滴滴

这家顺风车服务提供商的收入在去年下半年开始下滑，公司解释是“出行的消费趋势”发生变化 重点： 受中国经济放缓和竞争加剧的影响，嘀嗒出行去年下半年收入下降8.6%，扭转了上半年2%的增长局面 这家网约车公司的命运，与比它大得多的滴滴形成了鲜明对比，后者去年收入增长7.5%，其中第四季度增长了7% 阳歌 对经济型网约车服务运营商嘀嗒出行(2559.HK)而言，中国经济放缓犹如一把双刃剑。 从好的方面来说，该公司价格低廉的顺风车服务需求强劲，这是其主要收入来源。嘀嗒出行也毫不费力地招募到了新司机，其中很多人可能是最近失业的员工，随着中国经济在经历了30年的快速增长后放缓，他们失去了工作。 不利的一面是，服务需求日益增长，并没有为该公司带来更多收入，这很可能是因为面对激烈的竞争，以及消费者越来越注重性价比，嘀嗒出行不得不降低服务的价格。 从嘀嗒出行上周末发布的最新财报来看，是去年下半年公司的收入开始下降。这与行业领导者滴滴形成了鲜明对比，后者也在上周也发布了财报，显示尽管经济不景气，但该公司去年仍取得了7.5%的收入增长。 所有这些都不太令人惊讶，尽管这对嘀嗒出行来说这不是个好兆头。从理论上讲，在当前环境下，该公司应该比竞争对手表现得更好，因为它主打顺风车服务，以低价服务而闻名。但滴滴也非常清楚这一点，并且一直在加速发展自己经过整改的滴滴顺风车服务，该服务早前曾爆出两名乘客死亡的丑闻，后于2019年重新推出。 与此同时，新一代平台将来自许多不同公司的网约车服务聚合在一起，为该行业注入了新的活力。这些平台让很多小公司得以迅速进入该行业，给嘀嗒出行等老牌大公司带来了压力。这些聚合平台还向嘀嗒出行等网约车服务提供商收取费用，从而侵蚀了它们每笔业务的利润。 所有这些因素综合起来，嘀嗒出行等公司的收入和利润都受到了侵蚀，这些公司夹在规模更大的滴滴和大量新初创公司之间，后者利用阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的高德地图以及百度(BIDU.US; 9998.HK)的地图应用程序等运营的聚合平台进入市场。 嘀嗒出行在财报中总结了整个网约车行业的情况：“2024年在经济增速放缓的背景下，出行的消费趋势更加趋向于价格敏感，同时总量运力供给过剩。” 公司股价在周一，也就是公告发布后的第一个交易日下跌近10%，并在本周持续下跌，截至周三收盘下跌12.6%。以当天收盘价1.21港元计算，该股自去年6月上市以来已缩水约80%。雪上加霜的是，自去年10月以来，尽管大多数在香港上市的中国股票大幅上涨，但该公司股价却下跌了约一半。 收入下滑 嘀嗒出行的收入在2023年达到8.15亿元(约合1.12亿美元)的峰值后，一直停滞不前。去年这个数字下降了3.4%，至7.87亿元。用此前公布的数据进行的计算显示，公司的收入在去年下半年开始收缩，在截至12月的六个月里下降了8.6%，而2024年上半年其收入还增长了2%。 收入下降与嘀嗒出行其他很多用户指标的增长形成了鲜明对比，公司指受下沉市场强劲需求的推动，去年通过其平台下单的乘客数量比2023年增长了34.3%。截至去年底，公司应用程序的注册用户也增长了10.5%，超过3.72亿人。 但是，面对这样的增长，公司的收入却出现下滑，这表明由于上文所述的原因，公司每次乘车费的指标面临着巨大压力。这反映在公司的毛利率上——从2023年的74.3%下降到去年的72.0%，嘀嗒出行将其归因于平台合作的业务量增加以及加强技术基础设施。 值得称赞的是，在日益艰难的环境里，该公司仍保持了盈利。其经调整后的净利润(不包括股权激励和金融工具的公允价值变动)与上一年大致持平，为2.11亿元，而2023年为2.26亿元。但对全年数据进行的分析显示，2024年下半年公司经调整后的利润下降了42%，扭转了上半年51%的增长趋势。 相比之下，滴滴去年的收入增长7.5%，至2,068亿元，是嘀嗒出行的200多倍，显示出两家公司在规模上的巨大差距。而且与嘀嗒出行不同的是，规模更大的滴滴全年收入增长相当稳定，第四季度收入从上年同期的494亿元增长7%至529亿元。 滴滴曾短暂在纽约公开上市，但IPO之前未能在中国通过必要的数据安全审查，随后退市。公司尚未对未来的重新上市计划发表评论，但它继续发布季度业绩报告，表明它正在计划采取这种举动，最有可能是在离家更近的香港上市，或者是在上海或者深圳的A股市场上市。 与此同时，规模小得多的嘀嗒出行目前市销率(P/S)为1.52倍，仍高于1倍，所以情况还不算太糟，但仍反映出对该公司存在许多疑问。行业龙头优步(UBER.US)的市销率为3.7倍，东南亚市场的Grab(GRAB.US)市销率更是高达6.6倍。陷入困境的美国同业Lyft(LYFT.US)市销率仅为0.86倍，低于1倍这个心理关口，如果业务继续恶化，嘀嗒出行很有可能也会陷入这样的困境。   欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家常被称作“中国优步”的公司，连续第五个季度取得两位数收入增长，据报它正考虑在香港上市 重点： 滴滴出行一季度收入增长14.9%至491亿元，连续第五个季度取得两位数增长 这个叫车应用平台已摆脱早前的监管困境，但因竞争的缘故，加之对手使用聚合平台，市场份额遭到挤占 陈竹 在遭遇监管壁垒近两年后，滴滴全球股份有限公司终于在去年初开始恢复一点昔日的势头，因它面临的困难有所缓解。那些困难可以追溯到公司2021年6月在纽约的公开募股，当时它被指滥用用户数据，并遭到中国监管机构反对的情况下上市。 去年1月，被称作“中国优步”的滴滴跨过一座里程碑，其应用程序重新出现在中国的应用商店，在之前，因被监管机构处罚，被下架近两年。即便是在2022年6月退市后，公司仍继续发布财报。最新业绩报于5月底公布，显示滴滴正恢复部分势头，因它取得两位数的收入增幅，延续了之前四个季度的强劲增长。 不过，公司不太可能再回到中国共享出行服务领域的主导地位，因市场的变化，最明显是增长放缓和聚合平台的兴起，这些平台让新入局的竞争对手更容易站稳脚跟，并迅速获得发展。 滴滴公布一季度营收为491亿元，同比增长14.9%。此前四个季度，滴滴的营收增幅分别为19%、53%、25%和55%。 同样重要的是，这家曾经亏损的公司终于找到了一条通往盈利，至少是经调整后盈利的道路。在最新一个季度，尽管因持有小鹏汽车(9896.HK, XP.US)3.25%股份的投资损失，公司亦实现经调整净利润14亿元。这一消息肯定会缓解潜在新投资者的担忧，因为滴滴正准备重新上市，这极可能是在香港。 中国的网约车市场早已过了2010年代初的高增长期，当时滴滴通过一系列合并迅速发展，高潮是2016年收购优步(UBER.US)的中国业务。 与此同时，中国市场的竞争并没有减弱的迹象，至少有300家公司提供与滴滴直接竞争的服务。三家著名的竞争对手，名字相近的嘀嗒出行、程启科技有限公司和曹操出行，最近都已申请在香港IPO，争夺率先登陆资本市场往往会带来的估值溢价。在这里，我们应该指出，这场市场竞争并不是什么新鲜事，因为滴滴早在2020年就首次申请香港IPO。 聚合平台的兴起 在遭遇监管壁垒之前，滴滴几乎垄断中国90%以上的共享出行市场。它赢得这个地位，其一是通过吞并竞争对手，另外是提供补贴，这在该行业早期普遍存在，与优步和Lyft(LYFT.US)等公司在其他市场迅速成为主要参与者的做法类似。 滴滴在中国应用商店消失的18个月，为竞争对手侵占其主导地位提供了绝佳机会。尽管它仍然是市场领导者，但根据中国媒体趣解商业援引中国城市公共交通协会的数据，滴滴的市场份额在去年年底降至70%左右。 滴滴的份额下滑，在一定程度上也要归因于用户行为的转变，因为消费者越来越多地转向其他大型聚合式移动应用程序，来获取较小运营商提供的叫车服务。 阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的热门地图应用高德，以及中国的互联网搜索引擎百度旗下的百度地图，就是其中两款主要对手。还有一个竞争者是专注于线上到线下(O2O)服务的食品配送巨头美团(3690.HK)。美团最初利用自己的司机，建立了一项与之竞争的服务，但后来退出，现在提供的是类似于高德地图和百度地图的聚合服务。 根据中国交通部的数据，4月份此类聚合平台上完成的网约车订单总数为2.32亿单，占总订单的26%，较2023年4月的1.96亿单增长了18%。 越来越多的人使用这种聚合平台提供的网约车服务，这对数以百计的小型公司很有吸引力，它们缺乏大量预算来开发自己的高质量应用程序和做营销，而是依靠这些平台来联系消费者。 这一趋势帮助了一些实力强大的第二梯队玩家，比如正在申请上市的曹操出行。这些公司有望通过充当行业整合者而实现增长，因为基于反垄断，监管机构不太可能批准滴滴未来的收购。它们显然希望投资者会认同其通过这些聚合平台来侵蚀滴滴市场份额的战略。 滴滴也调整了战略，允许其他网约车公司将服务整合到它的平台上。但显而易见，这种做法也存在着局限性，因为这些小公司会对主要竞争对手如此密切地合作持谨慎态度。根据咏竹坊的调查，在首都北京，滴滴的平台仅提供四种来自其他叫车服务供应商的选择，而高德地图提供超过60个选项。 不过，最新财报显示，尽管竞争激烈，滴滴可能正逐步夺回失去的部分市场份额。  我们还应该指出，最近两位数的增长，一定程度上是受其海外扩张所推动，海外扩张将日益成为该公司的一大重点。在遭到打压前，滴滴已经开始海外扩张了，目前在墨西哥、日本、巴西和埃及等十几个国家开展业务。 虽然面临来自聚合平台的挑战，但短期内滴滴在国内市场不太可能有劲敌的存在。要想向投资者展示一个令人信服的故事，它需要证明自己能保持在中国的领先地位，同时在国际市场上取得重大进展，因在国际市场上，它经常与优步和其他当地出租车公司直接竞争。今年第一季度，这些市场仅占其收入的5%。 潜在投资者还将密切关注滴滴持续盈利的能力，由于激烈的竞争和监管审查这一点变得越来越困难。政府最近出台了干预措施，要求平台运营商降低抽成，以保护司机权益，提高他们的收入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

嘀嗒出行近日第四度递交上市申请，再闯港股延续上市梦 重点： 嘀嗒出行已由中国第一大顺风车平台跌至第二位，被对手哈啰爬头 为求翻身加入补贴战，烧钱导致毛利率下降，若然生意量追不上，盈利前景堪忧        陈嘉仪 曾三度入表港交所争取来港挂牌的嘀嗒出行（Dida Inc.），屡败屡试，于8月30日再度递交更新文件，四度闯关港股。翻开初步招股文件，最抢眼球的一句是：“按2022年交易总额及顺风车搭乘次数计，嘀嗒出行经营中国第二大的顺风车平台……”。按之前于2020年10月、2021年4月和2023年2月递交的初步招股文件，嘀嗒一直以“中国最大的顺风车平台”自居，没料只不过半年时间，“顺风车一哥”宝座已旁落。 根据初步招股文件，按2022年顺风车搭乘次数计，嘀嗒完成搭乘次数约9,420万次，市占率为32.5%，位列国内顺风车市场第二；遭第一位的对手完成搭乘次数1.23亿次，市占率42.5%，远远抛离。按交易总额计，嘀嗒出行去年交易总额约61亿元，市占率比为31.8%，同样远远落后排第一位的80亿元及41.7%市占率。 虽然嘀嗒没有披露新一哥的名字，但从近年走势可以判断，后来居上的是做共享单车起家，于2018年及2019年先后进军网约车及顺风车业务的哈啰。 嘀嗒出行创立于2014年，目前拥有三大业务，按收入规模大小排序依次是顺风车平台、智慧计程车服务以及广告及其他。经营模式主要通过嘀嗒出行、嘀嗒出租车司机等移动App及微信小程序为个人用户提供服务；另外还通过“凤凰出租车”这项管理出租车的云工具，为公司客户（包括出租车营运商及出租车协会）提供云平台服务。 初步招股文件资料显示，于2020年至2023年6月30日上半年，嘀嗒出行营业收入分别为7.54亿元、7.8亿元、5.69亿元和3.96亿元，去年营收显著倒退27.1%。期内顺风车平台服务贡献营业收入比率，由2020年的89.1%上升至今年上半年的94.4%，业务单一化越趋严重。 疫情影响盈利倒退 盈利方面，虽然以经调整净利润计，2020年至今年6月30日上半年，分别盈利3.43亿元、2.38亿元、8,471万元和8,572万元，成为中国顺风车市场中唯一连年实现盈利的平台；但按国际会计准则计算的净盈亏波动甚大，2021年仍赚1.73亿元，去年却转蚀近1.88亿元，今年上半年再蚀2.2亿元。盈利能力转差，除了是受到去年第四季中国防疫政策转变，全国爆发大规模新冠疫情影响用户出行次数，令公司收入减少外；也反映优先股价值变化的账面变动，以及公司为提升市占率而提供补贴，导致盈利表现受挫。 一直以来，嘀嗒以轻资产模式经营，只提供交易平台，公司不拥有或租赁车队车辆；加上补贴成本比较低，故能保持80%以上的高毛利率。不过，从过去三年半的毛利率变化，由2020年的82.7%，一度降至去年的75.1%，公司解释主因是持续增加向私家车车主提供补贴，以及需支付更高的保险费。 这其实很大程度反映市场竞争加剧，除了哈啰大派补贴抢客，滴滴回归也带来巨大冲击。滴滴于2018年8月至2019年12月，因安全问题暂停顺风车平台服务，是造就嘀嗒能坐上“顺风车一哥”宝座的关键，2019年其在国内顺风车市场市占率高达66.5%。不过，滴滴于2020年回归，凭藉其网约车一哥地位、庞大的资金实力、用户数和司机数，通过增加对用户的营销推广及给予大量补贴，火速便从后追上；按交易总额计，市占率由2020年的10.8%，到2022年升近倍至18.4%。 融资受挫后劲不继 为了维持竞争力，嘀嗒也被迫烧钱换市场，于2021年给予私家车、出租车司机及用户的补贴，由2020年的1.239亿元，占总收益1.3%；增加至1.549亿元，占总收益19.9%；去年及今年上半年补贴占比更达23.7%及23.5%。打补贴战需要财力，嘀嗒截至今年6月底的现金及现金等价物仅约5.34亿元，相信这正是其誓要冲击港股的苦衷。 事实上，嘀嗒自成立以来共进行了5轮融资，获包括IDG、腾讯、高瓴、京东、蔚来等多家知名机构参投，累计投资额约18亿元；但是自2018年6月后，长达5年没有新融资，原因极可能与最后的D、E轮融资每股认购价0.4954美元，较C轮融资的认购价0.8727美元，大跌逾43%，即使公司随后按反摊薄条款无偿向C轮股东发行额外优先股作补偿，把每股认购价降至0.7184美元，也难填补损失所致。 嘀嗒面对强手围攻，急需融资打翻身仗，趁上半年业绩略有改善再递表；但是即使获港交所接纳，恐怕也要面对估值考验。嘀嗒E轮融资投后估值约30.26亿元，以今年上半年收入3.96亿元，年度化计算，市销率约3.82倍，目前港股未有同类股份，上市的网约车平台只有主力做货运的快狗打车（2246.HK），但该公司未录得盈利，上市后股价一泻千里，最新市销率仅0.8倍，两者差距明显。即使嘀嗒盈利表现较佳，但考虑到经营环境恶化，市场亦一直关注顺风车监管问题，如何定出公司、早期投资者及市场均接受的估值会是一个重大考验。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里