药明康德

昭衍新药2026年上半年预计净利润暴增约884.9%到1377.4%，但绝大部分来自于其生物资产即实验猴的价格暴涨带来的公允价值变动收益 重点： 由于前期临床前CRO行业的激烈“价格战”，2025年昭衍新药核心业务毛利率已跌至20.71%，创下了上市以来的历史新低 昭衍新药储备的实验猴主要用于自用而非对外销售，因此价格波动带来的利润只是账面浮盈    莫莉 "短期缺小猴，长期缺母猴，永远缺香蕉。"这句近期在A股市场流传的新梗，生动勾勒出炒作“猴行情”的荒诞逻辑。当资金从北京昭衍新药研究中心股份有限公司（603127.SH，6127.HK）一路蔓延到卖香蕉的宏辉果蔬（603336.SH）、再到“峨眉山上猴子多”的峨眉山A（000888.SZ）时，这场由实验猴大幅涨价掀起的行情，已经进入了危险的临界点。 其中，带动此次“猴行情”的昭衍新药股价波动最为迅猛，7月9日至15日连续5个交易日上涨，而7月10日和14日单日涨幅更是高达11.46%和23.78%，7月16日盘中一度触及29.98港元/股，股价创下3年半的新高，同属CRO赛道的益诺思（688710.SH）、美迪西（688202.SH）、康龙化成（300759.SZ; 3759.HK）也集体跟涨。 7月16日晚，昭衍新药甚至不得不发布股票交易异常波动公告，坦言"市场情绪过热、非理性炒作风险极大，交易风险极大，随时存在股价下跌的风险"。次日，昭衍新药的A股刚开盘便进入跌停板，H股的股价则从7月16日就已经走低，16日和17日两个交易日累计下跌13.54%。 引发这场资金狂欢与股价过山车的导火索，是昭衍新药在7月14日披露的一份看似极其亮眼的2026年半年度业绩预告。公司预计今年上半年实现营业收入为6.69亿元至7.39亿元，同比微增0%至10.5%。但是，预计实现归属于上市公司股东的净利润却高达6亿元到9亿元，同比暴增约884.9%到1377.4%。此外，扣非净利润预计为5.61亿元至8.42亿元，同比增幅更是达到了惊人的2334.2%至3551.3%。 营收几乎没有增长，净利润却直接翻了近14倍，原因在于公司账面上的实验猴大幅升值，其中生物资产公允价值变动贡献的净利润高达约7.03亿元至7.77亿元，而去年同期这一数据仅为8785.41万元。昭衍新药在公告中坦言，今年上半年，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动了其公允价值的正向变动。 在新药研发临床前安全性评价中，实验猴是不可或缺的“人体替身”。以食蟹猴为例，其价格已从2025年5月的9.2万元/只飙升至今年6月的17.8万元/只，近期甚至触及20万元的高位。涨价根源在于供需错配，前几年猴价低迷导致繁育意愿不足、种群结构老化；而2025年以来，中国创新药“出海”东风渐起，大分子药、ADC等复杂分子项目显著增长，临床前评价需求集中释放。方正证券测算，2025至2027年国内实验猴年缺口约1万只，且将持续扩大。作为手握约3万只实验猴的临床前CRO龙头，昭衍新药在这一轮猴价上涨中自然成为最大受益者之一。 主业在盈亏边缘挣扎 业绩预告显示，若剔除实验猴价格暴涨带来的账面红利，昭衍新药的主业实验室服务及其他业务的净利润仅为-1.4162亿元到6497.36万元。公司表示，实验室继续保持良好稳定的运营状态，虽然行业整体复苏，但是受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。 过去几年，受创新药行业“投融资寒冬”影响，不少创新药企业收缩研发布局，临床前及临床早期项目被砍掉，导致上游的CRO企业激烈价格竞争。昭衍新药在2017年登陆A股时，销售毛利率曾高达56.27%，到了2025年，其销售毛利率已滑落至20.71%，药物非临床研究服务、临床服务及其他两项核心业务的营收分别同比下降了17.75%和27.12%。 大型CRO企业均会进行相应的猴资源储备以保障交付能力，昭衍新药不仅拥有自建猴场，还在2022年二季度收购了两家实验模型动物供应商。但昭衍新药曾在4月的业绩说明会上确认，非人灵长类模型主要供公司内部实验使用，极少量对外销售，这意味着实验猴资产虽然带来了短期的亮眼财报，却属于无法落袋的“纸面富贵”。 长期来看，在实验猴供需缺口持续扩大的背景下，持有大量实验猴资源的昭衍新药具备获取更多订单的先发优势。当前昭衍新药市盈率约32倍，而同样拥有可观实验猴资源的行业龙头药明康德（603259.SH；2359.HK）市盈率仅为20倍，且后者毛利率高达47%，这表明市场已对昭衍新药的“猴行情”给予了不小溢价。若未来实验猴进口政策变动或其他不确定性因素导致猴价出现拐点，公司能否仅凭主营业务维持稳定运营，值得投资者密切关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

据财新本周报道，医药服务提供商无锡药明康德新药开发股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）已起诉美国国防部，要求从涉與中國軍方有關的企业名单中移除。 6月11日，药明康德在美国哥伦比亚联邦法院提交的诉状中，指称这一涉军企業的认定错误，且“缺乏事实或相关法规，以及判例法所规定的法律依据”。公司请求法院撤销该认定，并责令将其名称从名单中移除。该份被称为“第1260H名单”，收录美国国防部认为与中国军方有关联的企业。 药明康德是6月8日被列入该名单的65家中国企业之一。美国国防部称，作出这一认定的原因，是药明康德由中国国务院国有资产监督管理委员会（国资委）间接持股，且与国家国防科技工业局存在间接关联。 药明康德港股在列入名单后的两个交易日中，一度下跌约6%，但此后已收复大部分失地，今年迄今累计上涨约25%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

6月8日，药明康德被加入美国国防部1260H名单，尽管公司立即反驳，仍难以阻挡股价大跌 重点： 在医药企业的低估值周期，多家药企掀起回购潮，希望以真金白银提升市场信心 美国市场是药明康德最大的收入来源地，政策风险将直接影响未来业绩增长的确定性    莫莉 近期，CXO板块股价持续承压，尽管全球创新药投融资已从谷底回暖，龙头企业在手订单与现金流依然强劲，但板块估值却受到压制。在估值与基本面严重背离的时间节点，行业龙头无锡药明康德新药开发股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）选择用真金白银提升市场信心。自5月26日起，药明康德在港交所连续10个交易日回购，累计耗资约12.60亿港元密集吸筹。 港交所数据显示，6月8日，药明康德以每股119.200至123.800港元的价格回购91.26万股，单日耗资达1.1亿港元。自5月26日起，公司已连续10个交易日在港交所场内竞价回购，合计回购993.55万股，但在股份回购期间，药明康德的股价仍不断下挫。 值得注意的是，本次回购的股份并非用于注销，而是作为“库存股”留存。根据公司此前公告，这部分股份将主要用于2026年H股奖励信托计划，未来可授予董事、高管及核心技术骨干。这意味着，药明康德此次回购在短期内不会通过缩减总股本直接增厚每股收益（EPS），其核心目的更侧重于在股价低位构筑股权激励池，以绑定人才、传递长期信心。 事实上，药明康德并非行业孤例，在板块估值探至近年低位时，医药生物行业在2026年以来已有约80家公司实施回购，数量居各行业之首。5月下旬，同为“药明系”的药明生物宣布将动用不超过4亿美元进行回购，药明合联也披露了1亿美元的回购计划，明确资金将来自公司账面现金。此外，泰格医药（300347.SZ）、恒瑞医药（600276.SH; 1276.HK）等行业龙头也在近期抛出大额回购计划。 医药企业集体行动的背景，是该板块股价的持续下行，一方面，资金正持续从医药板块流出，进入涨幅更为强劲的AI、半导体等硬科技赛道，另一方面，国家集中带量采购与医保控费的常态化，限制了创新药企在境内的利润想象空间；近期关于监管部门可能收紧对外授权（BD）交易的行业传言，则进一步打击了市场对行业成长模式的信心。对CXO龙头而言，美国《生物安全法案》等地缘政治风险，已把供应链“可预测性”转为成为一种长期制度折价。 地缘政治风险再现？ 就在药明康德密集回购期间，地缘政治风险再度凸显。6月8日，美国国防部将药明康德列入其根据1260H条款认定的“中国军工企业”更新版名单。6月9日，药明康德迅速发公告澄清，反驳称这是毫无根据的错误认定，但这一事件依然在资本市场引发了震动，当日股价跌幅超过5%。 公司在公告中指出：第一，公司并非由任何中国军事或政府实体所有、控制或存在隶属性关联；第二，公司并无向中国军队提供服务；第三，公司并无与中国国防工业基础或军民融合计划有关联。公司表示，将立即采取措施挑战及纠正这一错误认定。 药明康德被列入1260H清单，其直接冲击并非来自制裁或出口管制。公司业务本不涉及美国国防部采购，因此相关法定采购限制对其收入影响甚微。然而，真正的风险在于清单会触发大客户内部的供应链合规审查。例如，若跨国药企的某个研发管线涉及美国国立卫生研究院（NIH）等联邦资金，其法务与合规部门出于风险规避，可能会在授予新订单时更加审慎，甚至将项目分流至清单外的供应商。 据2025年财报，来自美国客户收入达312.5亿元，同比增长34.3%，在总营收454.6亿中占比近七成。因此，美国任何政策风险的变动，都会直接动摇资本市场对其业绩确定性的信心。当前，药明康德的市盈率仅有15倍，低于同行药明生物的23倍，反映出市场在定价中已计入了较高的政策不确定性溢价。然而，公司业绩仍相当稳健，截至一季度末，其在手订单超过597亿元，同比增长23.6%。在股价与基本面持续背离的当下，其估值是否已过度反映悲观预期，值得投资者思考。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

药明康德正通过持续优化全球产能布局，逐步构建起一个具备深度本地化响应能力的全球供应链网络 重点： 药明康德入驻NEOM不仅有望抢占中东市场先机，也是构建全球供应链网络的关键一步 前三季度公司实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，第二次上调全年业绩指引    莫莉 作为医药研发服务（CXO）领域的龙头企业，无锡药明康德新药开发股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）的国际化运营能力在中国乃至全球同行中均位居前列，其业务网络遍布亚洲、欧洲和北美三大洲。面对全球医药产业链格局的变动与外部环境的挑战，药明康德正通过持续优化全球产能布局，逐步构建起一个具备深度本地化响应能力的全球供应链网络。 这一战略在药明康德近期的业务变动中体现明显，公司以便出售出售国内的临床研究服务业务，同时与沙特新未来城（NEOM）展开战略合作。10月24日，药明康德以28亿元向高瓴资本出售康德弘翼和津石医药的全部股权，这两家公司均为负责中国国内临床研究服务业务的主要企业。公告显示，2025年前三季度，康德弘翼和津石医药的合计收入和净利润分别约11.6亿元和0.9亿元，虽然规模不小，但是在药明康德当期收入和净利润中所占比例仅分别为3.5%和0.7%。 药明康德在公告中明确表示，此举是为了“聚焦CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式、加速全球化能力和产能的投放”。这并不是孤例，自2024年底以来，公司已多次剥离非主营业务：2024年12月，药明康德宣布将旗下WuXi ATU（药明生基）业务的美国和英国运营主体出售，所涉及的是高端治疗CTDMO（细胞和基因疗法的研发、测试和制造）业务；2025年1月，药明康德出售美国医疗器械测试业务。 上述出售的业务虽然可以为药明康德贡献收入，但是与CRDMO体系的协同效应有限。这部分资金回笼后，药明康德积极推进核心业务CRDMO的全球化，与沙特新未来城的合作即为明证。 10月28日，药明康德宣布已与沙特新未来城（NEOM）和沙特卫生部分别签署战略合作备忘录，NEOM是沙特西北部建设中的可持续发展新城。药明康德表示，此次合作为公司未来在NEOM的先进、清洁制造城市Oxagon或沙特其他地区建立世界一流的CRDMO研发及生产基地奠定了基础。 沙特政府十分重视卫生健康领域的投入，在政府的“2030愿景”中将医疗卫生行业列为核心发展领域，计划投入超过650亿美元的资金，重点开展医疗基础设施建设，药明康德的入驻不仅有望抢占中东市场的先机，也是构建全球供应链网络的关键一步。公司在全球布局早已悄然展开：美国特拉华州77万平方米的基地预计2026年前投产，瑞士库威的生产基地也在持续扩建，新加坡的基地预计2027年投入运营。 前三季度业务强劲增长 药明康德大刀阔斧进行业务调整的底气来自业绩的强劲增长，公司甚至在年内第二次上调全年业绩指引。10月26日晚间，药明康德发布最新季报，2025年前三季度，公司实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归属于上市公司股东的净利润120.76亿元，同比大涨84.84%。 截至9月30日，公司在手订单余额为598.8亿元，同比增长41.2%。基于业务持续扩张的良好势头，药明康德将2025年预期营收的增速上调至同比增长 17%至 18%，全年营收有望达到435亿至440亿元，而在2025年年初的收入指引为415亿元至430亿元。 公司解释，业绩的高增长源于“持续聚焦及加强CRDMO业务，同时持续优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率不断提升。”此外，公司多次在高位减持药明合联（2268.HK）的股票，这部分投资收益对公司税后净利润的影响约为43.51亿元。 然而，与强劲业绩形成鲜明对比的是，公司实际控制人李革、张朝晖、刘晓钟所控制的股东阵营在10月29日抛出了一项减持计划。这些股东“因自身资金需求”计划通过集中竞价或大宗交易方式，在公告披露日起15个交易日后的3个月内，减持不超过公司总股本2%的A股股份，以公告日收盘价计算，此次减持规模最高可达约63亿元。 该消息引发市场震荡，公告次日药明康德A股股价大幅下挫8.47%。当前药明康德的市盈率约为20倍，明显低于药明生物（2269.HK）的市盈率32倍，或与其股价短期急跌影响估值有关。通过剥离非核心业务同时增强全球产能布局，药明康德在生物医药全球产业链重构的当下，有望显著增强地缘政治韧性，值得投资者持续关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中国医药外包企业无锡药明康德新药开发股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）周四公布，拟配售7,380万股新H股，每股作价104.27港元，较前一交易日收市价112港元折让约6.9%，净集资约76.5亿港元（9.75亿美元）。 此次配售股新股占扩大后H股及已发行股份总数约16.01%及2.51%，筹得资金中约90%将用于加速推进全球布局和产能建设，约10%将用于一般公司用途。 公司此前公布，今年上半年收入207.99亿元，按年增长20.64%；股东应占溢利为82.87亿元，按年上升95.46%。 药明康德股价周四低开，至中午休市报107.8港元，跌3.75%。公司股价今年以来上升90%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

此份盈喜标志着药明生物​​正式结束连续两年的利润下滑态势，重回增长轨道​​ 重点： 2025年上半年集团收益同比增长约16%，毛利率将同比提升约3.6% 另一家“药明系”公司、专注ADC领域外包服务的药明合联上半年预计收入增长超过60%    莫莉 近期，“药明系”三家CXO（医药研发与生产外包）龙头企业齐发正面业绩预告，市场将其视为CXO行业全面回暖的强力信号，带动行业相关个股普遍上涨。其中，国内大分子CXO龙头药明生物技术有限公司（2269.HK）的业绩预告更凸显了盈利能力的大幅提升。 7月24日，药明生物公告预计，2025年上半年集团收益同比增长约16%，毛利率将同比提升约3.6%；利润同比增长约54%，​​归属于公司权益股东的利润同比大幅攀升约56%​​，经调整股份为基础的薪酬开支、外汇损益及股权投资损益后，公司非国际财务报告准则经调整纯利增长约11%。 此份盈喜标志着药明生物​​正式结束连续两年的利润下滑态势，重回增长轨道​​。由于新冠红利消退、生物医药行业进入融资“寒冬”，与创新药研发活动息息相关的药明生物在2023年、2024年归母净利润同比下滑23.09%和1.3%。正面盈利预告也有效提振了市场情绪，药明生物股价连续两个交易日上行，累计上涨9.57%。 对于此次盈利大增，药明生物解释称，主要由于“跟随并赢得分子”战略的成功执行，以及领先的技术平台、行业最佳的项目交付时间及优秀的项目执行过往记录，推动集团收益增长。此外，基于ADC（抗体偶联药物）和双特异性抗体等快速发展的技术平台，集团扩大了对生物药行业提供包括研究发现、IND前开发及临床和商业化生产等在内的服务范围。 药明生物表示，集团对现有及新增产能的利用，包括欧洲生产基地的产能爬坡也是业绩增长的重要原因。药明生物在欧洲的产能主要集中在其位于比利时和爱尔兰的生产基地，其中爱尔兰生物基地于2024年开展商业化生产，已成功完成多个 16,000 升规模 PPQ 生产。 7月21日，药明生物公布，位于中国无锡的5个生产厂以零关键发现项和零数据完整性问题，成功通过美国食品药品监督管理局（FDA）的药品上市批准前检查（PLI），为向全球客户提供高质量预充针生产解决方案奠定了坚实基础。​​PLI（Pre-License Inspection）​​ 是生物制品在美国上市前的​​强制性生产合规审查。 三家“药明系”CXO均报喜 除了归母净利润同比激增101.92%的药明康德 （2359.HK; 603259.SH）之外，另一间在港股上市的“药明系”企业药明合联（2268.HK）业绩也同样亮眼。药明合联专注ADC领域外包服务，其上半年预计收入增长超过60%，净利润增长超过50%；经调整净利润（不含利息收入及开支）同比增长超过67%。 药明合联表示，有关预期增长主要归因于抗体偶联药物（ADC）及更广泛生物偶联药物行业的下游需求持续旺盛，另一方面因为公司领先地位及竞争优势稳固，获得生物偶联药物CRDMO的重要市场份额，新投产线产能迅速爬坡，生产设施持续保持高利用率、运营效率的持续提升。 “药明系”三家企业的收入和利润高增长，不仅因为他们在技术和产能方面具有领先优势，也显示了CXO行业全面回暖。不过，药明系创始人、药明生物董事长李革的多次股票减持，成为影响公司股价的一大负面因素。6月14日，由李革控制的Biologics Holdings通过大宗交易方式，以每股26.6港元减持药明生物8,294万股股份，套现约22.06亿港元。自此药明生物股价一路下行近一个月，直到创新药行业大涨后，其股价才温和反弹。2025年内，​​李革已经至少3次高位减持“药明系”公司，半年内累计减持超68亿港元。 尽管“药明系”基本面稳健且估值逐步修复，但大股东高位密集减持，在一定程度上引发了市场对公司长期价值判断、治理结构以及核心股东承诺的担忧。目前药明生物的市盈率约为36倍，而药明康德的市盈率为24倍，显示前者已有一定估值溢价。在创新药行业进一步活跃的背景下，药明生物的业绩增长确定性较强，值得投资者关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年上半年归属于上市公司股东的净利润约为85.61亿元，较上年同期激增101.92% 重点： 有望完成年初定下的业务指引，预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长 一季度TIDES业务同比增速高达187.6%，将成为未来业绩的重要增长驱动    莫莉 2025年上半年，中国医药板块经历了大幅上涨，但在细分板块中，创新药与医药外包服务（CXO）板块却明显出现分化。恒生港股通创新药指数年内累计涨幅超60%，领跑港股市场，而CXO概念股涨幅相对平淡，直到7月11日， ​​无锡药明康德新药开发股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）公布了超预期的上半年业绩预告，不仅宣告公司走出了去年业绩下滑的阴霾，也重新点燃了市场对CXO板块的热情。 7月10日盘后，药明康德披露这份亮眼的业绩预告：2025年上半年预计实现营业收入207.99亿元，同比增幅达20.64%；其中持续经营业务表现更为亮眼，收入同比增长高达24.24%。利润端的表现更是超乎预期，归属于上市公司股东的净利润约为85.61亿元，较上年同期激增101.92%。即便剔除32.1亿元药明合联（2268.HK）减持等非经常性损益项目，扣除非经常性损益的归母净利润亦录得26.47%的显著增长。 在公告中，药明康德称业绩大增的主要原因是受主营业务影响，公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式，紧抓客户对赋能需求的确定性，不断拓展新能力、建设新产能。从半年报的业绩来看，药明康德有望完成年初定下的业务指引：“预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%~15%。” 相比之下，一年之前的药明康德还曾面临营收和净利润双双下滑的境遇，当时业绩下滑一方面因为新冠项目减少影响业绩，但更主要源于年初美国《生物安全法案》带来的巨大压力与不确定性，该法案虽未最终落地，但对市场信心和公司短期业务拓展造成了冲击。如今，药明康德的业绩回升，显示了中国CXO头部企业穿越地缘政治风波的韧性，也宣告其已经重回高增长的轨道。 增长前景稳定 尽管业绩预告并未披露具体的在手订单数量，但是我们可以从一季度财报中窥见公司未来增长势头。截至2025年3月末，公司持续经营业务在手订单达523.3亿元，同比增长47.1%，不仅为其当下的高增长提供了保障，更成为公司未来发展动能的重要来源。其中最重要的化学业务（WuXi Chemistry）小分子研发与生产管线持续扩张，2025年第一季度累计新增分子203个，该板块业务同比增长32.87%；TIDES业务（寡核苷酸和多肽药物）的同比增速更是达到187.6%。 值得注意的是，多肽药物是GLP-1类减肥药的核心成分，也是ADC药物的连接子（Linker）材料，寡核苷酸则常用于基因检测、研究和作为药物靶向RNA的工具，随着全球减肥药市场的爆发式增长以及ADC药物研发的增加，药明康德的TIDES业务将会成为未来业绩的重要增长驱动。 另一方面，曾经为药明康德带来负面影响的地缘政治因素，或许也将拉动订单增长。美国总统特朗普于5月12日签署旨在降低药价的行政令，并宣称美国处方药价格将下降30%至80%。尽管市场普遍认为该行政令的实际执行面临较大挑战，但长期来看，美国药企对成本控制的诉求可能进一步强化，从而提升对CXO企业的依赖度。这意味着拥有广泛海外业务的药明康德，有望承接更多来自美国药企的外包订单，驱动业绩增长。 面对这份远超预期的成绩单，资本市场迅速作出了反应。7月11日早盘交易时段，药明康德在港股市场股价大幅上扬，收盘涨幅超过10%。A股市场反应更为热烈，其A股股票当日强势封住涨停板，收报77.15元/股；H股亦涨超10%，收报88.15港元/股。在“药明系”的带动下，整个CXO板块表现活跃，泰格医药（300347.SZ， 03347.HK ）、康龙化成（300759.SZ， 03759.HK ）等 “A+H”上市的CXO企业上周股价累计上涨超过10%。 作为CXO行业龙头，药明康德当前的市盈率为21倍，明显低于凯莱英的市盈率30倍，意味着在业务双位数增长、在手订单激增的背景下，药明康德的市值仍然被低估。公司强劲的业绩已​​有力回应市场质疑​​，业务前景确定性增强，​​值得投资者长期关注​。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里