理想汽车

吉利控股并于不久前上市的豪华电动汽车制造商，将出资13亿美元，收购母公司旗下一家最近才进入电动汽车市场的子公司51%股份 重点： 极氪宣布以94亿元收购母公司旗下领克品牌的大部分股份后，股价下跌27% 极氪三季度汽车交付量增长51%，与前两个季度的增长速度相比大幅下降，公司称有望实现年度销售目标 阳歌 所有在5月份购买极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)的IPO股票的投资者，以为自己买入的是一个豪华新能源汽车(NEV)品牌，都在上周大吃一惊。因这家由吉利控股的新上市公司向全世界宣布，它将与更下沉的姐妹品牌领克合并，后者进入中国新能源汽车市场相对较晚。 对于关注中国公司，尤其是吉利的人来说，这笔交易并不完全令人震惊。在美国和香港上市的大部分中国公司，都由个人或母公司控制，小股东在重大战略决策中通常没有发言权。 以极氪为例，它的母公司是吉利，创始人李书福可说是中国最成功的企业家之一。除了原来的吉利品牌外，李书福多年来还推出了其他品牌，如极氪和领克。他也是中国收购外国品牌最成功的人之一，最著名的是瑞典的沃尔沃和英国的路特斯。 李书福曾在9月公开表示，至少就目前而言，推出和收购新品牌的时代已经结束，并指出他的公司正在从战略扩张阶段转向战略整合阶段。因此，在这种背景下，这一新的整合举措并不令人意外。不过，那些在购买极氪股票时，以为买的是一家豪华新能源汽车初创公司的投资者，肯定在知晓这一公告时感到有点受骗。 与此同时，此次合并确实为极氪注入新元素，与领克在同一天发布的极氪最新业绩显示，公司正迅速陷入不可避免的增长放缓和价格压力。 虽然此次收购将大幅提升极氪的销售额，因它会将领克的财务状况整合到自己的损益表中，但投资者对此并不十分满意。极氪的股价在公告发布前一天上涨了12%，接近IPO后的最高点，很可能是因为市场对此前传闻的交易寄予厚望。但公告发布当天，极氪股价暴跌24%，并在接下来的两个交易日继续下跌。总而言之，该股在三天内市值蒸发约15亿美元。 对领克的收购涉及不少变数，但收购价格似乎相对公平。根据交易，极氪将出资约94亿元收购领克51%的股份。领克的估值约为26亿美元，约为极氪最新市值52.5亿美元的一半。似乎表明，投资者相信这两部分将为新的极氪2.0做出同等贡献。 与此同时，吉利宣布将以8.06亿美元的价格，将11.3%的极氪股份转让给旗下两家子公司，在这笔交易中极氪的估值为71.3亿美元。这似乎是吉利显示对极氪充满信心的方式，因为出售价格与极氪在大规模抛售前的市值相比有大约6%的小幅溢价，与公司的最新市值相比更是溢价36%。 股票被低估 最近的抛售导致极氪的股票市销率(P/S)相对较低，仅为0.56倍，这不符合大众对高增长公司的预期。它的几乎所有劲敌市销率都高于1倍，其中比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)为1.06倍，理想汽车(LI.US; 2015.HK)为1.31倍，零跑汽车(9863.HK)为1.81倍。 这似乎表明，投资者需要看到一些有说服力的证据，才会相信这笔交易的逻辑。极氪联合创始人兼CEO安聪慧在财报电话会议上解释，此笔交易会将极氪主攻的25万至50万元之间的豪华车，与领克15万至30万元之间的平价车进行合并，拓宽上市公司的价格区间。 从销售角度说，领克目前的销量超过了极氪，尽管差距不大。前者在10月的销量为31,074辆，后者在那个月的交付量是25,049辆。极氪高管在财报电话会议上表示，他们的目标是今年最后两个月每月交付3万辆，这样它就能够实现今年23万辆的年度交付目标。 领克于2017年成立，是吉利与沃尔沃的合资企业，主要生产传统的燃油车。直到最近才开始进军新能源汽车，于今年推出首款电动车型。相比下，从2021年开始交付首批车辆以来，极氪仅销售新能源车。极氪的高管表示，通过整合后台功能和经销商网络等，合并将有助于大幅节约成本。 最后，我们将用极氪最新财报中的一些数据来结束本文，透过它们，可以看到公司在竞争激烈的中国新能源汽车市场所承受的压力。在三季度，公司的新能源汽车交付量同比增长51%至55,003辆，与前两个季度的销量翻倍相比大幅放缓。更重要的是，公司的汽车销售收入同比仅增长42%至144亿元，低于销量的增长，这是它为了保持竞争力而被迫降价所致。 通过控制成本，极氪化解了部分压力。作为最大成本之一的研发费用同比下降2.6%。尽管如此，毛利率仍从上年同期的17.2%降至三季度的16.0%，不过其净亏损收窄了约17%至12.2亿元。截至9月底，公司拥有83亿元现金，其中4.4亿美元来自IPO。但其中很大一部分可能会用于支付收购领克的费用。 总而言之，收购领克是李书福为了合理安排其汽车棋盘上众多棋子而策划的一桩强迫婚姻。这笔交易在许多方面都是合理，价格看起来也相当公道。最大的问题是极氪管理层能否为领克注入新的活力，因为它的发展似乎慢于李书福和吉利的最初设想。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

中国版“苹果”已获准自主生产电动车，此前发布的首款车型SU7取得初步成功 重点： 小米获得监管部门批准，可以独立批量生产电动汽车，这是公司寻求扩大高风险电动汽车业务的关键 这家智能手机制造商的电动汽车计划，可能会因生产瓶颈、质量问题和消费者需求减弱而受挫 夏飞 虽然入局晚，但小米集团(1810.HK)进军中国拥挤的电动汽车(EV)市场的步伐却没有放缓，甚至可能还在加速。 本月早些时候，这一进程又取得了新的里程碑，以智能手机闻名的小米获得监管部门的批准，可独立生产汽车，而不是依赖第三方生产线。小米因此进入快车道，成为中国仅有的十几家拥有自主生产权限的电动汽车制造商之一，为其提高产量和加快交付速度铺平了道路。 中国电动汽车制造商中，很多都依赖第三方厂商，部分是为了节省与修建厂房相关的成本，这通常需耗资数十亿美元，部分也是为了避开获得生产许可的监管障碍。虽然使用第三方生产可以避开巨额资本支出，无需取得难以获得的许可，但由于缺乏对生产设施的掌控，也可能导致延误和质量问题。 “小米初期首战告捷，这意味着小米汽车终于挤上了牌桌，”小米颇具个人魅力的创始人雷军，上周在公司年会上对着欢呼的人群说，他指的就是今年3月发布首款电动汽车。“当然，我们离真正的成功还差很远，我们的长征才刚刚开始。” 在美国加大力度遏制中国科技巨头崛起之际，雷军热情洋溢的讲话，可能会在中国产生积极影响，但小米仍需要克服多重障碍，才能确立全球电动汽车领导者的地位。其中包括欧洲对中国电动汽车征收的反倾销关税（如果小米决定进入欧洲市场），以及由于供应过剩而价格战盛行的中国市场，对新能源汽车(NEV)需求迅速放缓。 总部位于北京的小米因“饥饿营销”而闻名，这类营销可以追溯到十年前小米成立之初，那时它还是一家智能手机制造商。近来，据媒体报道小米正面临另一个问题，即由于生产瓶颈，买家最长要等五个月才能提车。在SU7发布仅几周后，有关小米这款造型优美的电动汽车出现的各种故障的报道也浮出水面。 一炮而红争议不断 小米进入电动汽车行业较晚，但却取得巨大的成功，至少从一些初步数据来看是这样。自3月发布以来，SU7（一款与保时捷相似，但售价低至215,900元的蓝绿色纯电车型）立即引起轰动。这款车的销量从4月约7,000辆，稳步攀升至6月的11,000多辆，使公司有望提前实现年度目标。 这款车配备了自动驾驶系统，可接入小米的数字联网设备生态系统，它受到热烈欢迎。中国乘用车市场信息联席会的数据显示，6月份小米超过小鹏汽车 (XPEV.US; 9868.HK)等主要中国竞争对手，在中国新能源汽车制造商中排名第14位。雷军曾表示，小米要成为全球前五大电动汽车品牌之一，才能在这个行业存活下去。 但小米汽车的质量问题也迅速成为中国媒体的头条新闻。5月份，一位车主声称他的SU7只行开了39公里就坏了。还有人反映称，提完车几天后就出现了掉漆的情况。同月，小米承认部分车的制动系统存在故障，但声称已经解决了这个问题。 需求强劲也导致等待时间延长。据中国媒体报道，SU7现在下单后预计要等29周甚至更长时间才能交付，而高端款的等待时间更长，比如SU7 Max最长需要等36周。相比之下，特斯拉(TSLA.US)改版后的Model 3在中国的等待时间要短得多，仅需6到9周，雷军称这款车是SU7的直接竞争对手。 获得生产许可，让小米能够更好地掌控生产设施，可能有助于解决生产瓶颈问题，但目前尚不清楚小米将于何时开始自己生产。更具象征意义的是，生产许可也表明雷军有意长期参与电动汽车竞争。除SU7外，小米还计划在未来两年推出另外两款车型。小米集团总裁卢伟冰在一季度的财报电话会议上表示，公司还将今年电动汽车的交付目标，从最初的7.2万辆提高到了12万辆。 单一市场游戏 与小鹏汽车和理想汽车(LI.US; 2015.HK)等竞争对手不同，它们为了摆脱过热的国内市场，正在欧洲和中东市场大举扩张。这样的策略避免了许多市场对中国电动汽车日益增长的保护主义，但也使小米在国内市场（全球最大的新能源汽车市场）面临日益增长的经济逆风。 中国整个电动车市场在二季度录得强劲销售，尽管今年开局低迷，这部分要归因于汽车制造商的新一轮降价和政府补贴。但惠誉评级警告，由于经济的不确定性，今年的销售增长将放缓至20%左右，仅为2023年近40%增幅的一半。 智能手机的销售占小米收入的60%以上，雷军在小米汽车的发布会上承认，SU7目前是亏本销售。小米的首席财务官林世伟在5月向投资者透露，公司电动汽车业务的毛利率，目前仅在5%至10%之间，和行业领导者比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)的22%毛利率相比微不足道。 小米的股价今年基本没有变化，因为投资者在观望电动汽车业务的发展情况，以及该公司的核心智能手机业务能否从去年的疲弱表现中反弹。尽管如此，分析机构仍对小米电动汽车的前景充满热情。摩根士丹利今年5月将小米股票的目标价，从20港元上调至25港元，并预计小米电动汽车的发货量和利润率会进一步上升。在接受Marketscreener调查的29家分析机构中，17家将该公司评为“买入”，另有7家给予期“中等买入”评级。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

蔚来首季度亏损持续，市场寄望刚发布的品牌“乐道”可在下半年获得销售佳绩 重点： 首季亏损52.6亿元，按年上升9.5% 集团预告走低价路线的品牌“萤火虫”将于明年推出 刘智恒 蔚来集团(9866.HK, NIO.US)今年首季又迎来一份亏损的成绩单，虽然大家明白，新能源汽车是要看未来，然而一年又一年，一季又一季，总不能无止境的等待，投资者的忍耐是有限度的。 蔚来由李斌于2014年成立，至今已十个年头，连年亏损数以十亿元，由2018至2023年间，累计亏损超过800亿元(110.4亿美元)，单计2023年，一年就蚀去211.5亿元，要不是李斌有超乎常人的融资能力，蔚来品牌早已消失在车企市场。 迟迟未能扭亏为盈，加上更多的海外国家要向中国电动车征收关税，公司希望转策略，进军低端市场，冀能力挽狂澜。 毛利率低烧钱惊人 再看看今年刚公布的首季度业绩，收入99.1亿元，按年下跌7.2%，较去年第四季度大跌42.1%。股东应占亏损52.6亿元，按年扩大9.5%，环比则收窄近6%。 亏损之余，其多项数据也不理想，毛利率更低至4.9%，较去第四季度下跌2.6个百分点，相对小鹏汽车(9868.HK, XPEV.US)的12.9%要低，更别说理想汽车(2015.HK, LI.US)的20.6%。单计汽车的毛利率为9.2%，较上一季下跌2.7个百分点，亦远远不及理想的19.3%。 集团的烧钱速度亦让投资者不安，首季的现金及现金等价物，加上受限制现金共286.8亿元，较去年底大跌98亿元。2023年12月集团获阿布扎比旗下的投资机构CYVN基金注资22亿美元(159.5亿元)，想不到一季就花掉近百亿元。 销售方面也不乐观，首季交付量只有30,053辆，按年及按季分别下跌3.2%及40%。虽然公司透露，四月及五月份交付分别达15,620及20,544辆，按月平均上升近32%；然而实际情况是集团在BaaS(电池租用)上作出调价和促销，给用户更多优惠才得以拉升销售量。六月开始，促销活动及优惠也完结，本月能否持续上升态势才最关键，否则光靠以价换量拉动增长，效果只是昙花一现。 事实上，蔚来首季业绩公布翌日，股价急跌7.6%，收报38.25港元，过去一年，公司的股价在高位的123.8港元跌了逾七成，投资者对它的评价，从股价走势就一目了然。 改策略布局多品牌 对于亏损不断，市场曾提出问题：“钱亏在哪里？”李斌的回应很简单直接，“亏在研发与基础设施的投入”。李斌指出，不管多困难，蔚来在研发上，每季度始终保持30亿元至40亿元的投入。基础建设去年投入30多亿元，用于新建1,035座换电站，以加大充换电网络的覆盖，预计今年再建1,000座。 李斌深明年复年的亏损不是办法，要扭转劣势，或至少减低亏蚀，从而让市场看到曙光，他下决心定下两大目标，一是要将销量稳步提升，而更为重要是优化毛利率。 要达到目标，李斌经过深思熟虑，认为高端市场空间有限，只占整体市场约10%，要实现规模经济，光打高端市场是不行，最后他的结论是多品牌布局，并进军中低端市场。 今年5月，蔚来公布第二品牌“乐道”，预计于9月交付；近日更透露，集团将迎来第三品牌“萤火虫”，首款产品计划明年上半年交付。 三大品牌的定位，蔚来主攻高端市场，针对商务兼家庭；“乐道”以家庭市场用户为要；“萤火虫”则定位精品小车，即是大众化市场。价格分别是在30万、20万及10万元，特点是都能换电。 是红海还是蓝海 李斌向市场展现雄图大计，未来能否逆转胜，暂时难下定论。然而，摆在眼前的是内地车企内卷不断，竞争惨烈，乐道针对的市场，其实已有特斯拉(TSLA.US)的Model Y、理想的L6及问界的M7，后来者小米(1810.HK)的SU7亦来势汹汹，可想而知乐道中途加入的这条赛道，并非什么蓝海市场，实际可能是一个红海，要杀出一条血路并不容易。 至于萤火虫所针对的低端市场，现时吉利(0175.HK)的“几何E萤火虫”的厂家指导价为6.98至8.98万元、零跑(9863.HK)的AYA只是 6.58万、五菱的“缤果”最低价仅需5.98万元，蔚来的萤火虫怎样去在这个市场分一杯羹，说来也不是一件易事。 之前有传，萤火虫将以欧洲为首个进军市场，原本出海对电动车企来说，不失为一条出路，可欧洲各国近年都看出内地车企的野望，以中国政府补贴电动车企为口实，将对中国制造的电动车征收关税，最高征收38%，预计于7月实行。早于上个月，美国也将中国电动车的关税提高了三倍。此等等无疑大大加重中国车企的成本，严重打击在海外的业务拓展。 马云曾说过：“今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但绝大部分人死在明天晚上，看不到后天早上的太阳。”蔚来又能否跨越明天，看到美好灿烂的阳光？ 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里