富途证券

受中国股市牛市行情的推动，这家投资教育机构的产品需求强劲，去年尽管上半年亏损巨大，但全年净利润大幅增长 重点： 九方智投控股预计，尽管上半年亏损巨大，但2024年全年净利润将增长36%至47% 出现这一令人印象深刻的反转，主要是一系列刺激中国经济的政策推动，让中国股市上涨，带动人们的交投意欲 　 梁武仁 这次反转，堪称了不得。 股票交易教育机构九方智投控股有限公司(9636.HK)在去年下半年强势回归，因在中国股市大涨的背景下，市场对其产品的需求飙升。这是该公司上周一发布的正面盈利预告的主要内容。但从某种程度上来说，这种强劲反弹只是凸显了九方智投的致命弱点，这种弱点源于它严重依赖中国股市的涨跌，而其创收模式更是让情况雪上加霜。 这种依赖以及由此导致的公司业绩波动，在与股票交易相关的整个行业中都很常见。市场反弹时，投资者对股票交易的兴趣通常会急剧增加，从而为券商、信息提供商，和九方智投这样的教育机构带来丰厚的收入和利润。市场疲软时，情况则相反，过去四年来，市场疲软困扰着该行业的大部分领域。 九方智投在提交的文件中表示，预计去年的净利润将在2.6亿元(3,600万美元)至2.8亿元间，较2023年的1.91亿元增长36%至47%。这样的盈利增长已经足够好了，但更让人印象深刻的是，九方智投在2024年上半年巨亏1.74亿元，比上年同期的亏损增长了四倍多。 用这些数据进行的简单计算显示，九方智投去年下半年的净利润高达4.54亿元，几乎是上年同期取得的2.28亿元盈利的一倍。 九方智投控股将其命运的急剧逆转部分归因于“2024年9月底，伴随国内一系列政策的出台和落地，证券市场交易活跃度稳步攀升，投资者信心持续增强”。 公司运营着一个为投资者提供金融知识和股票交易培训材料的平台，因此对其服务的需求，会随着市场环境的变化而起伏不定。正如九方智投所说，由于担心中国经济放缓，投资者长期以来对中国股市一直避之不及，但自去年9月以来，中国股市一直处于牛市行情。 在香港上市的中国股票为成分股的恒生中国企业指数，过去六个月内上涨了约36%，而追踪内地上市公司表现的上证综合指数则上涨了18%。这些涨幅标志着投资者对中国股市的情绪发生了明显转变，在此之前，中国股市已经低迷了三年多。 九方智投的股价牛市行情更为惊人，在过去六个月内上涨了三倍多，其中自盈利预告发布以来上涨了33%。尚不清楚在最新的盈利预告发布之前，是什么推动了其股价的飙升，不过投资者可能是出于上面给出的原因而押注了这种改善。 任何进行此类押注的投资者肯定都是对的，公司去年全年的总收入为35亿元，较2023年增长近50%。根据中期报告，公司去年上半年的总收入仅为9.3亿元，较上年同期下降26%。这意味着九方智投下半年的收入占2024年总收入的70%以上，其中大部分可能来自9月股价反弹的最后四个月。 艰难时期 去年下半年之前，九方智投面临困境，因其财务状况随着中国股市的长期疲软而恶化。2023年，其收入增长速度从上一年的27%放缓至令人失望的6%，盈利能力更是每况愈下。因此，2023年的净利润下降了一半以上。公司在下半年实现了盈利，弥补了前六个月的亏损，从而保持了全年的盈利。但到了去年上半年，公司再次陷入大幅亏损。 除了容易受到整体股市低迷的影响外，公司的商业模式也让一些投资者心存疑虑。九方智投的主要收入来源是投资教育产品“九方智投旗舰版”，和更实惠的金融信息软件产品“九方智投擒龙版”。 这些产品提供不同级别的服务，从基本的股票性能工具包和在线教程，到直播课程和量身定制的咨询服务。客户必须提前支付软件或服务费用，但他们有权请求退还合同期内未使用服务的费用。 九方智投最初仅在订阅期间根据用户使用的服务将预付款项计为收入，而将其余部分作为合同负债。然后，它会随着时间的推移，逐渐将未结账单计为收入——前提是订阅者继续使用服务。如果订阅者决定不再继续，公司将退还未使用服务的费用，并失去原本会成为收入的部分。 也就是说，并非所有产品销售都会转化为收入。当投资者因市场疲软而陷入困境时，九方智投可能会面临退款请求增加。去年上半年，“九方智投旗舰版”的退款率比2023年上半年增加了一倍多，达到30%，由此可见一斑。 公司试图通过推出新产品来增加收入，包括一款名为“易知股道”股票学习机的设备，这本质上是一款配备该公司软件的平板电脑，旨在让用户更方便地使用其服务。但这种增量式的产品，是否能带来显著的收入增长值得怀疑。 因此，九方智投的命运仍将不可避免地与围绕中国股市的情绪联系在一起。在当前这样的时刻，这可能是件好事，尤其是围绕中国人工智能初创企业的炒作，进一步提振了整个市场情绪。 经历了最近的反弹后，九方智投当前股价是它2023年上市定价的一倍多，按照公司最新的利润预测计算，其市盈率(P/E)相对较高，为57倍，市销率(P/S)为7倍。相比之下，富途控股(FUTU.US)市盈率则低不少，为27倍，不过这家在线券商的市销率更高，为10倍。 但当所有这些欣喜情绪消退时，这在所有的股市反弹中都是不可避免的，九方智投可能会受到与其反弹同样剧烈的打击，最终或会使其股价回调。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

余特莉 以老虎证券在线交易服务而闻名的UP Fintech Holding Ltd. (TIGR.US) 上周五报告称，第二季度收入创下新高，但由于一项已停止业务相关的损失，令利润大幅下降。 老虎证券二季度收入8,740万美元，环比增长10.8%，同比增长32.4%。净利润260万美元，较去年同期的1,320万美元下降80.3%。非GAAP净利润（不包括股权激励）也从去年同期的1,530万美元大降至520万美元。 期内公司利润大挫，主要是为香港的一项1,320万美元股票质押作出拨备。公司在财报电话会议中表示，虽与客户签订了还款协议并有担保人，但还是采取了谨慎的态度，为相关交易全额拨备。如果客户成功还款并且没有出现任何问题，该拨备最终可能会被撤销。 由于市场环境不利且风险较大，公司表示自去年以来已暂停香港股票质押业务。尽管如此并保证未来不会有类似风险，公司股价在周五业绩公布后一度下跌8%，最终收市跌6.4%，报 3.64 美元。 其他运营指标方面，老虎证券第二季度新增账户数量同比增长68%，主要有赖来自新加坡和东南亚的增长。老虎证券最初是一家服务于国内客户的中国股票经纪公司，但由于面临国内监管阻力，一直在积极向其他市场扩张。公司表示，有信心于2024年实现新增 77.7 万个新账户的年度目标。 受惠于更多客户在表现强劲的美国市场买卖股票、期权和期货，老虎证券的季度佣金收入同比上涨54.9%至3,410万美元，。净客户资产流入达17亿美元，客户总资产达到 382 亿美元。 公司首席执行官巫天华在6月接受彭博社采访时表示，增长主要是透过服务新加坡高资产个人客户达致。巫天华续称，就客户资产和收入贡献而言，公司目前的总部所在地新加坡已成为最大的单一市场，当地约三分之一的成年人已是老虎证券APP的注册用户。 老虎证券和竞争对手富途证券（FUTU.US）最初都是为中国内地投资者，提供离岸证券交易服务，但中国监管机构要求两家公司在2022年底停止接受国内新客户。去年5月，他们的交易应用程序也被禁止在中国运营。巫称，老虎证券的国内客户资产所占的份额，已从四年前的多数降至不到四分之一。 老虎证券于2014年在北京成立，在香港、新加坡、美国、澳大利亚和新西兰均有开展经纪业务。公司还提供员工持股计划、投资银行和财富管理服务。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

随着在香港的发展，这家互联网券商一季度录得稳健的营收增长 重点 老虎证券一季度收入同比增长19%，入金客户增长15% 在与中国监管机构发生重大冲突后，这家互联网券商加快国际扩张步伐，现已进入香港，将其作为最新市场 梁武仁 精明的公司能够及早察觉问题，并在问题爆发之前将其解决。互联网券商老虎证券(TIGR.US)值得称赞，因为它察觉到了滚滚乌云，并为中国商业环境中常见的监管风暴做好了准备。 就在一年半前，老虎证券突然陷入水深火热之中，因中国证券监管机构几乎将它和竞争对手富途控股(FUTU.US)一起关闭，原因是它们违反了与跨境业务相关的国内法律。时间快进到现在，公司的最新财务业绩显示，这头老虎不仅从死亡边缘走了出来，还通过加强国际扩张实现了蓬勃发展。 如此迅速的复苏绝非易事，公司被迫重新设计商业模式，往往是从头开始，实在是在资金耗尽之前与时间赛跑。像老虎证券那样走出中国向来是选择之一，从理论上听起来还不错。但现实并不是那么容易，因国外市场有自己的复杂性，更不用说要与当地的同行竞争了。 在2022年底国内问题爆发前，老虎证券和富途控股都有足够的时间做准备。信号在之前几年就出现，不同监管官员纷纷发声，促使两家公司在国内保持低调，同时悄悄地在海外开拓一个新市场，这些努力现在都得到很好的回报。 上周三发布的最新业绩显示，老虎证券第一季度营收同比增长19%，达到约7,900万美元，因入金客户（有实际交易资金的账户）的资产增长15%。至于净利润上涨逾50%至1,230万美元，主要归功于不被列入营收的“其他”收入。 公告发布后，截至上周末，老虎证券股价上涨16%。 虽然利润增长看似归因于非运营因素，但老虎证券的营收增长看上去依然相当稳健，证明公司早期已将业务拓展到中国以外。公司传统上通过帮助中国投资者，购买美国和中国香港上市的股票来赚钱。但近年来，公司已将其他股票市场添加到其服务中，并且由于被禁止签约新的中国客户，现已将目标客户定位在中国以外的客户。 老虎证券最初位于北京，但现在的登记注册地在新加坡，超过90%的收入来自中国以外的市场。新加坡是公司最大的市场，占第一季度新增入金客户的一半以上。但它在美国和澳大利亚/新西兰地区也有业务。去年，它还在香港推出了服务，香港现在也是富途控股的主要市场。 香港扩张 2021年底通过收购海悦证券，老虎证券进入香港。之后，花了一段时间才让香港业务运转起来。但自从去年推出服务，公司迅速获得关注。今年一季度，老虎证券有约10%的新增入金客户来自香港，与澳大利亚/新西兰市场约15%的占比相差不远。 随着老虎证券在香港扩大服务，香港对该公司的营收贡献可能还会持续增加。香港是中国领土，但与中国内地的两大主要证券市场上海和深圳相比，它自己的金融体系要开放得多。公司已开始在香港，为专业投资者提供现货加密货币交易服务。今年3月，公司从香港证券监管机构获得了第9类牌照，为向散户和专业投资者提供资产管理服务铺平了道路。 老虎证券并没有完全放弃中国内地市场，不过在中国证监会指斥它及富途没有相关牌照下，为中国客户进行跨境交易后，老虎证券在中国的活动就受到限制。从那时起，两家公司就都处于一种暂停状态，被勒令停止在中国接新客户，可幸没有被迫关闭已有的中国客人账户。 老虎证券有充足的时间来为这个重大变故做好准备。早在2016年，中国证监会就要求，该公司在中国的一个实体停止与未经授权的证券公司合作。作为应对，老虎证券采取行动，将该业务部门定位为中国投资者的在线讯息提供商，而不是证券交易等实际金融服务的提供商。 老虎证券由此开始专注于海外扩张，并经常将收购作为进入新市场的捷径。目前还不清楚，中国证监会最终会否向老虎证券或富途发放证券交易牌照。一些人认为，两家公司没有被勒令关闭所有内地账户，是一个积极信号，而且也没有任何迹象表明，这样的结果会在短期内发生。 老虎证券已将总部迁至新加坡，而富途则更专注于香港，不过它也涉足新加坡和美国市场。富途控股上周宣布出资4.4亿港元，收购网上银行天星银行44%的股份。 老虎证券在一季度的收入增速远快于富途，后者的增幅仅为3.7%。不过，老虎证券的收入基数比富途小得多，这意味着它还有很长的路要走。老虎证券市销率(P/S)相对较低，为2.7倍，远远落后于富途控股的8倍。如果老虎证券在海外的耕耘继续取得成果，这一差距可能会缩小。公司股价在一季度财报公布后上涨，看起来像是投资者对它投下的信任票，尽管它可能需要更快地取得进展，以进一步缩小估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

最新：互联网券商富途控股 (FUTU.US)周四发布业绩，四季度纯利按年跌8.4%至8.78亿港元(1.12亿美元)，全年盈利升46.2%至42.8亿港元。 利好：四季度付费客户按年升15%至171万户，用户总数亦上升10.5%至2,160万户。 值得关注：市场原预期四季度的收入可达25亿港元，但结果逊预期，只有23.7亿港元，按年则增长4.1%。 深度：富途成立于2007年，腾讯(0700.HK)是主要战略投资者，公司2019年于美国纳斯达克上市。由于港股持续疲弱，四季度富途平台的港股交易量按季跌12.8%；美股亦因主要的科技股交投下跌，平台交易量按季亦跌12.4%。富途正调整策略，在日本股市迭创新高下，准备在当地推展服务，短期内日本客户可透过富途平台买卖日股，本港及新加坡客户，到第二季度可以交投日股。 市场反应：富途周四在美国开市即下跌，收市报56.4美元，跌近14%，股价正处于52周的中游水平。 记者：刘智恒 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家金融科技贷款机构宣布，从印度尼西亚合作伙伴获得的贷款额度大幅提升，不过增加的数额不大，仅为3,000万美元左右

这家互联网券商已成为世界最大股票交易所的会员，这是其在中国之外进行扩张的最新举动