万物新生的顺风局：内存涨价 以旧换新和二手交易热潮
第二季度，得益于核心产品销售额近36%的增长，这家回收企业的营收增长32.4%，轻松超出此前的业绩指引 重点： 万物新生第二季度营收增长32.4%，高利润率的消费者业务推动其利润增速达到营收增速的两倍以上。 这家回收企业公布了全球化业务计划，拟利用近期推出的B2B交易平台及ReRe消费者品牌拓展全球市场 阳歌 全球范围的内存芯片短缺让手机和电脑制造商头疼不已,随着成本飙升，大多数厂商被迫涨价，销售也因此受到影响。但电子产品回收企业万物新生（RERE.US）却从中受益。其最新财报显示，随着消费者更多选择以旧换新和价格更低的二手产品，公司在第二季度录得了近年来最强劲的营收增长。 与此同时，万物新生也试图证明中国的出口优势不仅限于新产品——公司制定了将中国二手手机及其他电子产品出口至全球的详细路线图。随着这项工作不断推进，公司在6月份实现了一个里程碑：当月海外销售额突破1.2亿港元（1,530万美元）大关。 万物新生的发展遵循了很多中国企业的典型模式：通常从细分领域起步，随后在国内拓展业务范围和销售网络，最后再推向全球。公司成立于2011年，最初主要作为中间商收购二手手机等电子产品，然后主要转售给其他商户。在发展过程中，公司发现翻新设备的销售比直接转售二手商品的利润率更高。此外，相较于出售给商户，直接面向消费者的销售模式也能带来更高的利润率，因此近年来公司一直将其作为重点业务。 得益于此，自2021年上市以来，公司保持了20%以上的稳健营收增长，并于2023年首次录得季度GAAP净利润，一年后又首次录得季度GAAP营业利润。公司在今年第二季度延续了这一增长势头，报告当期营收同比增长32.4%，达到66.1亿元（9.74亿美元）。这个数据不仅创下历史新高，而且轻松超出了公司此前最高63.4亿元的营收指引。 在总营收中，产品销售额增长35.9%，达到61.9亿元，占比94%，其余部分则来自服务收入。 强劲的增速在很大程度上受益于新手机销量的下滑，而导致销量下滑的原因正是存储芯片价格的飙升。根据IDC的数据，第二季度中国智能手机新机出货量同比下降4.3%至6,600万部，连续第五个季度出现下滑。万物新生创始人兼董事长陈雪峰表示，这种疲软已经催生了“对高性价比优质二手手机及其他二手产品需求的显著增长”。 “今年，在新设备销售逆风的背景下，品牌电商平台和线下零售商优先投资以旧换新计划，使得二手消费电子产品的C2B回收更加高效，”他表示，“凭借强大的采购渠道和便捷的回收履约，我们建立了一个行业领先的供应基地，并进一步巩固了我们在二手价值链上的供给侧优势。” 万物新生继续扩大直接面向消费者的业务。该业务近年来增长迅速，并有望在不久的将来贡献超过一半的产品销售额。本季度，合规翻新产品的销售营收同比增长87.8%，使直接面向消费者的销售额占当期整体产品营收的比例达到48.8%，较上年同期的34.4%提升了逾14个百分点。 新方向 但最新财报中最引人注目的，或许是万物新生开拓国际市场的计划，公司估计全球二手市场的年销售额可能超过1,000亿美元。上个月，公司在中国香港开设了首家ReRe品牌的C端海外门店，并推出了FoneSquare B2B交易平台，并公布了其首个详细的海外发展路线图。 在第二季财报电话会议上，陈雪峰表示，公司的国际业务重心将放在FoneSquare上，目标是在未来让此类B2B业务占其海外营收的90%左右。他补充道，公司的目标是在三年内将FoneSquare打造成全球版的拍机堂市场（后者是公司在国内市场的主要B2B交易平台）。 陈雪峰表示，公司在香港已建立起涵盖质检、运营和销售的成熟B2B体系。“我们计划今年下半年开始在迪拜建设新的区域运营能力，”他说，“FoneSquare已在香港的应用商店正式上线，我们计划逐步拓展至迪拜等中东市场以及马来西亚等东南亚市场。” 在国内市场方面，万物新生的业绩显示，得益于聚焦直接向消费者销售的策略，公司继续保持着较高的盈利能力；这一策略的实施离不开其庞大的实体门店网络以及不断壮大的上门履约团队。在今年 “618”前后，该团队规模达到3,000人，较3月底的2,248人大幅增加。但管理层补充称，此后团队规模已从最高峰回落，表明公司能够灵活调整人员数量以适应市场需求。 实际上，公司在本季度缩减了门店数量。管理层指出，这是经历快速扩张期后的“常规商业操作”。公司还尝试了奢侈品和运动主题门店，以推广过去两年发展起来的二手奢侈箱包和黄金等非电子品类。这项被万物新生称为“多品类”的业务在第二季度实现了30%以上的营收增长，其中二手奢侈品强劲的增长抵消了黄金产品销售额的下降。 随着直接面向消费者业务的强劲增长，万物新生自营（1P）业务的毛利率从上年同期的13.2%上升至15.7%，带动其整体Non-GAAP（非公认会计准则）营业利润率同比提升69个基点，达到3.1%。利润率的改善使其调整后营业利润同比增长70%，达到2.06亿元，同时净利润增长78.6%，达到1.29亿元，两者的增速均达到当期营收增速的两倍以上。 作为一家专业的回收企业，万物新生高度重视ESG（环境、社会和治理），并在6月份发布的最新ESG报告中披露了相关进展。报告显示，公司2025年范围1和范围2的温室气体排放强度较上一年降低了9.5%，目前正致力于实现到2030年范围1和范围2排放强度较2024年基准降低35%的目标。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
周大福上季零售额年增15.1%
珠宝零售商周大福珠宝集团有限公司（1929.HK）周四公布，截至6月底止2027财政年度第一季度，集团零售值按年增长15.1%。 分地区看，中国内地零售值增10.7%，香港、澳门及其他市场则大增44.8%，分别占集团零售值83.6%及16.4%。 期内，内地直营店同店销售增19.6%，加盟店增15.7%；香港及澳门同店销售增41.7%，其中香港升35%，澳门升64.6%。金价回软刺激黄金需求，内地及港澳计价黄金首饰同店销售分别增38%及63.7%，但内地定价首饰同店销售下跌1%。 公司表示，品牌转型及产品升级带动客单价上升，4月推出的“万相系列”季度零售值超过8.7亿港元。集团同时继续调整门店网络，季内在内地净关闭258个周大福珠宝零售点；截至6月底，集团零售点总数为5,434个。 周大福股价周五平开，至中午休市报12.22港元，升2.32%，该股过去六个月仍跌12.7%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
受益于金价上涨 六福首季销售增三成
珠宝商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周四公布今年一季度销售表现，整体零售值同比上升32%，零售收入（不包括加盟店）更是增长43%，期内同店销售增长39%。 今年初金价大幅飙升，六福的黄金及铂金在所有产品的零售值占比方面，同比上升6个百分点至82%。 一季度的门店总数减少148家，而截至今年6月底，全球共有门店2,857家，其中自营店的六福珠宝有157家。在海外的分店则新开两家，分别位于新加坡及越南。 公司表示，金价走势虽有波动，但消费者已渐适应高金价，故未对销售构成显著影响。随着内地新黄金增值税政策实施，港澳市场与内地市场的产品价差扩大，将吸引更多消费者前往港澳购买黄金饰品，有利于这些地区的零售表现。 周五六福平开报23港元，公司股价较过去一年高点下跌超三成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
万物新生营收加速增长 利润创新高
今年第一季度，随着向消费者直售的力度加大，公司录得了近三年来最快的营收增长 重点： 万物新生第一季度营收增长32.4%，为近三年来最快增速，并在该期创下non-GAAP利润新高 这家专业回收商通过增加直接回收和销售来提升利润率，其中对消费者的直销占其产品销售额近一半 阳歌 专业回收商万物新生（RERE.US）近期通过精准聚焦以旧换新场景来提升回收业务，从而提升运营效率。其5月19日公布的最新季报显示，公司在2026年第一季度创下利润新高，并实现近年来最强劲的营收增长。 万物新生成立于2011年，早年致力于提升回收和销售二手商品的能力，尤其是智能手机回收业务。随着业务发展，它越来越注重提升效率和盈利能力，采取了一系列措施，例如增加毛利率更高的产品翻新业务，而不是仅仅转售回收的手机。 公司还发现，它可以利用国内顶级回收商的品牌地位，拓展到原有电子产品以外的其他产品类别，把业务延展到包括黄金、奢侈品包袋甚至名酒等其他领域。 以上这些努力推动公司在2023年首次实现净利润，随后在2024年首次实现营业利润。此后，万物新生持续报告这两项利润指标创下新高，包括其第一季度的最新non-GAAP（非通用会计准则）净利润为1.4亿元（2,060万美元），较上年同期的7,800万元提升79.6%。其季度non-GAAP营业利润增长了70.2%，达到1.9亿元。 这些增长部分得益于更高的利润率，万物新生报告称，其第一季度调整后营业利润率同比上升了69个基点，达到3.1%。 第一季度公司营收同比增长32.4%，达到61.6亿元，为2023年第二季度以来的最快增速。在总营收中，产品销售营收增长34.4%，达到57.3亿元，占营收的93%。随着直销力度加大，合规翻新产品销售额在该季度飙升了150%。第一季度中，对零售消费者的产品销售额占产品总营收的比例提升至45.1%，较上年同期33%的产品营收占比上升了12.1个百分点。 公司的多品类业务涵盖了诸如黄金、奢侈品、名酒等类别，也取得了81.5%的GMV（商品交易总额）增长。黄金的表现尤其亮眼，其GMV增长83.3%，同时奢侈品增长58.8%。 “在对消费者直售占比提升的过程中，我们更充分地捕捉到零售的价格走势，以此向回收端传输，支持我们为用户提供更好的回收价格体验、形成更强的价格优势、为终端用户创造更大的价值。”万物新生创始人兼CEO陈雪峰在公司的财报电话会议上表示。 投资者对这一普遍向好的趋势给出了积极反馈，在业绩公布后的两个交易日内，将万物新生的股价推高了15%。该股目前2026年non-GAAP市盈率（P/E）约为10倍，分析师预计公司在2026年全年能取得6.5亿元的non_GAAP净利润。 线下布局 万物新生的直售战略是其不断提升盈利能力的一大支柱，这个战略的逻辑基础是消费者在购买二手商品之前，往往喜欢亲眼见到产品。随着中国经济增长放缓以及消费者在支出上变得更加谨慎，越来越多人更加愿意购买二手商品。但产品质量始终是一个主要考量因素，万物新生通过其标准化的质检、分级以及翻新能力来解决这一问题。 为了迎合消费者在购买前希望直接体验产品的需求，万物新生在过去几年里一直致力于建立其全国性的线下门店网络。截至3月底，其线下网络已增长至2,156家门店，较上年同期的1,886家增长了14%。在财报电话会议上，公司重申了其长期计划——将其门店数量增加一倍以上，达到5,000家左右。 出于类似目的，万物新生还在快速扩张其上门交付团队，该团队会前往买家家中，让他们在购买前看到并使用产品。截至3月底，该团队规模从上年同期的1,765人扩大了约27%，达到2,248人。 “上门交付团队的规模扩张促使面对面交付比例达到 80%，以爱回收的履约能力和品牌与用户建立联结与信任。”陈雪峰表示。“预计在大促和品牌旗舰机发布等业务旺季，我们将探索采用弹性运力方案，重点提升高峰期的面对面交付时效和用户体验。” 万物新生并没有将二手手机交易商排除在其重要客户群体之外，并指出截至3月底，旗下负责该业务的拍机堂平台上，注册商家数量同比几乎翻了一番，达到近200万。与此同时，在小微买家涌入的推动下，注册签约买家的数量激增了120%以上。 公司的另一个潜在增长领域是海外市场。万物新生此前已在日本和瑞典试水了合作，并在去年透露，它有更大的计划——通过跨境电商向海外买家销售中国货源的二手电子产品。万物新生透露，其第一季度的海外营收同比“实现了快速增长”，峰值月营收接近5,000万元。 万物新生还暗示，它可能会建立自己的海外业务网点，陈雪峰表示，公司正在“进一步探索将国内积累的能力推向海外市场”。这些举措可能包括在其他国家发展其履约能力，以及引入部分自动化技术。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：中国黄金国际首季多赚1.75倍创历史新高
中国黄金国际资源有限公司（2099.HK）周五公布，截至2026年3月底止第一季度，收入按年大增66%至4.53亿美元，创季度新高；净溢利按年急升1.75倍至2.36亿美元，首次单季突破2亿美元，亦创公司历史新高。 期内，黄金总产量按年减少22%至34,820盎司，但受惠金价急升，长山壕矿黄金平均实现售价由每盎司2,886美元升至4,832美元；铜总产量则微增至3,750万磅，甲玛矿区铜平均实现售价由每磅2.54美元升至4.54美元。矿山经营盈利按年升1.49倍至2.93亿美元。销售成本占收入比例亦由57%下降至35%。 管理层表示，公司首季再创历史最佳单季盈利，主要受惠金属价格高企及营运稳健，带动收入与盈利同步增长。甲玛矿区副产品收入增加，加上融资成本下降，亦推动盈利改善。 中国黄金国际股价周五高开低走，至中午休市报164.2港元，跌0.24%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：金价急升猛涨 万国黄金去年赚14亿
黄金开矿商万国黄金集团有限公司（3939.HK）周四公布2025年业绩，去年收入同比上升68.5%至31.6亿元，盈利大升135.5%至13.5亿元。 万国黄金表示，盈利大幅上升主要是黄金价格急升，公司因销售高溢利率的金锭及金精矿，带来更高的利润。去年的毛利率高达74.3%，同比上升21.1个百分点。 公司展望，在全球秩序的重构以及美国债务高企下，有利贵金属价格走势，相信就当前情况，贵金属及工业金属的上涨将持续。 周四万国黄金开市跌4.7%报13.8港元，过去一年股价上升315%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
金价愈升业绩愈差 梦金园错在哪里？
上市不足一年半的梦金园，业绩表现失色，公司刚发布盈利警告，预告去年盈利最高下跌近六成 重点： 去年公司收入上升但盈利大幅下跌 期内因对冲金价导致庞大亏损 刘智恒 过去一年黄金市场牛气冲天，金价迭创新高，黄金行业上至开采金矿，下至黄金零售，无不迎来佳绩，然而经营黄金饰物零售的梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（2585.HK）却预告了一份反高潮的业绩，盈利非但没有上升，反而出现大幅倒退。 梦金园在盈利警告中透露，2025年的收入介乎197亿元至227.7亿元，同比由持平至增长16%。不过，盈利则大幅下跌50%至59%，即只有7,700万元至9,400万元。 金价节节上升，接连破位情况，梦金园却在2024年底上市后，业绩连续倒退，2024年全年赚1.89亿元，同比下跌17.8%，2025年中期更出现亏损7,009万元，虽然最终全年扭亏为盈，但实际同比倒退最高近六成。 梦金园出了什么问题？ 原来，一切问题源于集团订立的Au(T＋D)合约及黄金租赁，梦金园预期去年在此录得损失介乎8.98亿元至10.97亿元，亏损较2024年扩大43%至75%。 所谓Au(T＋D)合约，是上海黄金交易所的黄金“现货延期交割”合约，透过保证金买卖，可做多亦可做空，兼具现货和期货特征。至于黄金租赁，就是向银行（或平台）租借实体黄金，到期后归还，并支付利息。 一直以来，梦金园通过黄金租赁及订立 Au (T+D) 合约，为黄金采购提供对冲。但不幸地，除了2021年能从中获利8,860万元外，2022至2024年分别亏损2.09亿元、3.7亿元及6.27亿元，连同去年中的亏损，几乎从未在此取得任何收益，兼且每况愈下，越亏越多，以致连年拖累盈利表现。 业绩愈差股价愈升 公司虽发布盈利警告，但自二月开始，股价拾级而上，到公布盈利警告当天，股价非但不跌，反飙升近12%，收盘见24港元的历史高位，为何业绩愈差，股价却愈升？深入分析，不难看见端倪。 要知道，梦金园为了制造黄金产品，库存了大量黄金，为对冲风险，于是订立大量Au(T+D)合约。这些库存的黄金，在金价大涨下虽然水涨船高，但价值上升了的库存品，需要成功销售后才能反映出来。 当升值了的黄金产品在去年下半年陆续出售，抵消了Au(T+D)与黄金租赁的亏损，因而解释了为何中期业绩亏损，全年业绩反而可扭亏为盈。虽然去年的业绩同比仍大幅下挫，但从亏损到盈利，市场看见公司的曙光，投资者自刮目相看。加上黄金价格升势凌厉，之前公司股价因业绩下滑而受压，现时对冲亏损问题缓和，股价出现一个报复性反弹。 另外，梦金园的海外业务亦初见成绩，去年全年收入介乎3.07亿至3.74亿元，相对公司全年收入虽微不足道，但其增幅却达到119%至167%。 海外收益倍增，公司强调：“主要是受益于海外布局不断完善，区域市场开拓见效。”因此，海外业务有机会开辟一个新市场，或成公司未来一个可观的增长亮点。 毛利率低绝同行 曙光虽初现，梦金园自身的问题仍要注意，最致命是公司的毛利率一直低企，2023及2024年分别只有5.3%及6.8%，到去年中期虽有所上升，亦只有7.7%。 相反，竞争对手周大福（1929.HK）的毛利率在20%至23%、六福（0590.HK）约在25%、周生生（0116.HK）则达28%，均远远高于梦金园，更别说高达41%的老铺黄金（6181.HK）。长期毛利率仅单位数字的梦金园，盈利能力相对同业来说，实在相差太远。 毛利率低，与公司侧重黄金产品不无关系，黄金产品所赚的是零售差价及加工费，许多同业为提升盈利，同时兼售珠宝及钟表。可梦金园黄金珠宝及其他黄金产品占总收入近97%，K金首饰、镶钻珠宝及其他产品占比只有3%，毛利率低企的产品占比大，是梦金园盈利能力长期低企的另一原因。 靠卖黄金产品的梦金园，要在统一标准的黄金价格下提升产品售价，要不就像海外黄金珠宝商，卖的是品牌及高雅的设计，要不就像老铺黄金，卖的是工艺及打造技术，前者收取到品牌溢价，后者则赚取高超手艺费用。然而，梦金园暂时仍未能做到这两点，股票似乎只适合炒落后，或进行投机性买卖而已。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
