领先大型SUV市场 理想汽车获看好
本行预期，理想汽车在2024年至2026年期间，在大家庭SUV市场中的竞争优势会持续，长线展望乐观 建银国际 据理想汽车(LI.US; 2015.HK)上周四公布的2024年中期业绩报告显示，公司第二季度业务表现有所改善，但整体结果仍然稍为参差。回顾上季度，其车辆销售收入增加8.4%至303.2亿元，季度收入总额达316.78亿元，同比增加10.6%，环比更上升24%，但略低于彭博社的预期。 期内，理想的车辆销量为10.8万辆，位于指导范围10.5万至11万辆之间，整体毛利率为19.5%，这得益于售后业务的稳定增长，该业务占毛利率的37%，而汽车业务则占公司毛利率的18.7%。 期内，该公司经营利润转为正数，为4.68亿元，远胜第一季度的5.85亿元经营亏损。盈利表现改善的原因，是规模经济增长，抵消了与Mega型号全电动多功能休旅车相关的研发及销售、一般及行政开支。总括而言，公司第二季度非公认会计准则的经调整净利润为15亿元，较第一季度的13亿元增加17.8%，惟稍低于彭博社预期的15.90亿元。 管理层对第三季度的销量指导为14.5万至15.5万辆，比第二季度表现大幅改善，与市场预期一致。本行认为，这足以使理想汽车保持在年度销量预测50万辆的轨道上，并预计2024年至2025年新车销售毛利率为19%至20%，由于中大型SUV电动车L6型号在销售组合中占比更高，零售折扣可能会导致更高的销售、一般及行政开支比率。 延迟推出新车 不过，本行同时预计，随着L6型号交付量进一步提升，理想汽车在今年下半年会重拾增长势头，因该型号在中国市场上变得非常受欢迎。反观该公司已经将原定于2025年上半年推出的更多电动车计划无限期推迟，这对于这家罕有地仍然盈利的中国新能源车制造商来说，是一个明智的决定。 由于中国宏观经济状况脆弱，如果提高电动车、特别是高端电动车的产量，根据中国同行的经验，会导致更高的经营损失。考虑到L6型号在今年第二季度的出色表现，以及淘汰老旧车辆的政策支持，预计L6将在20万元至25万元范围内的SUV市场上领先竞争对手。 因此，本行预期理想汽车在2024年至2026年期间，在大家庭SUV市场中的竞争优势会持续，长线展望乐观，而且相信该公司在中国高端新能源车市场中，是最具竞争力的公司。 虽然考虑到更具竞争力的市场环境，我们对理想汽车于2025年和2026年的销量预测，分别下调了6%和8%、即4万辆和6万辆，亦因应宏观经济疲软和激烈的竞争环境，将该公司未来两年经调整利润预测分别下调43%和46%，分别降至90亿元和109亿元。然而，基于对理想汽车产品定位的正面看法，我们维持对该股的“跑赢大市”评级，美股目标价26.3美元，相当于2024年至2026年间、分别为23倍、21倍及17倍的预测市盈率。 本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：零跑汽车收入飙 但开支仍然高昂
最新：电动汽车制造商浙江零跑科技股份有限公司(9863.HK)周四公布，今年上半年的净亏损为22.1亿元，比去年同期的22.7亿元小幅收窄。 利好：该公司上半年收入大增52.2%至88.5亿元，主要因为电动车及部件销售的产品交付量增加。 值得关注：由于研发项目增加，加上智能驾驶技术投入上升，该公司的研发开支大增48.4%至12.2亿元，而销售成本也上升42.1%至87.5亿元。 深度：零跑汽车由其创始团队和国防科技公司浙江大华技术股份(002236.SZ)于2015年成立。该公司自 2019 年以来推出了5款车型，瞄准中国新能源车(NEV)的高端市场，并于去年跻身中国十大新能源车企，以144,555辆的销量位列第十，同年在港交所上市。不过，与其他同行一样，由于其销售成本高，该公司至今尚未扭亏，过去三年半已累亏超过140亿元。 市场反应：零跑汽车股价周五下跌，中午收盘软1.8 %至22.25港元，处于过去52周的中下水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
碳酸锂价格大挫 “锂矿双雄”齐转亏
2022年，碳酸锂价格一度高达每吨60万美元，但最近已暴跌至约9万美元，跌幅达85% 重点︰ 受碳酸锂价格暴跌拖累，两大锂矿龙头天齐锂业和赣锋锂业上半年由盈转亏 市场预计在需求减少、库存严重的大前提下，碳酸锂价格难大幅反弹 裴梓龙 这几年来，全球掀起新能源车热潮，令车用电池发展一日千里，其核心原材料碳酸锂成为各国必争之物。各国眼见锂价直线上升，纷纷开始增产，同时新能源车销售增速减慢，以前是锂矿供不应求，碳酸锂价格在2022年一度高见每吨60万美元；现在供应提上来了，但需求少了，令碳酸锂暴跌至最近的约每吨9万美元，高位累跌85%，单计过去一年的价格，就已经蒸发了约70%。 锂业正在步光伏业的后尘，陷入产能过剩，多家行业巨头都录得巨额亏损，两大龙头天齐锂业股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)和江西赣锋锂业集团股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)发出盈利警告，同告转盈为亏，前者预计上半年亏损达48.8亿元至55.3亿元，后者则亏损7.6亿元至12.5亿元。 对比去年同期，虽然碳酸锂价格已经由高位下跌，但两大锂矿龙头仍录得巨额盈利，天齐锂业去年上半年大赚64.5亿元，而赣锋锂业的盈利也高达58.5亿元，可想而知，碳酸锂价格下挫，对行业龙头带来多大挫折。 “作为电池产业链中的中上游企业，天齐和赣锋对碳酸锂的价格最敏感。这一年新能源车销售增长放缓，部分欧美车厂的车款更延迟推出，可见其销售增速大不如前；相反锂矿开采速度增加，去年整体产量就多了20%，尤其像阿根延这些南美国家近年非常积极开采锂矿，加上之前碳酸锂炒过头，现在价格回跌，就直接冲击天齐和赣锋的业绩。”凯基亚洲投资策略部主管温杰说。 不过，两家巨头发出盈警后，其港股股价不跌反升，天齐在三个交易日内反弹7.6%，赣锋更涨了13.8%。原来单计二季度，天齐和赣锋的情况已好转，其中赣锋更扭亏为盈，经常性净利润介乎5,400万至1.54亿元；至于天齐二季度的表现比赣锋逊色，仍亏损9.8亿至16.3亿元，但是比一季度亏损近39亿元大幅减少，这就解释了为何投资者在盈警后开始抄底。 除了因为碳酸锂价格下跌外，另一大亏损原因就是天齐和赣锋均投资失利。赣锋在公告中提到，公司持有的金融资产Pilbara Minerals Limited(PLS)价格下跌，导致公允值产生重大损失；天齐则受到其联营公司智利化工矿业公司(SQM)上半年业绩将大幅下降拖累，上半年投资收益将会大跌。 PLS是赣锋在澳洲投资的矿商，拥有全球最大锂辉石矿山之一的Pilgangoora锂矿，而赣锋持有PLS公司约5.74%股权。事实上，今年一季度，赣锋的金融资产公允值变动已由盈转亏，亏损2.7亿元，PLS的股价在二季度持续下跌，累跌约20%至一年新低，直接拖累赣锋业绩。 投资失利拖累业绩 天齐的联营公司SQM虽然未公布二季度业绩，但智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决，撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论，导致其确认了约11亿美元的所得税费用，并相应减少净利润约11亿美元。根据彭博社预测的数据，SQM上半年业绩几乎肯定会同比大幅下降，将直接反映在天齐的投资收益上。 除两大锂业龙头外，其他同行也不好过。盐湖股份(000792.SZ)预计上半年盈利大减66.7%至54.9%、融捷股份(002192.SZ)的盈利也同比减少38.8%至49.7%、中矿资源(002738.SZ)盈利则下降60.1%至69.4%、雅化集团(002497.SZ)盈利更跌87.4%至91.6%，唯独西藏矿业(000762.SZ)盈利上升了260%至410%倍，但却是因为其他金属价格走强带动。 无论如何，对于锂业股投资者来说，最关心的肯定是碳酸锂价格何时见底，但市场认为在目前“产能过剩”、“去库存”的大前提下，下半年并不乐观。建信期货的报告指出，国内碳酸锂库存已增至11.1万吨，电池需求也在减少，加上下半年库存压力高，估计价格将跌至每吨8万美元左右；华泰期货早前的报告中也提到，下半年碳酸锂的供需不会有显著变化，预计价格仍维持震荡探底。 温杰预计，在目前新能源车需求增长减慢的大前提下，碳酸锂价格很难大幅回升，“我们很难去预判何时见底，但中短期来说这些中上游企业生意难做，因此我对锂业股看法只维持中性。” 投行大和的报告称，在天齐和赣锋两者中，更看好赣锋的前景，因其锂化合物业务能保持“薄利多销”，如果电池业务不再有重大亏损，估计下半年可跑赢同业；瑞银也认为，赣锋大致上已消化其高价锂辉精矿库存，上半年锂化学品销量同比量长，维持“买入”评级，目标价46.96港元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：极氪智能首日上市大涨
最新：由中国领先汽车制造商吉利支持的新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)上周五上市，该股定价为21美元，并于首日交易时上涨。 利好：该公司通过出售股份筹集约4.4亿美元，成为近三年来中国公司在美国上市的最大一笔融资。如果首次公开募股承销商完全行使超额配售权以出售更多股票，该公司还能再筹集6,600万美元。 值得关注：极氪进入中国竞争激烈的电动车市场相对较迟，至少在未来几年内，可能会出现重大亏损。 深度：极氪的上市可能标志着中国公司在美国恢复大型集资活动的开端，在此之前，中美两国的监管不确定性造成近三年暂停。大部分监管问题已于去年解决，但市场对境外上市中概股的情绪持续低迷，抑制了新股上市需求。上月，市场情绪突然发生变化，iShares MSCI中国ETF(MCHI.US)从1月底的低点大幅反弹，涨幅达25%，反映市场对这个价值被低估的行业重新产生了兴趣。这种积极情绪可能有助于提高人们对极氪首次公开募股的兴趣。该公司专注于高端电动汽车市场，其车型起价通常在30万元左右，并于2021年推出了首款车型。 市场反应：极氪的股票在周五开始交易时的开盘价为26 美元，其后进一步上涨，收盘价为28.26 美元，涨幅达35%。 记者：阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：汽车之家首季经调整利润微涨
最新：网上汽车交易商汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)周三公布，今年首季的净利润同比减少3.3%至3.8亿元，按非国际会计准则的经调整利润则上升2.2%至4.94亿元。 利好：期内，该公司净收入上升4.9%至16.1亿元，主要受惠于线索服务及在线营销收入，分别录得6.7%及13%升幅，抵销了媒体服务收入的9.4%跌幅。 值得关注：该公司首季度的营业费用总额上升13%至11.3亿元，主要因为销售及市场费用录得22.6%升幅。 深度：在官方连串政策刺激及车厂促销活动下，去年中国汽车销量持续增长，据中国乘用车场信息联席会的数据，去年中国乘用车零售销量按年增长5.6%，达到2,170万辆，成为全球第一大汽车市场。在此背景下，加上新能源车销售表现理想，加上扩大在线营销服务，汽车之家去年收入及净利润均录得升幅。 市场反应：汽车之家的港股周四上升，中午收盘涨5.1%至55.6港元，处于过去52周的中间水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新能源车提供动力 汽车之家颠簸前行
这家中国老牌在线汽车交易商利用科技，转攻线下开拓“空间站”，提供一站式购车服务 重点︰ 汽车之家去年全年赚18.8亿元，同比增长约4% 其中，新能源车品牌销售增长飞快，相关收入同比增长81.6% 裴梓龙 这几年来，中国销售最火热产品，一定有汽车的份儿。 在官方连串政策刺激及车厂促销活动下，去年中国汽车销量持续增长，据中国乘用车市场信息联席会的数据，去年中国乘用车零售销量同比增长5.6%，达到2,170万辆，增幅比2022年的1.9%高出近两倍，成为全球第一大汽车市场。 在此背景下，中国老牌在线汽车交易商汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)也慢慢走出了新冠疫情阴霾，在复苏路上颠簸前行。根据其最新业绩报告，去年四季度净收入达19.11亿元，同比微增1%，连续增长五个季度，但净利润下降25.6%至4.32亿元。 全年来看，汽车之家的净收入总额达71.84亿元，同比增长3.5%，净利润也上升约4%至18.8亿元，全年经调整净利润为21.6亿元，与2022年约21.7亿元差不多，经调整净利润率维持30.1%的较高水平。 由于业绩超出市场预期，汽车之家股价绩后应声上扬，其港股翌日大涨8.3%至52港元，反映市场对其业绩感到满意。 公司三大业务中，去年四季度媒体服务收入有所减少，下跌约18%至5亿元，全年则减少4.7%至18.7亿元；不过其他业务均录得不错增长，其中线索服务四季度收入达8.4亿元，同比增长6.9%，全年则上升1.8%至31.1亿元；至于在线营销及其他收入，去年四季度更同比大升14.8%至5.7亿元，全年也增长14.6%至22亿元。 投资者要留意的是，虽然汽车之家整体收入增长，但营销费用也在上升，去年四季度的销售及市场费用同比上升8.5%至7.3亿元，一般及管理费用更飙升52.6%，共1.57亿元；另外，研发费用也增加13.7%至3.56亿元，导致整体营业费用总额达12.4亿元，同比上升14.2%，全年则增加2.4%至49亿元。 汽车之家能保持不错的盈利，利息及投资收益帮助不少。去年其利息收入及投资收益大增47.1%，达到8.31亿元，权益法投资则由亏损近5,000万，转为赚2,913万元，以汽车之家去年盈利18.8亿元计算，利息收入及投资收益便占了近44%。 汽车之家在后疫情的大路上颠簸行走，近年更押注新能源及二手车市场，其中新能源业务正加速布局，而公司近年营销开支上升也不无道理，主因不少新能源车的新势力想转为直销模式，这将为汽车之家这类中介构成压力，因此公司也加大投资力度，推出车价、车况查询工具等，再配合线下的汽车之家空间站，抓住新能源车市场，从在线反攻线下。 截至去年底，汽车之家空间站已在全国20座城市落地，第20家更落户北京汽车博物馆。所谓“汽车之家空间站”，是使用全息技术，容许买家在“全息智驾仓”，实现1比1看车、比对不同品牌车辆，同时连接汽车之家的大数据，获得虚拟用车体验。另外，准买家也可以在空间站输入买车预算、车型、品牌等，便会获推荐最适合的车辆，空间站同时连接主车厂、4S店及二手车的平台，为准买家避免要到不同4S店选购的麻烦。 与百度合作 空间站去年已带动汽车之家新源车品牌的收入增长81.6%，合作品牌逐步增加，有3D全息车辆模型的主流车款已达到70多款，公司更扬言今年会把空间站扩充至50个城市，明年将覆盖100个城市，更计划在海外推出，协助中国车企走出去。 市场估计，空间站或成为汽车之家下一个增长曲线，尤其在三、四线城市，有助一些新能源车新势力快速部局到下沉市场，如果汽车之家的空间站在三、四线城市落地后，让消费者一站式体验看、选、买、换新能源车，将成为汽车之家新的收入来源，尤其在新能源车方面。 另一个重点便是二手车，空间站对汽车之家的二手车交易服务发展意义重大，准买家到空间站不只可以选购新车，同时可以寻找二手车买卖的数据及信息，例如汽车之家持有51%股权的天天拍车，在买新车的同时，也可以把旧车放上去交易。公司也曾提及，空间站会在三、四线城市加强二手车服务，同时协助规范当地二手车市场。 空间站的核心是技术，汽车之家近年在研发的费用花费不菲，同时与科技龙头合作，例如百度(BIDU.US; 9888.HK)的人工智能和大数据等，2月初，公司宣布，将基于百度智能云千帆大模型平台，在内容创作、智能营销、智能客服、经营决策等领域开展深入合作，共同探索和推动大模型技术创新与行业应用落地。 从估值上看，汽车之家是少有录得盈利的在线汽车交易平台，与国内同行灿谷(CANG.US)及开心汽车(KXIN.US)的市销率约0.56倍和0.14倍、以及美国同业Carvana(CVNA.US)的市销率0.54倍比较，汽车之家的3.16倍市销率存在巨大溢价，或意味投资者明显看好其盈利能力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新能源车价格战 比亚迪胜特斯拉
这家中国新能源车龙头，已经成为全球第四大汽车品牌，仅次于丰田、大众汽车及本田 重点︰ 比亚迪最近公布盈利预喜，预计第三季净利润为95.5亿元至115.4亿元，同比大升最多一倍 该公司在新能源车价格战中仍能维持盈利高速增长，市场认为受惠于垂直产业链，更有效控制成本 裴梓龙 今年初，新能源车掀起价格战，各大品牌相继减价抢占市场，到8月再打响次轮降价混战，特斯拉(TSLA.US)、比亚迪(1211.HK)、蔚来(NIO.US; 9866.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK)、零跑汽车(9863.HK)和上汽大众等多款新能源车纷纷降价，希望在消费不振的大环境下，捍卫市场占有率。 这场“无烟之战”虽然仍在继续，但两家巨头率先公布成绩，结果来自中国的比亚迪顶住了压力，相反特斯拉的业绩在价格战中暂告败阵。 根据比亚迪在10月17日晚上公布的第三季盈利预告，期内净利润在95.5亿至115.4亿元，比去年同期大升67%至102%，平均每天赚逾1亿元；至于前三季度盈利在205亿元至225亿元，大增120%至142%。公司表示，旗下新能源车销量持续创新高，稳居全球新能源车销量第一。 相反，特斯拉三季度盈利同比大挫44%至18.53亿美元(136亿元)，收入233.5亿美元，增长速度为9%，比华尔街预期低，并创三年以来最小升幅。最令市场失望的是，特斯拉三季度毛利率受价格战严重拖累，比去年下降7.2个百分点，只有17.9%，是超过四年以来的低点。 业绩公布后，两家公司翌日股价高下立见，比亚迪大涨6.9%，反观特斯拉重挫9.3%，创三个月最大跌幅，上周更累跌逾15%。 近年比亚迪在国策支持下发展迅速，根据TrendForce的数据，以销量计算，该公司今年8月已成为全球第四大汽车品牌，仅次于丰田、大众汽车与本田，而比亚迪的纯电动车销售，与特斯拉的王者地位也只是一步之差。 截至今年9月30日的数据显示，比亚迪前三季度累计销量同比增长76.2%至207.9万辆，已完成今年目标300万辆的近70%，纯电动车销量共104.8万辆，同比增长八成。单计三季度，其电动车销量为43.16万辆，比二季度增长23%，特斯拉三季度的交付量则为43.5万辆，两者差距只有约3,400辆。 作为世界两大新能源车企，比亚迪一直在狙击特斯拉，去年相继推出对标特斯拉Model 3及Model Y的“海豹”及“海豚”车款。投行瑞银更拆解了“海豹”的成本，由于75%的零件由比亚迪自行生产，它比在上海超级工厂出产的特斯拉Model 3低15%，更比大众在欧洲生产的类似车型便宜多达35%。 大华继显(香港)策略师杨韵锐称，比亚迪三季度盈利增长的幅度高于整体销量，意味在市场大打减价战的时候，它每辆车的利润反而增加，这点最令市场惊喜。 他分析说，随着销量持续上升，规模效应的优势越来越明显，“比亚迪有自己的电池，旗下也有比亚迪电子(0285.HK)提供零件及芯片，这种垂直产业链模式是其绝对优势，更容易控制成本。” 与特斯拉不同的是，比亚迪一直维持“车海战术”，推出大量车款，除了“海豚”及“海豹”外，下半年至少陆续推出其他6款新车，加上在高端市场部署了“仰望U8豪华版”，售价达109.8万元，助力盈利上升。 另一方面，比亚迪早在两年前已宣布“乘用车出海”计划，目前已经进军巴西、澳洲、日本、东南亚等地区，去年更打入欧洲19个国家，最近进一步在匈牙利首都开设两家门店，推出BYD ATTO 3、“海豚”及“海豹”三款纯电动车，是公司进入中东欧市场的首站。 海外增长成新引擎 比亚迪出海成绩相当不错，9月份乘用车出口量达28万辆，同比增长2.6倍，出口量占整体销量9.8%，公司更明言海外将会是主要增长引擎。为减低物流成本，比亚迪正在海外扩充厂房，去年9月在泰国购地建厂，估计主攻东南亚；今年1月宣布与乌兹别克汽车工业公司合作于当地生产，可能是为了进军中东；7月再宣布于巴西设厂，可想而知其海外扩充的野心。 杨韵锐认为，特斯拉在海外增长有一定阻力，例如难以进入低价的东南亚市场，“相反比亚迪有能力推出廉价车款，其次是充电问题，由于欧洲的充电设备仍然不足，特斯拉是纯电动车，而比亚迪有提供混能车，加上车价具竞争力，因此看好公司在欧洲的发展。” 从估值上看，比亚迪的预测市盈率只有22倍，特斯拉则为约56倍，前者相对被低估，估计部分是反映股神巴菲特的沽货压力，以及中国整体股市疲软。…
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