简讯:“山寨版周大福” 首挂 周六福午收升15%

内地珠宝零售商周六福珠宝股份有限公司(6168.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即升11%报26.7港元,之后股价在此区间上落,中午收市报27.6港元,升15%。 周六福发售4,680.8万股,每股售价24港元,录得超额认购710倍,国际配售则录得超额认购近13倍,集资净额近12亿港元。 去年底周六福线下销售网络门店,包括加盟店和自营店共有4,129家;公司收入57.2亿元人民币(下同),按年升11%,盈利升7.1%至7.1亿元。 周六福在招股书的风险中披露,公司品牌可能会受到假冒或模仿。然而事实上周六福创立时,就有被指是「山寨版周大福」,周六福名称疑是将周大福(1929.HK)及六福(0590.HK)两个名字组合起来,而公司创办人也不姓周。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Chow Tai Fook issues first convertible bonds in 14 years: What does it see for the future?

14年来首发可换股债 周大福看见了什么?

在资金充裕、股价持续反弹时选择发行可换股债,或许揭示周大福对下一阶段增长的视野 重点: 净筹资金87.2亿港元,将用于黄金首饰的业务发展、门店升级海外扩张等 过去一年,周大福的定价黄金系列收入增长超过一倍 李世达 在全球消费环境回暖与金价屡创新高的背景下,周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)宣布自2011年上市以来首次的股本融资,发行可换股债集资88亿港元。在手上资金充裕、股价升势迅猛的此刻发债,市场对此感到少许意外,或许揭示了周大福对下一阶段增长的急迫与视野。 根据公告,周大福发行于2030年到期的88亿港元0.375厘可换股债券,初始换股价为17.32港元,较上日收市价13.72港元溢价26%。周大福所得款项净额将为约87.2亿港元,资金拟用于黄金首饰业务的发展及融资、门店升级,以及国内外市场的扩充。 消息公布当日,周大福股价一度跌逾10%,最终收跌5%报12.72港元。今年以来,公司股价已上涨94.08%。 金价高 业绩跌 股价涨 受全球金价大幅上涨影响,今年以来港股珠宝股涨幅显著,除周大福外,六福集团(0590.HK)年内已涨约40.32%;周生生(0116.HK)涨35.6%,老铺黄金(6181.HK)更大涨230%,涨幅远超同期国际现金价涨幅45.36%。 然而,高金价亦抑制实物珠宝需求,导致“业绩跌、股价涨”的行业现象。 根据数据,中国一季度黄金饰品需求同比下降近27%,多家珠宝企业业绩仍在下滑。其中,六福集团截至3月底止的财年盈利下跌40%;同期周生生盈利跌逾20%;至于周大福同期也录得17.5%的营业额跌幅,盈利则跌约9%。 尽管收入下滑,在营运效率与产品组合优化的支撑下,周大福毛利率却逆势上扬,全年提升5.5个百分点至29.5%,为近年罕见的高点,整体经营溢利增长9.8%至147亿港元。 近期的销售数据亦为集团未来增长平添希望。今年4月与5月,港澳市场同店销售终止连续一年跌势,录得1.3%的增长,内地同店销售的跌幅也大幅收窄至2.7%。这显示消费者对高金价的适应程度提高,配合金饰产品定价制度改革与新形象店效应初现,业绩似出现止跌回升的迹象。 周大福的财务状况仍属稳健。截至2025年3月底,手头现金超过75亿港元,自由现金流达207.5亿港元,创五年新高。在这样一个销售触底回稳、经营效率改善的节点,周大福选择发行可换股债集资,显示其希望在转型与竞争中加快步伐、主动出击的策略思维。 新门店表现理想 根据管理层说法,此次集资将用于支持黄金首饰业务发展与融资、门店升级计划、国内外市场的策略性扩展等,尤以推进品牌转型与新形象店拓展为重点。过去一年,周大福在内地与香港合共开设五间新形象店,单店销售表现普遍高于旧店30%,本年度将于两地再拓展约20间,集中提升单店生产力与高价值顾客比重。 管理层也表明将进军迪拜、泰国、澳洲等市场,此举有助分散地缘政治与消费周期的风险,快速抢占高端金饰与婚庆珠宝市场需求更强的地区,扩大海外市场影响力。 另一方面,放眼整体市场环境,金价自去年以来持续创高,虽然短线带来部分购买力递延,但也推动消费者认知与购买习惯的转变。 其中表现最亮眼的就是定价黄金产品,上年度营业额同比大增105%,占内地零售值的比例由7.1%升至19.2%。定价黄金与传统按克数与金价波动计价的饰品不同,而是以“一口价”销售、计入设计与工艺价值的金饰,能够减少价格透明化带来的议价空间,强化品牌附加价值,利润率更高。 同时,内地新兴品牌如老铺黄金正快速扩张,在中价位与年轻族群市场取得明显进展。周大福作为龙头企业,势必要加快升级与差异化步伐,否则恐失去先发优势,这显然就是此次融资最重要的目标。 目前周大福市盈率约为22倍,高于周生生的7.5倍与六福集团的9.3倍,但远低于老铺黄金的84.6倍,相较传统同业并不便宜,但也未反映全部潜力。考虑到高达87%的派息率与稳健的现金流,对长线投资者而言具备一定吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yuyuan Jewelry Fashion attracts funds

豫园股份业绩续下滑 复星频引投资挽狂澜

中国银行旗下中银金融同意向复星的珠宝时尚集团注资4亿元,成为该公司最新一批投资者 重点: 中银金融资产投资有限公司将以4亿元,购入复星国际旗下上海豫园珠宝时尚集团有限公司3.6%的股权 即使盈利下滑,这家珠宝商继去年末两轮大规模融资后,再获新的投资   梁武仁 为失去光泽的业务吸引新资本绝非易事,然而,复星国际(0656.HK)旗下珠宝子公司正通过集结投资者,支撑当前略显黯淡的业务,成功实现这一目标。 复星国际上周五披露,中银金融资产投资有限公司以4亿元人民币(约5,570万美元)收购上海豫园珠宝时尚集团有限公司的新发股份,持股比例达3.6%。该珠宝商拥有老庙黄金品牌门店,隶属于复星系分拆上市的上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司(600655.SH),其业务包括上海历史名胜豫园内的商业运营。 此轮售股承接去年末完成的两轮融资。去年11月,约36名个人投资者通过认购豫园股份旗下一家全资子公司的股份,共同向该珠宝商注资7.7亿元,获得合计约8%的间接股权。随后12月,交通银行旗下另一家银行系投资机构——交银金融资产投资有限公司斥资6亿元,获得该珠宝商5.6%的股权。 总体而言,自去年11月以来,豫园股份已通过近40名投资者为其珠宝业务募资近18亿元。该金额相当可观,相当于豫园股份去年末现金持有量的30%以上。 更令人瞩目的是,当前中国消费情绪整体疲软,尤其对珠宝首饰等非必需轻奢品需求不振,豫园股份自身前景亦不甚明朗。 根据4月末发布的最新财报,公司一季度营收同比骤降近五成至87.8亿元,同期净利润大跌71%至5,180万元。2024年全年,豫园股份净利润重挫94%,复星将其归咎于“国内消费市场整体低迷”。 过去一年,黄金等贵金属价格急涨,也没有对未上市的珠宝时尚集团构成利好,日益注重成本的中国消费者对珠宝望而却步。根据复星国际上周五的公告及最新年报,这家珠宝商2024年净利润随销售额下滑而减少约10%至7.14亿元。 这种颓势与全国珠宝商的普遍境遇相符,总部位于香港的六福集团(0590.HK)本周宣布,在截至今年3月的财年内利润下滑40%。 尽管政府大力鼓励消费,但当前中国经济环境下,消费疲软态势恐难迅速改观。当销售萎靡时,企业往往通过削减成本来改善财务状况。这似乎正是复星四大核心子公司之一、集团“快乐”板块旗舰——豫园股份的主要目标。 去年,豫园股份加速剥离非核心资产,出售了日本酒店餐饮运营商Kabushiki Kaisha Shinsetsu,以及上海星光耀广场等项目。复星表示,今年公司将延续这些举措,持续聚焦运营精简化及与关键伙伴的资产轻协作。 瘦身计划 瘦身同样是复星国际的持续主题,作为亿万富豪郭广昌商业帝国的主要投资平台,公司刚摆脱近年债务危机的阴霾。这轮危机数年前达到顶峰,疫情期间复星现金流恶化,偿付到期债务能力岌岌可危。 为避免违约,复星国际开始紧急抛售2010年代收购热潮期间购入的资产。今年5月,其将葡萄牙地产项目出售给该国央行。作为全面重组的一部分,复星国际已将剩余资产整合至豫园股份在内的四大核心子公司。 融资似乎正成为豫园股份近期的另一重点,公司严重依赖债务维持运营,总负债占资产比例远超60%,制约其借贷能力,意味股权融资更具现实意义。彭博社1月报道称,该公司正考虑赴港二次上市募资3亿美元。 此举将使豫园股份成为最新寻求“A+H”双重上市的沪深A股企业,此轮赴港上市潮的高峰,是动力电池龙头宁德时代上月完成的40亿美元港股上市,该公司此前已在深交所挂牌。 当然,基于豫园股份近期惨淡的业绩表现,这未能打动其沪股投资者,能否成功发行上市仍存重大悬念。过去一年,豫园股份股价仅微涨3%,跑输同期上涨约12%的上证综指。 不过,近期珠宝板块的股权交易显示,知名投资者对豫园股份(至少其珠宝业务)抱有相当兴趣。最新交易对珠宝时尚集团估值约110亿元,相当于其2024年净利润的16倍。该估值介于香港珠宝巨头周大福(1929.HK)23倍和周生生(0116.HK)8倍市盈率之间,显得相对合理。 如此估值倍数仍表明,投资者对复星系珠宝业务持相对乐观态度,尽管对其规模更大的旅游及“快乐”板块热情较低。当前真正的挑战在于,这家珠宝商能否交出符合新投资者预期的业绩。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Hipine makes gold watches

金价高企经济疲弱 西普尼上市难获高估值

在贵金属价格大幅攀升后,这家金表制造商面临高企的生产成本及缓慢的销售增速 重点: 西普尼递交港股上市申请,披露去年利润下滑且营收增速急剧放缓 高企的金价推升这家手表制造商的原料成本,且可能抑制市场对其产品需求,特别在目前疲弱的中国经济下   梁武仁 虽然计时是其核心业务,但金表制造商深圳西普尼精密科技股份有限公司上周提交港股上市申请,似错失了最佳时机。 全球央行及投资者为对冲经济不确定性而囤积黄金,推动近期金价飙升,令西普尼等黄金饰品制造商陷入两难境地。这些企业虽可提价以抵消原料成本上涨,但此举可能令消费者望而却步。在疲弱的中国经济下,消费者正收紧钱袋(尤其对金饰等高价非必需消费品),这种困局尤为明显。 尽管存在诸多不利因素,这家生产旗舰品牌“HIPINE(西普尼)”的金表制造商仍启动港股上市进程。考虑到投资者对其业务增长能力的质疑,公司的上市之路注定坎坷。 据招股书显示,随着金价迭创新高,西普尼2024年营收同比仅增长2.5%至4.57亿元(约合6,400万美元),增速远低于2023年的38%。彼时,金价较低且中国尚处于疫后复苏期,“报复性消费”浪潮犹存。 然而,考虑到2024年中国黄金消费总量下滑近10%,公司去年能维持销售增长已属不易。特别是占据全国黄金消费半壁江山的金饰类产品,去年销量骤降逾四分之一。相形之下,金条金币的购买量则以相近幅度跃升。 两类产品的分化,折射出经济困境中,消费者与投资者对黄金的迥异态度。中国消费情绪本就低迷,对金饰等溢价显著的奢侈品尤为如此。招股书披露,自称国内最大金表制造商的西普尼,其核心产品去年底零售单价高达近3万元。 投资者为对冲经济不确定性而寻求避险资产,对贵金属的热情可能空前高涨。此类需求推动去年黄金期货合约价格上涨28%,助推金条等产品需求(这些产品的定价基本与含金量一致)。但金价攀升反而进一步抑制了手表、珠宝等消费端产品需求。 金价急升使西普尼陷入原料成本攀升与销售增长疲弱的双重困境,公司招股书估算,去年原料价格若上涨20%,将完全蚕食公司税前利润,甚至可能导致亏损。 回旋空间 不过,公司仍有控制成本的回旋空间。其仅在售出黄金作原料的产品时,才确认对应黄金的采购成本。这意味如果持有大量早期低价采购的黄金,并在后期售出相关产品,单件销售利润率可能更高。西普尼亦可利用该时差效应抑制提价幅度,有助维持顾客购买意欲。 显而易见,这种成本确认模式助推西普尼去年毛利率提升。实际上,公司原料成本微降,且大幅削减直接人工与制造费用开支。最终,公司全年毛利增长15%,远超2.5%的营收增速。 为规避金价上涨风险,西普尼还向银行借入黄金。此类借贷使其得以锁定当前黄金价格(需支付现金利息),若后期金价上涨时,仍可以低成本获取原料。公司将借入黄金制成手表后,可用部分销售收入,在借期届满时购回等量黄金归还银行。 这种策略在金价上涨时奏效,西普尼可大幅提价,以覆盖黄金借贷成本并保留利润空间。不过,如果金价走高,公司需对黄金借款确认账面减值。 这是该公司去年净利润下滑5.3%至4,930万元的原因之一。全年黄金借款账面减值达820万元,是2023年的三倍有余。运营开支增加及应收账款减值损失,也进一步侵蚀利润。 关键在于,西普尼去年的业绩恐难获市场青睐,未来前景亦不容乐观。中国政府正全力刺激内需,若政策见效或可重振该公司营收增长。但金饰手表等非必需消费品,在政府促进消费的清单中,其优先级别明显低于家电、汽车等品类。 更重要的是,贸易摩擦等地缘政治因素,持续扰动全球投资者与央行的神经,金价高企态势至少在可预见期内仍将持续。今年一季度,中国黄金消费量同比下滑近6%。 上市珠宝企业估值可作参考,周大福(1929.HK)市盈率达26倍,周生生(0116.HK)则低至约7倍。若取中间值17倍市盈率,按西普尼2024年净利润计算,其市值将超1亿美元。 但上述两家企业规模与行业积淀,远超成立于2013年的西普尼,两者的产品定价更贴近黄金原料成本,这些产品较手表更具保值性,特别西普尼的手表又非劳力士等顶级品牌。 异于其光彩夺目的产品,西普尼近期前景似变得灰暗;因此,若最终获得较低估值也不足为奇。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:周大福上季零售额跌12% 零售点减少406个

珠宝零售商周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)周四公布,截至今年3月底止的三个月,上季零售额按年跌11.6%,其中,中国内地市场跌10.4%,港澳及其他市场跌20.7%。 公司表示,宏观经济外部因素及黄金价格高企,持续影响消费意欲。由于期内公司采取产品优化,以及农历新年营销活动,令内地市场的同店销售跌幅有所收窄,季内内地直营店及加盟店的同店销售分别下降13.2%及8.7%。 港澳市场方面,则仍受市民外游及内地旅客消费模式与喜好转变所影响,同店销售跌幅与上季相若,香港与澳门同店销售分别下降13.2%及8.7%。另外,截至3月底,周大福在全球共有6,643个零售点,较去年底净减少406个 周大福的竞争对手六福集团(0590.HK)近日亦公布上季业绩,其港澳市场零售额下跌11%,但内地市场则升20%。 公司股价周五早盘下跌,至中午收市报9.24港元,跌4.05%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
顧客在老舖黃金上海門店外排隊搶購黃金首飾

新闻概要:老铺黄金发盈喜 需求旺盛预期利润增近三倍

这家高端珠宝商表示,由于抓住了中国对奢侈品金饰日益增长的需求,预测去年利润增长了约250% 余特莉 高端珠宝商老铺黄金有限公司(6181.HK)周五表示,预计2024年全年利润将在14亿至15亿元(约1.93亿美元至2.03亿美元)间,较前一年的4.16亿元同比增长236%至260%。  老铺黄金指出,利润增长主要归因于品牌和市场影响力的提升,带动其线上线下门店收入录得大幅增长。公司表示,持续优化、创新和产品迭代的努力也起到了推动作用。去年,老铺黄金新开设7家门店,并扩建了4家现有店铺,使全国门店数量增至38家,进一步提升营收。  与香港的老牌珠宝商周大福(1929.HK)和周生生(0116.HK)相比,老铺黄金是中国黄金珠宝市场的后来者,前两家各已有近一个世纪的历史。尽管“老铺”这个名字在中文的意思为“老店”,但该品牌直到2009年,才在北京开设了第一家门店。  老铺黄金专注于以中国古代宫廷技艺为核心的“古法金”风格产品,凭借传统外观的黄金和钻石珠宝,在高端市场占据了一席之地,广受富裕消费者的青睐。公司自称为“黄金行业中的爱马仕”,并表示其与卡地亚和蒂芙尼等国际高端品牌竞争,吸引高端珠宝消费者。 与一些主要按重量销售黄金珠宝的同行不同,老铺黄金相当一部分产品是以固定价格出售,大部分产品的售价超过1万元。公司还通过在高端购物中心,经营并限制门店数量来维持其独家形象。老铺黄金目前仅有38家零售店,与周大福在中国大陆超过7,000家门店相比相形见绌。 在今年春节期间,一些前往老铺黄金北京门店的顾客为了购买其热门商品(如镶钻葫芦珠宝和金刚杵十字架)排队超过6小时,这些商品被认为在节日期间具有吉祥寓意。 去年6月,在两次尝试在深圳证券交易所上市未果后,老铺黄金成功在香港市场首次亮相,并自此股价一路飙升。其股票从IPO发行价40.5港元,在首个交易日收盘时涨至70港元,并持续攀升,到2024年底收盘价达到211港元。 在发布正面盈利预警后的周五交易日,该股进一步上涨17.2%,收报549港元,较其上市价上升近13倍,使公司市值达到921.4亿港元(约合118.6亿美元)。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Once branded a copycat jeweler, Zhou Liu Fu seeks gold in Hong Kong

三闯A股折戟的周六福 争议声中申港上市

申请在A股市场上市碰壁后,内地黄金及珠宝商周六福将目标转向港股 重点: 集团去年净利润达6.6亿元,按年增长近一成半 市场对其品牌及加盟模式有争议 刘智恒 受地缘政局紧张影响,近年黄金价格持续上涨,相关企业均希望借此时机上市,老铺黄金(6181.HK)刚登陆港股,集资净额8.3亿港元,梦金园的申请亦在进展当中,周六福珠宝股份有限公司亦不甘人后,刚向港交所递交上市申请。 提起周六福,其名字仿似是混合了香港的珠宝业龙头周大福(1929.HK),以及另一家名店六福(0590.HK)而来;可前者已有近百年历史,后者成立亦超过三十年,是以周六福就予港人A货的感觉。吊诡的是,近年周六福频频出手,控诉个别竞争对手侵权,冒用其名字,确实有点让人啼笑皆非。 周六福并不姓周 周六福的创办人绝对不是姓周,2004年李伟蓬与陈创金在深圳成立周天福珠宝,翌年李之弟弟李伟柱以50万元,向陈创金购入另外五成权益,直至2012年,公司更名为周六福珠宝。 在两兄弟的悉心经营下,至去年底线下销售网络门店总数达4,383家,当中只有95家是自营店。根据弗若斯特沙利文报告,去年以中国门店数量计,周六福在中国珠宝品牌中位列第四。 周六福越做越大,李氏兄弟的目光渐朝向资本市场,2019年至去年,先后三次申请在内地A股上市,但都无功而还,遂转谋在港上市。 根据周六福递交的上市申请,集团过去三年表现亮丽,收入分别为27.8亿元、31亿元及51.5亿元,净利润为4.25亿、5.75亿及6.6亿元。然而,即使收入及盈利均连年增长,市场对其品牌及业务营运模式,一直存在批评声音。 上市文件中表示,周六福的业务模式是集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌等运营为一体。不过,若细心分析,集团大部分收入来自加盟模式 加盟管理问题多 过去十多年,透过加盟模式,确实让周六福迅速发展,但另一方面就被指业务收入过分单一。中证监旗下的发行审核委员会亦曾提出问题,指周六福的加盟模式收入占比超过80%,以及主营业务收入增幅远高于同行业,对它的增速为何可远胜对手提出疑问。 为应对加盟占比过重的问题,集团加大力度发展线上销售,着力提升比重,去年此方面业务占总收入近34%,加盟模式则下降至55%。 加盟模式也引起许多问题,当中最主要是怎样做好管理,而如何维持商品质素更加是重中之重。例如有加盟商为求盈利,出售的产品质量有问题,并在抽检中被发现不合格。 另外,曾发生加盟店未明码标价,被市场监督管理局点名批评。亦有加盟店因在贸易计量出现违法行为,被监督管理局出具《行政处罚决定书》及罚款。至于门店诱导消费,店员销售不专业等,也有出现在黑猫投诉平台中。凡此种种,都影响到集团的品牌及声誉。 侵权诉讼的困扰 商标及侵权等争议,亦属一大问题。当年周六福申请内地上市时,发行审核委员会在询问中,提及其商标,及品牌保护等问题,要求集团说明主要商标的取得及使用情况,以及多宗商标权纠纷的原因等。 内地媒体曾报道,企查查与企业预警通显示,截至去年2月19日,周六福涉及628宗法律纠纷案件,当中333宗属侵害商标权诉讼。包括被香奈儿(CHANEL)控诉侵害商标权,最终周六福赔偿56万元才获撤诉。《喜羊羊与灰太狼》的公司,亦以侵权为由,将周六福起诉至山东省青岛中级人民法院。名演员葛优及关晓彤等,先后以网络侵权及肖像权纠纷等,向周六福提出控诉。 侵权问题较多,或许与研发开支低有关。周六福在研发开支的投入,相对收入是微不足道,过去三年,每年也是九百多万元,占公司总收入的不到0.5%。而且,集团在2022年已停止自家的生产,全已委托外部加工。 周六福曾被称为“山寨版”的周大福,但它在上市文件的风险披露中说:“我们可能会受到外部各方的假冒和模仿,他们以与我们非常相似的‘山寨’品牌名称和商标来制造和销售产品。虽然我们采取了严格的措施来保护知识产权,但无法向阁下保证将来不会发生此类假冒或仿制行为。” 这家曾被质疑是模仿别人而起家的企业,今天却担心被别人抄袭,忧虑被山寨品牌影响,究竟是真的假不了,还是假的真不了? 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里