峰岹科技收购荷兰芯片商 在地缘政治风浪中前行
中国领先的无刷直流电机芯片制造商峰岹科技宣布，计划以1.18亿美元收购中荷合资企业Sciosense 重点： 峰岹科技计划收购传感器芯片设计商Sciosense，该公司采用无晶圆厂模式，客户包括奔驰、宝马及特斯拉 Sciosense是一家于2019年成立的中荷合资企业，当时中国投资者正以低价收购欧洲高科技资产 谭英 峰岹科技（深圳）股份有限公司（1304.HK；688279.SS）9月30日公告，计划收购荷兰环境及超声波流量传感器设计商Sciosense。公告发布得颇为低调，翌日便是中国为期一周的国庆假期。 若在以往，这家电机驱动控制集成电路（IC）制造商，或许会高调宣布这宗逾1亿美元的交易，向外界展示自身的技术实力与财力。但如今时移势易，紧张的地缘政治气氛，已令中国与西方之间的大型高科技并购几乎停顿。 尽管如此，这宗收购看来与峰岹科技的业务相当契合，可让公司在无刷直流电机控制产业链中，拓展智能元器件业务。Sciosense是一家荷兰企业，收购亦可让峰岹科技接触其欧洲客户群。 这或许解释了投资者为何对收购计划抱持审慎支持的态度，峰岹科技股价在公告发布后的五个交易日上升5.4%。 交易总额最高为1.18亿美元，包括6,080万美元的固定对价，以及按业绩厘定、最高3,500万美元的浮动对价。作为交易的一部分，峰岹科技亦将承接Sciosense的2,220万美元债务。 Sciosense是一家合资企业，51%股权由一家有限合伙企业持有，该企业受专注芯片投资的中国私募股权公司北京智路资产管理有限公司控制。其余49%股权由奥地利智能传感器制造商艾迈斯欧司朗（AMS.SW）持有。 从业务组合来看，这宗收购相当契合。峰岹科技可取得Sciosense的传感器技术及全球客户资源，包括奔驰、宝马和特斯拉等客户。与此同时，Sciosense亦可借助峰岹科技雄厚的财力，以及在中国的客户基础。 拓展全球业务 峰岹科技去年逾90%的收入来自中国，在总收入7.74亿元人民币（下同）中，本土市场贡献7.18亿元。对于Sciosense擅长的传感器业务，峰岹科技仍是新手，直到今年上半年才首次实现这类产品的收入。 这宗交易亦有望改善Sciosense成本偏高的问题，这一直拖累这家荷兰公司的盈利。峰岹科技在公告中表示，Sciosense长期依赖成本高昂的欧洲代工体系生产芯片，加上当地人工成本高企，最终拖慢产品研发步伐，并压低盈利。 峰岹科技去年在香港首次公开募股筹资24.7亿港元，有充裕现金支付这宗交易。截至去年底，该笔筹资款中仍有7.4亿港元可用于战略投资及收购。公司的集成电路主业亦表现良好，今年上半年收入同比增长50%至5.61亿元，利润增长71%至1.99亿元。 峰岹科技在全球电机市场中处于幕后的关键环节，生产无刷直流电机驱动芯片，通过电磁作用驱动电机旋转，应用范围涵盖家电、电动车、无人机及智能机器人。 2024年，中国无刷直流电机驱动芯片市场规模达96亿元，年增长率超过20%，峰岹科技占其中4.8%。全球同类芯片市场规模则达307亿元，是中国市场的三倍多，显示这宗收购可为峰岹科技带来拓展国际业务的空间。根据招股书，峰岹科技亦是该领域前10大供应商中唯一的中国企业，同列榜上的还有德州仪器（TXN.US）、英飞凌（IFX.DE）及意法半导体（STM.US）等全球巨头。 壮大传感器业务 Sciosense今年上半年收入为1,650万欧元，将大幅充实峰岹科技刚起步的传感器业务，后者今年上半年仅实现6,000元收入。不过，Sciosense继去年亏损300万欧元后，2026年上半年再亏损100万欧元，这一点则不那么乐观。 商界领袖或许鲜少会反对这宗交易，但在当前中欧关系紧张的气氛下，政界未必持相同看法。欧洲领袖一直警告，随着中国企业转向更多高科技制造业，欧盟科技产业可能很快面临“中国冲击2.0”。欧盟亦希望缩减对华庞大的贸易逆差，去年该逆差创下3,600亿欧元新高；同时更严格审查来自中国的外国直接投资（FDI），以保护战略产业。 出于上述忧虑，欧盟自去年12月起便开始讨论，对中国投资欧洲科技产业施加新的限制。欧盟贸易专员马罗什·谢夫乔维奇本周率团访问北京期间，也可能讨论这项议题。 欧盟没有统一机构审查外国企业在境内的收购，其27个成员国各自设有外国直接投资监管框架。 尽管如此，在涉及中国企业的境内活动上，荷兰正是承受华盛顿强大压力的典型欧盟成员国。华盛顿曾向荷兰施压，要求阻止阿斯麦向中国出售最先进的芯片制造设备；去年亦施加类似压力，要求芯片制造商安世半导体更换管理层。安世半导体总部位于荷兰，但由一家中国企业持有。 海牙战略研究中心在7月的一份报告中，认为荷兰半导体产业“面临中国境外干预的极高风险”。报告呼吁，更严格审查敏感芯片设施的人员，并设立公私合营基金，替换“高风险”外国硬件，所指的想必是中国制造的硬件。 Sciosense成立于近期紧张局势出现之前，由中方提供资金，欧洲伙伴提供技术。其成立之时，正值一个10年时期的尾声。总部位于伦敦的欧洲改革中心（CER）形容，这段时期是“欧洲向中国大甩卖高科技企业，让中国投资者得以低价取得知识产权、专业技术及供应链影响力”。 据欧洲改革中心称，2000年至2023年间，中国国有银行及官方债权人向欧盟投入约1,380亿欧元，主要流向关键基础设施、矿产及高科技领域。收购对象包括Silex、Okmetic、LFoundry及安世半导体。2022年俄罗斯入侵乌克兰后，欧盟开始收紧限制，尤其针对并购交易。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
硬蛋押注“Token工厂” 再度借力AI转型
由电商转型而来的硬蛋，希望成为高科技基础设施运营商，为目前以芯片分销为核心的业务注入新动能 重点： 硬蛋推出“AI Token工厂”，向高科技企业提供算力服务 这家芯片分销商拓展AI芯片业务已见成效，预计2026年上半年收入最高或同比翻倍 梁武仁 若要问硬蛋创新（0400.HK）最擅长什么，那答案就是迅速追上重大科技浪潮。 公司早于2014年以科通芯城之名在香港上市，当时主要向企业销售通用电子元器件。为把握先进科技快速崛起带来的机遇，公司于2019年重组，将业务重心转向集成电路（IC）批发分销及人工智能物联网（AIoT）服务，并于2022年更名为硬蛋创新，以“硬蛋”这个名称体现新的企业定位。 生成式AI席卷全球之际，硬蛋创新上月宣布展开最新布局，建设一座“垂直AI Token工厂”。公司公布这项新业务时表示，已取得超过10亿美元的意向订单。这听起来相当可观，但其中有多少最终能转化为实际收入，仍有待观察。 硬蛋创新目前大部分收入来自芯片分销，以及定制硬件设计等技术服务，使其在把握当前AI热潮方面处于有利位置。 公司上周五表示，预计今年上半年录得收入120亿元至140亿元，同比增幅最高达100%。公司估计，期内经营利润较去年同期的2.756亿元增长60%至100%。管理层将利润大幅增长归因于人工智能数据中心及机器人等前沿应用对硬件的强劲需求。 投资者似乎认同公司转向以AI产品和服务为核心的发展方向。硬蛋创新股价过去一年累计上涨85%，轻易跑赢香港大市。 如今，硬蛋创新押注随着AI革命加速，真正能够持续创造价值的环节，正由销售AI硬件转向提供算力。尽管名称容易令人产生联想，公司的AI Token工厂与去年大部分时间备受投资者追捧的加密货币、区块链或数字货币并无关系。在AI领域，Token只是模型处理及生成数据的基本单位，例如一小段文字、代码或视觉数据。 硬蛋创新计划透过Token工厂，为人形机器人、自动驾驶汽车及垂直AI模型等领域的企业客户提供专业化的全栈算力基础设施。公司实际上是把自身定位为一家高科技公用事业运营商，按照完成的运算工作量向客户收费。 硬蛋创新目前的主业是传统芯片分销，本质上是一门低毛利的批发中介生意。分销商大量采购产品，再以幅度有限的一次性加价转售。这种商业模式也反映在公司的盈利能力上，硬蛋创新去年的毛利率仅约7%。 相比之下，AI Token工厂模式把同一批芯片转化为公司自有的基础设施，由硬蛋创新保留硬件所有权，并以持续服务的方式出售算力产出。公司不再只于硬件出售时赚取一次性利润，而可在设备整个使用周期内持续收取毛利率较高的服务费。 硬蛋创新还可向既有的逾1万家企业客户交叉销售新的AI Token服务，把硬件买家转化为持续使用其算力的客户。透过让现有客户以按用量付费取代高额的前期硬件投入，硬蛋创新至少在初期几乎无须付出客户获取成本，便可扩大其算力平台。 转型考验运营能力 不过，这项业务转型说来容易，做起来却未必如此。运营算力基础设施所需的能力，与传统硬件批发截然不同。芯片分销高度依赖采购物流及贸易融资，而运营分布式算力平台则涉及电力供应管理及其他成本高昂的资源配置，需要另一套专业能力。 硬蛋创新计划以混合模式部署Token工厂的算力，结合自有数据中心集群，以及分布于境内外的第三方算力节点。不过，要在如此分散的网络中维持稳定运行及较高使用率并不容易；一旦算力利用率略低于特定水平，经营利润率便可能迅速受压。 此外，高性能AI芯片价格高昂，需要投入巨额前期资本开支，可能加重公司的资产负债表压力。财务影响还不止于此。随着性能更强、速度更快的新产品每隔12至18个月推出，AI芯片的价值也会迅速折旧。这意味着硬蛋创新需要开始在利润表中确认折旧费用，侵蚀其净利润。 硬蛋创新大力宣传的首批订单储备，质量同样值得审慎看待。逾10亿美元这个吸睛数字听来相当亮眼，但公司目前取得的只是没有约束力的“意向服务订单”。公告正式表述为逾10亿美元的意向订单。 公司能否把这些意向转化为正式协议，并无保证。高科技行业向来波动剧烈，企业烧钱速度快，商业模式能否长期维持亦存在不确定性。若硬蛋创新锁定的AI初创企业难以扩大规模或取得融资，其按使用量计费的Token需求可能迅速消失。 更明显的是，硬蛋创新正在进入一个由阿里巴巴、腾讯及百度等科技巨头旗下大型超大规模云服务商主导的市场。公司若要站稳脚跟，便需凭借在机器人及物联网领域的经验，开拓专业AI算力调度商的细分定位，而不是在通用云算力上正面竞争。 硬蛋创新目前的市盈率（P/E）约为23倍，对一家硬件批发商而言估值偏高。相比之下，电子元器件分销商芯智控股（2166.HK）的市盈率仅约11倍。这项估值溢价很大程度来自硬蛋创新过去一年的强劲股价涨幅，而目前的差距也反映投资者正押注公司具备成功转型的能力。…
简讯：国民技术首季收入升近三成 亏损收窄
平台型集成电路设计公司国民技术股份有限公司（2701.HK; 300077.SZ）周四公布， 2026年第一季收入约3.95亿元，按年增长29.9%；归母净亏损收窄至1,574.5万元，较去年同期亏损改善约26.3%。 扣除非经常性损益后的净亏损为2,162万元，按年收窄15%；经营活动现金流净流出约1,669万元，较去年大幅改善80%。期末总资产升至45.15亿元，按年末增长26.5%，股东权益更大增89%，反映资本实力明显提升。 业绩改善主要受惠于集成电路及负极材料业务收入显著增长，带动整体营收上升，同时销售额增加亦推动毛利改善。此外，公司录得公允价值变动收益增加，但亦受应收账款变动及存货跌价影响，出现信用及资产减值损失扩大。 国民技术股价周五高开，至中午休市报12.44港元，跌3.57%。该股上月在港股挂牌以来，累升约15%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：国民技术港股挂牌 半日升一成半
平台型集成电路设计公司国民技术股份有限公司（2701.HK; 300077.SZ）周一在港交所上市交易，开市升32%，至中午休市报12.52港元，较招股价高15.92%。 公司公布，是次全球发售9,500万股，发售价10.8元，集资净额9.44亿元（1.21亿美元），香港公开发售接获130.83倍超购，国际发售录得1.51倍超购。 国民技术主要为各类智能终端提供控制芯片及系统解决方案，产品包括微控制器（MCU）、安全芯片、射频芯片及电池管理芯片。去年首9个月，公司收入9.6亿元，按年升16.7%，净亏损收窄54.4%至7,574.6万元。 公司拟将所得款项净额约50.8%用于研发，包括高性能MCU、多协议通讯及车规级晶片等；9.2%用于升级现有产品；15%用于战略投资及收购；15%用于偿还银行贷款，其余约10%作营运资金及一般用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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峰岹科技收购荷兰芯片商 在地缘政治风浪中前行
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