双赢方案各取所需 同程25亿购万达酒店管理
中国第三大在线旅游企业，将收购昔日风光无限的商业帝国旗下的酒店管理业务，该集团如今正忙于应对债权人追索 重点： 同程旅行同意收购大连万达的酒店管理部门，此举将令同程的2,300家管理酒店网络新增高端物业资源 这笔交易对昔日的房地产和娱乐巨头大连万达而言，为债务偿付赢得现金流 谭英 同程旅行控股有限公司（0780.HK）上周宣布出资25亿元（3.42亿美元），收购万达酒店发展（0169.HK）的酒店管理、建造和设计业务，至少在同程旅行的股东看来，这并非天作之合。消息公布后，同程旅行的股票下跌6%，而万达酒店发展的股东则对此消息表示欢迎，该股一度上涨24%，后在收盘时涨幅收窄至10%。 4月17日，适逢复活节长假前夕，同程旅行宣布交易消息。通过这笔交易，同程旅行将获得万达酒店的九个品牌的管理、设计和建造资产的100%股权，品牌从豪华到中档，共计204家酒店的40,200间客房，另外还有376家已签约但尚未开业的酒店。这些资产将并入同程旅行现有的2,300家管理酒店网络，另外还有1,400家酒店正在筹备中。 同程旅行现有的酒店管理业务主要由雅泽、艺龙和美豪等中档和经济型酒店品牌组成。此次交易后，同程旅行将接管万达酒店发展的品牌和管理团队，但不涉及相关物业资产所有权转移。 这两部分资产具有互补性，同属于同程旅行旗下一个快速扩张的业务板块。到目前为止，同程旅行在财报中仅将这个板块归类为 “其他”，该类别包括酒店管理和旅行社服务。同程旅行的核心业务 —— 在线住宿和交通票务预订，去年分别占其173亿元总收入的27%和42%。 不过，尽管这两项核心业务的收入同比都增长了20%，但“其他”类别的业务增长速度更快，高达35%，收入达到了23亿元，占公司总收入的13%。新收购的万达酒店资产，可能会让其酒店管理业务实现更快的增长，因为这些酒店通常属于高端品牌，每处物业带来的管理费也更高。 同程旅行的主要投资方包括互联网巨头腾讯以及领先的在线旅游平台携程集团（TCOM.US，9961.HK），是中国第三大在线旅游平台（OTA），市场份额为14%，远远落后于携程集团的50%份额。不过，其商业模式不断演变，使其有别于同行，而且如果同程旅行在其平台上给予旗下管理的酒店优先地位，这些酒店最终可能会从中受益。 同程旅行也有充足的现金来支付此次收购费用，截至去年底，现金储备达80亿元，是收购价格的两倍多。此次收购价格看起来也划算，仅相当于同程旅行自身486.7亿港元（62.7亿美元）市值的5%。 在宣布此次收购时，同程旅行表示，这些资产将“增强本公司在高端酒店的竞争力，从而进一步巩固其于行业内的地位”。 陨落的巨头 这笔交易的另一方是大连万达集团的创始人王健林，该集团持有万达酒店的65%股份。王健林曾是中国首富，2017年时凭借彼时蓬勃发展的房地产帝国，他的身家达到313亿美元。但早在2016年，情况就开始变得不妙，当时他将自认为价值遭到低估的万达商业从港股退市。随后，他又未能按照计划让该公司在上海重新上市，结果欠下为其提供资金进行私有化的一家集团的债务。 万达是中国较早一批背负过多债务而陷入困境的房地产巨头之一，自2017年以来，万达一直在出售资产，以满足债券偿还期限的要求。2018年，万达将包括马德里竞技足球俱乐部和美国AMC娱乐控股公司等重要资产挂牌出售。过去三年里，万达还出售了30多座标志性的万达广场商业办公综合体项目，以及旗下的英国豪华游艇制造商圣汐国际。 最近有媒体报道称，万达希望提前赎回22.7亿元境内债，这或许可以解释为什么万达急于完成与同程旅行的交易，以获得一些新的资金注入。万达酒店发展去年亏损近10亿元，它可能也需要现金。 同程旅行收购的资产去年实现利润2,160万港元，较2023年的1.486亿港元大幅下降。 此次出售前，去年3月也出现过一笔类似的交易，当时万达以600亿元的价格，将负责管理全国496座万达广场的珠海万达商业管理集团60%的股份，出售给由太盟投资集团牵头的一个财团。至少到目前为止，通过处置系列资产，王健林尚能自如应对债权人。 那么，该如何解释同程旅行股东的消极反应呢？正如我们之前提到的，这笔交易为同程旅行现有的中低端酒店管理业务，提供了九个新的高端品牌，看起来是有益的补充。但这笔交易达成之际，正值中国经济放缓，消费者收紧支出，市场进入下行通道。 投资者可能会青睐同程旅行的低端酒店管理业务，在消费降级趋势下，平价住宿需求激增或将助推该业务的增长。但这种业务重心向中低端的转移，可能会以牺牲同程收购的高端业务为代价。 同程旅行与万达的合作关系至少可以追溯到10年前，尽管最近双方的命运走向截然相反。万达是2016年同程旅行10亿元融资的三家投资方之一，另外两家投资方是携程和腾讯。 同年，同程旅行以7亿元收购了万达的旅行社业务，当时该业务在全国有近1,000家门店。万达于2013年成立这项业务，当时集团正处于雄心勃勃的时期，致力于打造一个堪比中国版迪士尼的休闲娱乐帝国。但如今，这个愿景已成为遥远的记忆，同程旅行等公司成为了昔日帝国资产的收购方，而万达可能也希望能就此翻篇，开启新的篇章。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
PMI强势收尾 王健林持续甩卖——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ PMI指数2023年强势收尾 ▷ 中国旅游业持续复苏势头良好 ▷ 王健林加速出售万达广场 ▷ 迪拜资金取消投资恒大汽车 ▷ 蜜雪冰城和古茗同日递表港交所 本周中概股评分：50/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtu.be/7LhuZeQMGx0 》》宏观 PMI强势收尾 上周，财新公布了2023年12月PMI指数，制造业50.8，服务业52.9。国家统计局的制造业PMI指数49，非制造业PMI为50.4。综合来看，服务业的复苏领先于制造业。 从财新的指数来看，制造业PMI已经连续两个月保持扩张，而服务业PMI达到了5个月以来的新高。可以说2023年有了一个强势的收尾，看来各种经济刺激措施正在逐渐发挥效果。当然，细分数据也显示，就业、出口的数据相较于其他方面要相对弱势。 央行注资3500亿 北京又从货币政策工具箱里面拿出了另一个刺激增长的工具，PSL——2023年12月向政策性银行注入3,500亿元低利率贷款。分析人士认为此举意在支持保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。 而实际情况应该是以国家开发银行为代表的政策性银行需要更充足的资本金，因为它们的政策导向型贷款的风险远高于商业银行的贷款。北京在过去的一年中尝试了多种基于贷款的刺激措施，但是收效有限。 中概股回落 在2023年最后一周的神奇上涨之后，中概股在2024年的第一周又重回了跌势——因为市场还是缺乏振奋人心的重大消息。恒生H股指数下跌2.8%，iShares MSCI China ETF下跌3.2%，恒生综指下跌3%。 与之对应的趋势是，去年12月，外资在中国股市中的流出量创下了当年新高。根据摩根士丹利的数据，当月内地和香港股市净流出38亿美元，这不仅是2023年的最高纪录，更是历史第三高的纪录。 》》行业…
人民币持续回升 旅游、生鲜零售冰火两重天——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ 人民币持续回升 ▷ 中国沙特签署双边本币互换协议 ▷ 北京批准Broadcom巨额并购 ▷ 亚朵收入飙升 本周中概股评分：50/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtu.be/DlVHdPsSqKQ 》》宏观 人民币持续回升 美国人在过感恩节的时候，人民币正在迅速收复失地。上周，离岸、在岸人民币汇率在7月以来，首次同时超过了中间价。 中间价机制对于大部分人来说有些复杂，但总的来说，这代表了市场认为经过一年的下跌，人民币已经触底。同时随着美元开始走弱，美联储加息空间的减少，相对而言，人民币也应该有更强的反弹动力了。 日本商界看衰中国 尽管人民币在强力回升，但这不代表外资投资中国的信心也在回升。来自日本的一项调查显示，仅有27.7%的日本公司高管表示将在未来两年内增加在中国的业务。 这是该项调查开展以来，这一项数据首次跌破30%。去年和前年的数字分别是33.4%和40.9%。这一定程度上显示出了海外企业对于中国经济前景和运营环境的忧虑。 中国沙特签署双边本币互换协议 中国与沙特签署了价值约70亿美元的双边本币互换协议。双方将在更多贸易和投资领域用本地货币代替美元进行交易。 截止上个月，有效的本币互换协议总额已经达到了4万亿人民币。与沙特的新协议对于人民币国际化而言，又是重要的一步。但是我们还需要看到，主要石油输出国家的石油贸易，还是必须用美元来结算，沙特、阿联酋等国家目前还只能在石油贸易之外，寻求美元的替代。 中概股徘徊在旧金山会晤余韵中 由于没有重大的催化剂，中概股上周仅录得了小幅攀升。恒生H股指数上涨1.1%，iShares MSCI China ETF上涨0.9%，而恒生综指上涨0.6%。 投资者们还沉浸在旧金山元首会晤的余韵中，而会晤所传达出的正面情绪，已经慢慢开始转化为一些积极的行动，我们接下来会展开讲一下。 》》行业…
