的增幅，令净利润得以反弹，并超越2021年水平。 毛戈平目前拥有《Mao Geping》和《至爱终生》两大品牌，其中《Mao Geping》为绝对核心品牌，该品牌在2021至2023年产品销售收入占比分别高达96.6%、98.4%和99%，正如前述，这是投资公司最大的风险所在。 从销售管道分析，去年线下直销占总销售的51.7%，在线直销占33.5%。与再对上一年比较，线下与在线的销售增长都有提速，只是在线直销增速更快。在线管道能够快速定位目标消费群体，但通过线下终端体验，一定程度上增加了消费者对品牌的信任，所以线下销售通常是化妆品公司重要的销售管道。 回顾过去三年，公司的经营现金流与营收同步增长，去年度经营现金流净额约7亿元，较2022年的3.9亿元同比增长八成，至去年底现金等价物由2022年的8.88亿元增长至11.37亿元。然而，公司在港上市的招股书补充截至今年2月29日底止的资料，今年前两个月公司现金等价物却少了4.95亿元，令流动资产净值由去年底的11.7亿元大减43%至今年2月底的6.65亿元，公司未有披露原因，但相信与投资活动有关。 董事局属毛家天下 还有一点值得投资者关注的是，毛戈平是一家典型的家族管理企业，创始人毛戈平及其配偶汪立群为实际控制人，持有公司57.26%股权，毛戈平担任董事长兼总经理，汪立群为副董事长，连同毛戈平的姐姐毛霓萍、毛慧萍和汪立群的弟弟汪立华，合计控制公司约82%股权。 此外，公司的6名执行董事中，5人分别为毛戈平夫妇及3名家族成员，只有宋虹佺是唯一以重要高层加入董事局，宋早于2002年加入，现为总裁兼Mao Geping品牌事业部总经理，去年宋年薪为475万元，年薪仅次创始人毛戈平的593.8万元。 毛戈平的董事会架构可能是它过往成功的基石，也是一位专注品牌价值的创始人，以及执行力出众的管理层共同努力的成果、但家族成员的管治模式最易受人诟病，因为很难排除实际控制人利用其控制权左右公司发展的重大决定，有可能造成损害公司及股东们利益的风险，这是认购该公司新股的投资者需要特别留意。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
