净息差

甘肃银行与江西银行最新年度业绩显示，在定期存款利息支出居高不下、贷款收益率持续下滑的双重压力下，其利差正持续收窄 重点： 甘肃银行与江西银行的净息差正显著收窄，主要因为政策及市场压力下需下调贷款利率，但同时仍背负成本较高的定期存款负担 盈利能力持续转弱，意味上述银行未来可能需要来自国有控股股东的资本支持，而这很可能对其他股东造成摊薄影响 　 梁武仁 甘肃银行股份有限公司（2139.HK）与江西银行股份有限公司（1916.HK）最新年度业绩显示，这两家立足于中国经济相对弱势省份的区域性银行，正折射出中国金融体系一隅的黯淡景象。 在整体银行业利差普遍收窄的背景下，这类中小型区域银行首当其冲。经济放缓导致贷款需求疲弱，加上央行维持低利率环境，持续压低贷款收益率。与此同时，这些银行却难以降低高企的存款成本。随着盈利能力承压加剧，来自国有股东的外部资本支持愈发显得不可避免，而这将进一步摊薄其他股东权益，令早已承受股价缩水压力的民间投资者雪上加霜。 先看总部位于西北贫困地区的甘肃银行，根据其年报，该行去年新增贷款规模不仅出现下滑，其净息差亦由2024年的1.18%降至1.09%，较2021年的1.65%进一步明显收窄。受此影响，其主要收入来源利息净收入下降4.8%至44亿元（约6.37亿美元）。而江西银行虽实现新增贷款增长，但根据其年报，该行净息差收窄幅度更大，下降逾0.20个百分点至1.41%，拖累利息净收入按年下跌近一成至77亿元。 与大型国有全国性银行或位于富裕地区的区域银行相比，这两家银行在结构上对利差压力更为敏感。 不同于依靠大型企业客户与高频交易所带来的低成本活期存款资金池，上述银行高度依赖利率较高的定期存款。这种负债结构意味更高的资金成本，且短期内难以改变。 这一现象很可能源于其零售客户结构，其大量客户为风险偏好较低的个人，倾向以资金流动性受限为代价，换取固定利率的确定收益，而非将资金存放于收益接近于零但更具灵活性的活期账户。与此同时，这些银行的企业客户主要为中小企业及地方政府融资平台，通常在低息或无息的活期账户中仅保留有限余额，或要求就存款获得较高利率。 以江西银行为例，其零售定期存款平均利率为2.61%，占其零售存款总额近九成，而零售存款在其全部存款中占比略高于一半。相比之下，该行活期存款利率仅为0.06%，显著偏低。甘肃银行情况类似，且对零售存款的依赖程度更高。 相较活期存款，定期存款确实为银行带来一定优势，其中最重要的是提升资金来源的稳定性。然而，在当前中国贷款收益率持续下行的环境下，这类高成本负债反而对盈利能力构成沉重拖累。甘肃银行面临的压力更为突出。在经济放缓、借款人偿债能力下降的情况下，其新增贷款投放困难。去年其贷存比降至略高于66%，意味着相当比例的存款资金未能有效运用，形成成本支出却未产生收益。 缓冲流失 面对上述不利因素，甘肃银行与江西银行似乎正试图守住盈利底线，但所采取的做法并不算审慎，那就是降低对贷款损失的拨备缓冲。 江西银行去年将信用减值损失拨备削减约15%，此举令其净利润跌幅控制在4%，相较营业收入大幅下滑22%的表现而言，显得相对稳定。拨备下降或反映管理层对资产质量更具信心，其不良贷款率由2024年的2.15%降至去年的2.00%。然而，在市场质疑者看来，此举更像是为维持盈利表现而采取的激进操作。 尽管江西银行的不良贷款率有所下降，但仍高于大型商业银行平均水平。同时，其拨备覆盖率约为160%，低于行业普遍超过200%的水平。这意味着，一旦出现违约潮引发的风险事件，该行可动用的风险缓冲相对有限。 甘肃银行的缓冲能力更为薄弱，在削减拨备后，其不良贷款拨备覆盖率于去年底降至约131%，较上一年再下降约3个百分点。在此操作带动下，即使营业收入按年下跌9%，其净利润仍录得约1%的增长。 该行去年不良贷款率维持在1.93%，但同时亦将一大部分不良资产出售予一家资产管理公司，而该公司为其主要股东之一的附属企业。这类“出表”处理本质上是将不良资产由上市公司转移至关联的非上市主体，这也提醒投资者，中国银行，尤其是中小银行，其表面数据往往需要更审慎解读。 目前，两家银行面临的最大挑战在于资本缓冲的持续流失。实际上，其内部盈利已难以支撑业务扩张所需的资本积累。尤其是江西银行，截至去年12月底，其核心一级资本充足率（CET1）已跌破9%，逼近监管最低要求。 若资本状况持续恶化，这些银行将别无选择，只能向其控股股东，通常为地方政府背景机构寻求增资，并以发行新股作为对价。此举将对其他股东造成股权摊薄。 因此，这两家银行的股票逐渐失去投资者青睐，过去五年股价累计跌幅接近80%。目前，甘肃银行的市帐率（P/B）仅为0.11，江西银行更低至0.08。这意味着，对于其资产负债表上每1美元的股东权益，市场仅愿意给予约10美分的估值，反映投资者对其资产真实价值高度怀疑，并预期不良贷款最终将侵蚀其帐面价值。 中国多数大型银行的市帐率亦低于1，例如工商银行（1398.HK；601398.SH）在港上市股份约为0.47，反映在当前经济疲弱环境下，投资者对整体银行板块的忧虑。不过，若大型银行已面临压力，对于规模更小、尤其位于欠发达地区的银行而言，处境则更为艰难。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

被视为中国大型国有银行中市场化程度最高之一的招商银行，其营业收入增长在2025年实质陷入停滞 重点： 招商银行去年收入仅按年增长0.01%，净利润增幅亦仅为略高的1.2% 业绩反映，在中国经济放缓背景下，原本为招商银行建立竞争优势的高毛利零售金融产品，其成长动能正明显放缓    梁武仁 在中国银行业中，招商银行股份有限公司（3968.HK; 600036.SH）长期被视为创新者，凭藉优质的零售银行与财富管理服务，走出一条高端化成长路径。与多数总部设于北京的全国性同业不同，这家银行起家于南方新兴城市深圳，使其在经营风格上与多数以政策性放贷为主的同业保持距离。然而，该行最新年度业绩的初步数据显示，即便是这个向来被视为异类的银行，也难以摆脱整体经济放缓所形成的下行压力。 根据上周五公布的初步业绩，2025年招商银行的营业收入（即为收入）增长几乎陷入停滞，按年仅微升0.01%，至3,375亿元（约480亿美元）。该行净利润按年增长1.2%，略高于收入表现，但仍乏善可陈，达1,502亿元。 略显正面的迹象是，去年下半年情况似乎有所改善，因为该行在上半年营业收入曾按年下滑，净利润同期仅增长0.25%。但无论如何，招商银行这份年度成绩单，恐怕难以令市场感到惊喜。 这样的表现，与招商银行过往曾展现的、领先同业的盈利增长形成鲜明对比。就在2021年、当中国仍须以不定期封控应对新冠疫情之际，这家股份制商业银行的营业收入仍能增长14%，净利润更大增23%，创下六年来最快增速，表现跑赢多家国有银行巨头。 在其全盛时期，招商银行的成长主要来自两大支柱：一是质量较高、利差优于同业的零售贷款组合；二是涵盖财富管理、信用卡及投资银行等业务的蓬勃手续费收入。 然而，正是这些过往带动盈利的动力，在中国经济长期低迷之际，反而使招商银行较那些向大型国有企业放贷为主的国有同业更为脆弱。 根据初步业绩推算，招商银行的净利息收入仅约增长2%。相关公告虽未披露该项具体数字，但提供了非利息收入的详细拆分。这一增幅明显落后于其贷款规模5.4%的扩张速度。放贷业务表现疲弱，反映出该行正面临两个层面的问题。 首先，其贷款需求已不复以往。招商银行的核心客群是城市中高收入家庭，正持续去杠杆，延后大型消费支出，并在经济前景不明朗的环境下减少借贷。在此背景下，该行要推动贷款增长变得愈发困难。 同时，中国央行多年来透过降息刺激经济的政策，也持续压缩全体银行的净利差。由于招商银行的放贷策略高度倚重高利差的零售产品，这一趋势对其冲击尤为明显。去年贷款规模增速与净利息收入增速之间出现的明显落差，正清楚反映出其利差所承受的压力。 与此同时，招商银行去年非利息收入下滑，显示其最大手续费来源——财富管理业务的需求正在减弱，客户风险偏好转趋保守，宁愿将资金存入储蓄帐户，而非投入潜在收益较高的投资产品。与此相呼应的是，招商银行的客户存款在去年按年增长8%。 防守式胜利 对以工商银行（1398.HK; 601398.SH）为首的四大国有银行而言，日子同样谈不上好过。不过，这些更具政策导向的银行，在去年首九个月的营业收入增速，均快于招商银行。它们的业务或许不够吸引眼球，却相对稳定，因其核心角色在于为大型国家项目提供资金，并将信贷导向大型国有企业，作为货币政策传导的重要管道，为经济提供稳定性。 招商银行最新业绩中，一项较为亮眼的表现是其优异的资产质量。截至去年年底，其不良贷款率仍低于1%，不仅显著低于行业整体水平，也优于四大国有银行。 这显示招商银行在风险管理上表现审慎，重点放在优质借款人身上，而非不计代价地追逐业务规模扩张。然而，这样的成果并不值得过度欢呼，因为它更像是一场防守式的胜利，既无助于提升盈利能力，也难以让银行重返过往的高光时刻。 显然，招商银行的管理层并未坐以待毙。在中期报告中，该行提出将透过深化零售银行生态体系来强化“价值创造”，并加快数字化转型步伐。其目标是凭藉广受好评的客户服务与技术平台，提高客户黏性，并扩大交叉销售。 但这一策略同样带有浓厚的防守意味，本质上仍是保护既有客户基础、提升经营效率，而非开拓新的高成长领域。 事实上，仍存在更为进取的选项。例如，招商银行可加大投资银行业务力度，以提升手续费收入，尤其是在中国正掀起一波企业重组浪潮之际。又或者，运用其技术实力，开发新的数字金融产品，以吸引更广泛的借款人群体。大规模的海外扩张亦是另一种可能方向。不过，这些举措都意味着更高的风险承担，若执行不当，反而可能弊大于利。 在2025年初步业绩公布后的两个交易日内，招商银行股价仍累计上涨约1.7%，略为跑赢恒生指数同期1.4%的升幅。目前其追踪市盈率约为7.3倍，高于工商银行的5.6倍。投资者或许看重的是，在营收几乎零增长的情况下，招商银行仍能录得小幅净利润增长，这很可能得益于成本控制。归根究柢，招商银行在将股东资金转化为盈利的能力上仍占优，其股本回报率（ROE）约为12%，高于工商银行的9%。 不过，这一差距正在收窄，问题在于招商银行能否重新点燃成长动能，以维持其相对于政策导向型同业的估值优势。以目前情况来看，要重返中国经济高速成长年代那种扩张节奏，对招商银行而言，恐怕并非易事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里