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澳门博彩业增速持续放缓，永利澳门三季度业绩不如预期，尤其在非博彩业务上 重点： 永利澳门第三季总收入录得8.7亿美元，同比增长6.3%，环比则下跌1.5% 前三季度，澳门旅客人均消费额按年下跌17%    李世达 经历多个月的高速增长，疫后复常的澳门博彩业增速已开始放缓，同时内地消费需求疲弱的影响开始更加显著。刚刚过去的第三季度是传统旺季，永利澳门有限公司(1128.HK)披露母企Wynn Resorts, Ltd(WYNN.US)公布的三季度业绩显示，这家美资博彩巨头在澳门的业务增速有所放缓，尤其是非博彩业务方面。 今年第三季度，永利澳门总收入录得8.7亿美元(62.2亿元)，同比增长6.3%，但环比则下跌1.5%，经调整物业EBITDA为2.6亿美元，同比升3%，环比下降6.2%。表现逊于市场预期的2.7亿美元至3亿美元。受业绩拖累，永利澳门股价翌日下跌2.6%。 增速放缓不只有永利澳门一家。同期银河娱乐(0027.HK)经调整EBITDA为3.78亿美元，年增6%，环比下降7%；金沙中国(1928.HK)三季度总收入按年减少1%至17.7亿美元，经调整物业EBITDA为5.9亿美元，按年跌7.3%。 根据澳门博监局公布数据，今年第三季度博彩收入为556亿澳门元(496.5亿元)，按年增长近14%，但按季下跌1.4%。增速放缓的情况在上一季度已出现，今年第二季度澳门博彩收入较第一季度下跌1.5%。下滑的主要原因是贵宾厅收入录得环比7.4%的跌幅。 酒店与零售表现疲软 澳门实施《新博彩法》后，持牌博彩中介数量在2024年仅剩18家，较去年的36家减半，更远低于2013年高峰时期的235家。澳门政府亦更新了博彩中介规定，每个中介只能与一间承批公司合作、不得在赌场内营运自己的贵宾厅，亦不得与营运商签订收入分成协议。 减少经济对博彩业、特别是过往贵宾厅模式的依赖，是澳门当局的明确目标。博彩业必须将增长放在中场业务与非博彩业务上，但这条路并不好走。 德意志银行发布报告指出，永利澳门三季度非博彩收入同比下降8%，主要由于酒店和零售方面表现疲软。分析师指出，虽然永利澳门在博彩领域的表现保持相对稳定，但非博彩领域的前景仍然不太乐观。 此外，摩根大通也在一份备忘录中提到，位于澳门半岛的永利澳门RevPAR(每间可售房收入)同比下降了29%，位于路凼城的永利皇宫RevPAR同比也下降了13%。而永利皇宫零售租金收入环比下降8%，仅达到2019年同期的74%。 事实上，今年澳门旅客量一直有增无减，但人均消费却不如去年。根据澳门统计局数据，今年前三季度旅客量按年大增30.1%，连带前三季旅客总消费额(不包括博彩)按年上升8%至562.1亿澳门元，但人均消费则按年大跌17%至2,168澳门元。其中，来自中国内地旅客的人均消费额下降幅度更大，按年跌幅为21.7%。 中国内地一直是澳门最大旅客来源，今年前三季度，入境澳门的中国内地旅客超1,821万人次，按年上升36.3%，占总旅客量超七成。 翻新扩建高端博彩区 永利度假村行政总裁Craig Billings表示，在竞争激烈的澳门市场环境中，改善博彩和非博彩产品和服务对于增加客流至关重要。他透露，正在对永利澳门的Chairman’s Club高端博彩区进行翻新和扩建。在非博彩业务方面，Billings提到了永利皇宫最近开业的四家新翻修的餐厅，以及永利澳门新开的“九鲲”餐厅，认为这些都将为公司增值。 永利首席财务总监Julie Cameron-Doe解释，公司现在预计与特许经营相关的资本支出总额，将在2024年至2025年底间达到3.5亿美元至4.25亿美元之间，主要用于永利皇宫的扩建。 由于第三季度业绩不如预期，多家机构调降永利澳门目标价。其中花旗维持对永利澳门“买入”评级，但将目标价由8.6港元下调至8.3港元；汇丰则下调永利澳门目标价17.6%，从8.5港元降至7港元，评级从“买入”下调至“持有”。 从企业价值与EBITDA之比来看，永利澳门目前为8.1倍，低于金沙中国的12.1倍、银河娱乐的11.8倍与新濠国际(0200.HK)的9.6倍，但高于美高梅中国(2282.HK)的7.2倍。整体行业估值仍处于较低水平。 今年是澳门回归25周年，也是特区政府换届之年，国家主席习近平可能出席12月20日的纪念活动并任命新任行政长官，外界关注是否会带来“政策大礼包”，进一步刺激澳门经济。尽管如此，澳门博彩业竞争仍然激烈，永利澳门要保住市场份额，则须看一系列资本支出能否立竿见影。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

疫后澳门旅客大增，博彩业收入持续上升，银河娱乐今年中期业绩增长理想 重点： 集团半年盈利近44亿港元，按年升逾五成 澳门赌收增长持续，唯升幅逐渐减弱 　 刘智恒 根据澳门统计局资料，澳门今年上半年入境旅客高达1,672万人次，按年增长近44%，酒店业入住率按年升6.1个百分点至84%，博彩收入亦水涨船高，首7个月累计达1,323.5亿澳门元(1,183亿元)，按年升近37%。 社会经济一片殷殷向荣，博企业绩表现亮丽，银河娱乐集团有限公司(0027.HK)的中期收入215亿港元，按年升37%。经调整息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)60亿港元，升37%，股东应占溢利升52%至44亿港元。 来自博彩业务的收入近200亿港元，按年升45%，酒店及购物中心的收入上升34.5%至30.9亿港元。 发展如火如荼 银娱正为旗下的项目进行提升工程，在澳门的星际酒店，正评估一系列的升级工程。澳门银河的嘉佩乐酒店正进行内部装修，将提供100间空中别墅及套房，预计2025年可以开业。 另外，集团的第四期项目进展得如火如荼，总面积约60万平方米，会引入多家酒店品牌，建有一个有5,000个座位的剧院，并有不同餐饮及零售，以及水上乐园与娱乐场等非博彩设施，初步估计2027年峻工。 我们看银娱的业绩，与澳门整体博彩收入可谓息息相关，虽然赌收升跌，对各家博企都有影响，但作为龙头的银娱(按规模及收入计算)，其业绩的表现几与赌收同步。以是次中期业绩看，收入增长按年升三成七，与整体澳门首七个月赌收增幅相同，因此澳门未来赌收情况对银娱业绩的表现有较大指导性。 赌收难复旧观 经历去年疫后赌收的报复式反弹，澳门政府预计今年博彩收入为2,160亿澳门元，较去年的1,830亿澳门元高出18%。再看今年政府公布的首7个月赌收，虽然仍持续上升，但若看每月的增长，其增长幅度已有点后劲不继。今年二月时，赌收按年增长79%，及后每月的按年增幅一直往下走，到七月时增幅只有11.6%，预料今年余下时间每月的增幅陆续下降，毕竟去年下半年的赌收已渐复苏，基数已增大，今年下半年难如上半年般有较大的增长幅度。 而且，在新的博彩法规下，以往主宰赌场收入的贵宾厅，其营运模式已改变，经营者只是收取佣金而非如往昔般与赌场分成；加上中介人往内地拉客受限制，受此影响，贵宾厅的收入大不如前。博企亦将发展重点由贵宾厅转往中场，但后者的博彩金额始终难与贵宾厅相提并论，整体赌收别说要恢复至2013年的3,607亿澳门元高峰，要返回2019年的亿澳门元2,925亿澳门元水平也不容易。 事实上，银娱副主席吕耀东年初接受媒体访问时，被问及澳门赌收何时可恢复到2019年水平，吕耀东只回应贵宾厅及中场的市场份额已有所调整，应要以新常态看这件事。很明显他已暗示受到贵宾厅模式的改变，赌收未必可以恢复旧观。 博企开支大增 今年澳门博企的开支负担将有相当增加，根据新的赌牌合约，六大博企在新经营期的首5年，即2023至2027年间的任何一年，若博彩收入超过1,800亿澳门元，博企要在总投资上增加额外20%。去年澳门博彩收入1,831亿澳门元，已达到新合约的要求，换言之今年要兑现承诺增加投资金额。吕耀东早前也表示，澳门政府已通知公司增加投资，集团计划将部分资金用于投资新设施、升级设备及维修。 由于博企额外投入的资金，要用在非博彩项目，此举意味投资不能带来一定利润，甚至有可能是没有回报。因此新投资无疑会加大博企开支，特别费用比例要增两成，并非一个小数目，肯定会对博企的业绩有影响。 银娱目前的延伸市盈率(Trailing PE)为16.4倍，金沙(1928.HK)15倍，永利(1128.HK)10.5倍，美高梅中国(2282.HK)9倍，相对下银娱的市盈率有点偏高。证券界在银娱中期业绩后，表面虽没有将评级调整，但纷纷调低目标价，高盛将52.4港元调低至51.9港元，麦格里则由57.4调至56.8港元，中信里昂的调整更高，由50.2港元调至40.4港元，降幅达20%。投行削减目标价，明显反映对银河的前景有保留。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在旅客量强劲复苏带动下，金沙中国去年收入按年增307.1%，股东应占溢利6.9亿美元，实现扭亏为盈 重点： 金沙中国2023年股东应占溢利6.9亿美元，2022年为亏损15.8亿美元 公司承诺于2032年前在澳门增加45亿美元的资本及营运投资       李世达 甲辰龙年到来，旅游城市澳门用破纪录的旅客量来迎接新年，摩肩接踵、寸步难行的大三巴旅游区，让人几乎忘了这座城市曾因疫情跌入经济低谷。 根据澳门博彩监察协调局的数据显示，2023年全年博彩收入1,830.6亿澳门元(1,635亿元)，按年升3.3倍，重返疫前2019年水平的62.6%；2024年1月份博彩收入为193.4亿澳门元，按年大幅增长67%，亦高于市场预期的63.3%。 2022年是澳门博彩业的低谷，全年赌收仅约422亿澳门元，为2004年以来最低。 自旅游限制于2023年初取消后，访澳旅客量快速回升，带动澳门赌收与博彩业的复苏。澳门濠赌股金沙中国有限公司(1928.HK)日前公布2023年全年业绩，期内净收益总额65.3亿美元(470亿元)，按年增307.1%；股东应占溢利6.9亿美元(49.7亿元)，2022年为亏损15.8亿美元(113.7亿元)，实现扭亏为盈。 业绩公布后首日，公司股价跌3.7%，报23.6港元。 金沙中国指出，澳门的新冠疫情限制于2022年12月底及2023年1月初取消，之后业务强劲复苏，与2022年相比，2023年公司全部营运分部及业务类别均取得正面财务业绩。 从收入构成来看，博彩收入是成长最快的部分。去年金沙中国娱乐场收入约48.41亿美元，同比增长411.2%，高于客房收入约7.61亿美元，同比增长313.6%；购物中心收入约5.13亿美元，同比增长44.9%，以及餐饮收入约2.4亿美元，同比增长258.2%。 新的游戏规则 澳门特区政府于2022年完成修订《娱乐场幸运博彩经营法律制度》(《新博彩法》）修法，六间博企于同年12月16日与政府签订新合同，澳门博彩业迎来了新时代。过去透过承包“贵宾厅”(接待VIP赌客的高额赌厅)与博企分享赌收的博彩中介人，未来不得再承包“贵宾厅”，只能收取法律规定的佣金。 此外，博企需承担更多社会责任，在非博彩元素上进行更多投资，支持本地中小企业发展促进澳门经济适度多元。六家承批博企承诺未来十年合共投资1,188亿澳门元，其中对非博彩项目投资总额为1,087亿元。合同包含触发条件，倘澳门全年博彩毛收入达到或超过1,800亿澳门元(2023年赌收1,830亿澳门元，达成触发条件)，须于翌年增加其对非博彩项目的投资最多20%。 在新赌牌条件下，澳门博彩市场从过去仰赖贵宾厅转变为以中场收入为主，更多的一般赌客取代过去一掷千金的VIP豪客，更希望增加更多国际客源，以改变过去仰赖单一客源(中国内地)的情况。 据澳门博监局公布数据，2023年第四季博彩收入541亿澳门元，其中中场赌收达414亿澳门元，按季及按年增加11.8%及4倍，超过疫情前2019年同期的398亿澳门元，占总赌收超过八成。而贵宾厅赌收仅127亿澳门元。累计全年贵宾厅收入仅约疫情前33%，显示中场赌客已成为澳门赌收复苏的主力。 赌收目标逾二千亿 2024年是新赌牌批给的第二年，如何吸引更多旅客是澳门政府与博企的共同目标。开关以来，澳门政府透过推出多项优惠与主办大型活动吸引旅客，并透过各种渠道在中国内地及亚洲、欧洲进行宣传，颇见成效。今年农历新年更迎来创纪录的旅客数据。 根据官方统计资料，龙年初一至初八(2月10日至17日)，访澳旅客超135万人次，日均旅客量近17万人次，较去年春节黄金周日均上升超过1.6倍，并恢复近2019年春节黄金周日均水平。其中年初三(12日) 入境旅客破21万人次，为疫情后单日入境人次新高，亦是自有单日统计数据以来的第二高纪录。 新赌牌下，澳门博彩业从过去的贵宾厅模式转变为“旅客为王”模式，各博企需要增加更多非博彩元素吸引更多旅客前往。在旅客量持续复苏的预期下，澳门特首贺一诚在年度施政报告中，提出2,160亿澳门元的年度赌收目标。 金沙中国主席Robert Glen Goldstein在业绩报告中表示，公司对澳门的未来仍然充满信心，并视澳门为增添资本投资的理想市场，承诺于2032年前在澳门增加45亿美元的资本及营运投资。此外，金沙中国近日宣布向澳门伦敦人增加12亿美元的投资，预计将于2025年初大致完成。  摩根士丹利估计，金沙中国2024年中场收入市占率27.3%，抛离第二位银河娱乐(0027.HK)约八个百分点，相信可捕捉中场需求回归。市盈率方面，金沙中国为36倍，较银河娱乐的632倍更为合理。澳门博彩业龙年开局稳健，汇丰研究认为，虽然消费支出前景疲软仍是关注点，但认为澳门博彩股仍有大规模可持续复苏的潜力。以2024年EV/EBITDA的11倍计算，目前行业估值便宜。该行看好金沙中国和永利澳门(01128.HK)。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里