内卷

二季度产能利用率仅三分之一之际，这家多晶硅龙头透露，产品售价持续跌破生产成本 重点： 大全新能源二季度营收骤降66%，多晶硅产量下滑60%，产能利用率仅34% 公司及同行冀望，政府推动“高质量发展”的新政，可遏制光伏行业恶性竞争 　 阳歌 6月底至今，密集出台的政府举措剑指光伏产业恶性竞争，为行业近期复苏带来曙光。尽管新政公布后7月价格曾短暂回暖，但随后仍持续探底。 本周，中国光伏电池核心材料多晶硅龙头制造商大全新能源（DQ.US; 688303.SH）财报传递出上述关键信息。财报显示，公司本季度产能利用率维持在三分之一，折射全行业严重过剩现状。较低产能利用率反而帮助“止血”，原因是当季公司的多晶硅平均生产成本达每公斤7.26美元，较4.19美元的平均售价高出42%，意味每销售一公斤即亏损3.07美元。 大全新能源打破惯例，在季报开篇即向投资者披露：截至6月底持有约20亿美元现金及短期投资、定期存款、应收票据等。尽管较上年同期的25亿美元有所下降，但表明公司仍有充足“弹药”，应对分析师预期将持续至明年的亏损周期。 叠加财报影响，大全新能源的美股周三收跌2.9%。虽表现欠佳，但若非政府扶持光伏行业的新政托底，抛压或更猛烈。需要注意，该股52周涨幅达55%，但股价仍徘徊五年低位。 过去三年，在2022年绿色能源装机热潮推高产品价格背景下，中国以光伏电池、组件及多晶硅制造商为主体的光伏产业大举扩产。大全新能源堪称行业缩影，截至去年底，新建产能使其年产能跃升至30万公吨，约为2022年末的三倍。 然而，如此快速的增长，加上全球新建太阳能发电场的放缓，导致严重的供过于求，价格大跌。中国是该行业新建太阳能发电场的亮点之一，这主要得益于政府的大力支持。不过，今年5月底补贴截止日前抢装潮过后，6月国内新增装机量骤降。大全新能源首席执行官徐翔称，伴随这一变化，4至6月多晶硅价格暴跌约20%。 “二季度光伏产业仍处周期底部，但季末已现积极信号。” 徐翔表示。 政策干预 过去一年间，政策干预论调在中国光伏圈持续发酵。早在去年10月，大全新能源即透露官方“建议”，多晶硅企业限产至五成产能。企业实际执行力度更大，据公司披露，二季度产能利用率34%，较一季度的33%微升。 正如我们此前所述，纯粹市场力量，已促使大全新能源等企业有充分动机大幅减产，因其每生产一公斤多晶硅都在承受巨额亏损。 公司最新经营指标全面走弱，季度营收由上年同期的2.2亿美元锐减66%至7,520万美元。参照行业巅峰期，分析师预期其今年营收5.75亿美元，较2022年景气高点46亿美元大跌88%。 二季度多晶硅产量由上年同期的64,961公吨下滑60%至26,012公吨。即便如此，当季实际销量仅18,126公吨，意味约三成产量成为库存。公司预估三季度产量将在27,000至30,000公吨，略优于二季度实绩的预测，传递出谨慎乐观信号。 通过控产止损，大全新能源二季度净亏损由上年同期的1.198亿美元收窄至7,650万美元。 这引出了大全新能源对行业企稳的谨慎预期依据，纵然市场不利因素叠加，但最新的政府措施构成关键支撑。公司表示，新政源头可追溯至6月29日《人民日报》发文，呼吁“在破除‘内卷式’竞争中实现高质量发展”。 两天后，国家主席习近平强调“依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”。7月2日，政府召集14家光伏龙头，商讨“高质量发展”路径。最新举措是7月24日发布的《价格法》修正草案，明确不正当价格行为认定标准，强化“对价格违法行为法律责任的追究”。 大全新能源指出，多晶硅现货价格在7月政策密集期有所反弹，但未说明反弹态势8月是否延续。我们推测回暖行情难持久，并对新政效力持保留态度。归根结底，市场力量才是决定行业何时以何种方式走出低谷的核心因素。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在中国官方多次重申反对汽车行业价格战的背景下，自周二晚间起，中国多家主流车企先后宣布，自即日起对供应商支付帐期统一压缩至60天以内，以促进产业链资金高效流转，助力中小企业发展。此举被视为行业反“内卷”的最新举措。 据财新报道，目前已作出相关宣布的车企包括一汽集团、东风汽车（0489.HK）、广汽集团（2238.HK，601238.SH）、赛力斯（601127.SH）、吉利汽车（0175.HK）和长安汽车（000625.SZ）。紧接着比亚迪（1211.HK；002594.SZ）、奇瑞汽车也在周三跟进，名单或再增加。 比亚迪在微信公众号称，此举是为落实国家及相关部委就保障产业链供应链稳定、促进汽车产业高质量发展作出的一系列部署要求，“将以实际行动推动中国汽车产业高品质发展”。 报道指出，自2023年以来，车企为了降低成本而向上游供应商传递压力。在选择供应商时，车企一般追求低价中标，还会要求供应商每年按一定比例降价。国内主要汽车企业的财报则显示，2024年向供应商付款的账期普遍在120天以上。 中国钢铁工业协会近日发文指出，去年起多家主流车企要求降价10%以上，已远超可接受范围。有部分车企往往延迟几个月才透过企业汇票支付货款，将本该自己承担的融资压力和融资成本转嫁上游供应商，导致钢厂资金压力倍增，为行业带来严重冲击。 据该协会此前公布，2024年重点钢铁企业的平均销售利润率仅为0.71%，较2023年的1.32%下滑超过46%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

中国茶饮品牌竞争激烈，截至去年底已有约3,000个品牌，门店数量多达约42万家，陷入严重“内卷” 重点︰ 茶百道在股价除净后突然取消派发股息，管理层称将保留该等现金资源，用于公司的日常业务运营 奈雪的茶发盈警，预计今年上半年将由盈转亏，主因消费需求未有显著恢复 　 裴梓龙 作为一名投资者，你投资的企业明明说了派发股息，股价也已除净，当你正满心期待地准备收钱时，这家公司突然告诉你“不好意思，撤消派息”，股东见财化水，感觉恐怕只有失望和愤怒。 今年4月23日才在香港上市的内地茶饮品牌四川百茶百道实业股份有限公司(2555.HK，茶百道)，上市价每股17.5港元，上市后股价持续下挫，为挽救股东信心，公司在6月3日宣布派发0.28元末期股息，6月25日的股东周年大会，更以接近百分之百的大比数通过派息，股价并已在6月28日除净。 每股0.28元的股息，算是对股东们的小小安慰，岂料在正式收到股息前三天，茶百道突然发表公告，表示“综合考虑近期外部环境变化，经审慎考虑，本公司董事会决定调整本公司的派息方案。2024年7月29日，董事会已审议及批准建议撤销派发2023年年度股息。”另外，公司也称“正在考虑派息方案的调整事项，而经调整后的派息方案项下的派息总金额，将不低于2023年年度股息的总金额。” 消息公布后，茶百道股价在四个交易日累挫超过13%，上周五跌至7.15港元，再创上市后新低。 茶百道取消派息的解释，是保留该等现金资源用于公司的日常业务运营。独立股评人邹家华认为，中国茶饮市场“内卷”非常严重，情况肯定会持续，公司倒不如把资金留起，面对市场的减价战。 内卷正是目前内地茶饮市场面对的困境，各大品牌已陷入激烈价格战，本来主打高端市场的奈雪的茶(2150.HK)和喜茶部分产品价格已降至20元以下，去年更推出9.9元产品。 结果，奈雪的茶最近也发出盈利预警，预计今年上半年将由盈转亏，录得经调整净亏损约4.2至4.9亿元，远逊去年同期的7,020万元盈利，主要因为消费需求未有显著恢复，门店收入承压，另外计划关闭部分表现不及预期的门店，并为此计提资产减值准备。 根据茶百道的上市文件援引弗若斯特沙利文的数据显示，截至去年底，中国现制茶饮店有约3,000个品牌，总门店数量多达约42万家，在中国前十大购物区中，每个购物区的中心一公里内便有约50家现制茶饮店，在中国十大购物商场中，每家购物商场平均都有10家现制茶饮店。 目前中国的茶饮店几乎已经达到“总有一家在附近”，然而这类茶饮品牌的产品几乎大同小异，大多都是奶茶、水果茶及柠檬茶等，那么能吸引客户的就是价钱。以往中国茶饮市场分中、高、低三大阵营，奈雪的茶和喜茶主攻中高端市场，茶百道、古茗和沪上阿姨作为中端市场的代表，低端市场的核心战力便是靠便宜起家的蜜雪冰城。 进入10元时代 正如奈雪的茶在盈警报告中提及，中国消费需求未有显著恢复，面对消费降级，奈雪的茶及喜茶除了推出9.9元产品外，原本售价30至40元的饮品，也要降价至30元以下，两家茶饮店更放弃一直坚持的自营策略，愿意开放加盟，目的就是要靠加盟商捍卫自己的市场占有率。 位于中端市场的品牌也不能坐以待毙，除了推出10元以下的产品外，更将大部分产品的价格减至20元以下。根据业界数据，截至今年1月，茶百道、古茗和沪上阿姨的人均消费降至约15元左右，但奈雪的茶及喜茶的人均消费也只有约18元左右，可见竞争相当激烈。 至于靠加盟快速扩张，并已申请在香港上市的蜜雪冰城，一直都是靠“便宜”抢客。根据其上市申请文件，绝大部分茶饮售价都在10元以下，反而受惠于目前消费降级。 “中国人民的财富效应仍未明显增强，当前最怕出现通缩。但是原材料价格却持续维持高位，本身有规模效应及资金充足的品牌一定会继续打价格战，看来内卷只会继续恶化。”邹家华说。 茶百道及奈雪的茶的股价已反映内卷情况，投资者并不看好这个行业。茶百道上市仅四个月，股价已比招股价累跌近六成，奈雪的茶今年也累计下挫超过四成。 邹家华认为，茶百道撤销派息，或令投资者不再相信其管理层未来任何关于派息的话语，最严重甚至会影响未来配股集资或发债，“内地茶饮市场由以往爆炸式增长，到现在内卷严峻，在没有看到市场明显改善之前，不建议买入相关股票。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里