跨过两年黑暗 龙蟠科技有望扭亏为盈
在2023年和2024年陷入亏损后,这家磷酸铁锂电池正极材料制造商的情况似乎正在好转 重点: 龙蟠科技表示,预计2024年亏损5.95亿元至6.97亿元,较2023年12.3亿元亏损收窄近半 去年,公司的库存相关减值和应收账款均大幅下降,表明情况正趋稳定 阳歌 2025年是否会成为江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK; 603906.SH)新时代的开始,并可能恢复盈利? 对中国领先的这家磷酸铁锂电池正极材料制造商,以及整个锂电池供应链来说都是一个大问题。过去两年,随着锂价在飙升至历史高位后暴跌,锂电池供应链遭受重创。龙蟠科技的业务在过去一年里逐渐改善,一周前发布的 2024业绩预告似乎显示,公司情况持续改善。 影响该公司的另一个因素是中国电动汽车(EV)制造商的产能过剩,它们是最大的电池买家,而电池制造商又是龙蟠科技最大的客户。由于继续蒙受巨额亏损,很多电动汽车制造商要求供应商提供大幅折扣,这波及了供应链上的龙蟠科技等公司。在这一点上,龙蟠科技似乎更好地控制了局面。 雅虎财经调查的两家关注该公司的分析机构,尚未就龙蟠科技今年是否扭亏为盈发表看法,不过它们确预计,在2023年下降40%后,龙蟠科技的收入将连续第二年增长。公司似正朝着正确的方向前进,因在2023年和去年已计提大额资产减值。 公司在一周前发布了另外两份公告,并在其中一份中表示,2024年将计提1.4亿元(1900万美元)至1.65亿元的资产减值,大部分与锂库存有关。虽然这个金额很大,但与2023年5.5亿元的资产减值相比有了很大的改善。 去年全年锂价持续下跌,但与2023年相比跌幅相对温和。总而言之,锂价已从2022年底、2023年初的峰值下跌了约85%,其中大部分发生在2023年。 龙蟠科技在1月17日发布的另一份公告中表示,预计2024年全年净亏损5.95亿元至6.97亿元,约为2023年12.3亿元亏损的一半。用去年前三个季度的数据进行计算,公司第四季度亏损预计约为3.5亿元,而第三季度亏损为8,200万元。但我们应该注意到,第四季度的数字似乎包含了全年的减值损失。 公司的复杂情况体现在股价和估值指标上,公司10月底在香港上市后的头两个月,相关指标看上去并不太理想,但本月开始好转。公司上市时的发行价每股5.50港元,筹集资金约5亿港元(合6,400万美元)。此后该股拾级而下,在12月中旬触及约4.40港元的低点。接着虽略有反弹,但周四收盘价4.66港元,仍比IPO价格下跌了约16%。 成本及应收账双降 为了更好地了解公司的经营现状,我们应看看它在去年10月底发布的三季度财报。报告显示,第三季度收入下降22%至20.9亿元,降幅远高于前九个月的13%。 公司没有就个中原因发表评论,但它在财报中指出,去年前九个月碳酸锂的平均价格较上一年同期下降了66.4%。由于电池制造商在电动汽车品牌的压力下要求降低价格,该公司的磷酸铁锂正极材料的价格也大幅下降,不过前九个月的同比下降幅度较温和,为48.3%。 考虑到这些因素,去年前九个月的销售成本同比下降了19%,超过了同期13%的收入降幅。受此影响,该公司成功地把去年前九个月的营业亏损,从上一年同期的10.8亿元大幅降至3.04亿元。 在运营效率改善的同时,公司似也在控制应收账。财报称,截至去年9月底的应收账款从2023年底的21.7亿元,下降了25%至16.2亿元,由此可见一斑。 过去两年的持续动荡,导致公司持有的现金从2023年底的33.1亿元,下降近半至去年9月的17.9亿元。但我们应注意到,公司通过IPO获得5亿港元注资,加上目前情况稳定,意味公司现金也应该趋稳,甚至可能开始出现增长,如果公司恢复盈利的话。 随着情况改善,龙蟠科技的股票确实显示出一定的上行潜力。该股目前的市销率(P/S)仅为0.32倍,远低于赣锋锂业(1772.HK;002460.SZ)的1.79倍和天齐锂业(9696.HK;002466.SZ)的1.59倍,而领先的锂电池制造商宁德时代(300750.SZ)更高,为2.64倍。 在即将到来的蛇年,影响龙蟠科技的主要因素,仍将是锂价和电动汽车制造商的情况。锂价在大幅下挫后似有可能最终企稳,甚至可能开始上涨,而中国电动汽车行业的产能过剩也不会很快消失。这两件事都可能对龙蟠科技恢复盈利的能力造成压力,不过公司在经历了艰难的两年之后,似乎确实有可能继续复苏。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
碳酸锂大挫连累盈利 龙蟠科技争上市集资
这家2017年已在上交所上市的磷酸铁锂正极制造商,正积极争取加入“A+H”大军 重点︰ 受去年碳酸锂价格暴跌拖累,江苏龙蟠科技录得15亿元的巨额亏损,但它预期今年可转盈 该公司A股股价过去一年接近腰斩,去年底曾向港交所申请上市,但未竟全功,最近卷土重来 欧美美 “成也碳酸锂,败也碳酸锂。” 用这句话来形容全球磷酸铁锂正极材料市场龙头厂商江苏龙蟠科技股份有限公司(603906.SH)绝不为过。龙蟠科技2022年因大搞磷酸铁锂正极材料,业绩“爆炸式增长”,大赚10.3亿元,岂料酸铁锂价格去年暴跌,国内锂电池供求失衡,磷酸铁锂正极材料价格跟随下滑,导致龙蟠科技业绩瞬间变脸,去年录得约15.1亿元巨额亏损。 面对巨额亏损,加上需要资金扩展产能等,龙蟠科技去年底曾申请在港交所上市,最终无功而回。直到最近,公司卷土重来再闯港交所,希望尽快加入“A+H”大军行列。 2003年,在汽车业打滚多年的石俊峰成立了龙蟠科技,主营润滑油等车用化学品,其后将产品扩展柴油发动机尾气处理液、冷却液、车用养护品及日用化学品等,并在2017年于上海交易所上市。然而随后几年发展未如理想,增长速度持续放缓,此时石俊峰看准了中国电动车市场,在2021年5月,成立常州锂源,全力发展磷酸铁锂正极材料。 2021至2022年曾经成为龙蟠科技的光辉岁月,由于磷酸铁锂正极材料收入高速增长,该业务在2021年已达18.8亿元,2022年更大增5.6倍至122.4亿元,带领公司当年总收入达到140.7亿元,同比增长约2.5倍,大赚10.3亿元,而A股股价在2021年10月触及到70.58元的历史新高,不到一年半时间爆升超过10倍。 2022年龙蟠科技收入大增,最重要是搭上了中国锂电龙头宁德时代(300750.SZ),宁德时代也成为龙蟠科技最大客户,过去三年分别为贡献公司约11.6亿元、74.9亿元及26.5亿元收入,占相应期间总收入28.6%、53.2%及30.3%,而磷酸铁锂正极材料已成为公司主要收入来源,过去三年分别占总收入46.3%、87%及77.4% 好景不长,国内新能源车增长放缓,加上碳酸锂价格由2022年高峰约平均每吨48.2万元急速滑落,到去年已跌至平均每吨约27.2万元,跌幅达43.6%;同时磷酸铁锂正极材料供需也严重失衡,导致龙蟠科技的产品价格也大幅下降,2022年磷酸铁锂正极材料平均合售价达每吨12.87万元,到了2023年平均售价已跌至每吨6.25万元,降幅达51.4%,直接导致去年总收入同比下跌近38%,更惨的是,作为主要原材料的碳酸锂,龙蟠科技大多是在高峰时买入。 龙蟠科技在招股文件中也有提到,由于原材料价格下跌导致存货可收回金额减少,因此于去年确认存货减值亏损拨备5.5亿元。 负债高企 另一方面,龙蟠科技的负债问题也越来越严重,过去三年的固定利率银行借款分为约17.6亿元、37.7亿元及79.1亿元,可见逐年上升,而资产负债比率分别为99.2%、112%及239.6%。现金流方面,2021年及2022年经营活动现金净流出8.2亿元及18.6亿元,幸好去年转正,录得14.1亿元净流入,但同期的投资活动现金净流出也高达26.4亿元。 为了持续增加产能,龙蟠科技过去三年通过筹资活动筹集的现金总净额高达94亿元,而这次在港上市集资,也是为了支付新工厂的开支,包括支付印度尼西亚工厂二期,以及位于湖北省的襄阳工厂的新磷酸锰铁锂生产线的部分开支,部分也将用于偿还若干计息银行借款。 今年2月,龙蟠科技终于再传来了好消息,旗下的子公司与韩国动力电池厂商LGES签立长期供应协议,总价值逾70亿元,LGES及其联属公司承诺在2024年至2028年期间向龙蟠科技采购16万吨磷酸铁锂正极材料,如果最后一切顺利,也代表了公司成功出海,有助提升市场份额及收入水平。 龙蟠科技4月份公布了今年一季度财报,情况略为好转,虽然收入同比减少29.2%,只有14.7亿元,但归属上市公司股东的净亏损7,804万元,比去年同期收窄了约65%。投行中金的报告认为,今年一季度资产减值损失影响已逐渐减少,随着公司新增产能开工率提升,业绩逐步复苏,但考虑新增产能转固后折旧费用或有所提升,因此下调今年盈利预测22.3%至3.51亿元,明年盈利预测下调26%至7.3亿元,A股今年的预测市盈率15.2倍,明年7.3倍。 不过,龙蟠科技A股股价在过去一年大跌近一半,现在以巨额亏损的姿态来港上市,要说服投资者并不容易,虽然最近港股有所回勇,但能否以高估值上市尽可能募集资金,还要拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里