月之暗面估值升空 拟赴港融资30亿美元
继智谱和MiniMax接连上市后，Kimi聊天机器人背后的初创公司月之暗面，据报拟赴港上市，寻求500亿美元估值 重点： 据报月之暗面已秘密递交香港IPO申请，拟融资30亿美元，估值高达惊人的500亿美元 Kimi运营成本高昂，需要大量资金，此举旨在利用香港雄厚的资本池筹集所需资金 梁武仁 谈到企业命名，中国人工智能先驱月之暗面显然不缺雄心。如今，这家总部位于北京、以Kimi聊天机器人打响名号的初创公司，也正尝试完成一次属于自己的“登月式”飞跃。 上周，成立仅三年的月之暗面据报秘密递交香港IPO申请，拟融资30亿美元，目标估值高达500亿美元。若成功上市，月之暗面将与同业智谱（2513.HK）及MiniMax（0100.HK）并列，成为中国大型语言模型（LLM）初创企业上市浪潮的前沿代表。 这些公司主要依赖私募股权和资本市场，为其成本极其高昂的运营提供资金，与Qwen和豆包等其他大型模型开发商形成不同路径，后者背后分别有阿里巴巴和字节跳动等互联网巨头支持。 月之暗面选择香港而非上海或深圳上市，显示其希望仿效MiniMax和智谱，接触资金雄厚的境外机构资本。对一家需要数十亿美元资金投入高端运算硬件、云端基础设施及顶尖工程人才的AI开发商而言，香港庞大的国际资金池应具有难以抗拒的吸引力。 除了资金池深厚外，香港专为特专科技公司设计的《上市规则》第18C章上市制度，也为仍在大举投入研发、但已进入商业化阶段的高科技企业提供清晰的IPO监管途径。 按照传统上市规则，企业在香港上市前必须证明具备一定的历史盈利记录，或实现可观收入。第18C章通过为AI等高科技行业制定专门上市门槛，免除了这些要求。这让月之暗面这类快速增长的AI先驱，无须等待多年直至实现盈利，便可通过公开市场融资，支持成本高昂的业务扩张。在香港上市亦有助中国初创公司提升国际知名度，为其拓展海外市场铺路。 估值急升 就估值急升而言，月之暗面确实没有辜负自己的英文名字Moonshot。公司去年底一轮融资时估值为43亿美元，到今年5月已增加逾三倍至200亿美元。如今仅相隔数月，公司又把目标定在500亿美元，拟将估值再提高一倍以上。 推动估值急升的主要因素，是Kimi系列大型语言模型开始变现。据媒体报道，其年化经常性收入在6月达到3亿美元，较三个月前增长两倍。 月之暗面产品的一大吸引力，在于采用高效架构，针对每项任务只启动AI系统中必要的部分，从而大幅降低运算成本。由于模型所需的算力和内存大幅减少，月之暗面可以远低于西方竞争对手的价格，向企业客户提供高品质产品。Kimi能以低成本处理超长文本，令其在金融分析、法律审查以至软件代码生成等应用场景中都具有吸引力。 尽管增长亮眼，月之暗面及其他中国同业在融资方面仍比西方竞争对手面临更大困难。因此，当硅谷领先企业动辄完成数十亿美元融资时，中国顶尖初创企业只能以更精简的资产负债表运营。 随着中美紧张关系升温，西方机构投资中国科技企业受到越来越多限制，进一步扩大了这一融资差距。由于难以取得海外巨额融资，中国AI开发商被迫依赖规模小得多的境内资本，包括本土基金、政府引导基金，以及阿里巴巴和腾讯等科技巨头。 因此，月之暗面正追随智谱和MiniMax的步伐。两家公司今年初先后登陆香港股市，成为首批在这个金融中心上市的纯大型语言模型公司。 AI热潮 智谱1月初上市时融资43.5亿港元（5.59亿美元），MiniMax翌日亦融资48亿港元。两宗招股的散户认购部分均获超额认购逾1,000倍，反映投资者对纯AI概念股的需求极为旺盛。两家公司并未就此止步。7月六个月禁售期一结束，便随即进行规模大得多的后续股份配售，其中智谱融资336亿港元，创下香港历来最大规模的后续股权融资纪录；MiniMax则再融资160亿港元。 试图把握AI热潮的并非只有月之暗面。其他公司当中，零一万物已展开公司重组，为明年赴港上市作准备。由搜狗搜索引擎创始人王小川创立、获阿里巴巴和腾讯支持的百川智能，正探索在中国内地A股及香港两地上市；由微软前高管姜大昕领导的阶跃星辰，则以今年或明年赴港IPO为目标。 不过，这股上市热潮最终可能造成AI股票供应过剩，令投资者变得更加挑剔。这也意味着，公司的实际财务和技术表现将越来越成为区分优劣的重要因素。 AI初创公司经常提及的年化经常性收入指标，往往模糊了传统软件即服务（SaaS）订阅收入，与单纯根据每月使用量推算所得的年化收入运行率之间的界线。 由于大型语言模型的使用量可能因开发者短期试用或推广额度而大幅波动，以此推算的年化收入运行率可能高估收入的长期持续性。 此外，云端基础设施成本对开发商的盈利能力构成重大拖累。传统软件供应商通常享有高毛利率，但大型语言模型公司要大规模运行工作负载，必须持续承担庞大的服务器和电力开支。目前，月之暗面受这些高昂成本拖累仍未实现盈利，而其产品采取的低价策略亦进一步压低利润率。 在评估月之暗面的前景时，投资者将希望清楚掌握客户留存率，以及扣除服务器和带宽成本后的毛利率等指标。 月之暗面雄心勃勃的上市计划或能成事，但要长期满足公开市场股东的期望，公司仍须证明最终能够实现持续的盈利。智谱和MiniMax目前同样处于亏损，但其股份估值均处于极高水平。智谱股份的市销率（P/S）高达577倍，MiniMax亦约为175倍。 若要达到500亿美元估值，月之暗面同样需要取得极高的估值倍数，而公司很可能有机会做到。不过，若其无法自行产生可观现金，并在短期内维持三位数增长，其估值也可能像公司名称所象征的“登月式”飞跃一样，以同样惊人的速度重返地面。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
百川智能寻求在AI赛道赢得一席位
这家成立仅六个月的人工智能初创企业，获得3亿美元融资，凭借与腾讯的关系，得以向早期成立的竞争对手急起直追 重点 聊天机器人初创企业百川智能，成立仅六个月，已完成3亿美元融资，腾讯、阿里巴巴、百度和小米等参与了本轮融资 创始人与腾讯旗下的搜狗关系密切，而公司已有六款产品上市 阳歌 再一次，中国又有一家人工智能 (AI)初创公司获得了巨额融资。 这次是百川智能。其微信公众号上周发布的公告披露，公司成立仅六个月，就完成新一轮的3亿美元(22亿元)融资。因在早期的天使融资中获5,000万美元，公司在短暂的时间里，总融资规模达到3.5亿美元。 对于一家年轻的公司来说，还算不错，尽管人工智能初创公司出了名对现金需求巨大。 百川智能最值得注意的是它与互联网巨头腾讯控股(0700.HK)间的密切关系。这些关系大多是积极的，但也喜忧参半，原因我们稍后会解释。最明显的是，这种关系意味着百川智能应该能够获得充足的资金来推动增长。与中国其他很多热门的人工智能初创公司一样，百川智能的其他投资者名单，读起来就像是中国顶尖科技公司名录，不仅包括腾讯，还有百度(BIDU.US；9888.HK)、阿里巴巴(BABA.US； 9988.HK)和小米集团(1810.HK)。 百川智能的网站还指出，截至上周发布公告时，拥有员工170人，来自很多中国顶级科技公司，包括百度、华为、微软、腾讯和字节跳动。创始人王小川是中国最早的互联网创业者之一，大约二十年前开发出了搜狗搜索引擎。 值得注意的是，迄今为止的投资者名单里全是中国机构，这并非巧合，因为美国最近采取措施，限制西方风险投资和私募股权投资中国人工智能企业。人工智能和高科技微芯片是两个关键领域，华盛顿方面试图在这两个领域，限制中国获得西方的技术和资金。 因为是一家新公司，百川智能尚未受到美国的任何具体限制。但我们预计该公司被美国商务部列入“实体名单”，在获取最尖端的西方技术方面受限只是个时间问题。过去两年，中国另外两家更先进的人工智能公司商汤(0020.HK)和第四范式(6682.HK)均在香港IPO前后被列入该名单，打击了对其股票的需求。 更重要的是，商汤还被列入了美国财政部的另一个黑名单，禁止美国投资者购买该公司股票。第四范式还没被列入该名单，但这一结局似乎不可避免。 百川智能最新的融资公告未提到估值，但我们怀疑可能仍低于10亿美元，这是公司迈进“独角兽”行列的门槛。尽管如此，由于其背景以及与腾讯的密切关系，这家公司看起来仍值得关注。 与腾讯的关系 在中国科技界，百川智能的创始人王小川因为在搜狗的经历而闻名，在搜狗成立之后的大部分时间里，它都隶属于中国最早的门户网站之一搜狐(SOHU.US)。从某些方面来说，这是一项重大成就，但也带来些许的负面影响。 尽管起步较早，并先后得到了搜狐和腾讯等知名互联网公司的大力支持，但王小川始终未能将搜狗，变成中国互联网搜索市场的主要参与者。早期，这个市场由谷歌主导，但在拒绝删除敏感内容后，谷歌最终于2010年退出中国市场。 但在退出之前，谷歌在中国的市场份额就已经输给了百度，后者在利润丰厚的中国搜索市场，占据了十多年主导地位。搜狗和其他几个挑战者，在百度的阴影下努力了多年，始终没能取得成功。2013年，搜狗与腾讯旗下的搜索引擎搜搜合并，腾讯成为合并后公司的主要投资者，这对搜狗的发展起到了重要的推动作用。 搜狗于2017年在纽约上市，2021年完成与腾讯合并从美退市，成为后者旗下的全资子公司。但即使有这些优势，搜狗仍然远远落后于百度，截至8月，它仅占中国搜索市场的10%。 搜狗曾经有好几个绝佳的机会，可以从百度那里抢走市场份额，尤其是2016年百度曝出重大丑闻，它将付费内容与自然搜索结果混在一起，却不向用户披露相关事实。 归根结底，王小川曾有大好机会成为中国互联网真正的巨头，但却始终未能实现这一潜力。所以，他在百川智能会有更好的运气吗？ 据公司网站介绍，尽管成立时间不长，但该公司已经推出了六款产品。它们都是大语言模型(LLM)聊天机器人，类似于ChatGPT那种。百川智能之所以能够如此迅速地将如此多的产品推向市场，意味着它的横空出世，离不开与搜狗的密切合作，尽管王小川已于2021年正式从后者离职。今年4月推出百川智能时，王小川在接受采访时表示，他的创始团队中，有很大一部分来自搜狗，不过他又补充说，不到总数的一半。 这意味着腾讯仍是这家公司背后最大的力量，这无疑将有助于其发展。 除了让如此多的产品快速上线和运行之外，百川智能另一引人注目点，是因为在8月底，成为八家获政府首批公开发布聊天机器人的公司之一。这似乎也表明公司与政府关系密切，由于聊天机器人的敏感性，这种关系在中国非常重要。 总而言之，百川智能只是最近出现的众多中国人工智能初创企业之一，而且在这个需要大笔烧钱的行业里来得相对较晚。百川智能与腾讯的紧密联系似乎增加了它成功的机会，这是其他许多独立公司所没有，但真正成功还需要市场的认可，而这正是王小川在搜狗始终未能做到的。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
