文远知行

上周，上海宣布大幅扩大自动驾驶出租车项目之际，小马智行及文远知行双双取得重要新进展 重点： 小马智行、文远知行、百度等获得上海自动驾驶出租车项目大规模扩容的运营牌照 自去年11月赴美上市以来，小马智行股价累计上涨16%，而早一个月登陆纳斯达克的文远知行，市值则缩水约三分之一 阳歌 在中国自动驾驶出租车主导权争夺战中，小马智行股份有限公司（PONY.US）相较竞争对手广州文远知行科技有限公司（WRD.US），赢得更多投资者青睐。点燃投资者热情的关键因素似乎是，两家独立运营商在耗尽资金前，竞相探索盈利路径之际，小马智行更快速地推进核心业务商业化。 优步（UBER.US）及其前任CEO特拉维斯·卡兰尼克（Travis Kalanick） ，同样押注该赛道。最新报道显示，优步或双向投资两家企业，卡兰尼克则押注小马智行，具体细节后文将展开分析。 近期举行的2025世界人工智能大会上，两家企业各自发布公告（小马智行公告；文远知行公告），宣布挺进上海，成为上周六的头条新闻。包括小马智行、文远知行及百度Apollo Go在内的八家机构，获准在浦东新区金桥、花木核心区域开展自动驾驶出租车服务。 此次扩容意义重大。此前，上海仅允许在相对偏远的嘉定区，测试及运营自动驾驶出租车。向花木核心区域的延伸，将使服务半径覆盖距陆家嘴金融城3公里范围，该区域坐落着多栋全球最高摩天大楼。金桥核心区域则聚集大量外资企业与白领人群，此类客群更可能使用自动驾驶出租车服务。 上海业务扩张后，小马智行、文远知行与百度Apollo Go在北上广深四大城市的布局更趋完善。官宣此举的前一日，小马智行刚刚宣布在广深启动全时段运营，将每日服务时长从15小时延长至全天候，其快速成熟的夜间自动驾驶技术成为关键。 除技术研发外，三家企业也深谙持续释放业务进展的披露策略，以期在漫长的商业化道路上维系投资者信心。文远知行今年已发布27则公告（约每周一则），小马智行则为17则（约每12天一则）。公告事无巨细，皆成宣传素材。 尽管当前主要业务仍集中在中国，两家企业均已在中东、欧美等全球市场展开初步布局。 即便业务模式相似，去年10月登陆美股的文远知行与隔月上市的小马智行，股价走势截然分化。小马智行股价虽未出现飙升，但仍较发行价上涨约16%，而文远知行自上市以来市值缩水约三分之一，两者表现形成强烈反差。 小马智行的涨势使其市值升至约54亿美元，文远知行则跌至29亿美元（约为前者一半）。小马智行的市销率（P/S）达72倍，优于文远知行的58倍。但需指出，由于两家企业当前营收规模仍有限，两项估值指标均存在明显溢价。 商业化进程提速 两者分化的核心或在于，小马智行核心业务商业化进程更快。今年一季度，该公司营收达1,400万美元，较上年同期的1,250万美元增长12%；文远知行同期营收7,240万元（约1,010万美元），同比增速仅1.6%（上年同期为7,120万元），远逊前者。 尽管两家公司营收绝对值均不高，且非自动驾驶出租车业务仍占主体，但自动驾驶出租车业务增速迅猛，有望在不久后跃升为最主要收入来源。 小马智行财报显示，一季度自动驾驶出租车服务收入，从上年同期的57.6万美元增至173万美元，增长两倍，其中乘车收入激增8倍。反观文远知行，自动驾驶出租车业务收入1,610万元（约225万美元），虽高于小马智行，但同比仅实现翻一番。基数效应下，文远知行需展现更强劲增速，方能赢得投资者信心。 自动驾驶出租车车队，两家企业运营规模相近：小马智行预计年末车辆将达1,000辆，而文远知行今年3月底已运营1,200辆。 投资者多押注小马智行之际，网约车巨头优步却采取双向策略（目前稍倾向文远知行）。小马智行与文远知行均宣布将接入优步海外平台，但现阶段合作多具象征意义。值得注意的是，优步还与多家头部自动驾驶出租车企业达成类似合作，体现其对未来主流应用的战略卡位。 今年5月，优步宣布向文远知行投资1亿美元，按其当前市值计持股3.4%。据《纽约时报》上月报道，优步正协助联合创始人卡兰尼克洽购小马智行美国子公司，谈判处于初级阶段。此举耐人寻味，尽管小马智行逾九成业务在中国，却仍以加州弗里蒙特为其法定总部。 优步双向押注恰恰说明，现阶段断言哪家企业更可能成功为时尚早。这家美国网约车巨头真正的兴趣点或在于，通过投资中企获取中国市场份额。在全球市场，小马智行与文远知行尚无显著优势，未来还需直面特斯拉（TSLA.US）、谷歌旗下Waymo等资金雄厚的竞争对手。 现阶段，两家企业均处亏损状态，尽管尚在可控区间。小马智行一季度净亏损3,740万美元，但账上现金及高流动性投资达7.39亿美元，按当前亏损率可支撑二十年运营；文远知行季度亏损3.85亿元，截至3月底持有43.3亿元现金储备，可覆盖逾十一年亏损额。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

上市以来股价累跌近四成的文远知行，突然祭出一亿美元的股票回购计划，意图重整市场预期，改写叙事框架 重点： 首季度无人驾驶出租车业务收入占比由11.9%增长至22.3% 公司启动一亿美元股票回购计划    李世达 在资本市场上，股票回购往往意味信心的释放，也可能是对低估股价的纠正。但当这项举措出现在一家仍处于亏损阶段的自动驾驶公司身上，背后隐藏的讯息可能就丰富得多。 中国自动驾驶出租车运营商文远知行（WRD.US），近日接连发布三项重要公告：除了公布今年首季度业绩外，同时宣布启动高达一亿美元的股票回购计划，并宣布扩展其与Uber和腾讯的国际战略合作，加速无人驾驶出租车商业化进程。 先从业绩来看，首季度公司收入达7,240万元（1,000万美元），较去年同期增长1.8%，尽管增幅有限，但在宏观压力与竞争升温的环境下依然保持增长，已属不易。其中，无人驾驶出租车业务收入达1,610万元，占整体收入的22.3%，远高于去年同期的11.9%，显示该业务正逐步迈向核心化。截至2025年首季，车队规模已扩展至逾1,200辆，累计营运超过2,000天。 在研发与扩张的压力下，公司仍未摆脱亏损状态。首季净亏损为3.85亿元，虽较去年同期的4.68亿元有所收窄，但经调整后非IFRS净亏损仍由去年同期的1.42亿元扩大至2.95亿元。其中不包括股权激励费用的研发成本，大增54%达到2.78亿元，成为影响盈利的主因之一。 截至3月底，公司持有现金及等价物约44.3亿元，加上17.5亿元的金融资产，总现金储备超过60亿元，公司财务仍保持稳健，足以支应短期业务开支与战略部署。 尽管仍然亏损，董事会仍批准一项总额达1亿美元的股票回购计划，执行期长达一年。这对一家尚未实现盈利、正处全球扩张阶段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言，正在成长的科技企业倾向将现金投入于产品、市场与研发，很少选择透过回购向股东返还资本。文远知行此时的举措，可能是对当前股价低迷的回应。作为自动驾驶概念股，公司自去年10月在美上市以来，至今已较发行价跌去39%。公司股价低迷，与自驾出租车行业竞争加剧有关。 竞争白热化 在这个新兴的市场里，绝对王者尚未出现，此时谁更能获得市场看好，就能获得更多合作机会，才能更快速的扩张规模，领跑行业，因此参赛者们只能油门踩到底，全速冲刺。 其竞争对手小马智行（PONY.US），紧随文远知行之后在美上市，今年4月23日，小马智行在上海车展展示最新的自驾出租车车队，当日也是文远知行原始股的解禁日，股价大跌17%，创下数月以来最大单日跌幅。 相较于文远知行上市后股价疲软，小马智行却呈相反趋势，上市以来股价已上涨71.58%，公司市值也来到73.15亿美元，高出文远知行市值28.68亿美元达1.55倍。目前小马智行市销率约62.4倍，高于文远知行的46.66倍，显然更被资本市场看好。 作为中国L4自动驾驶出租车赛道最具代表性的两家公司，文远知行与小马智行不仅在业务型态上高度重叠，且在区域布局、资本市场操作及商业化推进上高度竞争。两家公司同样赴美上市，分别宣布与Uber合作，又同样在欧洲、中东等地落地自驾出租车业务，近期又先后宣布与腾讯云合作。几乎到了你做什么我就做什么的地步。 若将回购与近期与Uber、腾讯等战略伙伴的合作进展结合观察，可以看出这是一次整合市场预期的操作。尤其是在目前整体新经济板块估值承压、市场情绪保守之际，公司亟需释放更多积极讯号来稳定投资人信心。 市场对此反应不一。在宣布回购当日，文远知行股价大涨超20%，但随后两个交易日却下跌超过10%，显示回购计划虽然短期提振了信心，但投资人对公司的长期发展仍然持观望态度。摩根士丹利将公司的目标价从23美元下调至13美元，尽管维持“增持”评级，仍加剧了市场的负面情绪。 从市场反应来看，文远知行显然未能因此“逆天改命”，但自驾出租车行业是一项长途赛跑，未来能否真正实现大规模商业化与现金流正转，仍是决定其估值上限与股东回报潜力的关键，真正的验收仍有待时间与市场给出答案。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里