零售市场放缓 多点数智上市有隐忧?

这家为传统和电子商务零售商提供云服务的公司,一季度仅录得1.6%的营收增长 重点: 多点数智一季度营收增长大幅放缓,如果没有创始人强大的商业关系,很可能出现收缩 这家为传统零售商和电子商务公司提供云服务的供应商表示,预计将于明年实现收支平衡 阳歌 零售云服务供应商多点数智有限公司看来分秒必争,该公司在更新的赴港IPO初步招股文件透露,它正在迅速耗尽有限的现金储备。与国内零售巨头物美关系密切的这家公司,预估其目前的财力只够为未来12个月的运营提供资金。 这使得完成IPO变得愈发重要,因为根据上周四提交的最新招股说明书,上市可能会明显增加公司的现金储备,截至3月底,其现金储备仅为4.77亿元。只有一个问题,那就是多点数智的业务进展并不快,自去年12月第一次提交招股说明书后的6个月里,业务发展速度急剧放缓。 但多点数智表示情况可控,它正在通过专注于利润率最高的业务和控制成本来改善业绩。因此,它预计到明年将实现盈亏平衡,而这理论上应该会让其现金状况保持稳定。 我们稍后再来看看多点数智最新的财务数据,由于今年一季度业务急剧放缓,这些数据看起来不大好看。但首先我们来看看该公司的估值,如果最后真的完成了上市,其估值似乎会大幅下调。 据报道,多点去年11月完成新一轮融资时估值为213亿元。这个数字,加上2022年15亿元的最新收入,使它的市销率高达14.2倍,如果该公司的收入仍像2019年至2021年期间那样,每年都翻一番,这个市销率可能还说得过去。 但那些令人兴奋的增长可能已经成为过去,至少从它今年一季度营收同比增幅1.6%的乏力表现来看(从上年同期的3.84亿元增至3.9亿元),是这样的。 相比之下,竞争对手金蝶国际(0268.HK)的市值略高,为360 亿港元(327亿元),目前市盈率为6.7倍,或者说大约是多点数智按照去年11月的估值计算出的市销率的一半。规模较小的微盟(2013.HK)市值107亿港元,市盈率更低,为4.8倍。 因此,介于金蝶国际和微盟之间的市销率似乎是合适的,或许在5.5倍左右,如此一来,多点数智的市值约为82.5亿元,略高于去年11月媒体报道的市值的三分之一。该公司筹集的现金,可能也会远低于它首次考虑在纽约IPO时据称拟募集的5亿美元(36亿元),其时为2021年,它正处于强劲增长时期,但此一时非彼一时了。 多点数智只为赴港上市指定了瑞士信贷和招银国际这两家承销商,这或许就反映出了其最新IPO计划规模缩小,希望低调行事。相比之下,据当时的媒体报道,它在2021年推出的最初的上市计划,吸引了知名度高得多的高盛、摩根大通和美国银行三巨头。 所有这一切都表明,多点数智IPO计划的未来之路可能不会平坦,而且几乎可以肯定的是,最后会有一个低得多的估值。 业务放缓 话已至此,我们将在本文后半部分仔细研究多点数智的最新财务状况,可见近来业绩放缓。该公司并不是唯一一家,许多其他零售商相关公司也报告称,由于中国消费者在当前经济环境下愈发谨慎,业绩也出现了类似的放缓。 正如我们之前提到的,该公司一季度总收入同比仅增长1.6%,较2022年44%的增长大幅放缓。 多点数智有三大收入来源:面向传统实体零售商基于云的软件即服务(SaaS)、面向电子商务公司的类似服务,以及广告和营销服务。 面向传统零售商的服务,无疑占了其收入中最大的一块,去年约占总收入的60%。这部分业务在2022年翻了一番,从一年前的4.39亿元增至8.81亿元。但今年一季度增速大幅放缓至仅25%,达到2.67亿元,而去年同期为2.14亿元。 但这依然比电子商务服务好得多,后者在2022年全年增长10%左右后,今年一季度收缩了31%,仅为8,300万元。一季度广告和营销服务也收缩了大约18%,至4,000万元,是该公司收入占比最小的一块。 多点数智让核心的传统零售业务保持增长的能力,并不令人意外,因为其前五名客户中的四家(包括物美超市)均由物美创始人张文忠控制,他还持有多点数智58%的股份。电子商务业务大幅下滑,可能反映出这些客户与多点数智不存在类似的联系,只是单纯为了节省成本而放弃该公司的服务。 虽然经济环境不断恶化,但由于控制了促销支出,并失去了通常利润较低、更有可能放弃这类服务以节约成本的较小客户,多点数智一季度的毛利率从上年同期的40.6%显著提高到46%。 虽然毛利率有了改善,但多点数智一季度的净亏损从上年同期的2.47亿元增至3.42亿元,主要原因是其可转换优先股价值的增加。正如我们之前指出的,该公司在招股说明书中表示,预计明年将实现收支平衡。 虽然整体情况看起来不是那么光明,但该公司的一个潜在亮点是它的国际业务,在其最近进入的波兰和柬埔寨市场,该业务增长迅速。但这块业务仅占多点数智一季度营收的6.7%,并且其中大部分来自香港。 总而言之,由于在具有高度可扩展性的零售商云服务市场中的地位,多点数智看起来是一个不错的赌注。但中国零售市场疲弱,加上该公司对其创始人关系的依赖,或抵消以上积极因素,如果完成IPO,对其股票的需求恐怕未必太大。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里