梦金园

申请在A股市场上市碰壁后，内地黄金及珠宝商周六福将目标转向港股 重点： 集团去年净利润达6.6亿元，按年增长近一成半 市场对其品牌及加盟模式有争议 刘智恒 受地缘政局紧张影响，近年黄金价格持续上涨，相关企业均希望借此时机上市，老铺黄金(6181.HK)刚登陆港股，集资净额8.3亿港元，梦金园的申请亦在进展当中，周六福珠宝股份有限公司亦不甘人后，刚向港交所递交上市申请。 提起周六福，其名字仿似是混合了香港的珠宝业龙头周大福(1929.HK)，以及另一家名店六福(0590.HK)而来；可前者已有近百年历史，后者成立亦超过三十年，是以周六福就予港人A货的感觉。吊诡的是，近年周六福频频出手，控诉个别竞争对手侵权，冒用其名字，确实有点让人啼笑皆非。 周六福并不姓周 周六福的创办人绝对不是姓周，2004年李伟蓬与陈创金在深圳成立周天福珠宝，翌年李之弟弟李伟柱以50万元，向陈创金购入另外五成权益，直至2012年，公司更名为周六福珠宝。 在两兄弟的悉心经营下，至去年底线下销售网络门店总数达4,383家，当中只有95家是自营店。根据弗若斯特沙利文报告，去年以中国门店数量计，周六福在中国珠宝品牌中位列第四。 周六福越做越大，李氏兄弟的目光渐朝向资本市场，2019年至去年，先后三次申请在内地A股上市，但都无功而还，遂转谋在港上市。 根据周六福递交的上市申请，集团过去三年表现亮丽，收入分别为27.8亿元、31亿元及51.5亿元，净利润为4.25亿、5.75亿及6.6亿元。然而，即使收入及盈利均连年增长，市场对其品牌及业务营运模式，一直存在批评声音。 上市文件中表示，周六福的业务模式是集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌等运营为一体。不过，若细心分析，集团大部分收入来自加盟模式 加盟管理问题多 过去十多年，透过加盟模式，确实让周六福迅速发展，但另一方面就被指业务收入过分单一。中证监旗下的发行审核委员会亦曾提出问题，指周六福的加盟模式收入占比超过80%，以及主营业务收入增幅远高于同行业，对它的增速为何可远胜对手提出疑问。 为应对加盟占比过重的问题，集团加大力度发展线上销售，着力提升比重，去年此方面业务占总收入近34%，加盟模式则下降至55%。 加盟模式也引起许多问题，当中最主要是怎样做好管理，而如何维持商品质素更加是重中之重。例如有加盟商为求盈利，出售的产品质量有问题，并在抽检中被发现不合格。 另外，曾发生加盟店未明码标价，被市场监督管理局点名批评。亦有加盟店因在贸易计量出现违法行为，被监督管理局出具《行政处罚决定书》及罚款。至于门店诱导消费，店员销售不专业等，也有出现在黑猫投诉平台中。凡此种种，都影响到集团的品牌及声誉。 侵权诉讼的困扰 商标及侵权等争议，亦属一大问题。当年周六福申请内地上市时，发行审核委员会在询问中，提及其商标，及品牌保护等问题，要求集团说明主要商标的取得及使用情况，以及多宗商标权纠纷的原因等。 内地媒体曾报道，企查查与企业预警通显示，截至去年2月19日，周六福涉及628宗法律纠纷案件，当中333宗属侵害商标权诉讼。包括被香奈儿(CHANEL)控诉侵害商标权，最终周六福赔偿56万元才获撤诉。《喜羊羊与灰太狼》的公司，亦以侵权为由，将周六福起诉至山东省青岛中级人民法院。名演员葛优及关晓彤等，先后以网络侵权及肖像权纠纷等，向周六福提出控诉。 侵权问题较多，或许与研发开支低有关。周六福在研发开支的投入，相对收入是微不足道，过去三年，每年也是九百多万元，占公司总收入的不到0.5%。而且，集团在2022年已停止自家的生产，全已委托外部加工。 周六福曾被称为“山寨版”的周大福，但它在上市文件的风险披露中说：“我们可能会受到外部各方的假冒和模仿，他们以与我们非常相似的‘山寨’品牌名称和商标来制造和销售产品。虽然我们采取了严格的措施来保护知识产权，但无法向阁下保证将来不会发生此类假冒或仿制行为。” 这家曾被质疑是模仿别人而起家的企业，今天却担心被别人抄袭，忧虑被山寨品牌影响，究竟是真的假不了，还是假的真不了？ 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家主攻中国三四线城市的金饰公司，从计划进军A股，转向港交所“叩门” 重点： 梦金园作为百亿收入企业，近年的利润率均低于2%，主要因为销售成本高昂 该公司进军港交所前，一改过去的“零股息”作风，向股东派发7,870万元分红 　 欧美美 在申请登陆A股未竟全功后，这家主攻中国三四线城市的金饰公司，毅然转向港交所“叩门”，希望能一圆上市梦。 这家名为梦金园黄金珠宝集团股份有限公司的企业于2000年成立，以“梦金园”品牌经营高端黄金首饰，最初主要从事珠宝首饰加工、批发及零售，随着业务扩张，该公司发展成为颇具知名度的黄金珠宝首饰原创品牌制造商(OBM)，以及少数实现全产业链运营的企业之一，业务覆盖原材料采购、提纯、产品研发设计、制造及销售，以及品牌管理等。其市场定位为“中国高纯度精工金饰专家”，专注具较高消费能力的年轻女性市场。 经过23年发展，该公司已成为中国主要的金饰品牌企业之一。据初步招股文件援引弗若斯特沙利文的研究报告，于2022年，按黄金加工量及黄金珠宝收入计算，该公司在中国黄金珠宝品牌中，分别排名第四及第五；若按黄金珠宝收入及三线及以下城市线下门店数量计算，则在国内品牌中分别排名第三及第四。 该公司的上市梦，源于成立20周年时。2020年9月，在中泰证券任保荐人下，该公司申请于深圳交易所主板上市，但由于中证监担忧其旧料业务的商业合理性，加上其申请书披露的黄金材料存货与黄金珠宝存货单价存在差异，最终不获放行。到了去年12月，该公司转投中信证券担任保荐人，准备再度向A股冲刺，但9个月后，管理层为了“更好地接触多元化和全球投资者，并获得国际认可”，最终未有第二次呈交A股上市申请，反而在9月28日向港交所入表，并继续由中信证券领头保荐。 受惠于中国消费者对黄金产品的热爱，梦金园近年一直扩张，截至今年6月底，该公司已拥有策略性分布在各大型商场的35家自营店、2,756家加盟店、7间直营服务中心及17个省级代理，分布中国多个省份的250多个地级市以及1,400多个县级地区，并于天猫、京东及拼多多等主流电商平台设立网店。 梦金园于招股文件中表示，三四线城市近年人均消费快速增长，随着居民消费升级，珠宝首饰销售快速增长。作为增长战略的一部分，该公司拟于现时经营的地区，以及尚未开展业务的新地区，进一步设立更多加盟店，随着其品牌在低线城市的加盟店不断增加，预计2027年三线及低线城市的黄金珠宝人均消费将增至856.7元，比去年的617.5元大增近四成。 不过值得留意的是，虽然加盟商需根据梦金园的规定、使用其品牌开店，但由于网络持续扩大，加盟店地域分散，所谓“山高皇帝远”，公司对于加盟店的管理，可能会面对一定困难。 该公司的增长，在近年的营业额体现出来。虽然中国于2020爆发新冠疫情，其当年收入仍达108亿元，翌年更大增55.8%至169亿元；到2022年，即使新冠变种病毒疫情引致长时间封控措施，以及国民消费情绪受影响，其收入仅微减6.8%至157亿元。不过，随着今年经济活动复常，其上半年收入表现重回正轨，再度增长38.6%至93.2亿元，当中逾95%就是来自由加盟商及省级代理组成的特许经营网络。 上市前派发股息 作为饰金企业，金价波动对其成本带来决定性影响。因此，梦金园实施“以销定采”的金价风险管理策略，通过参考每日销售量采购黄金物料，以维持精简存货水平，减轻黄金采购价格与销售价格不匹配的潜在不利影响。此外，该公司也通过黄金租赁及Au(T+D)合约采购，根据可用资金、黄金存货状况及预估销售需求评估，以减轻与黄金价格波动相关的风险。 即使如此，作为百亿收入企业，梦金园以材料成本为主的销售成本，近年仍然维持高企，占总收入高达94%至96.8%不等。因此，该公司的利润水平不高，过去三年的净利润分别为1.74亿元、2.24亿元及1.81亿元，净利润率仅约1.1%至1.6%；而今年上半年的净利润则回升5%至1.06亿元，但以此盈利水平，要通过港交所的上市要求仍是绰绰有余。 此外，一如部分临近上市的公司，梦金园在进军港交所前，也向现有股东分红。去年，该公司一改过去的“零股息”作风，派发了7,870万元股息，相当于该年净利润约43%，当中主要流入创始人王忠善夫妇、其一对子女及员工持股平台的口袋。但平心而论，该批股息只占公司去年底2.25亿元现金及现金等价物的35%，加上今年上半年已停止派息举动，相比个别公司的“尽派现金”作风，此举实属小巫见大巫。 去年8月，中信证券投资以现金方式，按每股12元认购梦金园约417万股，相当于1.82%股权，以此推算，该公司的估值约27.5亿元，历史市盈率约15倍，与内地同业老凤祥股份(600612.SH)的16倍相若，但由于后者的门店数目更多、盈利能力更高，梦金园日后上市时，可能需要较吸引的定价来吸引投资者垂青。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里