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宁德时代赴港上市，不仅是资本市场的重磅大戏，更是中国新能源龙头在全球布局加速、寻求突围的重要一役 重点： 公司强调，被美国列入CMC名单对公司业务无任何重大影响 受到碳酸锂价格下滑影响，公司预料2024年营收减少8.7%至11.2%    李世达 复苏的港股市场正在向所有雄心勃勃的中国企业招手，继去年顺丰、美的等各自行业的龙头赴港第二上市后，全球动力电池的王者——宁德时代新能源科技股份有限公司(300750.SZ)，也正式向港交所提出上市申请。 宁德时代是特斯拉、大众和其他众多电动车品牌的供应商，据SNE Research报告，2024年宁德时代全年装机量同比增长31.7%至339.3GWh，以37.9%的市占率连续八年稳居全球第一宝座，紧随其后的分别是比亚迪(1211.HK；002594.SZ)和韩国的LG新能源(373220.KS)。 去年12月，市场已传出宁德时代拟赴港第二上市。根据董事会随后批准的上市计划，公司在港上市股份最多不超过其总股本的5%，但承销商可启动超额配售选择权，额外发行最多15%的股份。目前，宁德时代赴境外上市的备案仍待中国证监会批准。 彭博社引述知情人士称，公司计划筹集至少50亿美元。摩根士丹利则估计，宁德时代上市可筹集约68亿美元至77亿美元，这一金额将超越2021年快手(1024.HK)上市集资62亿美元，成为近年港股市场集资规模最大的企业。 海外扩张的障碍 根据申请文件，美银证券、中金、中信建投国际与摩根大通为宁德时代的联席保荐人。值得关注的是，美国国防部于今年1月将宁德时代纳入中国军事企业清单(CMC清单)，被认为与军方有联系，尽管如此，美银证券等美资机构仍争相参与其上市交易。 宁德时代称，公司从未从事任何与军事相关的业务或活动，将他们列入清单是错误的，并强调该清单并不限制公司与少数美国政府部门以外的其他主体展开合作，因此对公司业务无任何重大负面影响。 公司表示，筹集资金将重点用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充，为长期国际化策略提供资金支持。根据申请文件，目前公司已在德国图林根建成电池生产基地，同时正积极推进匈牙利生产基地、与Stellantis(STLA.US)合资的电池工厂，以及印尼电池产业链项目的建设筹划。 “谁到海外，谁就是公司的英雄，走出去，到海外去。”据称这是宁德时代员工计算机桌面的标语，显示出公司对出海发展的渴望。 据SNE Research数据显示，2024年，宁德时代在全球的市占率提升至37.9%，但在中国市场以外的市占率却从2023年的27.5%下降至27%，显示其海外扩张有点停滞不前。 与此同时，2024年11月，宁德时代动力电池出口量为12.5 GWh，同比减少22.8%，这已是连续第五个月同比下降。与之相较，去年中国动力电池整体出口量仍维持增长，而宁德时代却跟不上整体增速，显示其在国际市场面对的挑战。 出口量大幅下降反映出海外市场供应模式的变化——“出口贸易”正在转向“本地化生产”。 尽管全球推动碳中和的趋势并未改变，但中国企业在北美和欧洲等重要市场的拓展，正面对前所未有的阻力。欧美地区出于对本地供应链的保护，正在筑高关税壁垒与加强进口限制，因此赴当地合资建厂的模式将会越来越普遍。 不过，海外建厂需要更多钱。 尽管宁德时代市值高达万亿，手上现金多达千亿，但截至去年6月，公司的美元及欧元余额分别为67.4亿美元及38.6亿欧元，显然跟不上其海外拓展的脚步。而香港上市则可以解决这个问题，不仅更容易吸引海外投资者，而且香港汇兑成本更低更便利，也能减轻人民币持续贬值的压力。 领先者的危机感 随着中国电动车市场渗透率已超过50%，动力电池的增长周期也迎来转折点。高盛报告指出，到2025年，中国动力电池总产能将达到3,000GWh，而国内需求仅约900GWh，相当于产能过剩2.3倍。 而制造动力电池的重要原料碳酸锂在价格上的波动，也为电池制造商带来不可忽视的风险。受到锂价下跌影响，宁德时代相应降低产品价格，虽然销量有所增加，仍导致2024年预期营收减少8.7%至11.2%，至3,560亿元(489.5亿美元)至3,660亿元之间。公司预估去年全年股东应占溢利区间为490亿元至530亿元，较2023年同期增长11.1%至20.1%，这亦是公司自2019年以来最慢的盈利增速。 宁德时代赴港上市，不仅标志着港股市场迎来近年最大规模的新股集资活动，更凸显了其海外扩张战略的迫切性。尽管盈利增速放缓，作为行业龙头的宁德时代仍对投资者具备很高吸引力。 宁德时代A股市盈率约在20倍左右，公司市值约1.18万亿元。虽然中概股赴港第二上市通常存在折价，然而在国产AI大模型DeepSeek的带动下，海外投资者正在重新评估中国科技企业的价值。德意志银行发布报告指出，中国在高附加值技术领域的竞争力提升，预计中国科技企业的估值折价将逐步收窄。这意味着，像宁德时代这样的中国科技企业，其市场估值有望得到提升。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

据报道，已在深圳上市的全球最大电动汽车电池制造商，正在研究通过在香港第二上市，筹集不少于50亿美元 重点： 据报道，宁德时代已聘请顾问研究在香港上市的可能性，它或会成为香港三年多来规模最大的上市企业 尽管近来电动汽车行业动荡不安，但宁德时代仍能保持盈利，这对外国投资者来说是最大的吸引力 阳歌 经过了两年的寒冬，香港的IPO市场终于升温，2024年最后几个月，中国民营企业源源不断地在该市场上市。现在，随着越来越多在中国内地A股上市的公司，寻求在香港二次上市，这个市场似乎很快就会再次热闹起来。 据报道，最新一家在考虑第二上市的公司是宁德时代新能源科技股份有限公司(300750.SZ)，宁德时代是全球最大的电动车(EV)电池制造商。彭博新闻社的一篇报道援引未具名知情人士的话称，这家巨头正与顾问探讨在香港上市的可能性，最早可能在明年上半年进行，募集资金不少于50亿美元。 据彭博新闻社称，如此规模的上市，将是自2021年快手(1024.HK)在港上市集资62亿美元以来，集资规模最大的企业。更重要的是，最终的融资金额很容易超过快手，因为50亿美元仅相当于宁德时代目前1,600亿美元市值的3.1%。 似乎有多个因素推动内地大公司寻求赴港上市。这些公司希望扩大投资者群体，将外国投资者纳入其中，这或许部分是为了对冲中国国内A股市场潜在的疲软。尽管近期有所回升，但国内A股市场情绪总体上仍然疲软。 同样重要的是，宁德时代等公司可以通过在香港上市，为其全球扩张筹集资金。特别是随着中国为了提振国内经济，企业要将大量资金转到国外扩展的难度增加，在港集资可能会变得越来越重要。 通过香港融资还可以避免人民币贬值带来的潜在负面影响。过去三个月，人民币迅速贬值，而随着西方和发展中市场保护主义关税愈演愈烈的情况下，要维持出口竞争力，人民币贬值的趋势可能会持续下去。 虽然在香港和中国A股市场双重上市并不是什么新鲜事，但这类公司大多是大型国有巨头，比如中国的四大银行、能源公司和电信运营商。家电巨头美的电器(0300.HK；000333.SZ)打破了这一传统，本已在深圳证券交易所上市之余，于9月在香港上市并筹集资金46亿美元。 此后，该股表现相当不错，自开始交易以来上涨了约40%。更重要的是，其在香港交易的股票目前的市盈率为13倍，和其在深圳上市的13.7倍几乎一样。对于这群双重上市的公司来说，这种情况相当少见，因为它们的A股股票和港股股票相比往往有大幅溢价。这似乎表明，香港的外国投资者愿意对美的和宁德时代等更具开创精神的公司，给予比大型国有企业更高的估值，这可能会促使更多这类民营公司考虑类似的双重上市。 目前考虑在香港上市的其他A股上市公司包括创新药制造商恒瑞医药(600276.SH)和领先的调味品制造商海天味业(603288.SH)。 放弃瑞士 了解了整个背景后，我们再来对宁德时代进行更仔细的分析，包括它最新的财务状况和在香港上市的动机。事实上，香港并非它海外上市首选的目的地。 最初的选择其实是瑞士，公司本计划在2023年初通过在瑞士证券交易所(SIX Swiss Exchange)上市，筹集至少50亿美元。这计划是合理的，因为它可以筹集到欧元，资助在当地的扩张，包括在德国图林根州耗资18亿欧元建厂，以及在匈牙利德布勒森市投资73亿欧元修建一处更大的工厂。    但该计划在那年3月前后意外夭折，可能是因为中国担心该公司日益增强的主导地位。宁德时代目前控制着全球电动车市场约37%的份额，是紧随其后的两大厂商，中国的比亚迪(1211.HK；002594.SZ)和韩国的LG能源(373220.KS)各占15%份额的一倍多。 所有中国公司在海外上市，都必须得到中国证券监管机构的批准，而该机构已表明，在某些情况下它是不会放行的。因此，目前尚不清楚，北京对宁德时代的瑞士上市计划的担忧，是否也适用于赴港上市，甚至存在阻挠的可能。 除了欧洲的工厂，宁德时代也正在美国密歇根州建厂，为当地巨头福特汽车(F.US)供货，但由于美国的电动汽车需求低于预期，该项目已于去年缩减。另据报道，宁德时代还考虑在墨西哥建厂，但该计划似乎被搁置，至少目前是这样。 在过去的两年里，电动车电池制造商总体上都过得很艰难，因为它们不得不应对去年锂价格飙升的问题。锂是电动车电池的关键成分之一。与此同时，它们的许多电动汽车车企客户出现巨额亏损，并索要大幅折扣以控制成本。 与此同时，宁德时代前几年强劲的收入增长势头在今年出现逆转，三季度收入同比下降12%至922亿元。但由于锂价大幅下跌，该公司的收入成本下降了19%，足以抵消这一影响。因此，宁德时代三季度利润增长26%，至131亿元。 公司在最近的行业动荡中，始终保持盈利的能力是其最大的卖点，将其与大多数同行区别开来。如果中国证券监管机构批准该交易，将有助吸引投资者参与其在香港的IPO计划，并让50亿美元的融资目标轻松实现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里