生物资产

昭衍新药2026年上半年预计净利润暴增约884.9%到1377.4%，但绝大部分来自于其生物资产即实验猴的价格暴涨带来的公允价值变动收益 重点： 由于前期临床前CRO行业的激烈“价格战”，2025年昭衍新药核心业务毛利率已跌至20.71%，创下了上市以来的历史新低 昭衍新药储备的实验猴主要用于自用而非对外销售，因此价格波动带来的利润只是账面浮盈    莫莉 "短期缺小猴，长期缺母猴，永远缺香蕉。"这句近期在A股市场流传的新梗，生动勾勒出炒作“猴行情”的荒诞逻辑。当资金从北京昭衍新药研究中心股份有限公司（603127.SH，6127.HK）一路蔓延到卖香蕉的宏辉果蔬（603336.SH）、再到“峨眉山上猴子多”的峨眉山A（000888.SZ）时，这场由实验猴大幅涨价掀起的行情，已经进入了危险的临界点。 其中，带动此次“猴行情”的昭衍新药股价波动最为迅猛，7月9日至15日连续5个交易日上涨，而7月10日和14日单日涨幅更是高达11.46%和23.78%，7月16日盘中一度触及29.98港元/股，股价创下3年半的新高，同属CRO赛道的益诺思（688710.SH）、美迪西（688202.SH）、康龙化成（300759.SZ; 3759.HK）也集体跟涨。 7月16日晚，昭衍新药甚至不得不发布股票交易异常波动公告，坦言"市场情绪过热、非理性炒作风险极大，交易风险极大，随时存在股价下跌的风险"。次日，昭衍新药的A股刚开盘便进入跌停板，H股的股价则从7月16日就已经走低，16日和17日两个交易日累计下跌13.54%。 引发这场资金狂欢与股价过山车的导火索，是昭衍新药在7月14日披露的一份看似极其亮眼的2026年半年度业绩预告。公司预计今年上半年实现营业收入为6.69亿元至7.39亿元，同比微增0%至10.5%。但是，预计实现归属于上市公司股东的净利润却高达6亿元到9亿元，同比暴增约884.9%到1377.4%。此外，扣非净利润预计为5.61亿元至8.42亿元，同比增幅更是达到了惊人的2334.2%至3551.3%。 营收几乎没有增长，净利润却直接翻了近14倍，原因在于公司账面上的实验猴大幅升值，其中生物资产公允价值变动贡献的净利润高达约7.03亿元至7.77亿元，而去年同期这一数据仅为8785.41万元。昭衍新药在公告中坦言，今年上半年，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动了其公允价值的正向变动。 在新药研发临床前安全性评价中，实验猴是不可或缺的“人体替身”。以食蟹猴为例，其价格已从2025年5月的9.2万元/只飙升至今年6月的17.8万元/只，近期甚至触及20万元的高位。涨价根源在于供需错配，前几年猴价低迷导致繁育意愿不足、种群结构老化；而2025年以来，中国创新药“出海”东风渐起，大分子药、ADC等复杂分子项目显著增长，临床前评价需求集中释放。方正证券测算，2025至2027年国内实验猴年缺口约1万只，且将持续扩大。作为手握约3万只实验猴的临床前CRO龙头，昭衍新药在这一轮猴价上涨中自然成为最大受益者之一。 主业在盈亏边缘挣扎 业绩预告显示，若剔除实验猴价格暴涨带来的账面红利，昭衍新药的主业实验室服务及其他业务的净利润仅为-1.4162亿元到6497.36万元。公司表示，实验室继续保持良好稳定的运营状态，虽然行业整体复苏，但是受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。 过去几年，受创新药行业“投融资寒冬”影响，不少创新药企业收缩研发布局，临床前及临床早期项目被砍掉，导致上游的CRO企业激烈价格竞争。昭衍新药在2017年登陆A股时，销售毛利率曾高达56.27%，到了2025年，其销售毛利率已滑落至20.71%，药物非临床研究服务、临床服务及其他两项核心业务的营收分别同比下降了17.75%和27.12%。 大型CRO企业均会进行相应的猴资源储备以保障交付能力，昭衍新药不仅拥有自建猴场，还在2022年二季度收购了两家实验模型动物供应商。但昭衍新药曾在4月的业绩说明会上确认，非人灵长类模型主要供公司内部实验使用，极少量对外销售，这意味着实验猴资产虽然带来了短期的亮眼财报，却属于无法落袋的“纸面富贵”。 长期来看，在实验猴供需缺口持续扩大的背景下，持有大量实验猴资源的昭衍新药具备获取更多订单的先发优势。当前昭衍新药市盈率约32倍，而同样拥有可观实验猴资源的行业龙头药明康德（603259.SH；2359.HK）市盈率仅为20倍，且后者毛利率高达47%，这表明市场已对昭衍新药的“猴行情”给予了不小溢价。若未来实验猴进口政策变动或其他不确定性因素导致猴价出现拐点，公司能否仅凭主营业务维持稳定运营，值得投资者密切关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：非临床受托研究机构(CRO)北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)周二预计，去年的净利润为3.11亿至4.18亿元，同比大减61.1%至71.1%。 利好：该公司预计去年营业收入为22.7亿元至24.9亿元，同比上升0%至10%，主要因为其实验室服务业务收入录得轻微增长。 值得关注：由于其持有的生物资产市价下跌，公允价值变动损失，加上实验室服务订单价格下降拖低毛利率，对公司利润表现产生消极影响 深度：在新冠疫情爆发期间，疫苗、药物研发加速展开，中国的实验猴供应持续紧张，其身价从2019年下半年每只1.5万元，一度飙升到2022年底的每只近20万元。在市场价格不断上升之际，昭衍新药凭借手中数量庞大的实验猴，令业绩水涨船高。然而，随着医药市场供需变化、疫情防控政策优化和野生动物进出口贸易政策调整等因素影响，实验猴价格去年大幅回落，令该公司持有的生物资产价格下跌，拖累业绩表现。 市场反应：昭衍新药的股价周三下跌，中午收盘软3.3%至10.68港元，创52周新低。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：非临床受托研究机构(CRO)北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)周一公布，今年三季度的营业收入上升15.1%至5.75亿元，但净利润则减少9.2%至2.37亿元。 利好：该公司的实验室服务业务保持稳定增长，贡献净利润达3.09亿元，按年增长16%。 值得关注：由于旗下持有的生物资产公允价值变动录得1.01亿元损失，以致该公司的整体净利润录得按年跌幅。 深度：在新冠疫情爆发期间，疫苗、药物研发加速展开，中国的实验猴供应持续紧张，其身价从2019年下半年每只1.5万元，一度飙升到2022年底的每只近20万元。在市场价格不断上升之际，昭衍新药凭借手中数量庞大的实验猴，令业绩水涨船高。然而，随着医药市场供需变化、疫情防控政策优化和野生动物进出口贸易政策调整等因素影响，实验猴价格今年大幅回落，令该公司持有的生物资产价格下跌，对业绩产生消极影响。 市场反应：昭衍新药的股价周二下跌，中午收盘软1.6%至14.82港元，处于过去52周的中下游水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

受累于持有的生物资产市价下跌，这家CRO龙头预告上半年盈利锐减七至八成 重点： 由于大举投资的实验猴价格大降，昭衍新药二季度转盈为亏，连累上半年盈利表现 自去年4月起，该公司的股东已多番减持股份 　 莫莉 随着新冠疫情阴霾过去，曾经炙手可热的医药外包服务行业，正逐渐回归低速增长轨道。不过，中国非临床受托研究机构(CRO)龙头北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)上周五晚间公布的一份业绩预告，却令市场人士大跌眼镜，事关该公司业绩一向稳步增长，但今年上半年的净利润，却预计将同比大跌高达70.4%至80.4%。 消息公布后的第一个交易日，昭衍新药在A股直接跌停，全日下跌9.99%，连续两日的成交额均超过3亿元，远高于平日成交额。虽然港股当日因台风停市，但在恢复交易后的两个交易日也接连下行，累计已下跌超过5%。虽然公司在业绩预告中也提到，预计上半年实现营收约9.73亿元至10.51亿元，同比增长25.3%至35.3%，但投资者的加速出逃，显示市场信心已大受打击。 事实上，昭衍新药今年第一季度的业绩仍然表现斐然，当季营业收入为3.69亿元，同比增长36.3%，净利润也同比增加近五成至1.88亿元。但第二季度的业绩大幅变脸，若以业绩预告的数据计算，当季事实上转盈为亏，亏损额高达7,800万元至1.15亿元。 对于业绩快速下降的原因，昭衍新药在公告中将其归因于“持有的生物资产因市价下跌，公允价值变动损失对业绩产生了消极影响”，而这部分变动带来的净损失约1.77亿元到1.89亿元。 昭衍新药作为非临床CRO龙头，其核心业务是药物非临床研究服务，即在临床试验阶段前，对受试物的安全性、有效性、质量可控性等进行评价、检测、研究、筛选等。2022年财报显示，非临床研究服务贡献收入达22亿元，占总收入97.6%。 在完成药物非临床研究时，小鼠、猴等实验模型则是必不可少的“活体原材料”。昭衍新药近年来亦积极进军上游业务，以保证供应。2022年4月，昭衍新药曾经以18亿元收购云南英茂生物、广西玮美生物两家实验模型动物供货商，以抢占实验猴资源。2022年财报提到，昭衍新药的生物资产主要包括在广西及云南设施饲养的非人灵长类动物实验模型，截至2022年底共有约24,000只。 在新冠疫情暴发期间，疫苗、药物研发加速展开，中国的实验猴供应持续紧张，其身价从2019年下半年每只1.5万元，一度飙升到2022年底的每只近20万元。在市场价格不断上升之际，昭衍新药也凭借着手中数量庞大的“生物资产”，令业绩水涨船高。截至去年底，其确认生物资产公平值变动产生的收益为3.3亿元，同比增加165.8%，而该年度公司净利润为10.73亿元。 股东大手减持 然而，随着医药市场供需变化、疫情防控政策优化和野生动物进出口贸易政策调整等因素影响，实验猴的价格开始回落。今年4月18日，中国政府采购网公示的新一轮恒河猴招标公告显示，一只恒河猴的价格平均约12.3万元；7月14日，北京化工大学发布的食蟹猴采购项目公开招标公告中的食蟹猴平均单价已降至8万元。换言之，昭衍新药所囤积的大量实验猴的资产价格，已从2022年底的高位大幅下挫。 除了市场价格变动，近年来医学研究界“去动物化”呼声越来越高。去年9月29日，美国参议院一致通过美国食品药品监督管理局现代化法案(FDA Modernization Act 2.0)，该法案的目标是取消对新药进行动物试验的联邦授权，意在未来几年大幅减少对试验动物的使用。虽然当前并无替代动物试验的更佳方案，但回头来看，昭衍新药花18亿元高溢价收购的实验模型动物业务，长远前景或有暗涌。 昭衍新药于2021年2月登陆港交所，当时的发行价高达151港元，并引入10名基石投资者，不乏清池资本、红杉资本等明星医药投资基金。然而，其港股上市首日下跌9%，随后股价一路下行，如今股价已缩水逾85%。 与投资者不看好一致的是，昭衍新药的股东似乎也在撤退。在A股市场上，公司的四位股东从2022年4月至11月期间，陆续以集中竞价交易方式减持409.61万股，减持价格区间为59.45至126.9元，合共套现2.53亿元。今年7月7日，该公司公布，实控人之一周志文已经在过去6个月内以大宗交易及集中竞价交易的方式，减持了1,099.78万A股，占总股本比例2.05%。 上市公司股东的减持原因各不相同，主要包括业绩与股东预期不一致、市场行情反弹、或是行业股价涨幅较大，但却没有基本面的长期支撑等。由于昭衍新药业绩回落，相比之下，股东们的提前减持更显得耐人寻味。 从估值来看，昭衍新药在港股的市盈率约为9倍，同业康龙化成(3759.HK; 300759.SZ)的市盈率约为13倍，反映其估值略有折让。虽然昭衍新药的主要业务仍保持稳健增长，但其业绩表现能否重新获得投资者青睐，还需继续观望。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里