商业化速度更快 小马智行暂领跑
上周,上海宣布大幅扩大自动驾驶出租车项目之际,小马智行及文远知行双双取得重要新进展 重点: 小马智行、文远知行、百度等获得上海自动驾驶出租车项目大规模扩容的运营牌照 自去年11月赴美上市以来,小马智行股价累计上涨16%,而早一个月登陆纳斯达克的文远知行,市值则缩水约三分之一 阳歌 在中国自动驾驶出租车主导权争夺战中,小马智行股份有限公司(PONY.US)相较竞争对手广州文远知行科技有限公司(WRD.US),赢得更多投资者青睐。点燃投资者热情的关键因素似乎是,两家独立运营商在耗尽资金前,竞相探索盈利路径之际,小马智行更快速地推进核心业务商业化。 优步(UBER.US)及其前任CEO特拉维斯·卡兰尼克(Travis Kalanick) ,同样押注该赛道。最新报道显示,优步或双向投资两家企业,卡兰尼克则押注小马智行,具体细节后文将展开分析。 近期举行的2025世界人工智能大会上,两家企业各自发布公告(小马智行公告;文远知行公告),宣布挺进上海,成为上周六的头条新闻。包括小马智行、文远知行及百度Apollo Go在内的八家机构,获准在浦东新区金桥、花木核心区域开展自动驾驶出租车服务。 此次扩容意义重大。此前,上海仅允许在相对偏远的嘉定区,测试及运营自动驾驶出租车。向花木核心区域的延伸,将使服务半径覆盖距陆家嘴金融城3公里范围,该区域坐落着多栋全球最高摩天大楼。金桥核心区域则聚集大量外资企业与白领人群,此类客群更可能使用自动驾驶出租车服务。 上海业务扩张后,小马智行、文远知行与百度Apollo Go在北上广深四大城市的布局更趋完善。官宣此举的前一日,小马智行刚刚宣布在广深启动全时段运营,将每日服务时长从15小时延长至全天候,其快速成熟的夜间自动驾驶技术成为关键。 除技术研发外,三家企业也深谙持续释放业务进展的披露策略,以期在漫长的商业化道路上维系投资者信心。文远知行今年已发布27则公告(约每周一则),小马智行则为17则(约每12天一则)。公告事无巨细,皆成宣传素材。 尽管当前主要业务仍集中在中国,两家企业均已在中东、欧美等全球市场展开初步布局。 即便业务模式相似,去年10月登陆美股的文远知行与隔月上市的小马智行,股价走势截然分化。小马智行股价虽未出现飙升,但仍较发行价上涨约16%,而文远知行自上市以来市值缩水约三分之一,两者表现形成强烈反差。 小马智行的涨势使其市值升至约54亿美元,文远知行则跌至29亿美元(约为前者一半)。小马智行的市销率(P/S)达72倍,优于文远知行的58倍。但需指出,由于两家企业当前营收规模仍有限,两项估值指标均存在明显溢价。 商业化进程提速 两者分化的核心或在于,小马智行核心业务商业化进程更快。今年一季度,该公司营收达1,400万美元,较上年同期的1,250万美元增长12%;文远知行同期营收7,240万元(约1,010万美元),同比增速仅1.6%(上年同期为7,120万元),远逊前者。 尽管两家公司营收绝对值均不高,且非自动驾驶出租车业务仍占主体,但自动驾驶出租车业务增速迅猛,有望在不久后跃升为最主要收入来源。 小马智行财报显示,一季度自动驾驶出租车服务收入,从上年同期的57.6万美元增至173万美元,增长两倍,其中乘车收入激增8倍。反观文远知行,自动驾驶出租车业务收入1,610万元(约225万美元),虽高于小马智行,但同比仅实现翻一番。基数效应下,文远知行需展现更强劲增速,方能赢得投资者信心。 自动驾驶出租车车队,两家企业运营规模相近:小马智行预计年末车辆将达1,000辆,而文远知行今年3月底已运营1,200辆。 投资者多押注小马智行之际,网约车巨头优步却采取双向策略(目前稍倾向文远知行)。小马智行与文远知行均宣布将接入优步海外平台,但现阶段合作多具象征意义。值得注意的是,优步还与多家头部自动驾驶出租车企业达成类似合作,体现其对未来主流应用的战略卡位。 今年5月,优步宣布向文远知行投资1亿美元,按其当前市值计持股3.4%。据《纽约时报》上月报道,优步正协助联合创始人卡兰尼克洽购小马智行美国子公司,谈判处于初级阶段。此举耐人寻味,尽管小马智行逾九成业务在中国,却仍以加州弗里蒙特为其法定总部。 优步双向押注恰恰说明,现阶段断言哪家企业更可能成功为时尚早。这家美国网约车巨头真正的兴趣点或在于,通过投资中企获取中国市场份额。在全球市场,小马智行与文远知行尚无显著优势,未来还需直面特斯拉(TSLA.US)、谷歌旗下Waymo等资金雄厚的竞争对手。 现阶段,两家企业均处亏损状态,尽管尚在可控区间。小马智行一季度净亏损3,740万美元,但账上现金及高流动性投资达7.39亿美元,按当前亏损率可支撑二十年运营;文远知行季度亏损3.85亿元,截至3月底持有43.3亿元现金储备,可覆盖逾十一年亏损额。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
中国Robotaxi商用推进面临隐性门槛
Robotaxi实现全面落地,关键门槛已从技术突破转向商业模式可行性、成本结构优化与政策法规配套能否同步落地 头豹研究院 2025年,Robotaxi产业迈入规模化运营关键期。硬件降本与算法优化成为商业化前提。特斯拉(TSLA.US)Cybercab采用无方向盘设计及“无箱式”制造工艺,预计2026年单车成本降至2.5万美元,较Waymo同类车型降低70%。 中国企业同步突破:百度(BIDU.US; 9888.HK)Apollo RT6通过量产激光雷达将硬件成本压缩至2.9万美元,文远知行(WRD.US)第七代系统实现传感器数量减少30%的同时提升感知精度。 在试点方面,目前,北京、上海等10余城已允许完全无人驾驶收费运营,深圳明确事故责任由车企及系统供应商承担,政策红利推动运营范围扩展。随着Robotaxi在日常生活中越来越常见,那么距离Robotaxi全面在中国落地,还有哪些门槛? 推向全国的挑战 盈利模式、法规协同与安全人员比例仍是挑战,但随着成本下降与政策支持,Robotaxi正逐步迈向商业化正循环。 尽管技术本身的进步至关重要,但Robotaxi的商业化落地更依赖于一系列非技术因素的考量。首先,商业闭环的形成是大规模落地实现的关键之一。Robotaxi作为新兴的自动驾驶出租车服务,其市场定位旨在提供比传统网约车更具成本效益的替代方案。 Robotaxi长期有望透过减人力与全天候运营降低成本,但短期仍面临原车、感测器、维护等高昂成本压力。然而,从短期来看,Robotaxi的制造商将面临商业化过程中的初期成本挑战,主要成本包括车辆的固定成本(原车、传感器、改装成本)、年度维护和运营费、市场推广活动的费用,以及其他与新技术推广相关的支出。据统计,2023年,原车、传感器、年度维护和运营费和改装费用分别约为10万元、8万元、8万元、1万元。前三者成本占比比较高,分别为37%、29.6%、29.6% 其次是政策支持。Robotaxi的全面落地仍需政策支持与法规配套,涵盖安全性、伦理与社会接受度等面向。Robotaxi的全面商业化,需要政策层面的支持——允许其在开放路段与网约车一样自由行驶。然而,政府在制定全面开放政策时,需要综合考虑技术成熟度、社会接受度以及潜在的安全和伦理问题。鉴于这些因素,政府对全面开放Robotaxi的政策持谨慎态度,以确保在推动技术创新的同时,也能够保障公共安全和社会稳定。 Robotaxi具备全天候运行与高周转率优势,据Waymo估算,其行驶里程是普通车辆6倍,因此从经济效益角度来讲,Robotaxi具备极大的优势。然而当前现实是,Robotaxi无法在完全开放的场景中运行,且其技术成熟度、安全性尚未受到市场认可。厂商抢占市场所花费的营销补贴是一笔较大的支出,同时,技术研发的持续投入、日常运维及安全员等人力成本、专用车辆的高昂改装与采购成本都将为厂商带来不小的资金压力。 Robotaxi车辆本身的制造成本已能够控制在合理范围内,使得其在人工替代方面具有潜力。其随着市场认知度的提升和政策环境的成熟,Robotaxi试点范围扩大甚至能够在广泛的开放道路上行驶,其规模化运营将有效降低单位成本,业内普遍预期,当单一城市Robotaxi的保有量达到1,000辆时,将迎来其运营的盈亏平衡点。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商,拥有近百名资深分析师,联系方式:CS@leadleo.com 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
速腾聚创逆转胜 或许不用等三年
从事激光雷达和感知解决方案业务的速腾聚创,在连亏多年后,开始渐见曙光 重点: 公司今年首季度亏损大幅收窄 用于机器人的激光雷达业务或成为突破点 刘智恒 禾赛科技(HSAI.US)联合创始人李一帆曾说过:“长期来看,激光雷达可在国内实现盈利,但不确定这个长期有多长,是三年就够了,还是一不留神到十年去了。” 对于激光雷达的龙头速腾聚创科技有限公司(2498.HK)来说,李一帆的话真是百般滋味,公司自2014年成立后从未品尝盈利,累计亏损数十亿元,究竟还要等多久才能有收成? 或许公司今年首季度的报告,可为市场带来一点端倪。 速腾聚创首季度的收入3.28亿元,尽管按年下跌9.2%,但亏损收窄24%至9,879万元,毛利亦大升73%至7,701万元。毛利率的改善更令人惊喜,由去年同期的12.3%,大幅上升11.2个百分点至23.5%。 毛利率升幅亮丽 公司表示,收入下跌主要是一家在L2+自动驾驶上的客户,转而采用纯视觉方案,以及一位客户则采用自研激光雷达。 虽然失落两位客户,公司因毛利率大幅提升,令毛利有超过7成增幅。公司表示,主要由于原材料采购成本减少,以及公司的MX激光雷达产品采用自主研发的SoC处理芯片,成本远低于向第三方采购的芯片。另外,在机器人及其他激光雷达产品上,公司新产品E1R及Airy的毛利率,远高于之前的产品。 速腾聚创虽仍未见盈利,但亏损正逐渐收窄,毛利率又不断提升,新产品亦取得市场认同,今年内似有望达收支平衡。虽然在进程中失落个别客户,但暂时未见有大影响,毕竟公司并不是倚重单一客户,相反整车厂客户达30家。 早前速腾聚创的CEO 邱纯潮曾表示,内部目标是激光雷达板块在今年下半年某季度,能实现单季盈亏平衡,并有望在2026年实现全年盈利。 赶上机器人风口 似乎,速腾聚创正朝目标迈进。事实上,目前市场的发展趋势,公司均有受惠机会。 首先未来或成为公司一大亮点的,肯定是机器人业务。用于机器人及其他的激光雷达产品,今年首季度收入达7,340万元,同比上升87%;涉及的产品达11,900台,较去年同期大增1.8倍。 公司透露,在庭院机器人市场取得突破性进展,现时已获两大头部割草机器人客户的独家合作。今年5月与库犸科技达成的战略合作,未来三年将交付120万台激光雷达,创下割草机器人行业最大订单纪录。 今年初,公司亦发布AI+机器人战略,并自主研发了一系列前沿技术产品,其中主打的Active Camera,即同时具备为机器人提供避障、建图及定位等全场景需求。公司现已跟宇树、人形机器人(上海)有限公司、灵宝CASBOT等20家机器人企业建立合作关系。 目前,还不知道速腾聚创在机器人业务上能走多远,但起码赶上市场风口,对于提振股价及带来投资市场关注度,无疑有一定帮助。 Robotaxi的机遇 另外就是Robotaxi的发展,随着技术发展逐渐成熟,Robotaxi已开始从测试阶段走向规模量产。在此过程中,Robotaxi企业对激光雷达的需求数量势将增加,同时对产品的性能、尺寸、价格等有更高要求,特别是数字化激光雷达替代了原来的分立式激光雷达。在此趋势下,作为行业龙头,速腾聚创自然可能成为受惠者。 今年4月,速腾聚创与滴滴自动驾驶达成合作协议,滴滴在与广汽合作的新一代L4级Robotaxi车型,将搭载6颗速腾聚创的全固态数字化激光雷达。早前在上海车展,速腾聚创亦与小马智行达成深化战略合作,在第七代Robotaxi上,搭载4颗速腾聚创全固态数字化激光雷达。 速腾聚创还表示,与超过九成的全球核心Robotaxi及Robotruck企业,都建立了合作关系,其中与6家签订量产协议,包括小马智行、文远知行、滴滴自动驾驶及美国的L4自动驾驶公司。 可以预见,若Robotaxi能陆续在各省市推出,或为速腾聚创带来一个颇佳的增长点。 虽然特斯拉行政总裁马斯克屡次在公开场合批评,指激光雷达在自动驾驶方面是“错误的解决方案”,但速腾聚创不断用行动证明,激光雷达仍稳占市场一席之地,最终错的,说不定是马斯克。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
行业竞争短兵相接 文远知行回购改运
上市以来股价累跌近四成的文远知行,突然祭出一亿美元的股票回购计划,意图重整市场预期,改写叙事框架 重点: 首季度无人驾驶出租车业务收入占比由11.9%增长至22.3% 公司启动一亿美元股票回购计划 李世达 在资本市场上,股票回购往往意味信心的释放,也可能是对低估股价的纠正。但当这项举措出现在一家仍处于亏损阶段的自动驾驶公司身上,背后隐藏的讯息可能就丰富得多。 中国自动驾驶出租车运营商文远知行(WRD.US),近日接连发布三项重要公告:除了公布今年首季度业绩外,同时宣布启动高达一亿美元的股票回购计划,并宣布扩展其与Uber和腾讯的国际战略合作,加速无人驾驶出租车商业化进程。 先从业绩来看,首季度公司收入达7,240万元(1,000万美元),较去年同期增长1.8%,尽管增幅有限,但在宏观压力与竞争升温的环境下依然保持增长,已属不易。其中,无人驾驶出租车业务收入达1,610万元,占整体收入的22.3%,远高于去年同期的11.9%,显示该业务正逐步迈向核心化。截至2025年首季,车队规模已扩展至逾1,200辆,累计营运超过2,000天。 在研发与扩张的压力下,公司仍未摆脱亏损状态。首季净亏损为3.85亿元,虽较去年同期的4.68亿元有所收窄,但经调整后非IFRS净亏损仍由去年同期的1.42亿元扩大至2.95亿元。其中不包括股权激励费用的研发成本,大增54%达到2.78亿元,成为影响盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有现金及等价物约44.3亿元,加上17.5亿元的金融资产,总现金储备超过60亿元,公司财务仍保持稳健,足以支应短期业务开支与战略部署。 尽管仍然亏损,董事会仍批准一项总额达1亿美元的股票回购计划,执行期长达一年。这对一家尚未实现盈利、正处全球扩张阶段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成长的科技企业倾向将现金投入于产品、市场与研发,很少选择透过回购向股东返还资本。文远知行此时的举措,可能是对当前股价低迷的回应。作为自动驾驶概念股,公司自去年10月在美上市以来,至今已较发行价跌去39%。公司股价低迷,与自驾出租车行业竞争加剧有关。 竞争白热化 在这个新兴的市场里,绝对王者尚未出现,此时谁更能获得市场看好,就能获得更多合作机会,才能更快速的扩张规模,领跑行业,因此参赛者们只能油门踩到底,全速冲刺。 其竞争对手小马智行(PONY.US),紧随文远知行之后在美上市,今年4月23日,小马智行在上海车展展示最新的自驾出租车车队,当日也是文远知行原始股的解禁日,股价大跌17%,创下数月以来最大单日跌幅。 相较于文远知行上市后股价疲软,小马智行却呈相反趋势,上市以来股价已上涨71.58%,公司市值也来到73.15亿美元,高出文远知行市值28.68亿美元达1.55倍。目前小马智行市销率约62.4倍,高于文远知行的46.66倍,显然更被资本市场看好。 作为中国L4自动驾驶出租车赛道最具代表性的两家公司,文远知行与小马智行不仅在业务型态上高度重叠,且在区域布局、资本市场操作及商业化推进上高度竞争。两家公司同样赴美上市,分别宣布与Uber合作,又同样在欧洲、中东等地落地自驾出租车业务,近期又先后宣布与腾讯云合作。几乎到了你做什么我就做什么的地步。 若将回购与近期与Uber、腾讯等战略伙伴的合作进展结合观察,可以看出这是一次整合市场预期的操作。尤其是在目前整体新经济板块估值承压、市场情绪保守之际,公司亟需释放更多积极讯号来稳定投资人信心。 市场对此反应不一。在宣布回购当日,文远知行股价大涨超20%,但随后两个交易日却下跌超过10%,显示回购计划虽然短期提振了信心,但投资人对公司的长期发展仍然持观望态度。摩根士丹利将公司的目标价从23美元下调至13美元,尽管维持“增持”评级,仍加剧了市场的负面情绪。 从市场反应来看,文远知行显然未能因此“逆天改命”,但自驾出租车行业是一项长途赛跑,未来能否真正实现大规模商业化与现金流正转,仍是决定其估值上限与股东回报潜力的关键,真正的验收仍有待时间与市场给出答案。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
简讯:文远知行在广州推出24小时robotaxi服务
自驾出租车运营商文远知行(WRD.US)周三宣布,将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络,率先开通八条试点路线,标志其迈向规模化商业化的新里程碑。 新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽,民众可透过WeRide Go应用程式预约使用,支持24小时全天候接送服务。公司称,这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前,公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。 据财新报道,百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营,但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外,小马智行(PONY.US)也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线,但运营没有涵盖深夜时段。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
简讯:优步联手多家中国公司 加速全球自驾布局
网约车平台优步(UBER.US)近日积极扩大其在自驾出租车领域的布局,继宣布与中国自动驾驶技术公司梦腾智驾(Momenta)合作,将于欧洲推出自动驾驶出租车服务后,又陆续宣布与另外两家中国自驾技术公司小马智行(PONY.US)及文远知行(WRD.US)分别展开类似合作。 优步公布,将于今年稍后在中东主要市场与小马智行合作部署自驾出租车,并逐步拓展至更多国际市场。首阶段车辆将配备安全操作员,未来将过渡至完全自主商业运行。 与此同时,优步也宣布扩大与文远知行的合作。双方计划于未来五年内,在全球15个国家和地区扩展自驾出租车服务。双方早前已于阿布扎比展开合作,并将进一步进军欧洲、中东等市场。 上周,优步亦宣布与自驾技术公司May Mobility、汽车制造商大众(VOW.DE)签署协议,分别在美国德州阿灵顿与洛杉矶推出自驾出租车服务。而去年,优步也扩大了与 Alphabet(GOOG.US)旗下Waymo的合作。 这些行动显示Uber正加快整合自驾技术资源,积极抢攻与Lyft(LYFT.US)及特斯拉(TSLA.US)等竞争对手在新兴自驾市场的主导地位。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
简讯:优步将于欧洲推出梦腾自驾出租车服务
自动驾驶技术公司梦腾智驾环球有限公司(Momenta)周五宣布,将通过优步(UBER.US)平台在美国和中国以外市场推出自动驾驶出租车服务,首个试点将设在欧洲某个国家。双方表示,该合作的首项服务预计将于明年初启动。 梦腾智驾CEO曹旭东表示:“此次合作标志着一个令人振奋的里程碑,我们将把高效集成于量产车平台的无人驾驶技术推向新的国际市场。” 此合作是在优步去年9月宣布与文远知行(WRD.US)达成类似合作之后展开的。优步当时宣布,将于去年底率先在阿联酋(UAE)提供自动驾驶出租车服务。当前,梦腾智驾与文远知行正与百度(BIDU.US;9888.HK)、小马智行(PONY.US)等本土竞争对手以及谷歌系Waymo展开角逐,力图将自动驾驶出租车业务拓展至更多全球市场。 文远知行与小马智行去年相继赴美IPO,分别募资4.4亿美元和2.6亿美元。梦腾智驾原计划紧随其后在美上市,并于去年6月获得中国证监会放行。但截至目前,该公司尚未向美国监管提交申请文件,而其获得的中国证监会境外上市备案通知书即将于下月到期。若未能如期上市,梦腾智驾需重新向证监会申请备案。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里