太阳能

尽管去年录得净亏损且营收下滑，这家薄膜太阳能封装企业仍将其纳斯达克的集资规模扩大了一倍 重点： 新子光电已递交纳斯达克上市申请，中国太阳能产业产能严重过剩之际，公司去年营收下滑 这家公司押注强劲需求，称预测数据显示，其核心薄膜太阳能产品销售额2019至2029年将翻倍有余 　 谭英 杭州新子光电科技有限公司（XZ.US）扩大纳斯达克上市规模的举措或许令人侧目，尤其考虑到其疲弱的财务状况，以及美国投资者对中国企业日益增强的戒心。 当众多中国企业蜂拥赴港上市，这家规模较小的太阳能薄膜制造商却选择纳斯达克。公司今年3月首次递交赴美上市申请，最新披露显示，新子光电拟将发行量提高150%，从原定的150万股增至380万股，潜在市值上限达1.16亿美元。 新子光电是薄膜产品市场的利基企业，专攻标准太阳能组件保护封装材料。此类薄膜亦可安装在窗户，及其他透明物质表面发电，但其光电转化率通常低于传统太阳能板。 招股书援引第三方研究称，去年其薄膜产品全球销售额达99亿元人民币（14亿美元），预计2029年将增至155亿元，这一增长趋势或是新子光电扩募的信心来源。目前，公司聚焦江苏宿迁经济开发区的客户，涵盖行业龙头天合光能（688599.SS）。 新子光电披露，上述开发区的企业年产太阳能板可达40吉瓦，即年产4亿平方米太阳能板，对应需耗8亿平方米共挤膜作封装材料。需要指出的是，中国太阳能行业产能严重过剩，目前产能或大量闲置，但过剩局面将随时间而缓解。 鉴于产品需求增长预期，新子光电计划新建8条共挤膜封装生产线。自2022年启动出口业务，公司重点开拓越南市场，该国已成为中国太阳能制造商规避西方关税的热门地。 若成功上市，新子光电将成为继斯凯蒙太阳能3月挂牌后，第二家登陆纳斯达克的中国光伏企业。斯凯蒙太阳能上市以来股价已下跌35%，这对新子光电不是好兆头。 过去三年，新子光电业务表现也乏善可陈，营收从2022年的3,800万美元持续下滑至2023年的3,280万美元，去年更跌至2,500万美元。期内，利润从2022年的180万美元，到去年亏损340,050美元。 与业内同行相似，新子光电正承受产能过剩引发的价格下行压力，目前多数企业处于亏本生产状态。公司两大核心产品——透明、白色EVA（聚乙烯醋酸乙烯酯薄膜）薄膜及POE（聚烯烃弹性体），去年平均售价分别下跌26%和21%。 业务渐趋稳定 积极信号是，新子光电销售成本从2023年的2,900万美元降至去年的2,250万美元，降幅达23%。去年上下半年营收也保持稳定，上半年销售额1,260万美元，下半年微降至1,250万美元。同期业绩明显好转，上半年亏损70万美元后，下半年实现36万美元盈利。 新子光电称，2023年公司是全球第九大透明光伏封装薄膜制造商。当前，行业龙头福斯特（603806.SH）市值为367亿元人民币，市销率（P/S）维持在2.07的较高水平。若采用同等估值，新子光电市值仅5,000万美元，远低于其7,500万至1.12亿美元的估值区间。 中国掌控全球超80%的光伏供应链，因而易受美国等国保护性关税冲击。但当前产业最大症结在于产能过剩，源于前几年厂商为应对预期需求而大肆扩产。近期在上海举行的行业论坛上，天合光能董事长高纪凡表示，去年全行业亏损总额达400亿美元，多数制造商现仍处于亏损状态。 今年2月，发改委召开线上会议，呼吁禁止新增产能。禁令虽未落地，高纪凡倡议通过兼并重组与减产推动行业整合。 尽管近年行业阵痛，太阳能无疑代表未来潮流趋势。能源智库Ember数据显示，太阳能装机量每三年倍翻，2024年贡献全球电力需求增量的40%。行业协会SolarPowerEurope称，2024年全球装机量增长33%，突破2太瓦，但今年增速预计放缓至10%。 增速放缓部分归因于美国市场波动，其约占全球光伏市场8%的份额。去年，美国新增装机量50吉瓦，创历史纪录，较2023年增长21%。随着美国总统特朗普逐步取消新增光伏装机补贴，未来数年恐难复制此增长态势。 新子光电计划以每股4至6美元定价，按中位数计算可募资约1,900万美元。部分资金将用于扩产及培育出口业务。公司客户结构持续优化，最大客户收入占比从2023年的55%降至去年的32%。 归根结底，新子光电在中国庞大的光伏生态中体量有限，近三年营收盈利持续波动。不过，当前其经营渐趋稳定，增发目标的实现或表明有投资者看好公司前景。最终，需由华尔街主流投资者判定，他们是否认同前述乐观预期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

光伏电池制造商海南钧达新能源科技股份有限公司（2865.HK; 002865.SZ）周四在港交所挂牌上市，开报22.20港元，较招股定价22.15港元高0.2%。至中午收报23.6港元，升6.54%。 公司公布，全球发售6,343.23万股H股，香港公开发售占10%，净筹约12.92亿港元（1.66亿美元）。其中，香港公开发售获3.5倍认购，国际发售获1.08倍认购。 钧达股份主营高效光伏电池的研发、生产和销售。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的出货量计，该公司的N型TOPCon电池全球市场份额达至约24.7%，排名第一。 今年首季，公司收入18.75亿元，同比下降49.52%，录得净亏损1.06亿元，亏损较去年第四季收窄约39%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

即便业内很多下游企业陷入亏损，这家太阳能电池材料生产商去年仍保持了盈利 重点： 建邦高科申请赴港上市，去年收入增长了42% 这家用于生产太阳能电池银浆的银粉供应商利润微薄，在太阳能行业仍处于危机之中，公司可能也会陷入亏损 阳歌 香港IPO市场目前可能很火爆，各行各业的公司在经历了三年的疲软后纷纷开始融资。但太阳能公司却明显缺席了本轮热潮，因这个曾经炙手可热的行业，正在经历供应严重过剩引发的痛苦回调。 尽管面临如此巨大阻力，建邦高科有限公司仍申请赴香港上市，试图凭借其领先的银粉生产商的地位吸引投资者。银粉可用于生产银浆，而银浆是所有太阳能电池的关键材料。即使在鼎盛时期，建邦高科看上去也有点悬，因为产品高度商品化，导致利润率极低。在行业如此动荡的时期，公司可能难以激起投资者的太大兴趣。 虽然面临诸多动荡，建邦高科在过去三年仍保持盈利，至少以年为单位是如此。但上周五提交的上市文件并未按季度拆分数据，我们怀疑公司可能也和很多太阳能同行一样，在去年底和2025年第一季度陷入了亏损。 领先的太阳能电池板制造商晶科能源（JKS.US；688223.SH），以及多晶硅的龙头生产商大全能源（DQ.US；688303.SH），都印证这个行业的困境。两家公司在不久前的报告称，第一季度不仅净利润出现亏损，毛利润也陷入亏损——这意味它们的产品售价低于成本。 晶科能源和大全能源的股价今年迄今已下跌逾30%，目前接近五年来的最低点，行业困境可见一斑。周一，花旗将晶科能源的股票评级从“买入”下调两级至“卖出”，称该行业的困境看不到尽头，导致晶科能源的股价进一步下跌。 在如此艰难的环境下，很难相信晶科能源和大全能源等下游企业不会向建邦高科这样的上游供应商施压，要求降价。 雪上加霜的是，近期银价持续攀升，抬高建邦高科自己的生产成本，侵蚀公司利润率。建邦高科披露，几乎占其全部生产成本的硝酸银价格，已从2020年的每公斤3,100元，涨至去年的每公斤4,000元，预计还将持续上涨，到2029年达到每公斤5,400元。 利润率下滑 建邦高科的优势之一是历史相对悠久，这帮助它占据了中国光伏银粉市场近10%的份额，成为国内最大的供应商。建邦高科的历史可以追溯到2010年，当时建邦胶体材料有限公司在山东济南成立，专门生产彼时尚处于初期的新能源和先进材料。 该公司早在2012年就开始进行银粉研发了。2014年，它建成了中国最早的银粉生产线之一，但直到五年后的2019年才开始工业规模生产。2023年底，公司成为国内首批能够生产新一代太阳能产品（如PERC、TOPCon、HJT和xBC电池）所需高级银粉的公司之一。 随着行业一派繁荣，建邦高科的业务也蓬勃发展。上市文件显示，公司2023年收入增长58%，至27.8亿元，去年又增长42%，达到39.5亿元。正如前文所说，公司主要的材料成本硝酸银去年占收入的96.7%，略高于2023年的96.1%。 幸运的是，建邦高科不需要大量其他支出来运营业务，主要是因它的产品高度专业，客户数量有限，竞争相对较少。过去三年，公司的销售、营销和研发支出相对稳定，不过去年行政成本几乎翻了一番。 但即便翻了一番，行政成本规模也相当小，去年仅相当于收入的0.4%。能印证这一点的是，公司去年底的员工总数仅为93人，与上年持平，相比于2022年的84人没有增长多少。 硝酸银成本高昂，导致公司毛利率相当低，去年仅为3.4%，低于2023年的3.9%。过去三年，该公司每年都保持盈利，尽管利润规模微乎其微，去年仅为7,900万元。或许唯一比盈利规模更小的是建邦高科的现金，截至2024年底，其持有的现金总额仅为2,940万元，但这其实已经是前一年1,080万元的近两倍了。 说建邦高科是在冒险太过轻描淡写了，在行业持续承压的背景下，IPO筹集到的资金或许能为其带来一些急需的喘息空间。但我们还是认为，投资者不会对一家受困于行业重大变革的公司有太大的兴趣。 建邦高科的全球竞争对手之一同和控股（5714.T），目前的市盈率仅为10倍。建邦高科最大的客户之一聚和材料（688503.SH）的市盈率略高一些，为18倍。若估值介于两者之间，按去年的利润计算，建邦高科的估值将在1.5亿美元左右。 这意味公司可通过上市筹集约3,000万美元，这将为其提供部分急需的现金。说实话，我们认为投资者不会对这种上市太感兴趣，不过它可能会吸引一些着眼于长远的买家，他们不在意当前的低迷，看中的是这个行业未来重现光芒的一天。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

受到光伏产业链价格下滑影响，太阳能设备制造商阳光能源控股有限公司(0757.HK)周二发盈警，预告2024年度亏损介乎2亿至2.4亿元，而2023年为赚1.12亿元。 公司表示，由于光伏全产业链供过于求，在同业以急速降价争取市场份额的恶性竞争下，导致光伏产业上中下游产品售价出现了显著低于成本的情况，集团主要产品光伏组件受此影响导致对外付运量减少，从而造成亏损，且部分生产线因此闲置。同时预计将确认物业、厂房及设备的减值损失。 公司称，将加大力度提高营运效率及严格控制成本，并继续积极提升其竞争优势。董事会及管理层对公司的长远发展保持信心。阳光能源股价周三低开5.7%报0.065港元，至中午收报0.067港元，跌2.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家风电场运营商表示，由于控制新项目上的支出，风力发电量在下半年趋于稳定 重点 新天绿色能源称其绿色发电量去年下降0.93%，较上半年核心风电业务3.57%的降幅有所收窄 由于利用率和电价下降，去年上半年公司风电和太阳能业务利润下降10%  　 阳歌 都怪风。 这是新天绿色能源股份有限公司(0956.HK; 600956.SH)去年早些时候给出的说法，当时公司在2024年中期业绩中，将其核心风电场表现不理想归咎于风力不佳。现在，中国领先风力发电场运营商新天绿色能源发布最新业务显示，风力似乎再次增强，有助提高公司在年底的业绩。 新天绿色只是中国众多受到国家支持的企业之一，它们竞相打造中国的绿色能源行业，以响应北京在该领域的雄心壮志。 最新年报显示，公司业务在下半年似乎趋于稳定，此前其风力发电量在上半年下降了3.57%，公司归咎于平均风速的下降。从全年来看，其总发电量(绝大部分来自风能) 1,412万兆瓦时，降幅有所改善，只是0.93%，反映下半年的利用率有所提高。 截至6月底，新天绿色的风力发电装机容量为6.36吉瓦，相当于去年中国总计520吉瓦装机容量的1.2%左右。公司还经营着规模要小得多的太阳能业务，但仅占其发电量的不到2%。 中国过去几年一直大力发展绿色能源产能，努力实现先前宣布的目标，即到2030年达到碳排放峰值，到2060年实现碳中和。 据国家能源局称，仅去年一年，中国太阳能容量就比2023年增加了45%，总容量达到887吉瓦。相比之下，截至2023年底，美国的太阳能装机容量仅为139吉瓦。去年新增风电装机容量同比增长18%，使全国总装机容量达到520吉瓦。 这两个数字的总和约为1.41太瓦，已经超过了中国之前提出的目标，即到2030年使风力和太阳能容量达到1.2太瓦。 新天绿色的最新数据和之前的数据，反映中国绿色能源雄心的很多方面，包括发展迅速，以及实际产生收入的新发电量相对较低的比例。虽然新天绿色已获准继续以惊人的速度扩大其风电资产组合，但公司似乎正放慢新建速度，以便更好地管理已经建成的项目。 正如我们之前所指，新天绿色称去年其绿色能源业务发电量为1,412万兆瓦时。但当年的交易电量(大概意味着其实际售出的电量)要小得多，只有589万兆瓦时，仅占总发电量的42%左右。该公司指出，2024年交易电量在发电量中的占比，将比上一年提高0.57个百分点。然而，卖不出超过一半的电似乎反映出效率严重低下。 建设速度放缓 所有这些都表明，新天绿色似乎建得太多太快，毫无疑问，它得到了公司总部所在地河北政府的大力支持，公司目前超过70%的风电装机容量就位于河北。现在，它专注于提高风电场的运营效率，尽管它面临来自国家支持的其他同行的竞争压力，这些同行也在类似的建设上投入了大量资金。 这些竞争压力反映在新天绿色能源去年售出电力的平均上网电价上，它较上年同期下降了2.5%，至每千瓦时0.43元。 新天绿色在去年的中期报告中表示，去年1至6月新增风电控股装机容量64.5兆瓦，到6月底，装机容量仅增加了1%至6.36吉瓦。同一报告显示，公司上半年新建风能和太阳能发电场的支出急剧下降，从一年前的12.3亿元下降43%至7.08亿元(9,800万美元)。 尽管新天绿色能源和它的同行在许多方面都面临阻力，但它们似仍在绿色能源领域找到了强劲的业务。10月发布的第三季度数据更新显示，公司去年前三个季度的收入增长了20%，达到158亿元。但在显示类似增长的中期报告中，公司承认这些大幅增长，主要是由于卖出了更多的天然气所致。 新天绿色70%以上的利润来自风能和太阳能业务，在上半年18.9亿元的总利润中，该业务贡献了12亿元。不过，新能源发电业务的利润同比下降了10%，新天绿色能源将其归因于利用小时数减少。 周一是新天绿色发布全年业绩更新(未包括任何收入和利润预测)后的第一个交易日，它在香港上市的股票波澜不惊。不过，该股最近的水平接近两年半以来的高点，或许是因投资者对公司在面临诸多问题的情况下，仍能保持如此高的盈利能力感到惊讶。分析机构对公司的看法也相当积极，雅虎财经调查的七家分析机构中，有六家将其评级为“买入”。 这种乐观情绪，部分可能归因新天绿色市盈率(P/E)相对较低，只有6.8倍。相比之下，国外同类型企业的市盈率要高得多，NextEra Energy(NEE.US)为22倍，Enel SpA(ENEL.MI)为14倍，这两家公司更专注于商业运营，发的电大部分都卖出去。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

中国大力投资清洁能源以实现减排目标下，去年新增风电、太阳能容量超过350吉瓦，总装机容量超过2030年的目标。 据财经媒体《财新》援引中国国家能源局周二公布的数据，去年中国新增太阳能发电装机容量 277吉瓦，风电装机容量79.3吉瓦，分别同比增长28%和4.5%，创历史新高。新增装机容量使中国风电和太阳能发电总装机容量达到1.41亿千瓦，提前六年实现2030年的1.2亿千瓦的国家目标。 去年，中国新增各类发电装机容量429吉瓦，其中风能和太阳能占80%。中国是全球绿色能源装机容量最大的国家，其中太阳能装机容量达887吉瓦。尽管如此，许多新增装机容量尚未接入电网。即使在已接入电网的设施中，由于缺乏存储能力，浪费了大量电力。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里