一品威客上市集资不降反升 投资者买账吗？
中国第二大知识技能共享众包平台上调在纽约IPO的融资目标 重点： 帮助中小企业寻找零工的一品威客将IPO融资目标从2023年2月的原计划上调约三分之一 虽然对众包平台服务的需求已从疫情的低迷中恢复，但中国经济放缓侵蚀了该公司的利润率 谭英 去年2月首次申请在纽约上市时，一品威客(EPWK.US)是众多提出此类申请的中国小公司之一，在那之前，中国证券监管机构明确表示，它们可以继续此类申请。这家众包专业公司的目标很温和，希望通过以每股7美元至8美元的价格出售150万股股票，筹集不超过1,200万美元资金。 一年半后，公司上调了目标，上周提交的最新招股说明书显示，它将发售的股票数量增加了近一倍，达到275万股。但这些股票的发行价格区间调低至4美元至6美元。意味公司最多可以筹集到1,650万美元，比其最初的目标高出约三分之一，这一举动相对不常见，因在过去一两年里，市场的常态是缩小规模。 如果以区间中值定价，该公司的估值将达到1.1亿美元左右。 扩大发行规模可能反映过去个半月来的形势变化，随着越来越多的迹象表明，北京方面将采取更果断的行动来提振不断放缓的经济，在美国上市的中国股票纷纷上涨。一品威客似乎认为，在当前环境下，它可以在华尔街的投资者筹集到更多资金，就像它帮助中小企业(SME)客户在中国众筹零工从业者一样。 公司自称企业的一站式服务商，涵盖七个行业类别的300项任务，从标志和网站设计，到软件开发和商业服务。它有四个收入来源：优质业务解决方案，占截至6月的最新财年收入的69%、在线推广，主要针对自由职业者，期内创造了18%的收入、增值服务占收入的7%，共享办公室租金和管理占6%。 它在2023年内促成了3.49亿美元的商品交易总额(GMV)，涵盖986,000个项目 ，并在今年上半年保持了类似的速度，通过479,600个项目实现了1.66亿美元的GMV。在此期间，它的收入也相对稳定，从截至2023年6月财年的1,980万美元，增长至截至今年6月财年的2,020万美元，增幅2.1%。期内净亏损从108万美元扩大到了120万美元。 公司相对稳定的业绩，与今天许多中国公司在中国经济放缓下，收入下跌形成鲜明对比，反映企业对零工的持续偏好，因为零工比传统的全职员工更便宜。 创始人兼董事长黄国华，用一个众包平台为他的一家初创公司设计标识后，认为自己可以做得更好，于是创办了这家公司。他带领公司进行三轮风险融资，累计筹集资金1.7亿元。 一品威客总部位于福建厦门，自2011年以来一直是中国共享经济的重要品牌。根据招股说明书，2019年至2024年6月30日期间，公司促成了价值16.7亿美元GMV的交易，涵盖460万个项目，累计服务买家874万，零工（或者说卖家）1,692万。 中国零工经济的代表 从积极的一面来看，一品威客是中国零工经济具有指标意义的代表，而中国的零工经济正处于上升轨。招股书中引用的独立研究显示，受疫情影响，中国众包平台市场的收入规模，从2019年的2.22亿美元降至2020年的1.65亿美元，但在2021年反弹至2.42亿美元，到2025年可能增长至6.56亿美元。 作为行业第二大公司，一品威客或能从中受益，尤其是在公司寻求节省开支的同时，年轻求职者的数量因失业率上升而增加。国家统计局9月报告称，16至24岁人群（不含在校生）的失业率为18.8%，这是自去年12月修订统计方法后，首次报告青年就业数据以来的最高水平。 许多年轻人也越来越喜欢打零工所提供的灵活性，根据招聘机构智联招聘的数据，今年约有19.1%的大学毕业生选择“慢就业”，13.7%的大学毕业生选择自由职业。 这应该会为一品威客以及猪八戒网、解放号等同类公司带来更多的自由职业者，一品威客正寻求成为同业第一家上市公司。招股书显示，这三家公司总共控制着中国众包工作市场27.8%的份额。 猪八戒网是该行业的领导者，2023年的GMV为5.6亿美元，占据14.8%的市场份额。一品威客位居第二，GMV为3.5 亿美元，市占率9.3%，其次是解放号，GMV为1.4亿美元，市场份额3.7%。一品威客在创意设计和软件开发的细分领域占有一席之地，根据招股说明书中的研究，到2028年这个市场的GMV可能会达到243亿美元。 一品威客称计划将IPO所募集资金的30%用于业务拓展与营销，以“探索软件开发和设计以外的新服务品类，建立优质服务商的旗舰店体系，通过品牌营销和流量增长，提高用户数量和市场份额”。 作为中国同行中率先上市的公司，一品威客可能会获得相对较高的估值。总部位于旧金山的同行 Upwork Inc. (UPWK.US)市值18亿美元，市盈率23倍。在公布的三季度，初步销售额超过之前给出的指引后，近期该公司的股价一路飙升。Upwork的市销率为2.55倍，而按最新的年度销售额和以区间中值定价的IPO价格计算，一品威客的市销率为5.5 倍，约为Upwork的一倍。 但对一品威客来说，并非全是好消息。在过去两个财年里，公司的经营活动现金流均为负，毛利率不断下降，并正在用银行贷款为运营提供资金。中国经济疲软也导致业务从在线推广和增值服务等高利润领域转移，并增加了对低利润的优质业务解决方案（基本上是为网站写代码）的需求。 由于这一转变，公司的毛利率从截至2023年6月财年的25.53%下降到截至2024年6月财年的18.69%。公司表示，预计未来毛利率总体上在20%至30%之间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
中小企客户收入挫 猪八戒逆境求上市
这家企业服务电商平台再度申请在港交所上市，但受到大额销售、行政及研发开支连累，公司仍然处于亏损状态 重点： 新冠疫情去年重创中国中小企业，猪八戒股份的营收及毛利大幅倒退 该公司为提升AI及大数据的技术水平，将持续增加研发投入，但换来的可能是较迟实现盈利 罗小芹 猪八戒股份有限公司上市之路颇为转折，最初于2015年决定不前往海外上市，并计划在A股挂牌，但长达四年后才向中证监相关部门提交上市辅导备案，却因为A股的上市时间表不明确，而且预计耗时较长，一直未有正式申请。去年10月14日，该公司转移阵地，首次向港交所递交招股申请，上市文件在今年4月14日失效后，随即更新去年的财务数据，再接再厉第二度入表。 猪八戒是一家综合型数字化企业服务平台，成立于2006年，由曾经从事媒体工作的朱明跃以500元创立，旗下拥有企业服务平台、智慧企业服务、产业服务及政府区域企业服务生态促进合作等四大业务板块。 从搭建平台协助企业匹配人才，发展至为企业提供各类服务，甚至与地方政府合作，协助其搭建企业服务平台，以吸引及招揽企业服务商进驻当地产业园区，猪八戒的成长与不少科网企业走的赛道差别不大，但公司目前业务与软件即服务(SaaS)高度契合，因此可以视它为SaaS概念股。 截至去年底，猪八戒累计注册用户数量为3,360万名，其中企业雇主2,630万名，服务商740万名。据艾瑞咨询报告显示，以2021年的商品成交金额(GMV)计算，猪八戒在中国综合型定制化企业服务电商市场排名第一，市占率为25%。 疫情打击客户 该公司的GMV过去稳步上升，从2020年的54.8亿元倍增至去年的113.9亿元，成交客数分别为26万名、33万名及25.7万名，平均客单价更从21,097元大增至44,328元。虽然协助中小企通过人工智能(AI)寻找服务商的匹配服务，每次收费仅区区数万元，但就是依靠着这些数目庞大但预算不多的中小企，撑起公司逾半营收。以去年为例，该公司来自企业服务平台与智慧企业服务的收入，便占整体收入达62.7%。 但是，对中小企的依赖，对猪八戒可说是一把“双面刃”。在去年的新冠疫情期间，上海等商业城市曾经历长时间封锁，不少中小企业务严重受创，令该公司营收及毛利明显倒退。由于成交客数大减，弥补不了单价增幅，去年营收同比大跌约三成至5.41亿元，毛利更大跌32%至3.19亿元。 反观猪八戒的销售、行政及研发等经营开支，近年占营收比例一直维持高水平，以去年为例，它便占了公司收入高达96%，导致公司远未扭亏，过去三年已累计亏损8.62亿元。即使扣除非运营相关的经调整累计亏损，也达到1.54亿元。 不过，该公司预告，目前已进入业务发展阶段中的“收获期”，并预计未来的营销和管理效率将继续提高，因此相关开支占收入的百分比将呈下降态势。 续增研发开支 但值得留意的是，由于企业服务加快迈向AI及大数据时代，为了提升核心竞争力，猪八戒需持续增加研发投入，因此过去三年的研发开支累计达2.43亿元，去年占营收比例更达到15.3%，高于之前两年的10%水平。公司明言未来会继续增加研发活动，相关开支占收入比重不会低于10%，以协助提升平台的匹配效率、开发SaaS工具、提升AI与大数据的分析能力，以洞察客户需求。 截至去年底，该公司的研发团队共316人，具备软件工程、计算机科学及信息安全等专业知识的人员占总数约17.1%，76.6%研发团队成员取得学士学位或以上的学历，反映公司愿意维持研发投入，但换来的可能是需要更多时间才能扭亏。 因此，和很多初创公司一样，猪八戒主要依靠外部融资来维持运营。据悉，该公司自2015年起累计融资约26亿元，获得了IDG资本、重庆博恩科技、北京智融卓信和九江智科科技等机构“输血”支持，以该公司发行总股份3.624亿股、按去年11月最后一轮融资作价每股30.56元计算，其估值达110亿元。 以去年的5.41亿元收入计算，猪八戒的市销率高达20.3倍，抛离同类公司明源云(0909.HK)与微盟(2013.HK)的3.8倍与3.6倍。虽然在新冠疫情退却后，中小企经营环境改善，有助该公司争取更多收入，但除非该公司今年营收出现爆发式增长，或是愿意以较低的估值上市，否则以其超高估值，恐怕不容易吸引投资者垂青。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
