下半年盈转亏 粉笔前景受压
中国多家教育科技公司争相在产品接入DeepSeek，这家公务员备考服务商只是其中之一 重点： 粉笔去年下半年陷入亏损，六个月内收入下降15% 多亏上半年表现强劲，公司2024年全年仍取得盈利，但因市场份额遭竞争对手蚕食，年收入下降8.3% 谭英 由于教育科技公司之间的竞争日趨激烈，它们竞相利用人工智能(AI)，在就业市场不确定下，以此来吸引大批渴望进入公务员队伍的年轻人。在中国，公务员有“铁饭碗”之称。 在线职业教育公司粉笔有限公司(2469.HK)在2月14日承认，去年收入下滑8.3%至27.7亿元(约合3.8亿美元)，原因是中国考公群体的培训领域竞争加剧。近年来，这个细分市场变得尤为热门，因在当前就业市场疲软的环境下，每个职位都有80个候选人竞争。 但粉笔并不是唯一追逐该群体的公司，前些年中国打击课外辅导服务，一夜之间重创很多公司的主营业务，迫使它们寻找快速替代业务，许多公司纷纷加入了粉笔所在的领域。其中很多公司现在都争相在自己的产品中，使用人工智能工具。自今年1月中国初创公司DeepSeek推出免费人工智能助手以来，这趋势已经开始加速。 粉笔的盈利预告中并非全是坏消息，由于员工费用减少，公司预计净利润至少为2.25亿元，较2023年增长19.3%。即便如此，接下来的几天里粉笔的股价仍下跌了10%。 他们可能是担心，公司去年下半年陷入亏损达 5,270万元，扭转了一年前盈利1.07亿元的局面。在2024年最后六个月，粉笔在调整后收益基础上，实现了收支平衡，这并不包括股权激励。即便是这样，也低于 2023年下半年的调整后利润1.57亿元。去年下半年，公司收入同比下降14.9%至11.4亿元，较上半年3%的降幅扩大。 下半年业绩疲软，给去年的一系列好消息蒙上了一层阴影，首先是公司在6月11日宣布推出备考领域首批重要的人工智能工具，叫粉笔AI智能老师。随后，公司在7月25日发布了正面盈利预告，将2024年上半年利润增长240%归因于对技术的长期投资，以及在辅导和课程产品中，对人工智能和其他在线技术的应用。 粉笔在去年下半年，推出两款新的人工智能产品。但它并不是唯一拥抱人工智能的公司。它在公考备考方面的主要竞争对手中公教育(002607.SZ)，在2023年就与濮阳石化职业技术学院合作，开发了一款人工智能教育工具，击败了粉笔，不过它在一众产品开发方面落后于粉笔。 DeepSeek淘金热 今年，中公教育宣布推出自己的DeepSeek系列，让竞争变得更加激烈。教育科技公司好未来(TAL.US)和网易有道(DAO.US)这两家竞争对手，本月发布了类似基于DeepSeek的教育工具。粉笔没有缺席这场争夺战，宣布全面拥抱DeepSeek大模型，并将发布自己的大模型，“重构公职培训产业生态”，实现“运营效能指数级提升”。 炒作关注度的背后，是中国就业市场极不稳定，使得每年中央和省级公务员考试，变成应届毕业生的梦想之地。去年11月30日至12月1日，逾320万人拿到了准考证，去竞争3.97万个职位。华图教育援引官方数据称，最受欢迎的职位，是一个职业教育协会的初级工作人员，吸引了多达10,665人报名。 最新的总体比例为80名应聘者竞争一个岗位，高于2023年的77：1。根据中国国家统计局去年9月的数据，随着疫情过后经济增速放缓，中国的失业率飙升，16至24岁人群的失业率高达17.6%。有人估计实际数字可能会更高。 为考公人群提供培训是粉笔的核心业务，它的小班培训课程线上线下都有，每个班30至60名学生，授课时间30至120天，收费7,000多元。去年上半年，这类小班培训班的收入略高于10亿元，占公司总收入的63%。 根据粉笔去年8月发布的中期财报，由于竞争加剧，收入开始下降，去年上半年公司经营产生的现金流，从2023年同期的3.703亿元大幅下降至2.2亿元。随着财务状况恶化，粉笔将全职老师的人数从2023年同期的3,536人，削减至去年中的3,145人。 粉笔是2015年首批专注于公务员考试辅导的公司之一，当时它是猿辅导创业团队的一部分，猿辅导曾被视作教育科技独角兽，开发出在线辅导应用程序猿辅导。粉笔于2023年1月在香港上市，是2021年监管部门严厉打击K-12辅导以来的首宗教育科技IPO，募资1.98亿港元(2,550万美元)，市值达到200亿港元。 自那以后，随着其他公司在打击行动后纷纷涌入粉笔的细分市场，该公司的势头逐渐减弱。自IPO以来，该股已缩水逾70%，市值降至仅62亿港元。其市销率(P/S)为2.02倍，仅为好未来4.29倍的一半，不到中公教育9.76倍的四分之一，不过高于有道的1.65倍。 粉笔直到2023年才实现盈利，当年营收30亿美元，利润1.89亿元。虽然公司2024年全年仍保持盈利，但下半年再次陷入亏损并不是一个好兆头。随着新入局者加剧公务员考试辅导领域的压力，情况可能会变得更糟，行业竞品可能会开始变得越来越相似，因为它们都会越来越多地使用DeepSeek和其他AI工具。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
愈不敢说愈惹疑虑 洪恩股价持续受压
这家幼儿教育产品和服务提供商的首季收入下降 11%，较上一季度 4%的降幅扩大 重点： 洪恩一季度收入和利润双双下降，原因是公司加快全球扩张计划，希望在疲软的中国本土市场外实现多元化发展 公司毛利率和总用户数均有所改善，但未公布最新付费用户人数，表明这个关键指标继续下降 阳歌 有时候，没说出来的是最能说明问题的。 这可以部分解释早教产品和服务提供商洪恩(IH.US)在上周五公布最新季度业绩后股价下跌4.3%的原因。值得注意的是，这份财报中没有该公司截至3月底的最新付费用户数据，之前这个关键指标都是包含在内的。 明白言外之意的人，可能都会猜到没有公布，是因为这个数字不太有吸引力，延续了收缩趋势，去年第四季度公司付费用户数量下降了17%至145万。 财报中也没有任何关于公司最近在中国以外地区发展业务的量化信息。由于变化莫测的监管导致的高风险，以海外发展为战略，对中国教培行业的公司似是明智之举。 两年前中国K-12课后辅导行业突遭打压，一个价值数十亿美元的行业瞬间被摧毁。洪恩未受影响，因它专注幼儿和更广泛的学习技能，而不是数学和科学等特定课程。但未来若再来一场减轻未成年人学业负担的打击行动，并不能保证它所在的领域不会成为目标。 洪恩在最新财报中，多次提到国际扩张，表明其重视这一策略。但它未能披露任何具体细节，表明这部分业务尚未产生任何有意义的收入，而这可能让投资者感到失望。 虽然这些没有公布的因素可能让投资者感到担忧，但收入下滑加速可能是洪恩发布最新财报后，股票遭抛售的最大元凶。洪恩称一季度收入较去年同期的2.65亿元下降11%至2.35亿元。公司的收入从去年第四季度开始萎缩，结束了自2020年IPO以来三年稳步增长的趋势，但降幅较小，仅为4%。 洪恩将第四季度的收入下降归因于疫情，并解释2022年第四季度的收入异常高，很难超越，当时中国最试图控制新冠病毒的传播，许多家庭在漫长的居家隔离期间使用了它的服务。对于一季度11%的降幅，它也提供了类似的解释，尽管中国在2022年底就已经解除了控制措施，并且在2023年的一季度，也就是去年同期，人们已经可以出门。 虽然疫情为其收入下降提供了一个借口，但同样重要的可能还有中国经济放缓，导致消费者控制支出。汽车和房屋等企业，最深切地感受到这种谨慎的影响。但现时像洪恩这样销售教育服务等非必需品的供应商，无疑也感受到了压力。 落在后面 财报发布后，股价在接下来的两个交易日还有所反弹。不过，更能说明问题的是，今年早些时候在美国上市的中国股票普遍上涨时，洪恩的股票被抛在了后面。 那一波涨势将iShares MSCI中国ETF (MCHI.US)从2月的低点一度推升超过30％，指数目前仍较年初上涨4.6％。相比之下，洪恩的股价自今年初以来，一直稳步下跌，年初至今已累计下跌38%。 公司在过去两年中一直保持盈利，并在今年一季度延续了这一趋势。但最新数据从就从上年同期的5,360万元降至2,230万元，降幅超过一半，这无疑加剧了投资者的担忧，公司将下降归因于产品开发和国际扩张方面的支出增加。 “虽然增加这些投资会暂时影响我们的短期盈利水平，但我们相信这对于巩固我们的行业领导地位、实现长期可持续增长，以及为股东创造长久价值均至关重要，”首席财务官王巍巍在盈利公告中表示。 相对扎实的利润和不断下挫的股价这样一个奇怪的组合，使得洪恩的市盈率(P/E)只有4倍，市销率(P/S)也同样低迷，为0.72倍。后者实际上高于网龙(MYND.US)的0.33倍市销率，但远远落后于粉笔(2469.HK)的2.9倍，这两家公司都是早教产品和服务提供商。不管怎么看，投资者对中国教育类股票，总体上仍持相对谨慎的态度，因为许多类似股票，在之前的打击行动中遭受重挫。 洪恩的财报并不都是悲观，也包括一些积极的指标。虽然本季度付费用户很可能有所下降，但该公司的平均月度活跃用户数(MAUs)同比增长了25%，达到2,640万。与去年第四季度14%的增幅相比，增速有所加快，这或许表明，家长们仍然希望为年幼的孩子们提供这种服务，不过付费意愿降低了。 公司的毛利率也从去年同期的70%和上一季度的71.2%提高到71.5%。而且这种改善趋势表明，洪恩在为儿童提供教育产品和服务方面正变得越来越有效率。影响其利润的主要因素是运营费用增长了17%，其中销售和营销活动的成本增长了36%，因为它推出了更多的促销活动，又试图发展国际业务。 总言之，洪恩正尽最大努力在棘手的中国市场前行，因为在这个市场上，打压的威胁始终存在，而且随着经济放缓，消费者也越来越谨慎。对于监管风险，洪恩也无能为力。但在国际扩张方面，它需要取得一些更具体的进展，并恢复收入和付费用户的增长，投资者可能才会重新考虑投资它的股票。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
洪恩以静制动 应对经济不确定性
这家儿童教育产品和服务供应商，第二季度营收仅增长4.5%，但得益于研发支出削减，利润近乎翻倍 重点 洪恩二季度营收增长4.5%，表现平平，但受益于成本控制，力保利润率，实现利润的强劲增长 在去年底达到峰值后，该教育公司的递延收入连续第二个季度下降 阳歌 中国两年前对教育行业的严厉整顿摧毁了整个行业，包括数十亿美元计的市值，因为这个行业的很大一部分在短短几个月里就被抹去。但现在尘埃落定，一个新的问题出现了，那就是剩下的幸存者，是否有可能真的再次得以蓬勃发展？ 在这一点上，洪恩教育(IH.US)的最新财报看上去不太令人鼓舞。季报显示，该公司的业务实际上处于暂停状态，勉强实现了个位数的收入增长，这对于杂货店等增长缓慢的行业来说可能还不错，但从增长的角度来看，实难令人兴奋。 洪恩本季度利润几乎翻了一番，乍看令人印象深刻。但细看就不难发现，其利润增长和前几个季度的三位数增长相比，其实有所放缓。更重要的是，大部分增长都来自该公司削减研发支出而节省的成本。 这种削减现在可能对利润有利，但同样，它们并不是一家渴望增长的公司该有的标志。 洪恩在两年前的整顿行动中幸存了下来，至少这一点应该受到称赞。那次整顿行动主要针对的是K12学科类课后辅导服务提供商。由于产品和服务更多聚焦于培养幼儿的创造力和学习技巧，而不是特定的学校科目，洪恩得以幸免。 但在经历了这次打击之后，该公司始终未能用2020年IPO前后取得的那种两位数，甚至三位数的高收入增长来激起投资者的兴趣。因此，其股价较IPO价格下跌了约四分之三。这可能比很多破产的教育机构要好，但如此疲软的增长很难吸引新投资者购买它的股票。 洪恩较为正面的一个特点就是它的盈利能力，因为它的大多数同行还在亏钱。相比之下，该公司去年扭亏为盈，并在最新报告期内连续第六个季度实现盈利。但其市盈率目前仅为7倍。 其市销率略好一些，为1.2倍，因为投资者认可该公司至少实现了盈利这一点。相比之下，还处于亏损的网易有道(DAO.US)市盈率仅为0.63倍，不过瞄准成人教育的粉笔(2469.HK)在今年首次实现盈利后，市销率涨到了3.3倍。 洪恩的股价在上周四公布业绩后的两个交易日内上涨了5.5%。 但后来又在周一回吐了所有涨幅，这很好地总结了投资者对这家公司，可能也是对当今中国教育行业缺乏兴趣这一现实。 这种情况不太可能在短期内做出改变，因为目前中国经济的不确定性导致消费者控制支出。尽管中国家长以舍得在教育上投资而闻名，但在经济不确定时期，这类支出也是相对容易最先被砍掉的支出之一。 谨慎行事 近来，洪恩似乎也变得更为谨慎，在当前的经济气候下，这或许是一个值得称赞的品质。该公司在二季度将总体运营成本实际削减了7.6%，至1.3亿元，其中研发支出削减19%。 与此同时，销售和营销支出增长21%，表明该公司仍在为现有产品争取新客户。因此，洪恩在二季度的平均月活跃用户数(MAU)同比增长11.7%，达到 2,030万，这是其主要业绩指标中为数不多的两位数增长之一。 另一个积极的趋势来自递延收入和预付款，在去年底达到峰值后，过去两个季度一直在降。这一数字在2021年底为3.03亿元，但在去年底急剧上升至3.79亿元，因为在中国采取严格的疫情限制措施期间，消费者难以支付账单。 但这一数字今年开始下降，到6月底回落至3.26亿元。虽然中国取消“清零”政策可能是这种改善背后的主要推动力，但洪恩在当前经济放缓的环境下变得谨慎起来，也应该是原因之一。 然而，在经济不确定时期，谨慎是值得称赞的事情，但它很难让人感到兴奋。洪恩二季度的营收仅增长4.5%，从上年同期的2.31亿元增至2.41亿元。这一小幅增长，加上对成本的控制，帮助该公司将毛利率维持在相对强劲的70.9%，与上年同期的70.8%大致持平。正如我们之前提到的，该公司的利润增长了93%，达到4,210万。 洪恩的财报中另一个略显积极的因素是现金持有情况，这个数字从去年底的10.5亿元小幅升至6月底的11亿元。虽然这看起来可能并不是一个令人兴奋的数字，但在目前的环境下，任何增长都表明该公司不会很快面临现金短缺的问题。 最后，我们还是要回到开头提出的问题，也就是：洪恩和其他民办教育公司还能恢复它们之前的高速增长吗？实话说，中国人一直非常重视教育，几千年来的传统现在也很难改变。 这意味着该市场在未来仍有很大的潜力。但首先，中国必须克服当前的经济放缓，恢复更稳定的增长。而且，未来的打击行动总是有可能发生的，在可预见的未来，这仍会是一个主要的风险因素。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：粉笔首日挂牌股价上升
最新：中国公务员教培供应商粉笔有限公司(2469.HK)周一首日上市，开盘报10.5港元，较定价9.9港元高开6.1%。利好：该公司在香港的公开发售部分获得约33倍超额申购，募资净额为1.2亿港元(1.08亿元)。值得关注：粉笔仍处于亏损状态，2021年净亏损为20.5亿元。由于继续扩大线下业务和受到新冠疫情影响，该公司在 2022年上半年再录得约3.92亿元亏损。深度：在中国政府开始打击私人补习服务之前，粉笔这个名字可能较为陌生，公司之前是一家在线学习“独角兽”的一部分(独角兽是被定义为价值超过10亿美元的公司)。 它于2020年独立成另一家公司，专注于中国公务员考试辅导，并在专业人士在线教育领域处于领先地位。其在线平台拥有4,300万注册用户，月均活跃用户从2021年的650万，增加到2022年6月底的约750万。该公司的中国公务员考试辅导业务，于去年上半年占其收入约67%。市场反应：粉笔开盘后继续上扬，周一中午休市时大涨13.9%，报11.28港元。翻译：陈嘉宝欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
