AI生产力需求爆发 美图加速商业化
随着AI商品图、短视频与商业内容生成需求快速增加，美图正逐步转型为按使用量收费的AI内容平台 重点： 首季影像与设计产品收入同比增34.3%，AI生产力应用的ARR升56.2% AI算力点消费总额较去年底增59%，“开拍”与RoboNeo使用量分别大增360%及316% 李世达 美图公司（1357.HK）近日公布今年首季度业务状况，公告虽不是完整财报，但足以让市场重新审视这家昔日修图App公司的估值逻辑。 公告发布后首个交易日，美图大涨11.2%。市场关注焦点已从传统修图业务，转向AI生产力工具的商业化能力。 最亮眼之处是付费订阅用户仍在扩张，截至今年3月底，美图付费订阅用户数超过1,790万，同比增长30.2%。其中，来自“生活场景应用”的付费用户达1,556万，同比增27.4%；来自“生产力应用”的付费用户则增至234万，同比大增52.9%。 生产力应用加速变现 生活场景应用仍是美图基本盘，主要包括美图秀秀、美颜相机与Wink等影像产品，涵盖自拍美颜、修图与短视频美化等功能，也是公司多年累积流量与会员收入的来源。 不过，真正推动市场重新估值的，是转向AI生产力的应用场景。美图近年重点推进的产品，包括面向电商与商业设计的“美图设计室”、AI短视频工具“开拍”、AI创作助手“RoboNeo”以及跨境电商素材工具Vmake等。 其中，美图设计室主要提供AI商品图、抠图与素材生成功能；“开拍”则切入商业短视频市场，协助保险、房产中介与医美等行业快速生成内容。这些产品共同特点，是AI逐步融入商业内容制作流程。 美图首季核心业务影像与设计产品收入达8.52亿元，同比增长34.3%。其中，“生产力应用”收入同比增长45.4%，增速高于“生活场景应用”的35.5%。虽然生活场景应用目前仍占影像与设计产品收入约82%，但市场显然更关注生产力业务的高速扩张。 公司还首次较完整展示AI商业化进展。截至今年3月，美图AI生产力应用ARR（年度经常性收入Annual Recurring Revenue）约5.8亿元，同比增长56.2%。相比会员增长，这个数字更能反映AI业务是否形成持续收入来源。 按量计费模式 最令市场感到惊喜的，则是“AI算力点”消耗量开始快速增长。截至今年3月底，用户AI算力点消耗量较去年12月底增长59%。其中，开拍增长360%，RoboNeo增长316%，美图设计室增长107%，Vmake增长78%。每一次AI生成商品图、短视频、AI口播或素材设计，都会消耗AI算力，而这些使用量正逐步成为新的收入来源，代表美图开始走向按量计费模式。 事实上，美图早在数年前已开始布局AI影像功能，但过去生成式AI模型能力有限，AI修图与内容生成效果仍难以大规模商业化。随着近两年生成式AI快速成熟，AI商品图、AI模特与AI短视频等功能品质显著提升，加上TikTok Shop、直播电商与跨境电商快速增长，中小商家对低成本、高效率内容制作需求急升，也让美图AI工具开始真正进入变现阶段。 美图试图切入的，其实是全球AI内容工具市场。Adobe（ADBE.US）与Canva近年均大力推进AI生成图片、视频与商业设计工具，希望进一步扩大中小商家市场。相比Adobe偏向专业设计师，美图定位更接近大众商业内容工具，并受惠于中国与亚洲庞大的消费影像与电商场景。随着TikTok Shop、直播电商与跨境电商快速扩张，中小商家对商品图、宣传短片与营销素材需求持续增加，也让美图较容易将AI功能直接转化为商业收入。 不过，美图仍面临不少挑战。AI生成图片与视频背后需要大量GPU与算力资源，目前公司尚未披露AI业务毛利率与成本变化。若未来AI使用量大增，但成本增长更快，盈利能力仍可能受压。此外，AI内容工具市场竞争亦迅速升温。除了Adobe与Canva外，字节跳动旗下剪映、快手（1204.HK）可灵AI及大量AI创作平台，都在争夺同一批商业客户与内容创作者。 此外，目前生产力应用收入占比仍只有约18%，生活场景应用依然是主要收入来源，意味美图转型仍需时间验证。但至少对资本市场而言，美图已开始证明，AI不只是提升用户粘性的工具，而是能真正按使用量收费的生意。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：快手考虑分拆“可灵“ 市传估值200亿美元
短视频平台运营商快手科技(1024.HK)周二表示，正考虑通过潜在重组使其可灵AI部门能够独立融资。公司称此声明是回应媒体报道，该报道称快手正研究分拆可灵AI独立上市方案，以使该视频创作独立获得自主融资能力。 快手表示该提案仍在评估中，并强调目前尚处“初步阶段”。 可灵AI属于快速发展的新产品之一，利用AI技术通过照片等素材生成视频。 《晚点LatePost》周一报道称，快手拟以200亿美元估值分拆可灵AI。该媒体披露可灵当前年化营收达5亿美元，且随着产品热度攀升，该数字正快速增长。 公司发布声明后，快手股价周二午后港股交易时段上涨3%至53.15港元。该股年内累计下跌约17%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
MCN行业转型：流量见顶后的新竞争逻辑
流量红利见顶之际，中国MCN行业正加速转型，从依赖头部主播到提升内容效率，出海与AI技术正重塑其竞争逻辑与增长路径 头豹研究院 2024年，中国直播电商市场规模突破5万亿元，MCN行业作为内容生产与商业变现的关键纽带，正站在新的十字路口。过去几年，机构数量由数百家迅速扩张至上万家，内容形态由图文转向短视频与直播，达人（通常指在平台上具备一定粉丝基础与影响力的内容创作者）孵化周期亦大幅缩短。但快速扩张也带来明显压力，包括流量成本攀升、内容同质化加剧与人才竞争白热化，部分机构开始面临盈利模式的调整问题。 MCN是什么？ MCN（Multi-Channel Network）是一种整合多个内容创作者的运营模式，主要为创作者提供内容制作、分发、营销与变现等服务，并作为平台与品牌之间的桥梁。在中国，MCN的发展与短视频与直播平台密切相关，逐步形成电商型、泛内容型与营销运营型等不同类型。 MCN可以简单理解为网红的“经纪公司”，但除了管理达人外，还负责内容制作、流量运营与商业变现。 在运作上，MCN既负责内容策划与流量分发，也承担商业变现的角色。例如无忧传媒旗下拥有超过1,000名达人，其业务已涵盖直播带货、品牌合作与内容运营。在其单月1亿至2.5亿元销售额中，“大狼狗郑建鹏&言真夫妇”贡献超过1亿元，“多余和毛毛姐”亦贡献7,500万至1亿元，显示头部内容对商业转化的关键作用。 但行业同时呈现高度分散。2022年中国MCN机构数量已超过24,000家，主播帐号近1.4亿。需求端仍在扩大，87.8%的用户经常观看短视频或直播，但在流量成本、内容成本与人才成本压力下，约90%的MCN机构仍面临亏损，显示行业仍在寻找更稳定的盈利模式。 头部主播争夺战 行业竞争长期集中于头部主播资源。一名头部主播往往可贡献超过80%的电商销售额，但其高议价能力与流动性，也使MCN面临不稳定风险。近年腰部主播的重要性逐步上升，自2020年下半年以来，抖音、快手（1024.HK）、淘宝三大平台增粉TOP50中，约50%为MCN签约主播，腰部主播开始成为稳定增长来源。 同时，MCN的角色正在改变。从过去以达人经纪与广告投放为主，逐步向整合营销与长期运营延伸，为品牌提供更完整的服务链条。竞争焦点也从“谁拥有更多达人”，转向“谁能持续产出有效内容并完成转化”。 2018年至2023年，MCN市场规模由252亿元增至417.93亿元，年复合增长率10.65%；预计2024年至2028年将达1,617.29亿元，年复合增长率31.12%。 随着国内市场竞争加剧，MCN机构开始加速出海，东南亚成为主要方向。数据显示，在印尼市场，TikTok日直播带货GMV已达300万至500万美元，2022年双11期间直播GMV增长408%，订单增长169%。 中国背景MCN在当地已取得一定优势，多家机构进入销售榜单。平台补贴与流量激励吸引更多机构入局，例如交个朋友（1450.HK）、吃鲸MCN等，其中交个朋友海外业务中，达人营销占70%、分销带货占10%、直播代运营占20%。但出海并非简单复制国内模式，仍需建立本地供应链与红人资源，并适应不同市场的消费习惯。 内容生产新逻辑 技术正在改变MCN的底层运作方式。AI与相关工具的应用，使内容制作门槛下降并显著提升效率。例如，一部120万字小说的评估报告可在15至30分钟内完成，而人工需耗时一周，内容筛选与策划效率大幅提高。 同时，虚拟人与数字内容快速发展。预计到2030年中国虚拟数字人市场规模将达2,700亿元，虚拟偶像、电商导购与内容主播等形态逐步成熟，为MCN提供新的内容与变现方式。 这些变化正在改写行业逻辑。随着内容生产效率提升与工具普及，MCN对单一头部主播的依赖逐步降低，内容生产开始向标准化与规模化转变。竞争重心也从“流量获取”转向“内容生产能力与转化效率”。 随着传统电商加速向内容电商转型，品牌方对达人营销的需求不再局限于单次带货，而是延伸至品牌建设与长期运营。头部MCN机构开始布局海外市场、深耕垂直领域，并引入技术提升内容生产效率，从单一达人经纪逐步转向整合营销服务。 MCN这门生意，过去比的是谁更快抓住流量，现在开始比谁能把内容做成一种稳定的能力。头部主播仍然重要，但已不再是唯一答案。当平台红利趋于稳定、内容供给持续增加，MCN之间的差距，更多来自于内容组织、运营节奏以及对商业转化的掌控能力。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商，拥有近百名资深分析师，联系方式：CS@leadleo.com 本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：内容分发业务劲增 爱奇艺营收重回上升轨
在线视频网站爱奇艺公司（IQ.US）周四公布财报，2025年第四季度营收同比增长3%至67.9亿元，实现两年来的首次增长，这得益于公司聚焦盈利能力更强的业务板块。 这家百度系企业表示，当季会员服务营收同比持平于41.1亿元，在线广告收入则下滑6%至13.5亿元。但上述下滑被内容分发业务的强劲增长所抵消——该业务营收同比激增94%达7.88亿元。 当季公司净亏损580万元，较上年同期1.89亿元的亏损额大幅收窄。按非美国通用会计准则计算则实现盈利，非GAAP净利润达1.1亿元，而去年同期为净亏损5,900万元。 最新财报发布前，爱奇艺上一次实现营收增长是在2023年第四季度，当季营收同比增长1%至77亿元。此后因优酷、抖音、快手（1024.HK）等的竞争，爱奇艺只能聚焦高毛利服务和发展新业务来提升盈利能力，。 财报发布后，爱奇艺股价周四下跌3.4%，过去52周股价累计下跌近20%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
冀力挽业绩于既倒 爱奇艺押注主题乐园
爱奇艺计划开设三座沉浸式体验主题乐园，在扬州的首座园区将引入其串流平台内容 重点： 在收入连续七个季度下滑、首席财务官离职后，爱奇艺计划开拓一系列小型主题乐园，试图进一步变现旗下IP资产 泡泡玛特、名创优品及Netflix亦正测试高科技沉浸式主题乐园，希望更有效发挥内容优势，带动销售增长 谭英 中国过去曾被视为“山寨大国”，直到2000年代初期仍以盗版电影与电视剧闻名。而主打自制影视剧内容的中国影音平台爱奇艺（IQ.US），正规划在扬州、北京及开封三地开设主题乐园，其中首座乐园在扬州开幕，时间点恰好落在美国竞争对手Netflix（NFLX.US）于达拉斯及费城推出首批两座沉浸式体验场馆“Netflix House”之后短短数月，这种巧合或许只是偶然。 据内地媒体报道，位于江苏扬州市的爱奇艺乐园开幕首日门票即告售罄。这标志着爱奇艺历时近十年的线下沉浸式互动内容开发正式落地，目前相关团队已在全国30个城市营运近60个线下沉浸式剧场。 新主题乐园将沉浸体验从传统观赏型剧场再往前推进一步，但场地规模仍相对有限。扬州园区为租用的1万平方米室内建筑，仅相当于传统户外主题乐园约四百分之一的面积，其建设成本亦远低于上海迪士尼与北京环球影城，后两者投资金额均超过300亿元（约43亿美元）。 爱奇艺研发总经理张恒表示，新一代爱奇艺乐园多为1万至2万平方米的室内空间，可全年营运并快速更新IP内容。园区将结合虚拟实境、动态系统、气味、风效、声音与真人演员，同时设置社交媒体打卡点，将热门影视作品的故事世界具象化呈现。 首座扬州园区锁定16至35岁女性族群，设有七大主题区域，包括沉浸式剧场、光影空间、舞台演出、NPC互动、社交游戏，以及零售与餐饮设施。公司预期每年吸引约30万人次入场，仅为2024年上海迪士尼1,470万人次客流量的一小部分。 张恒说：“体验永远摆在第一位。我们不希望为了追求人流，而牺牲体验品质。” 位于河南开封及北京的另外两座园区正在施工，预计于年底前开幕。其中北京园区设于市中心商业区购物中心内，而开封园区面积将为扬州的一倍，客群锁定家庭与男性观众。 爱奇艺正迫切需要新的收入来源，自2023年第四季收入仅按年微增1%至77亿元后，公司收入便持续下滑。去年第三季收入再按年下跌8%至66.8亿元，并于2025年第二季转为亏损，第三季再录得2.49亿元亏损。 爱奇艺收入主要来自会员服务，去年第三季会员收入达42.1亿元，占总收入63%；线上广告收入为12.4亿元，占18.5%；内容分发收入为6.445亿元，接近一成。 用科技放大IP价值 爱奇艺创办人兼行政总裁龚宇去年11月在业绩电话会议上表示，透过将人工智能与XR（延展实境）等技术结合内容IP，爱奇艺乐园将提供具互动性、可快速迭代且效率高于传统主题乐园的体验模式。他指出，这种做法可降低场地与资本投入，收入主要来自门票及园区内的其他消费。 在力图重返收入增长与盈利轨道之际，爱奇艺首席财务官王俊亦于今年1月辞职，公司尚未任命正式接任人选。相关消息公布后两天内，股价一度上升近9%，但随后回吐全部升幅并进一步下跌，今年以来累跌约10%。 自2018年在纳斯达克上市以来，爱奇艺股价已蒸发约九成，其用户规模亦持续萎缩，2023年公布的订户数为1.02亿人。公司目前与市占龙头腾讯视频（约1.1亿订户）及阿里巴巴旗下优酷（2024年约9,200万订户）竞争。不过，近年对集团冲击最大的竞争力量，来自以快手（1024.HK）及抖音为代表的新一代短视频平台。 爱奇艺进军主题乐园能否扭转业绩颓势有待时间验证，但它绝非首家尝试这条路线的IP拥有者。尽管中国经济放缓拖累整体消费意愿，体验型消费却成为少数仍具韧性的例外。 在IP驱动的小型或精致型主题乐园这个新兴领域中，行业龙头无疑是泡泡玛特（9992.HK），也是去年爆红Labubu公仔的拥有者。公司于2023年在北京朝阳公园开设占地4万平方米的Pop Land，据生活平台大众点评排名显示，至2024年已成为北京最受欢迎的景点。 结合毛茸茸的Labubu及较早推出的Molly等IP角色，Pop Land成为泡泡玛特2024年批发及其他业务收入7.48亿元的主要贡献来源，按年增长50.7%。不过，该板块于2025年上半年增速放缓至9.4%，收入为2.61亿元。公司期望透过10月在新加坡商场开设首个海外Pop Land，重新推动该业务增长。 泡泡玛特联席营运总监司德去年向路透表示，公司多年来深入研究迪士尼的成功经验。他说：「我们向迪士尼学习已经很久了。事实上，迪士尼真正的价值，在于它能长期经营IP，甚至可以做到100年。」 零售商名创优品（MNSO.US, 9896.HK）亦采取类似策略，于2024年在上海南京东路开设2,000平方米的Miniso Land门店。该店首月录得165万美元收入，首九个月累计达1,400万美元，日均客流超过1万人次。公司随即将概念快速复制至海外，目前已在泰国曼谷及澳洲悉尼设点。…
简讯：直播服务遭攻击 快手股价受压
视频平台快手科技（1024.HK）周二表示，其应用程序的直播功能前一晚約10时遭受攻击，迫使平台暂停服务。据财新报道，此次攻击针对直播内容审核功能，色情内容在直播平台短暂泛滥。 快手表示已完成系统修复，应用程序直播功能正逐步恢复。公司补充，快手App其他服务未受此次事件影响。快手声明：“公司强烈谴责黑客的违法犯罪行为，已就上述事宜向公安机关报警并向相关部门报告。” 直播业务是快手三大支柱之一，第三季度贡献27%的营收。作为中国头部视频内容平台，公司日均活跃用户超4亿。 受此消息影响，快手股价周二盘中下跌3.5%；周三小幅回升，午间休市时涨幅达0.4%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Soul App递交上市申请：AI 驱动情绪社交，抢占先发优势
该社交平台计划以自研的AI大模型、沉浸式社交场景，与强劲的盈利能力赢得投资者青睐 重点： 在互联网巨头腾讯的加持下，Soul App 运营主体 Soulgate 凭借 AI 先发优势，谋求在港股 IPO 中获得估值溢价。 该平台表示，其高频深度的用户互动驱动着平台 AI 模型迭代，反哺用户体验优化，并为公司开拓了全新的商业空间。 阳歌 ChatGPT主打解答日常生活的各种疑问，而运营着社交平台Soul App的运营主体Soulgate则认为，他们的核心竞争力在于“情绪赋能”——这也正是他们的品牌名称“Soul”的内核所在。2023 年，ChatGPT 掀起全球 AI 热潮，Soul App 于同年 12 月顺势推出自研的原生情绪价值第一大模型 Soul X。 得益于AI技术领域的先发优势，腾讯持股的 Soul 持续探索基于其核心业务 “兴趣社交” 的商业化路径。在Soul所构建的社交宇宙中，用户可以卸下现实身份的束缚，以虚拟化身（avatar）展开社交互动，实现 “真实自我” 的深度链接。 据悉，Soul自研大模型 Soul X的训练数据，来自平台 “广场” 等公域社交场景所沉淀的海量合规用户互动。 Soul表示，该模型具备多模态感知及实时交互能力，能够精准识别、深度理解并动态响应用户情绪，进而优化用户社交体验。 而Soul的主要收入来自虚拟物品、会员特权等基于情绪需求的消费场景。值得注意的是，Soul 目前已实现盈利，而这在当下一众AI企业中比较少见。毕竟，AI 大模型的自研与持续迭代需要长期的技术投入与资源倾斜，绝非易事。 当AI成为入场券 Soul 正在领跑 UGC（用户生成内容）平台深化 AI 应用的行业浪潮，在这股浪潮中，各个平台自身的海量用户内容也成为大模型厂商的重要数据来源。 今年 11 月，Snapchat（SNAP.US）与 Perplexity 达成AI 搜索整合协议，Perplexity 计划就此支付Snapchat 4 亿美元。由此可见，在当前 AI 商业化阶段，像Snapchat这样庞大而活跃的用户群，本身就是一种可以更快速变现的资产。 继 2021 年撤回赴美上市申请、2022 年港股申请过期后，Soul 于今年11月27日再度递交香港 IPO 申请。此次冲击资本市场，公司带来新的成绩表：平台 DAU（日均活跃用户）中逾 78.7% 为 Z 世代核心群体，且自 2023 年起持续盈利 ——2024 年及 2025 年前八个月经调整利润分别达人民币3.37亿元与2.86亿元，同期毛利率稳定维持在83.7%与81.5%；营收方面，2024 年实现人民币22.11亿元，较 2023 年的人民币18.46亿元增长19.7%，2025 年前八个月营收为人民币16.83亿元，同比上升17.8%。 此番递表恰逢近年港股 IPO 市场的火热窗口期，当绝大多数企业仍在跟风强调 “AI 赋能业务”时，Soul确实可以有底气地宣称：其在生成式AI领域的深耕远早于当前的行业热潮。在ChatGPT首款产品问世半年前，Soul在2022年版本的上市申请文件中，就已详细说明过 AI 算法如何助力用户精准匹配同好。 “当AI真正融入个体的关系网络，这也意味这以AI为代表的新质生产力深入陪伴、社交、数字生活、消费等具体场景，将延展出‘情价比消费’等全新的市场机会和社交行业的新产品范式、商业化模式”，Soul首席技术官陶明曾公开表示。 而这一趋势在其他科技企业的最新季度业绩中也得到了印证：快手（1024.HK）凭借 AI 驱动的营销与视频模型实现营收增长，腾讯（0700.HK）则通过 AI 优化广告定向，推动营销服务收入增长 21%。 模型矩阵持续扩容 Soul 的初心是帮助用户结识拥有相同兴趣与价值观的同好。自 2017 年起，公司便自主研发 AI 推荐算法，凭借对用户行为的精准洞察，持续优化用户匹配效率与社交连接质量。 2020 年，Soul 明确提出 “持续系统化探索 AI 与社交场景深度融合” 的发展方向。这份长期投入在 2023 年迎来关键里程碑 —— 自研大语言模型 Soul X 正式问世，标志着公司在 AI 研发领域的深耕进入全新阶段。 作为核心技术引擎，Soul X 凭借多模态感知能力，能够深度洞察用户核心偏好，为用户智能推荐志趣相投的好友及多元社群生态（包括内容帖子、兴趣小组、语音派对房间等）。同时，依托长期记忆与情绪感知技术，模型还实现了场景化落地：私聊场景中，“灵感回复” 为用户提供精准破冰话题及个性化回复建议，降低社交门槛；内容发帖场景下，“AI 灵感” 为用户提供从内容润色到排版优化的全流程支持。 2025 年前 8 个月，Soul 的日均活跃用户（DAU）约有 1,100万；营收结构上，AI 赋能的情绪价值服务已成为核心支柱，贡献超 90% 的营收额，收入主要来源于用户通过平台社交货币 “Soul 币” 购买的虚拟形象、虚拟礼物道具、推荐特权等产品。…
