中生制药

恒瑞医药可以借助港股二次上市打通国际融资渠道，也能有效提高公司的国际知名度，有利于恒瑞加速成长为世界知名跨国药企 重点： 恒瑞医药以仿制药的生产和销售起家，药品集中带量采购后，相关业务曾受到重大打击 创新药业务如今已占据半壁江山，助力恒瑞医药业绩重回增长轨道    莫莉 中国医药行业“一哥”恒瑞医药( 600276.SH )拟赴港上市的消息在市场流传近两个月，直到上周一，恒瑞医药终于确认该消息。恒瑞医药在公告中表示，为深入推动科技创新和国际化双轮驱动战略，进一步助力公司国际化业务的发展，公司拟在境外发行H股并在香港联交所主板上市，发行H 股股数不超过本次发行后公司总股本的 10%。 根据彭博社10月的报道，有消息称恒瑞医药此次港股IPO预期募资规模约20亿美元(146亿元)。恒瑞医药称，此次港股IPO募集的资金将用于研发创新、产品商业化及公司运营等用途，其余招股信息暂未公布。 然而，资本市场对此反应消极，消息公布后的第一个交易日恒瑞医药下跌2.53%，随后四个交易日里累计下跌5.65%。一方面因为二次上市将摊薄现有的股份，投资者担心利益受损，另一方面则与大型医药企业在港股的估值偏低有关。当前恒瑞医药的市盈率高达55倍，同样年营收超过200亿元的复星医药(600196.SH; 2196.HK）、石药集团(1093.HK)、中国生物医药制药(1177.HK)在港股的市盈率分别为16倍、10倍和14倍，远低于恒瑞医药当前的市盈率，未来恒瑞实现A+H同时上市后，或许会拉低A股的估值。 恒瑞医药创立于1970年，早在2000年已经在上海交易所上市，当前市值接近3,000亿元。作为医药行业“一哥”，恒瑞医药的研发投入也在一众医药企业中遥遥领先，公司前三季度投入研发费用45.49亿元，同比增长22%。根据Citeline评选的2024年全球管线数量TOP25的制药公司，恒瑞医药位列第8名，是唯一一家进入前十的中国医药企业，比肩罗氏、辉瑞、阿斯利康、礼来等一众知名跨国药企。 恒瑞医药以仿制药的生产和销售起家，自从2018年医保启动药品集中带量采购后，仿制药为进入医保必须大幅降价，恒瑞医药相关业务受到重大打击，2021年和2022年连续连续两年出现罕见的负增长，营收分别同比下滑6.59%和17.87%。 不过，恒瑞医药早在2008年已开始布局向创新药业务转型，创新药业务如今已占据半壁江山，助力恒瑞医药业绩重回增长轨道。截至目前，恒瑞在中国有17款获批上市的1类创新药、4款自研2类新药。今年上半年，公司创新药的收入同比增长33%至66.12亿元，约占总营收的49%。今年前三季度，恒瑞医药实现营收201.89亿元，同比增长18.67%；实现股东应占溢利46.20亿元，同比增长32.98%。 力拓海外市场 与一般的未盈利生物医药企业不同的是，行业龙头恒瑞医药可谓“财大气粗”，截至今年第三季度末，公司账上的现金资产高达221亿元，财务状况相当良好，补充资金似乎并非其港股二次上市的主要目标。 中信证券在研报中指出，港股比A 股的国际化程度更高，恒瑞医药可以借助港股二次上市打通国际融资渠道，也能有效提高公司的国际知名度，加速产品研发以及海外市场临床、注册、推广和商务合作，有利于恒瑞加速成长为世界知名跨国药企。 今年以来，恒瑞医药在国际化方向频频发力。5月，公司将具有自主知识产权的GLP-1产品组合的海外权益授权给了美国Hercules，恒瑞医药在这次授权合作中获得了Hercules19.9%的股权、1.1亿美元的首付款和完成技术转移后的里程碑付款，含销售分成的交易总价最高可达60亿美元。这种新的交易模式意味着恒瑞医药不仅能从中获得巨额的授权收入，还能分享Hercules后续经营发展的收益。 10月初，恒瑞医药将强生(JNJ.US)创新合作事务部副总裁Jens Bitsch-Norhave招入麾下，担任医药企业发展合作部门的全球负责人，依靠Jens在强生积累的丰富的商务拓展经验，恒瑞医药的 “出海”将更加迅猛。 虽然在重金投入之下，恒瑞医药创新药业务已迈入收获期，但是在恒瑞医药董事长孙飘扬看来，由于企业自主创新能力、医保准入门槛、知识产权保护等多方面的因素，中国创新药行业的“内卷”问题仍然相当突出。 这或许也能解释为何恒瑞医药从业务、人事乃至资金层面上全面加速“出海”。但是，对于中国医药企业来说，进入海外市场需要面临临床研究、国际化商业推广等多个层面的挑战，恒瑞医药未来的国际化之路能否稳妥，还需谨慎观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

中生制药上半年收入158.7亿元，同比增加11.1%，但净利润却大增1.4倍至30.2亿元 重点： 中生制药上半年创新产品收入同比增长14.8%，期内有四款创新产品获批上市 该公司一边加速剥离仿制药资产，同时通过自主研发加合作引进的方式，拓展创新药版图 　 莫莉 在中国政府加大医药行业管控的背景之下，老牌药企近年来逐渐有序退出仿制药领域，全面转向创新药研发和生产，中国生物制药有限公司(1177.HK)便是其中的佼佼者。这间曾经的仿制药巨头，最近发布了今年上半年财报，包括创新药和生物类似药在内的创新产品贡献的收入占比达38.6%，份额比2023年同期的22.9%大幅增加。 财报显示，如果剔除非持续运营业务，今年上半年中生制药收入158.7亿元，同比增加11.1%，净利润则大增139.7%至30.2亿元，主要得益于今年3月出售了研发骨质疏松症及海洋药物的子公司正大青岛的股权，所产生的16亿元盈利。 扣除这笔交易后，中生制药上半年录得净利润15.4亿元，同比增长14%，以行业今年的景气度来看，表现已属亮眼。资本市场对此给出正面反应，财报发布后，中生制药股价连续三天上涨，累计涨幅约11.5%。 中生制药主要专注抗肿瘤、肝病、呼吸和外科/镇痛四大治疗领域的新产品研发，其业务可以分为两大板块，以仿制药为基石，创新业务为驱动。当中，备受重视的创新产品上半年贡献收入61.3亿元，同比增长14.8%。 报告期内，中生制药旗下主攻创新药研发生产的子公司正大天晴收获颇丰，共有四款创新产品获中国国家药品监督管理局批准上市，贝莫苏拜单抗于今年4月获批用于一线治疗广泛期小细胞肺癌、富马酸安奈克替尼亦于4月获批用于局部晚期或转移性非小细胞肺癌；另外两款则于6月获批上市，包括当前最火的GLP-1产品利拉鲁肽注射液。这些新产品获批较晚，相信对上半年财报的贡献有限，未来将进一步迎来收成期。 在仿制药领域，中生制药旗下年收入5亿元以上的仿制药产品已全部纳入集体采购。由于价格大幅收缩，该领域的营收近年来表现不佳，以曾经的王牌产品润众为例，这是乙肝药物恩替卡韦在中国获批的首个仿制药，在2010年上市后，润众曾经为中生制药带来巨额利润，在2015至2017年间，润众的年均销售额超过30亿元。然而，在2018年集采开标中，润众需降价94%，导致毛利大幅下滑。 中生制药近几年没有披露润众的具体销售额，所在的肝病用药分部贡献的营收占比也从2017年的45%，一路下滑至2024年上半年的12.8%。今年上半年化学仿制药贡献收入97.4亿元，同比增长9%，上半年有11款仿制药产品获国家药品监督管理局批准上市。 公司管理层表示，预计今年收入将实现双位数增长，创新药物的销售额达120亿元，相当于下半年的收入将同比增长10%，野村证券的研报认为，该增幅在去年同期的低基数下是可行的，多间投行给出中生制药“买入”评级。 创新药赛道入正轨 创新产品如今已经成为中生制药收入增长的重要动力，不过与其他主攻一类创新药的公司相比，中生制药的管线中，也包括不少生物类似药和同类仿创药，这些产品获批上市后，可能会遭遇更为激烈的竞争。例如，贝伐珠单抗、利妥昔单抗均为2023年获批的生物类似药，市场上已有多款同类产品，中生制药作为后来者，要扩大市占率需要更高的营销投入。今年上半年，公司销售及分销成本约58 亿元，同比增加11%。 财报显示，公司有在研创新产品76 个，还有65 个在研仿制药产品。2024 年上半年，研发费用25.8 亿元，其中76%用于创新药研发，24%用于仿制药研发。 目前中生制药一边加速剥离仿制药资产，同时通过自主研发加合作引进的方式，拓展创新药版图。今年4月，公司与跨国药企勃林格殷格翰(Boehringer Ingelheim)合作，共同在中国内地研发和商业化勃林格殷格翰的多个处于临床阶段的管线。中生制药在第 42 届 JPM 大会上亦表示，外部合作是公司将最重要的增长动力之一，今年的目标是完成 5 笔授权引进或转让交易。…