量子之歌

这家成人教育公司为了适应时代的变化，正在增加面向老年人的产品，而且现在还通过一项新的玩具投资试水青少年市场 重点： 量子之歌收购了潮流玩具制造商Letsvan的控股权，进军快速增长的全年龄段体验式玩具领域 这家成人教育公司以增长中的利润和健康的现金流，有助于支撑这项投资    谭英 量子之歌集团有限公司（QSG.US）专注于成人教育，但2023年在纳斯达克首次公开募股时，它才刚刚成立4年。如今，这家年轻的公司正在通过一项收购，迈向其短暂历程中的另一座里程碑，成为热门的中国潮流玩具开发领域的首家美国上市公司。 投资者对公司最新的玩具投资大加赞赏，量子之歌于3月底宣布将收购深圳熠起文化有限公司（又名Letsvan）的控股权，具体交易条款未披露。消息公布后的几天内，公司股价上涨了一倍多，尽管近期市场波动导致股价有所回落，但该股目前仍比公告发布前高出约50%。 这笔投资是量子之歌继续推进多元化发展的最新举措，该公司已从核心的成人教育业务拓展到其他产品和线下服务，目前主要面向中国规模日益增长的老年人群体。 公司此前瞄准广阔的成年人市场，现在似乎正将目光投向中国青少年市场，不过已不再局限于敏感的教育领域。Letsvan是中国体验式玩具（也叫二次元，缩写为ACGN）领域一颗冉冉升起的新星，这类玩具通常是动画、漫画、游戏和小说等产品的衍生品。 和量子之歌一样，Letsvan也是一家相对年轻的公司，产品组合围绕热门玩具IP构建，包括毛绒动物玩偶Wakuku和可爱的玩偶女孩又梨Ziyuli。后者是名创优品（MNSO.US; 9896.HK）的主打产品。名创优品是中国最大的零售商之一，目前也在尝试进军潮流玩具领域，以期抓住二次元热潮。 量子之歌进入该市场，使其可能与名创优品以及泡泡玛特（9992.HK）展开直接竞争。泡泡玛特在潮流玩具方面的成功，使其股价在过去一年上涨了四倍多。 量子之歌创始人兼董事长李鹏表示，收购Letsvan“体现了我们部署雄厚现金储备，以抓住消费领域结构性机遇的战略方针”。量子之歌称将双方领导团队进行整合，实行线上线下零售体验相结合的战略。 量子之歌核心的在线学习业务所处的市场在中国规模庞大，但也正在下滑。数据聚合机构Statista的数据显示，预计今年该市场规模将达到404.3亿美元，但按年萎缩0.89%。相比之下，2023年中国角色类玩具市场规模仅为403亿元（55亿美元）。但市场研究公司弗若斯特沙利文的数据显示，与教育不同，角色类玩具市场预计将以每年17.8%的速度快速增长，到2028年达到911亿元。 东吴证券在最近的一份报告中指出，这些商品的流行反映了“口红效应”，消费者转向更便宜、更能提升情绪的产品。老年人也加入了这股潮流，在用户众多的淘宝和天猫电商平台上，面向老年人的玩具销量飙升了124%。 挖掘“银发经济” 自去年以来，量子之歌一直凭借相关产品和线下服务，逐步涉足“银发经济”热潮，试图实现业务多元化，摆脱对于目前仍占其收入80%以上的金融知识，及其他成人主题在线课程业务的依赖。去年8月，公司宣布一项新的战略愿景，通过提供从健康养生项目、营养指导到科技辅助医疗保健等一系列服务，来提升老年人的生活质量。 根据中国民政部的数据，中国60岁及以上的老年人口有3.1亿，占总人口的22%，公司希望通过关注该群体，开拓这个快速增长的市场。预计到2035年，这一群体将再增加1,000万，届时将占中国GDP的9%。 据中国媒体报道，通过收购Letsvan，量子之歌不仅涉足了中国的青年文化领域，还进军了东南亚市场。Letsvan已在泰国、越南等地参加了线下潮流玩具展会。Letsvan通过名创优品及其旗下的TOP TOY品牌门店进行销售，并在天猫以及字节跳动旗下的抖音平台进行线上销售。 Letsvan还积极与其他非玩具公司联手，同香港手袋制造商Fion、茶饮品牌柠季以及腾讯旗下的QQ音乐流媒体服务等品牌进行了合作。“加入量子之歌为Letsvan带来了巨大的发展机遇，”Letsvan首席执行官战绘宇表示，“通过将我们的知识产权优势，与量子之歌的运营能力和创业精神相结合，我们的目标是成为潮流玩具行业的领先企业。” 在宣布收购Letsvan的几周前，量子之歌发布了最新财报，从中可以看出该公司为何对这项新投资如此兴奋。截至去年12月的三个月里，公司的收入同比下降25.9%至7.266亿元，其中个人在线学习服务收入为6.01亿元，占总收入的绝对大头，但与上一年同期的8.74亿元相比，降幅更大，达到了32%。 积极的一面是，量子之歌季度内的净利润和注册用户总数，同比均增长了20%甚至更多。截至去年12月底，公司的现金从六个月前的10亿元增加到了12亿元，为其收购Letsvan这样的新资产提供了充足的资金。 “我们……的财务表现代表了我们对业务转型的严谨态度，"首席财务官谢东在公司最新的财报电话会议上说。“在这个过渡阶段，我们有足够的灵活性来仔细评估战略机遇。” 在同一场电话会议上，量子之歌的首席执行官李鹏还表示，公司正在从流量驱动型增长，转向高质量增长，其面向老年人的在线书法项目取得了“显著”成果。它还与北京的一家养老院合作，测试一个仍处于早期阶段的线下服务策略，此外它还在开发会员系统，作为其游学项目的一部分。 李鹏说：“通过在不同的业务领域实现收入来源的多元化，我们能够应对市场的不确定性和周期性挑战。”他续称：“这种多元化战略有助我们降低任何单一业务领域的风险，并在当今瞬息万变的环境下建立更具弹性的业务。” 目前，量子之歌的市销率为0.46倍，不到国内同行网易有道（DAO.US）和全球竞争对手Coursera（COUR.US）市销率的一半，这两家公司的市销率分别为1.05倍和1.40倍。公司或许希望，收购Letsvan的交易能使其更接近名创优品高达2.16倍的市销率，或者泡泡玛特惊人的12.74倍。时间会给出答案，但显然，量子之歌正在竭尽全力适应不断变化的时代。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家儿童“寓教于乐”应用程序提供商报告称，一季度收入增长了9%，而毛利率同比持平 重点： 洪恩通过大幅削减研发支出来控制成本，一季度收入增长9%，利润翻了两番 这家儿童“寓教于乐”应用程序提供商在过去一年里推出了两项新举措，以开拓国际市场，但目前尚未从中获得可观收入 　 阳歌 也许是因为其毛利率持平的缘故，尽管它的利润增长达到三位数，收入增长也接近两位数，但投资者却不甚雀跃。 这就是我们对洪恩教育(IH.US)周三发布最新季报后，市场明显缺乏兴奋感的一种解释。公告发布两天后，该股与季报发布前一天的收盘价持平。 鉴于洪恩在中国敏感的教育行业运营，也许如今市场缺乏兴奋，也不失为一件好事。两年前，该行业遭遇重大打击，为K-12学生提供课后辅导服务的行业被彻底摧毁。洪恩在那次整治行动中基本上得以幸免，因为它从事的是一个不同的领域，提供“寓教于乐”的应用程序，帮助孩子们在阅读和逻辑等方面取得进步。 尽管如此，洪恩在其年报中指出，其面临的主要风险之一，是如果政府决定禁止或限制其产品，它可能会受到打击。因此，该公司正在努力发展不受此类影响的国际业务。在该公司最新的季报中，这种进军国际的举动是比较引人注意的元素之一，这份报告主要反映了洪恩在近期趋势上的延续。 话虽如此，这家公司看起来还是处于相对有利的地位，它主要提供线上应用程序，帮助孩子们提升自己。 公司创始人兼董事长池宇峰和CEO戴鹏在中国的教育和游戏领域都有着丰富经验，这主要与他们之前在完美世界(002624.SZ)的工作有关。完美世界是中国最早的游戏领导者之一。洪恩最大的问题在于其增长相对缓慢，尽管它去年实现了盈利。 今年一季度，洪恩的收入同比小幅增长9.3%，从去年同期的2.43亿元增至最近这个季度的2.65亿元。这比该公司去年4.3%的收入增幅高出了一倍多，不过远远落后于前两年每年大约翻一番的增长幅度。 至少在一定程度上，业绩放缓要归因于洪恩转向提供线上服务的战略转变，而之前的业务组合中，占据相当比例的是利润率较低的线下产品和服务。随着这一转变，该公司表示，2022年线下产品和服务在公司收入中的占比不到10%。 与许多中国企业一样，洪恩在过去两年里一直致力于削减支出和盈利，而不是之前不惜一切代价寻求增长的战略。该公司在一季度延续了这一模式，运营费用同比下降18.8%，至1.29亿元，主要原因是研发支出下降了36%。 这些成本控制措施，再加上收入的小幅增长，帮助洪恩一季度的利润从上年同期的1,310万元增长了三倍，达到创纪录的5,360万元。 停滞不前 虽然取得了这些积极的成果，但在过去几年里，洪恩的毛利率，也就是衡量其盈利能力的最佳指标之一，始终没有什么变化。在最近这个季度，这个数字为70%，虽然还不错，但与上一年相比没有变化。尽管该公司稳步转向利润更高的在线服务，但最新的毛利率与2020年的68.7%相比，仅略有上升。 事实上，如果该公司能够更快地扩大业务规模，并恢复到之前的收入增幅，这种毛利率停滞就不会成为问题。在这方面可以提供帮助的一个领域是它的国际业务，该业务可以追溯到洪恩去年第二季度推出的bekids品牌。它包含编程、涂色、科学和阅读等内容。 再后来，该公司在去年四季度推出了另一款儿童应用程序Aha World。该应用程序似乎更多地吸取了洪恩高管的游戏产业背景，被称之为“开放式奇幻世界探索主题app产品”。 在最新的业绩报告中，洪恩表示，Aha World推出后，在苹果和Google Play应用商店都进入了儿童应用前10名。也许在某个时候确实如此，但这款应用目前在苹果应用商店的教育应用中排名第79位，也不在Google Play下载最多的儿童应用之列。但罗马也不是一天建成的。 更重要的是，洪恩没有在最新的季报中单独列出国际收入，在4月底发布的2022年报中也没有。这表明该数字可能仍然相对较小，很可能远低于总收入的10%。但它肯定会在未来成为一个重要的收入贡献因素，并助力该公司实现多元化发展，摆脱对变化无常的中国市场的严重依赖。 在中国市场方面，该公司还透露，它在一季度与中国主要的童书出版商──人民邮电出版社及其下属机构童趣出版建立了新的合作伙伴关系。虽然这听起来或许没有太让人兴奋的地方，但与这样一个大型国有实体的联盟，可以帮助洪恩应对未来一切潜在的监管风险，而且这似乎表明它在近期不大可能面临此类风险。 尽管如此，投资者显然希望能从该公司获得比现在更高的回报。洪恩目前的市销率只有1.12倍，仅略高于通常表明投资者情绪积极的1倍大关。这一比例与一起教育科技(YQ.US)的1.15倍大致相当，这家公司在两年前的打击行动中陷入困境，目前正在进行转型。这个数字也落后于最近上市的量子之歌(QSG.US)的1.22倍，该公司专注于成人教育领域，但目前仍在亏损。 总而言之，洪恩似乎有一个不错的商业模式，并通过在国内建立新的出版合作伙伴关系以及建立国际业务的尝试来提振前景。现在，它只需要做到的就是开始从这些努力中获得一些回报，恢复更快的收入增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：成人教育公司量子之歌(QSG.US)周三首日挂牌，成为一年多以来，第一家由大型投资银行承销上市的中概股。利好：该公司的美国存托股票(ADS)定价为12.5美元，处于11.5美元至13.5美元区间的中间，反映出不俗的市场需求。值得关注：量子之歌通过首次公开募股筹集了4,000万美元(2.7亿元)，该金额略高于该公司去年上半年的2.33亿元中期亏损。深度：量子之歌是成人教育供应商，重点是金融知识教学。在截至2022年6月的财年中，其收入增长了63%，达到28.7亿元，但其收入在截至去年9月的第三季有所收缩。公司上市最引人注目的地方，是其背后的知名承销商，它们包括美国银行巨头花旗，以及中国大型投行中金和中信证券。由于美国和中国证券监管之间的纠纷，这些大型投行已停止承销中国公司在美国上市的新股一年多了。但这一纠纷在去年下半年基本得到和解，为中概股今年恢复上市铺平了道路。市场反应：周三开盘时，量子之歌的股价上涨近10%，但其涨幅后来略为回吐，收盘价为12.52美元，仅比定价12.5美元略高0.16%。翻译：阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里