新冠疫情

这场纠纷源于2021年6月三叶草生物与GAVI签署的预购协议，同样达成类似协议的Novavax向GAVI分期退还近七成预付款 重点： 三叶草拒绝退款且态度强硬，称将全力以赴、严正有力地维护自身权益 股价从2021年上市时的13.38港元跌至近期的0.24港元，沦为“仙股”    莫莉 曾经风光无限的“疫苗明星股”三叶草生物制药有限公司（2197.HK），在经历新冠疫苗商业化失利、裁员近50%后，近期因遭全球疫苗免疫联盟（Gavi）追讨2.24亿美元预付款，再次被推上风口浪尖。 2021年，凭借Gavi的4.14亿剂新冠疫苗预购协议背书，三叶草生物先后完成1.34亿美元（10.42亿元）的Pre-IPO轮融资，并在同年11月登陆港交所，上市首日市值就突破154.94亿港元。然而“成也萧何，败也萧何”，当三叶草生物现金流告急时，Gavi的追债行动是否会成为压倒骆驼的最后一根稻草？ 3月24日，三叶草生物公告称，在3月21日收到Gavi单方面终止新冠疫苗预购协议的通知，Gavi还要求退还2.24亿美元（约合16亿元人民币）预付款。这场纠纷源于2021年6月三叶草生物与GAVI签署的预购协议，协议称，一旦三叶草生物研发的重组蛋白疫苗获批进入世界卫生组织（WHO）的紧急使用清单，将会在2021年提供第一批6400万剂疫苗，通过“新冠肺炎疫苗实施计划”（COVAX机制）分配给全球参与国，同时Gavi也保留追加采购3.5亿剂疫苗的选择权，这些疫苗将于2022年交付。 然而，三叶草的新冠疫苗研发进度远远不及预期，未能像公司在招股书中所宣称的在2021年底上市。2022年9月，三叶草和Gavi修订了预购协议，将合作期限延长四年，并且剔除最多3.5亿剂选择购买权。不过，Gavi当时已经支付了2.24亿美元，作为购买6400万剂订单所需的不可退回材料的预付款。 但是，据Gavi所称，截至2025年，该组织仅收到约1200万剂疫苗，远远低于合同约定的数量，因此要求退还预付款。三叶草则在公告中表示，本公司拒绝有关退款的要求，认为基于预购协议条款该等要求缺乏依据，并将全力以赴、严正有力地维护自身权益。 值得注意的是，此次追债风波涉及的是预购协议中的预付款，与生物医药界常见的授权合作中的首付款性质并不相同，授权合作的预付款在财务报表中被列为收入，而三叶草生物获得的款项被列入合约负债。由于三叶草生物并没有详细公布合作条款，无法判断当中是否设置了有利于Gavi的“不可抗力条款”，比如：当疫苗供应时疫情已经消退，合作方需要退还预付款等类似条款。 尽管三叶草生物目前的态度十分强硬，但是从Gavi此前的“追债”案例来看，三叶草生物分文不退的难度较大。同样与Gavi签订新冠疫苗预购协议的疫苗企业Novavax曾获得7亿美元的预付款，但是到2022年，Novavax称Gavi未能按约定数量采购疫苗，违反了预购条款，双方经过多次仲裁后于2024年4月达成和解，Novavax以分期支付的方式向Gavi退还最高4.75亿美元的款项。 财务危机加剧 如果三叶草被迫退还全部预付款，该公司将面临财务断流的危机。2024年，公司现金及银行结余仅5.56亿元，流动负债却高达19.07亿元。尽管手握新冠疫苗和四价流感疫苗两款已上市产品，三叶草的财务状况依然令人堪忧，2024年营收3,841.9万元，净亏损9.03亿元，主要由于新冠疫情在内地几乎过去，疫苗需求锐减。另一方面由于上半年最终未发生显著的流感爆发，导致2023年底实际的退货率高于最初的估计。 为了缩减开支全力支持新冠疫苗的开发，三叶草生物在2022年起暂停了肿瘤等3条管线研发，但新冠疫苗直到管控全面放开的前夕才获准上市，这款重金打造的产品未给三叶草带来丰厚的回报。2023年，三叶草生物宣布引入四价季节性流感疫苗，但该市场竞争同样相当激烈。 资本市场对三叶草生物的信心也几近崩塌，其股价从2021年上市时的13.38港元跌至近期的0.24港元，沦为“仙股”。三叶草生物的管理层是典型的“上阵父子兵”，公司董事长为梁朋，其子梁果则出任首席执行官兼执行董事，两人的薪酬远超行业水平，2022年梁朋和梁果的薪酬分别高达1,044.50万元和3,028.50万元，此后财报中甚至不再披露高管薪酬数据。 如今，三叶草试图通过RSV疫苗重获生机，近期刚刚公布RSV候选疫苗产品的临床I期积极数据。然而，RSV赛道上早有GSK、辉瑞等巨头垄断，三叶草资金紧张的情况下能否将产品推进至上市阶段仍是未知数。三叶草当前市值仅3亿港元，同样推进RSV疫苗的艾美疫苗（6660.HK）的市值约51亿港元，前者的市值大幅低于平均线。昔日的明星企业能否扭转颓局，或许需依靠技术授权或新资金注入方能重获生机。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

最新：美容与健康管理集团美丽田园医疗健康产业有限公司(2373.HK)周二及周三分别公布，旗下两间附属公司，将分别向中国工商银行及中国招商银行，认购总值1亿元及5,000万元的结构性存款产品。 利好：该公司认为，经考虑风险概况后，合理有效地利用暂时闲置资金，有助提升整体资金收益。 值得关注：作为一间美容产业公司，将部分资金用作认购理财产品，可能会给予投资者不务正业的负面印象。 深度：美丽田园成立于1993年，是中国传统美容服务中，历史最悠久的国产连锁品牌之一，早年只提供传统美容服务，近年扩展至医疗美容服务，并于去年1月在港交所上市。该公司过去几年营业额稳步增长，但曾受新冠变异病毒株疫情影响，收入在2022年曾经倒退。但随着疫情消退，客流量明显回升，去年及今年上半年的收入，再度录得31%及13.6%的增幅。 市场反应：美丽田园周三股价小幅波动，中午收市涨0.2%至16.26港元，处于过去52周的中上水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：中国领先的网上旅行社携程集团有限公司(TCOM.US; 9961.HK)周三公布，计划发售13亿美元、2029年到期的可转换优先票据，最多可加码2亿美元。 利好：这次发行可转换票据，让公司仅以0.75%的年利率获得大笔资金。另外，如果投资者在票据到期时转换为股票，将有助降低公司负债率。 值得关注：如果投资者将可转换票据转换为股票，会导致公司股本扩张，令现有股东权益被稀释。 深度：自从新冠疫情于2020年在全球爆发，各国的边境封锁措施对旅游业带来沉重打击，携程集团收入明显下跌，更在2020年及2021年录得亏损，但随着中国自2022年12月起解除新冠疫情相关限制措施，国内旅游迎来报复式反弹，协助该公司去年业绩大幅增长。踏入2024年首季度，在交通票务及住宿预订表现理想推动下，其收入及盈利分别增长29%及27.8%。 市场反应：携程的港股周三早盘下跌，中午收盘软0.9%至404.6港元，处于过去52周的中上水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：非临床受托研究机构(CRO)北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)周一宣布，自从3月29日公布通过集中竞价交易方式回购A股后，至今已经动用2,670.8万元，回购162.56万股。 利好：由于已开始的股份回购规模不大，对该公司的现金流影响较小。 值得关注：该公司较早前公布，计划动用回购股份的金额为5,000万元至1亿元，而且不涉及在港发行的H股，对股价的正面作用可能有限。 深度：在新冠疫情爆发期间，疫苗、药物研发加速展开，中国的实验猴供应持续紧张，其身价从2019年下半年每只1.5万元，一度飙升到2022年底的每只近20万元。在市场价格不断上升之际，昭衍新药凭借手中数量庞大的实验猴，令业绩水涨船高。然而，随着医药市场供需变化、疫情防控政策优化和野生动物进出口贸易政策调整等因素影响，实验猴价格去年大幅回落，令该公司持有的生物资产价格下跌，连累去年盈利大挫63%。 市场反应：昭衍新药的港股周二小幅波动，中午收盘软0.1 %至8.34港元，贴近过去52周的低点。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：汽车融资租赁服务商喜相逢集团控股有限公司(2473.HK)周四公布，预计去年净利润不低于1.03亿元，比2022年增长不少于30.5%。 利好：该公司利润上升的原因，主要是因为业务从新冠疫情中恢复，加大销售及营销力度、以及开设新自营销售网点以发展业务，令收益增加。 值得关注：该公司去年的部分利润升幅，被上市开支、融资成本及期权费用所抵销。 深度：喜相逢于2007年由企业家黄伟创立，早期以汽车租赁起家；至2012年看准汽车融资租赁在中国是一片蓝海，把业务重心转向“以租代售”，以直接融资租赁方式销售汽车。大获成功后，公司曾于2015年12月登陆北京新三板，但一年因为交投量稀疏而自行除牌。该公司非常渴望于港股上市，于2019年至2022年期间曾6次向港交所递表，直至第7次申请，才成功于去年11月挂牌。 市场反应：喜相逢周五股价下挫，中午休盘大跌6.3%，报3.14港元，比上市价1.1港元大涨185%。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里