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这家区域性银行今年上半年净利润增长3.8%，远低于资产扩张速度，凸显强烈的息差压力 重点： 截至今年6月末，徽商银行资产总额同比增长约17%，但营业收入仅微增2.2%，净利润上涨3.8% 中国央行为刺激经济持续降息，银行业面临严峻息差压力 梁武仁 在超长经济放缓周期冲击下，中国银行业多重承压。纵然使尽浑身解数，如今也难以交出亮眼成绩单。以华东地区重要城商行徽商银行股份有限公司（3698.HK）为例，该行上周五试图通过盈利预告“解释”最新利润增长，但困扰全行业的沉疴痼疾依然待解。 这份公告让投资者提前一睹今年上半年徽商银行的财务表现，用“积极”字眼制造利好氛围，似以巨额利润增长相诱。 细读公告，恐难掩失望。虽然截至6月末，该行资产总额较年初劲增约12%，较上年同期增约17%，主体贷款业务扩张迅猛，但上半年以贷款利息为主的营业收入，仅同比上升2.2%至210亿元，净利润微升至93亿元，涨幅仅3.8%。 徽商银行以华丽辞藻“解释”中报业绩，将“向好业绩”归因于“始终坚守金融本源，全力服务实体经济”，还罗列诸多成绩。 资产扩张与利润增速的巨大鸿沟昭然若揭：在央行连续降息刺激经济的背景下，该行信贷业务息差承压明显。 净息差压力并非徽商银行独有。中国银行业衡量利差的净息差（NIM）指标已整体承压多时。理论上来说，利率下行可降低存款成本以维稳息差，但同业白热化竞争等因素正影响这种动态平衡。 经济不振时，贷款需求趋弱，银行间竞相杀价争夺优质客源。为吸引更多借款人，尤其是财务状况良好的客户，银行会下调贷款利率，但这会侵蚀其利润空间。自2019年（疫情前的最后一年）以来，竞争因素对中国银行业的影响日益加大。当年，监管机构引入了一套机制，使贷款利率与市场需求更加紧密地挂钩。 去年，徽商银行净息差较2023年缩窄17个基点至1.71%，而2019年该指标高达2.51%，显示已苦战息差下行多年。 息差并非当下唯一痛点。经济困境使贷款违约风险攀升，银行风控承压。这一方面，作为华中地区最大城商行的徽商银行，资产质量指标优于中小同业。 截至6月末，该行不良贷款率仅0.98%，较去年末基本持平。相较之下，总资产规模为其一半的宜宾市商业银行（2596.HK）不良率尽管逐年下降，去年末仍达1.68%。泸州银行（1983.HK）的不良率则为1.19%。 徽商银行由十几家银行和信用合作社合并组建而成，其规模优势或有助于在吸引大型、财务稳健企业的过程中，维持较低的不良率。该行主要面向企业客户，而非个人借款人，后者本身风险更高。中国的国有银行主要向其他国有企业放贷来维持较低的不良率，后者在还款出现困难时，通常可获得地方政府或其他国有企业驰援。 借款方承压 然而，财报暗藏隐忧。去年，对困境企业的贷款重组量同比增9%；且潜在劣变贷款，即关注类贷款大增62%，占比升至1.13%，显示客户群经营压力正持续累积。 2020年，该行曾因接管包商银行四家分行引发关注。这家内蒙古银行前年破产，成为二十年来首例被接管的商业银行。这意味着，徽商银行在疫情动荡期既要化解自身风险，又需处置四家包商分行的遗留问题。迟至去年，该行仍向第三方转让约7.01亿元包商系不良资产。 尽管盈利预告成色不足，公告后两个交易日，徽商银行股价仍涨超5%。眼下投资者对任何利润增长都持“饥渴”心态，此轮上涨存在内在逻辑。 不过，徽商银行的估值仍处洼地：市盈率（P/E）仅3倍，市销率（P/S）1.3倍，市净率（P/B）更低至0.3倍。该估值水平甚至不及宜宾市商业银行——后者市盈率达21倍，市销率5.2倍。 市场对徽商银行前景的冷淡态度不难理解：只要经济下行周期延续，任何利润增长，尤其是疲软增长引发的乐观情绪，终将快速消退。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家获百度投资的银行技术服务商去年营收下滑，凸显其客户所处的严峻环境 重点： 深交所创业板上市的宇信科技递交港股上市申请之际，其银行客户正举步维艰 去年营收锐减四分之一，迫使公司通过大幅削减成本维持盈利 　 梁武仁 在银行机构疲于应对低迷的国内经济之际，当前任何与中国银行业相关的投资，都难引起投资者兴趣。 不过，正提交港股上市申请，以对深交所创业板上市地位形成互补的北京宇信科技集团股份有限公司（300674.SZ），却试图实现这一目标。这家百度支持的企业面临的重大挑战，在于如何向投资者证明，协助中国银行业技术升级的业务蕴含巨大潜力，即便这种潜力可能需要数年才能兑现。 银行业本就缺乏吸引力，虽规模庞大却增长乏力。中国经济疲软抑制了个人和企业借贷需求，削弱了银行的业务量。与此同时，银行也需格外审慎放贷，避免陷入不靠谱的借款人引发的违约漩涡。这些掣肘因素挤压利润，从而令银行削减对宇信科技等第三方服务的采购支出。 在最新提交的上市文件中，宇信科技称其财务表现“直接暴露于银行业的固有风险之中”。 宇信科技的最新业绩报告显示，中国银行业持续承压已蔓延至第三方供应商。据公司上周四提交的文件披露，其去年营收缩水约四分之一至40亿元人民币（约合5.57亿美元）。收入主要来源于协助银行运营数字化的服务，客户涵盖中国的“四大行”、央行、以及政策性银行等机构。 在竭力提振贷款业务的背景下，四大行去年合计利润仅微增2%。因央行降息刺激经济导致息差收窄，令业绩雪上加霜。尽管政府多方施策刺激消费，但中国经济环境持续低迷，银行业今年前景仍不容乐观。 尽管去年营收下滑，宇信科技仍通过降本策略实现净利润增长。为支撑盈利，公司今年可能采取更多降本措施，即便这种策略或对长远前景不利。 去年降本的主要举措是研发开支缩减24%，研发支出占运营成本的比重最大。具体而言，宇信科技大幅削减研发人员福利及相关费用，该部分占研发支出超90%。公司解释，全是根据未来规划及业务需求进行的资源调配。 这一举措的前景难言乐观，因宇信科技作为科技企业，需持续提升产品，以维系现有客户并开拓新客源。创新对这家企业至关重要，尤其身处竞争白热化的赛道。在上市文件中，宇信科技自称是中国规模最大的上市银行金融科技服务提供商，但同时指出其市占率仅2%，显示大量竞争者对其业务虎视眈眈。 盈利稳健 即便如此，宇信科技或能吸引追求运营成熟及盈利稳定企业的投资者。公司深耕行业多年，1999年成立，八年后登陆纽约上市，2013年私有化退市；五年后，在深交所的创业板再度上市。目前，百度是其持股3.6%的投资者。 过去三年，宇信科技累计服务客户超1,000家，且持续实现盈利。公司业务确存刚性需求，在当前的中国市场，将技术升级纳入经济刺激组合拳的背景下尤为如此。中国乃至全球银行业，正通过数字化、大数据和人工智能实现降本增效，提升服务与决策质量。 宇信科技上市文件援引的第三方预测，未来五年，全球金融机构科技支出，将以约11%的年均增速增长，2029年预计达9,900亿美元。这对公司及其同行构成重大利好，因为支出中，相当比例预计将流向外部的科技服务提供商。 今年，宇信科技已斩获多个重要项目，包括为某大行伦敦分行开发集数据管理、监管合规及分析功能于一体的平台。 对于缺乏自建数字化能力的中小金融机构，宇信科技的服务具备更强吸引力。今年首季，多家中国地方银行，已采用该公司的升级版聊天机器人软件。 然而，随着客户业务受中国经济放缓冲击，前者的第三方服务采购可能收缩。宇信科技称，拟开拓外资银行业务以对冲风险。不过，目前其海外客户贡献的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以来大幅上涨，目前市盈率达47倍，估值健康，市销率为5倍，表现稳健。相比之下，腾讯支持的基于云的供应链金融软件即服务平台联易融科技(9959.HK)依然亏损，市销率仅3.3倍。四大行A股的市销率也徘徊于3至4倍区间。 宇信科技港股上市能否获得高于同业的估值面临挑战，因为港股的估值通常低于A股市场。据雅虎财经调查的七位分析师预测，公司今年营收有望恢复增长，上升11%至44亿元人。但即便实现增长，上述增幅仍远低于2023年的水平。 如此平淡的前景，或难让投资者青睐宇信科技的上市，尤其是公司选择登陆近年香港最热而又最拥挤的新股市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里