天立国际

在教育监管整顿后，公司新的商业模式以向学校提供教育服务为核心，并逐步加大人工智能的应用 重点： 天立国际截至2月的上半财年净利润增长21%，收入增长14.2% 公司在2021年监管整顿后退出补习业务，转而聚焦学校运营，毛利率较此前大致提升一倍    谭英 天立国际控股有限公司（1773.HK）是少数在中国禁止K-12学科类校外培训盈利五年后，不仅存活下来，甚至仍能持续发展的教育科技公司之一。然而，对天立而言不利的是，曾在政策整顿中遭受重创的投资者，似乎并不愿意给公司第二次机会。 这天立而言颇为可惜，其转型本是个在教育这一潜力领域中的重生故事，尤其是在中国社会高度重视教育的文化背景下。公司上周公布的最新业绩显示，截至2月止的财年上半年，收入按年增长14%至21亿元（3.14亿美元），净利润则增长21%至4.71亿元。 其中，约8,180万元的减值拨回构成了盈利增长的主要来源，原因在于天立取得此前因政策整顿而撇销的艺术培训业务经营牌照。该笔减值仅是公司于2021年因监管整顿计提逾10亿元减值中的一小部分。若不计及此次拨回，天立的盈利实际上与去年同期大致持平。 尽管收入录得双位数增长，但盈利基本持平，部分原因在于利润率承压，公司最新半年毛利率下跌2.4个百分点至35.2%。不过值得注意的是，该水平仍较监管整顿前的17.2%高出约一倍。 天立的处境与高途（GOTU.US）、好未来（TAL.US）及新东方（EDU.US, 9901.HK）等同业相似，这些公司均透过转向监管允许的教育相关服务得以存续。其中，高途转向高考及公务员考试培训，好未来主打小班素质教育，新东方则聚焦成人教育及非学科类培训。 转向教育服务 天立亦进行了转型，公司创办人罗实曾为地产开发商，早年经营民办学校，并于2002年创办首所学校。其后持续扩张，至2018年在香港上市时，公司已拥有24所学校及11个培训中心，主要分布于西南地区的四川及周边省份。 在监管整顿后，天立将30所学校“剔除合并”，实质上将其自上市公司业务中分离。目前，公司主要通过向原有自营及加盟学校网络提供多元服务获取收入，包括教育服务、管理服务、后勤服务以及产品销售。 作为公司最大收入来源的综合教育服务，在最新半年仅按年增长3.4%至约10亿元；产品销售则录得较快增长，按年上升45.5%至6.91亿元；后勤服务收入则下跌1.7%至3.27亿元。管理及特许经营费增长38.7%，但规模仍较小，仅为7,810万元。 这一相对稳健的表现延续了上一财年的增长趋势，截至去年8月止财年，公司收入增长8.1%至35.8亿元，净利润增长16.5%至6.48亿元。 在最新研报中，华泰证券将天立本财年盈利预测上调15%至7.73亿元，并维持“买入”评级；国信证券亦维持“优于大市”评级，但指出市场因出生率下降及教育板块流动性偏低，仍对相关股份存在折价。 尽管最新业绩整体释放正面信号，投资者反应仍然审慎。自上周五业绩公布以来，股价已下跌逾10%，较监管整顿前高位仍低约80%。 拥抱AI 天立及其同业正加大对人工智能的投入，对教育公司而言几乎是理所当然的选择，而这一点，投资者可能尚未完全反映在股价之中。 高途采用中国AI领先企业DeepSeek作为其AI工具核心，并推行“All with AI”业务策略；好未来则开发了专注数学领域的大模型Math GPT，并与北京师范大学合作打造“师承万象”教育模型；新东方则推出基于AI的一对一个性化辅导营，以及其“一点一看”应用程式，建立在个性化教学体系之上。 天立亦积极布局AI，于去年6月推出“天立启鸣AI学伴”，并称其为中国首个完成备案并广泛应用于课堂的大模型。创办人罗实向《中国日报》表示，该应用结合大规模资源与个性化成长。“大模型让学生能重新定义学习路径，使优质教育资源更易获取，从而将个性化教育变为现实。” 尽管这些产品的细节差异仍需专业人士才能深入比较，但中国教育技术协会主任张少刚指出，天立的大模型是基于超过100所学校、25万名学生的教学经验训练而成。 根据天立高管罗永强透露，截至2025年7月，该模型已在全国107所学校落地应用。今年3月，天立与Tencent 签署战略协议，共同开发具备”“认知级智能”的“学科大脑”。公司表示，该系统将针对不同学科生成专属智能体，覆盖科研、教学、学习、练习、测试及评估等全流程。 AI业务看来正快速增长。截至2月底，天立第26期AI高考冲刺营已招收2,331名学生，按年增长超过130%。不过，公司并未披露AI业务的具体财务数据，而该部分被归入综合教育服务板块，显示其目前对收入贡献仍可能有限。…