Huawei’s chip breakthrough forces US to scramble for counter-measures

华为破围堵第一击 美急谋对策续打压

华为Mate 60系列手机横空出世,为中国突破美国高科技围堵带来一丝曙光,但可能因此惹来美方更严厉的制裁手段。 重点: 外媒引述美国官员指,最快10月初更新对中国出口人工智能(AI)芯片和半导体生产设施的限制 华为使用了自主研发的7纳米通讯芯片麒麟9000s,作为搭载手机的引擎,性能直逼4纳米工艺的高通骁龙888      罗小芹 华为技术有限公司旗舰手机Mate 60 Pro,最大亮点是搭载了由同系芯片设计公司海思开发的7纳米通讯芯片麒麟9000s,性能直逼4纳米工艺的高通骁龙888。在美国对华半导体产业强烈打压下,为何内地企业仍有能力制造7纳米工艺的芯片?这正是业界最感兴趣的地方。 2019年5月美国以“美国国家安全或外交政策利益”为由,将华为及70家关联企业列入“实体清单”,切断华为使用欧美高科技的渠道。 华为显然是美方重点打击中国半导体产业的头号对象,业界估计中国半导体产业落后美方约8至10年,但在Mate 60 Pro的处理器平台麒麟9000s横空出世前,这个代差被缩窄至4年,美方担心围堵中国高科技已经出现很大缺口。 包括TechInsights在内的知名半导体市调机构所发布的拆机报告,虽然Mate 60 Pro采用了中芯国际(0981.HK,688981.SH)代工的14纳米工艺,但添加了由台积电(TSM.US)开发的N+1或N+2技术,使芯片性能接近7纳米级别,甚至部分技术指标逼近5纳米。 麒麟9000s是芯片组(Chipset),拥有CPU、多个GPU绘图处理器、神经网络处理器及5G调解器,通过一些特殊工艺将14纳米提升至7纳米,性能上与高通4纳米的骁龙888芯片已可一拼。要留意的是,麒麟9000s是上代DUV光刻机制造的产品,骁龙888则使用更先进的EUV光刻机制造, DUV要制造7纳米芯片会面对巨大挑战,所以很难在量产上保持高良率。 早于EUV光刻机面世前,台积电于2017年通过N+1模式开始量产7纳米芯片,至2020年公司已量产10亿片,以DUV制造7纳米芯片,成本要较EUV高三成,所以台积电自2020年起放弃DUV,转移专注EUV生产,2017年底台积电前资深工程师梁孟松加入中芯后,由于中芯受美国制裁,中芯与其他内地科企向荷兰ASML(ASML.US)下单的5部EUV光刻机,全部都未能付运,于是梁孟松倡议的N+1模式重新受中芯重视。 不过,中芯希望借DUV突破美国围堵再受刁难,近月美国拜登政府对华制裁不断升级,早前宣布禁止美籍公民、绿卡持有者及美国企业都要被禁止向在华的DUV光刻机提供维修服务。 今年8月底美国商务部长雷蒙多访华四天,华为趁她访华期间宣布推出Mate 60 Pro,一方面是中方突破美国高科技制裁的宣示,另方面也想抢占苹果公司(AAPL.US)于9月12日推出iPhone 15 Pro的先机,甚至有网民二次创作将雷蒙多扮成华为机的代言人,雷蒙多其后接受访问时称,美国政府虽然未有证据显示华为有量产高端晶片的能力,但她重申美方仍有很多制裁手段。 美将实施新限制 近日路透社引述美国官员的独家报道,拜登政府已知会北京,最快10月初更新对中国出口人工智能(AI)芯片和半导体生产设施的限制。该名官员称,提前示警是试图稳定这两大经济体紧张关系的一种政策决定。 自去年9月底该部门对中俄(包括香港)实施高端AI芯片(主要供应商为Nvidia及AMD)的禁售令,该禁令目的是避免此类芯片被用作军事用途。另外,美方亦联同荷兰及日本实施对华半导体生产设施的限制。如今实施限制已过一周年,是时候进行限制更新,一般相信美国商务部会推出更辣的版本。 华为虽然受到制裁,但它却是高通最大客户之一。据天风国际分析师郭明錤指出,去年华为向高通采购2,300至2,500万片芯片,今年采购量提升至4,000至4,200万片。高通先前获得美国特别许可证,可向华为出售芯片,不过仅适用于一些不太先进的…
The e-commerce giant’s results beat expectations, but its home appliance and consumer electronics sales are under pressure due to lower durable goods demand.

京东季绩有惊喜 但销售面临压力

京东的二季度业绩超出市场预期,但需留意房地产行业低迷和耐用品需求减少,对家电和消费类电子产品销售带来的双重压力   富途投研团队 中国电子商贸巨擘京东集团股份有限公司(JD.US; 9618.HK)于8月16日公布今年二季度业绩,期内营收同比上升7.6%至2,879亿元,经调整净利润更大涨31.9%至86亿元,两者表现均超出此前市场一致预期。 各业务分项中,以带电类商品表现较佳,期内收入达1,521亿元,同比增长11%,优于此前较悲观的市场预期,而且重回双位数升幅。原因是本年度天气较热,驱动了空调等家电产品的需求提升、加上苹果公司(AAPL.US)旗下iPhone降价,以及京东推行“百亿补贴”等促销活动,驱动了消费电子产品需求。 该公司的另一亮点,是物流及其他服务收入同比大增51%至316亿元,显著超出市场预期,其经营利润更从去年的3,600万元增长到5.1亿元,主要因为618家电商平台推行大型促销,令整体物流行业稳健复苏。据京东物流财报,上半年仓储规模进一步扩大,来自外部客户贡献的收入同比增长较快,已连续四个季度占比约七成,其中汽车行业增长尤为显著。此外,该公司于去年7月正式并表德邦物流,二季度对公司整体营收同比增速仍有正向贡献,但相信从三季度开始,其收入增长预计将回归到20%至30%的正常区间。 国民消费者情绪谨慎 但值得留意的是,京东在二季度的平台及广告服务收入,表现则落后于主要竞争对手。据阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)此前公布,其客户管理(CMR)收入同比增加10%至797亿元,远高于京东的1.5%。由于电商低价化竞争加码,阿里巴巴在二季度亦引入大量新商家入驻,而且有相当一部分快速成为价格战的新增力量,协助争抢消费力较低的“下沉市场”,因此对于京东造成一定冲击。 即使如此,由于公司从1P(供应商)向高毛利的3P(第三方零售卖家)业务转型,令期内毛利率提升至14.38%,高于去年同期的13.41%,也带动了公司期内取得86亿元经调整净利润,超出彭博一致预期的77.76亿元。 总括而言,各大电商平台于二季度的竞争加剧,从最新业绩表现,可见京东在主动调整价格策略和品牌生态建设方面的改革,已取得了一定效果,其中家电和消费电子产品市场份额增加,也说明京东的传统优势业务仍有一定竞争力。但鉴于传统电商接近存量竞争市场,平台间采取的低价战略具有趋同性,二季度京东在平台及广告服务收入方面的表现,仍相对弱于竞争对手。 此外,投资者需留意的风险,是当前消费环境仍然承压,消费者对于高档耐用品的支出情绪偏向谨慎,京东传统强势的家电,以及计算机、通信类和消费类电子产品(3C类产品)受到房地产行业和耐用品低迷的双重压力,短期将继续面临宏观逆风和低价竞争激烈的挑战。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

中国半导体行业或迎来复苏

半导体行业股份的中期业绩预告陆续披露,让市场对行业气候变化有了一个比较好的观察窗口   买方研选 中国大规模集成电路研发企业华虹半导体有限公司(1347.HK; 688347.SH)本周一正式在上海科创板上市,该公司筹集资金高达212亿元,使其成为今年A股最大规模上市筹资活动的同时,也成为继中芯国际(0981.HK; 688981.SH)和百济神州(6160.HK; 688235.SH; BGNE.US)之后,科创板历史上的第三大IPO。 该公司的股价当日开高走低,开盘曾大涨逾15%,但其后曾回落至迫近招股价的52元水平,收盘涨幅仅剩2%,或许侧面反映投资者对这个板块的看法颇为分歧。 事实上,从华虹的上市表现,加上半导体行业股份中期业绩预告的陆续披露,让市场对行业气候变化有了一个比较好的观察窗口,而且相关看点也比较多。 值得留意的是,设备领域的“国产替代”仍在继续,国产半导体设备公司普遍业绩冲高。经历过前两年的资本开支高峰后,今年全球半导体行业资本开支转为负增长,但国内代表性半导体设备公司在首两个季度均表现较好。据某国产半导体设备龙头企业刚刚发布的半年度业绩预告,公司上半年实现净利润16.7亿至19.3亿元,预计同比增长121%至155%,由此推算,预计单是二季度已实现净利润10.8亿至13.3亿元,相比一季度环比大增82%至126%。 去库存成功 存储芯片周期见底的信号最为明确,其价格经历过前期的大幅下跌之后,已经跌破上一轮周期低点,海外大厂纷纷表态减产保价。今年5月开始,存储芯片价格见底企稳,从近期某存储厂商发布的财报来看,二季度同比下滑速度明显放缓,并实现净利润环比增长27%。目前市场预期DRAM价格在今年下半年可能触底反弹,三季度起DRAM和NANDFlash均价,均有望分别上涨7%和5%。 LED驱动芯片也在率先开始去库存,目前已进入补库涨价阶段,作为调整时间最早的IC细分领域,LED驱动芯片库存去化已至尾声,多数产品已进入8至10周的健康库存水平。 相对来说,与手机相关度较高的微控制单元(MCU)、射频、仿真及摄像头图像传感器(CIS)领域,去库存进度相对滞后。据国内某CIS龙头企业发布的业绩预告,今年上半年预计实现净利润1.28亿至1.92亿元,同比大幅减少91.5%至94.3%,按此推算,该公司二季度实际上已录得净亏损,可见行业仍在去库存阶段未见明显回暖。 天风国际分析师郭明錤认为,苹果公司(AAPL.US)正积极采用3D打印技术,预计新款Apple Watch Ultra的部分钛金属机构件,将采用3D打印技术。由于该技术可满足航空航天、武器装备、汽车零部件轻量化和一体化等,应用领域广泛,但受制於高昂成本,很难大规模民用。随着3D打印技术的发展,设备和材料成本的不断下降,其应用领域也开始进入民用领域。如果苹果真的在Apple Watch Ultra中运用3D打印技术,可能标志该技术将正式走入消费电子等民用市场,值得市场关注。 本文辑录自机构投资者研究共享平台“买方研选”,原文网址请点击这里 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

中国科企改进ESG 迅速追赶西方同行

一项分析发现,阿里巴巴、腾讯和百度等中国科技巨头在环境、社会与治理(ESG)领域表现出了进展显著、透明度增加、表现提升的总体趋势   Mark Watson 随着环境、社会与治理(ESG)在全球范围内日益成为主流商业战略,并被上市企业普遍采纳,中国科技行业正悄然在大量重要的ESG领域取得进展。治理挑战有据可查,但中国内地大型科技公司在走向成熟的过程中,为获得竞争优势和差异化而在ESG其他领域的努力,特别是环境和越来越多的社会方面的考虑,却未得到太多关注。 我们对阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、腾讯控股(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等公司发布的可持续发展报告进行分析,发现它们明显都在果断地向制定ESG战略,并将其融入核心业务的方向发展,强调行业合作与宣传、社区参与及社会影响,以及最重要的环境保护的重要性。总的来说,它们的ESG报告并没有试图忽视这些公司在治理和透明度方面面临的挑战,以及提高它们在这些领域的评分需要采取的措施。 批评人士可能会认为,在这场ESG派对上,中国科技公司姗姗来迟。在公司治理方面,那些参与详细跟踪和分析公司治理的人观察到,在董事会多元化、资本结构改善以及对效率和排放的关注的推动下,亚洲企业取得了重大的、有时甚至是快速的进展。在中国,政府在第十四个五年计划中制定的总体碳中和目标,可以被视为一个重要的驱动因素,因为它影响的不仅是交通和公用事业行业,还有科技行业。 事实上,企业正重新调整目标,寻求竞争优势,寻求将ESG融入核心业务。 Teneo咨询公司对中国内地科技行业自2017年以来的ESG报告进行的分析(必须承认,一些企业最近才开始发布该报告)发现,它们在发展ESG的过程中展示出进展显著、透明度增加、表现提升的总体趋势。它们也会优先考虑ESG在它们的业务和更广泛领域的重要性,并对其有了更好的了解,包括与外部利益相关者开展合作的必要性。 此外,我们的分析还表明,中国科技企业开展ESG行动不是出于市场关注的增强,而是把它们当成了提高内部效率、降低风险,以及为获取、留住人才提供支撑的一种手段。 比如,领先的金融科技公司蚂蚁集团最新的2021年可持续发展报告重点强调普惠金融,是其更广泛的社会责任转变的一部分。脱碳依然是优先考虑的事项之一,包括增强对行业合作和社区倡导的呼吁。 不出所料,我们的分析表明,整个中国科技界都非常关注应对气候变化的重要性,具体来说,就是关注气候变化目标,并报告直接和间接温室气体排放方面的进展。 中国科技公司非常关注“绿色计算”的概念,将其作为减少自身设施中二氧化碳排放的一种手段。这包括投资高性能计算基础设施,更好地利用计算资源,包括更节能的CPU、服务器,以及减少资源消耗,并负责任地处理电子垃圾。数据中心由于必须进行冷却才能高效运行,因此导致高能耗和高排放,为此它们经常受到批评,而现在受益于新技术,数据中心现在越来越能得到更好的控制。 我们的分析还发现,领先的科技公司越来越遵守更严格的ESG相关标准,并对全球供应商提出了更严格要求。比如,苹果公司(AAPL.US)就号召其全球供应链解决温室气体问题,并积极评估其主要制造合作伙伴的气候影响和减排目标,以支持苹果的整体脱碳目标。 2022年,电子商务公司阿里巴巴承诺到2035 年,其整个商业生态体系减少二氧化碳排放15亿吨,并承诺利用数字平台在整个公司范围内影响和倡导低碳。 中国科技公司也越来越意识到,通过联合发声呼吁在其他可持续性领域做出积极改变的重要性,包括解决生物多样性和自然丧失问题。比如,腾讯和京东(JD.US; 9618.HK)就和全球1,000多家公司一起,支持“大自然是每个人的事”的行动呼吁,敦促各国政府在本十年内采取政策,扭转物种自然丧失的趋势。 有进步,但仍有改善空间 我们的研究发现,虽然取得了重大进展,中国科技行业在ESG的关键领域仍然面临着许多挑战。公司内部仍然需要更大的透明度,特别是需要围绕ESG如何创造价值、支持企业业务战略,以及在企业内部更好地整合ESG方面进行更有效的沟通。 这还需要更加关注利益相关者的参与和外展。总的来说,我们对主要参与者的碳减排计划的分析发现,几乎没有实现碳中和的细节证据。我们还发现,作为有效和透明的气候路线图的一部分,在实现同比减排方面缺乏严格性,但百度、蚂蚁集团、阿里巴巴和腾讯是明显的例外。 虽然港交所多年来一直强调和倡导加强公司治理的重要性,但我们确实看到有令人鼓舞的迹象表明,中国内地的科技企业正在治理领域取得进展。独立非执行董事已成为领先科技公司董事会的一个特征,这其中包括百度、腾讯、京东、阿里巴巴和网易(NTES.US; 9999.HK)在内。 然而,董事会多元化总体上仍是中国内地企业面临的一个问题。性别多样性薄弱,女性董事仍然是少数。在欧洲和北美,董事会多元化一直是由监管、政治和市场压力推动的,与此不同的是,在中国,女性在公司董事会中的比例仍然很低。MSCI的数据显示,只有11.8%的中国公司董事会中女性占比30%或以上。 除此之外,我们预计中国科技企业今后将更加注重背景的多样性,拥有领导当今企业所需的特定领域专业知识,如气候变化、数据安全,以及应对公司风险登记单上的其他问题。在这方面,中国内地可以从港交所得到启发,在那里,ESG因素正日益成为上市企业的核心。 尽管面临挑战和近期的监管压力,但我们在中国这个非常重要的行业看到了巨大的长期增长机会,并相信持续投资于支持环境目标的技术,对于政府实现碳中和目标至关重要。 Mark Watson博士是战略咨询公司Teneo的高级总经理和亚太区ESG咨询部门主管。他的联系方式是:mwatson@teneo.com…

小米手机销售未回暖 坚持千亿元产车大计

小米集团预期今年上半年智能手机业务尚未复苏,但坚持明年上半年量产电动车的目标,意味即将踏入投资高峰期 重点: 由于手机业务表现不振,小米去年四季度收入同比下跌23%,经调整利润更大挫67% 该公司预告,未来5年的总研发支出将超过1,000亿元   罗小芹 2022年对小米集团(1810.HK)是充满挑战的一年,随着主业智能手机业务收入持续萎缩,公司对今年上半年智能手机市场又不表乐观,加上多家电动车制造商陷入困境,它参与动辄投资以千亿元计的造车业,是否一个理智的决定? 小米3月底公布的去年四季度业绩黯淡,季度收入同比跌23%至660亿元,其中智能手机收入大挫27%至367亿元,非国际财务报告准则的经调整利润更同比大挫67%至14.6亿元,明显低于之前三季的20.8亿元至28.6亿元水平,为去年表现最差的一个季度。以全年计,小米的经调整利润同比大挫61%至85亿元,收入跌15%至2,800亿元。 业绩公布后,小米股价在之后一个交易日下挫3.5%,并在12港元水平小幅波动,可见投资者也未能看清它的前景。 去年小米智能手机业务收入减少两成至1,672亿元,手机出货量减少21%,高于全球智能手机出货量的11.7%跌幅。参考Canalys数据,小米在全球智能手机出货量排名中排名第三,市占率为12.8%,较一年前的14.1%有所下降。 高端化策略 虽然小米去年四季度业绩下滑,但管理层解释已专注高端化策略,强调“质量先于数量”,而其高端智能手机的销情亦确实有些起色。据财报显示,该公司在中国内地市场3,000元以上的智能手机出货量市占率,较2021年大增6.8个百分点,而且在3,000至4,000元价位的智能手机销量排名中位列第一,平均手机销售单价更增长超过14%。 由于小米过去几季正在努力去库存,去年四季度存货减值拨备单季净增长约5.6亿元,与前季度相若,全年减值拨备则达到34.7亿元,同比大增160%,令智能手机的毛利率大降2.9个百分点至9%。 令人担心的是,小米总裁卢伟冰对今年智能手机市场表现也不敢乐观,认为上半年整体手机市场仍可能录得同比跌幅,到下半年随着宏观环境可能“一步步好起来”,该公司会以“规模和利润并重”的策略稳健经营,希望投资界给与耐心和信心。 凯基亚洲投资策略部主管温杰认为,对于已买入小米股票的投资者,管理层的呼吁或许能起到一定安抚作用,但对未持有该股的潜在投资者来说,则可能会因为其手机业务在短期内仍然不明朗,而抱持较观望的态度。 钱从何来? 在手机业务疲软的同时,小米却雄心壮志,在业绩报告中强调明年上半年正式量产智能电动车的目标不变。温杰强调,小米目前并不在他的投资名单内,因为在科技股板块中,市场上有其他更佳的选择,“但如果把小米看作一只汽车股,除了市场上有大量选择外,鉴于整体电动车行业不景气,如果短期内把大量金钱投资造车,将为公司带来更大不确定性。”因此,他对该公司的决定难以理解,质疑 “底气从何而来” 小米最新市销率约4倍,低于同样由手机起家、并部署发展电动车业务的苹果公司的6.7倍,当中的估值差距,已反映投资者对小米前景的忧虑。 事实上,小米的电动车研发费用正逐步增加,去年相关开支达31亿元,其汽车研发团队也快速扩张,由去年二季度的逾500人,急增至去年底的2,300人,占整体研发人员约14%。由于该公司已预告未来五年的总研发投入将超过1,000亿元,烧钱速度恐怕继续加快,反观该公司截至去年底的现金及现金等价物仅276亿元,而且经营及融资活动更分别录得44亿元及79亿元负现金流,不禁令市场质疑“钱从何来”。 要成功制造出一部电动车,研发费用仅占一小部分,其后涉及的与建厂房、电动车动力系统及电池的开发及生产,才是最“烧钱”的部分。由于不少电动车企业成立多年后仍录得巨亏,部分规模较小的甚至被同业并购,难怪有投行看淡小米前景。 摩根大通的报告认为,中国智能手机市场竞争激烈,加上电动车领域市场需求疲软,令小米的电动车业务前景不太明朗,仅维持“中性“评级,目标价12港元;麦格理则估计小米今年收入不会录得增长,但电动车业务将会拉高运营开支,令经营利润率进一步收窄,因此维持其“跑输大市”评级,目标价9.77港元,比现时的股价水平有近两成下跌空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里