中国电动车出口火热 臻驱科技乘势赴港IPO
尽管中国内地新能源汽车市场增长放缓，这家上海电控系统供应商今年仍保持增长，但其一半收入来自单一汽车制造商 重点： 在中国新能源汽车出口蓬勃增长的带动下，臻驱科技2026年前五个月收入增长73.3%，尽管内地新能源汽车市场正在收缩 这家电控零部件制造商一半销售额来自单一客户，令公司面临客户集中及价格压力 胡鸣鹤 臻驱科技（上海）股份有限公司希望与中国较受瞩目的电动汽车及电池生产商一同进入投资者视野，并将自身定位为汽车动力系统关键设备的重要供应商。公司上周再次递交香港上市申请，计划募资扩大电控系统产能。这类部件负责控制新能源汽车电池与电机之间的电能流动。 与电动汽车的外观设计或电池包相比，电控系统较少受到关注，但其作用不可或缺，负责控制如何将电池输出的电能转化为车辆动力。 随着中国新能源汽车产业迅速扩张，公司业务亦高速增长。其收入由2023年的1.598亿元（2,360万美元）增至2025年的20亿元，两年间增长逾十倍；2026年前五个月再同比增长73.3%至9.56亿元。同期毛利率由负8.3%改善至9%，但公司仍未扭亏，最新期内录得净亏损1.275亿元。 臻驱科技成立于2017年，是中国新一批较少受到市场关注的汽车供应商之一。中国第一代新能源汽车龙头主要由比亚迪（1211.HK；002594.SZ）等整车企业，以及电池巨头宁德时代（3750.HK；300750.SZ）主导。下一波企业则来自较不显眼的新能源汽车供应链，产品涵盖功率电子设备、汽车半导体等不同领域。 臻驱科技面对的挑战是，市场上存在不少实力雄厚的竞争者。包括比亚迪和特斯拉（TSLA.US）在内的多家龙头车企，均自行研发重要的电控技术。这意味着独立供应商必须向车企证明，将相关系统外包可以带来更先进的技术、更低的成本，最好两者兼得。 出口市场领先者 根据申请文件引用的第三方市场资料，臻驱科技已成为中国市场的重要参与者，2025年占全国电机控制器市场3.7%的份额。更重要的是，按销售收入计，公司去年在中国出口车型所使用的电机控制器供应商中排名第一，显示其已受益于中国车企加快海外扩张。 然而，这项出口市场优势也突显臻驱科技的一大弱点，即公司高度依赖最大客户。申请文件并未披露该客户名称，但相关描述与中国最大的乘用车出口商奇瑞汽车（9973.HK）相符。 这项合作已成为臻驱科技增长的主要动力。过去三年，公司最大客户的收入占比持续上升，逐渐挤压其他客户的比重，由2023年的10.7%升至去年的57.1%，2026年前五个月则回落至50%。双方合作目前涵盖32款车型，臻驱科技并于2024年底在奇瑞总部所在地芜湖设立生产基地，以配合其不断扩大的产量。 这种紧密合作有助臻驱科技迅速扩大规模，但也突显依赖单一客户的风险。由于转换供应商的成本较高，汽车零部件企业通常能从这类合作关系中受益。不过，奇瑞的协议在首个三年期届满后改为每年续期，一旦合作规模缩减或终止，臻驱科技将受到重大打击。奇瑞的关键地位亦赋予其较强议价能力，可凭借大批量采购要求降低价格，从而对臻驱科技的利润率构成压力。 至少目前而言，臻驱科技在出口新能源汽车市场的优势，令公司站在中国汽车市场其中一股最强劲的新趋势之上。随着补贴力度减弱，中国内地新能源汽车销量今年大幅下跌，结束过去数年的爆发式增长。上半年内地新能源汽车销量下降13.4%，整体中国汽车市场的跌幅更大；同期出口却大幅增长，新能源汽车出口量增逾一倍至236万辆。 奇瑞是这一市场转变的主要受益者之一。公司上半年出口量增长71.5%至943,817辆，新能源汽车总销量亦增长32.3%，即使同期不少新能源汽车生产商均录得销量下跌。 出口托底 出口带动的增长，令臻驱科技得以抵御中国内地市场放缓的影响，但也使公司面临各国针对中国汽车日益升高的贸易壁垒。欧盟已对中国产电动汽车征收反倾销税，墨西哥及巴西等市场亦加强对中国进口产品的限制，美国则全面禁止中国电动汽车进口。 与此同时，臻驱科技也受到中国汽车价格战的压力。为减少亏损，车企要求供应商降价，使价格压力沿供应链向上游传导。 臻驱科技的电机控制器平均售价由2023年的4,328元，大跌约43%至2025年的2,473元。不过，公司同期凭借销量爆发式增长，抵销售价下跌的影响，销量增加近20倍至逾61.4万台。 为应对利润率压力，公司将更多生产环节转为内部制造，以降低成本。功率模组过去主要由第三方代工，目前已改为自行生产，带动该业务2026年前五个月毛利率升至26.2%。不过，公司整体盈利能力仍然有限，自2023年以来累计亏损逾10亿元。 臻驱科技正尝试扩大奇瑞以外的客户基础。一家描述与长安汽车（000625.SZ）相符的客户，在2026年前五个月贡献公司13.3%的收入；另一家描述与赛力斯集团（9927.HK；601127.SH）相符的新能源汽车制造商，则贡献9.8%。德国供应商舍弗勒（SHA.DE）既是臻驱科技的投资者，也已成为其另一主要客户，并为公司进入大众汽车供应链提供渠道。 臻驱科技表示，一个与大众汽车相关、涵盖四款中国车型的项目已进入量产，另一个海外混合动力项目预计于2027年投产。 臻驱科技的投资者阵容颇具实力。君联资本是公司最大的外部股东，另一只获联想支持的基金也有参与投资。沃尔沃旗下投资机构于2023年入股，令臻驱科技与这家瑞典车企的母公司浙江吉利建立联系；吉利是中国主要民营汽车制造商之一。 对臻驱科技而言，在公司寻求突破内地客户基础之际，这些合作关系有望成为连接中国快速增长的新能源汽车市场与海外汽车产业网络的桥梁。 臻驱科技的崛起显示，除了近年备受瞩目的汽车品牌和电池企业，中国新能源汽车产业正为投资者孕育新一代供应链公司。公司此时赴港上市正值关键时刻，中国新能源汽车行业供应严重过剩，许多人认为市场早该迎来调整，而臻驱科技正试图在调整来临前加快增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
巨额亏损遇上销量失速 长安系阿维塔冲刺港股
阿维塔母公司长安汽车董事长表示，将大力支持这个新能源乘用车品牌，但阿维塔今年前五个月销量同比大跌逾半 重点： 阿维塔最新上市申请文件显示，公司三年累计亏损16亿美元，主要因大举投入研发 这家电动车制造商2025年全年销量达12.2万辆，但今年前五个月销量同比腰斩至20,160辆 谭英 中国电动车（EV）市场早已竞争白热化，入局时间相对较晚的阿维塔科技（重庆）股份有限公司，不免令员工对前景感到担忧。但至少从公司老牌母公司、也是中国四大国有车企之一的长安汽车集团董事长朱华荣口中听来，他们大可放心。 朱华荣在2025年的一场新车发布活动上表示：“阿维塔需要长安汽车时，长安汽车会全力支持，包括资金、人员和技术。” 阿维塔是长安汽车进取蓝图中的一环，长安汽车计划到2030年跻身全球十大车企，届时全球销量目标达500万辆，其中60%为新能源汽车（NEV）。相较公司2025年约290万辆的总销量，这意味着增幅将超过70%。 如今，作为长安旗下三个新能源乘用车品牌之一、主攻豪华市场入门端的阿维塔，希望通过港股上市为自身财务补充动能。公司自2022年以来已推出四款车型，涵盖纯电及增程动力版本，售价介于20万元（29,437美元）至70万元之间。 阿维塔将自己定位为以轻资产模式整合三大知名品牌资源的公司。其电池来自行业龙头宁德时代，智能驾驶技术则源自智能汽车技术巨头华为。长安汽车以外包方式提供制造能力，阿维塔则专注于产品设计、开发与销售。 此次上市的联席保荐人为中信证券和中金公司，两者均为重量级投行。 这是阿维塔第二次递交上市申请。公司去年11月首次递表，但在完成IPO前申请已失效。首次递表时，媒体报道称，阿维塔目标最多募资10亿美元，资金将用于在2026年前推出五款新车型或改款车型，并到2030年推出17款新车型。报道亦称，阿维塔计划到2030年拓展至80多个国家。 收入强劲增长 最新上市文件显示，阿维塔收入增长强劲，去年收入由2024年的152亿元增至256亿元（37.7亿美元），增幅接近70%。公司的销量增长同样显著，由2023年的20,021辆增至2025年的122,702辆。随着经验与规模提升，公司毛利率亦持续改善，由2023年的负数、2024年的6.3%，升至去年的9.4%。 从盈利看，公司去年亏损35亿元，较2024年收窄15%，但两年仍都是巨额亏损。更令人忧虑的是，据行业数据，阿维塔2026年前五个月新能源乘用车总销量由去年同期的43,700辆大跌逾半，至仅20,160辆。 这一下滑并不算太意外，因为2026年前五个月，中国国内新能源乘用车销量同比下跌19.7%。但阿维塔的跌幅远高于整体市场，显然难以让人安心。 虽然阿维塔大部分销量仍来自中国市场，但公司海外表现同样不佳。2026年前五个月，公司在43个国家及地区、95个分销点的海外网络中，仅售出2,949辆汽车。 阿维塔亏损的明显原因，是高昂的研发开支，而这在行业中相当常见。截至去年底，公司共有2,186名研发人员，占员工总数55%。2025年研发开支达21亿元，占收入8%，约较2023年的6.6亿元多两倍。 无论是国际化野心，还是研发投入，阿维塔都没有放慢迹象。公司目前在慕尼黑设有全球设计中心，拥有144名员工。公司在上市文件中表示，该团队“在塑造我们车辆的豪华吸引力及世界级美学复杂度方面发挥关键作用”。阿维塔还聘请了Louis Vuitton前男装艺术总监，协助设计阿维塔012轿车限量版；并聘请Givenchy前创意总监，参与阿维塔011限量版车型设计。 母公司撑腰 阿维塔的策略究竟是冒进还是审慎，或许取决于朱华荣与长安汽车愿意在多大程度上为公司兜底。长安汽车自身整体销量在2026年第一季度同比下跌21%至557,500辆，其中电动车销量下跌13%至168,600辆。除阿维塔外，长安汽车还拥有面向大众市场的新能源乘用车品牌深蓝，以及主流混合动力品牌长安启源。 那么，长安汽车做了什么来展现对阿维塔的支持？其中最关键的一步，是将阿维塔的制造体系与深蓝汽车整合。深蓝主攻价格较亲民的新能源乘用车，售价介于15万元至30万元之间。 两个品牌将继续分开营销，但后端整合有助降低成本。去年9月，阿维塔为筹备IPO改制为股份有限公司时，朱华荣卸任董事长，由较年轻的王辉接任。王辉出生于1981年，是在长安汽车工作22年的老将。媒体报道称，王辉是推动阿维塔与宁德时代及华为建立合作关系的关键人物，也曾担任长安汽车海外业务发展部及东南亚事业部总经理。 长安汽车最初与民营新能源车初创企业蔚来（NIO.US；9866.HK）以50：50比例成立阿维塔，当时蔚来尚未上市，长安汽车也尚未在2020年宣布与宁德时代及华为“联手”打造高端智能新能源乘用车品牌。蔚来退出后，长安汽车为阿维塔完成四轮融资，累计募资190亿元，最终形成38名股东，并持有公司41%的控股权益。 宁德时代目前持有阿维塔上市前股份的9.2%。华为主要通过旗下智能汽车业务引望智能技术有限公司作为供应商参与，该公司是华为乾坤智能驾驶系统的开放平台。 阿维塔与另一家新能源车制造商赛力斯（9927.HK）目前各持有引望10%股权，投资额均为115亿元。阿维塔于2025年2月完成交易，并在2025年资产负债表中列入其应占该合营公司的利润。 引望未来究竟会在阿维塔发展中扮演多大角色，仍是一个未知数，因为引望的客户还包括一长串其他国有企业，从上汽集团（600104.SH）、广汽集团（2238.HK；601238.SH），到新近上市的岚图汽车（7489.HK）都在其中。但对阿维塔而言，若要打动香港投资者，更迫切的问题是，公司必须说明将如何止住国内销量下滑，以及其海外网络如何能为业务带来更实质的贡献。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
从刹车到线控 伯特利抢攻智能底盘新战场
中国新能源车竞争正从智驾延伸到底盘系统。从刹车零件起家的伯特利，试图借智能底盘、转向整合与机器人概念，打入下一轮汽车供应链竞争 重点： 伯特利近日正式递表港交所，近年收入持续增长，智能电控业务已成最大收入来源 奇瑞汽车长期为其最大客户 李世达 当中国新能源车竞争从电池与智驾，进一步延伸到底盘控制，过去较少受市场关注的制动与转向系统，也开始成为下一轮汽车供应链争夺战核心。 已在上海上市的芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司（603596.SH）近日向港交所递交上市申请，中金公司担任独家保荐人。这家从汽车刹车零件起家的企业，如今正试图以智能底盘与线控制动技术，切入过去长期由博世、大陆集团（CON.DE）与采埃孚等海外巨头主导的市场。 公司董事长袁永彬早年曾在美国汽车零部件巨头TRW从事制动系统研发，其后回国创业，2004年在安徽芜湖成立伯特利。公司最初以传统制动产品切入市场，随着新能源车与智能化发展，逐步转向电子驻车制动系统（EPB）、线控制动与电子机械制动系统（EMB）等智能底盘领域。 申请文件引述第三方资料，伯特利于2025年在中国电子驻车制动系统及线控制动市场的收入份额，均在中国品牌供应商中排名第一，分别为14.2%及8.6%。公司核心产品包括EPB、线控制动系统（WCBS）、EMB及转向相关产品，其中线控制动系统属智能驾驶的重要执行元件，而EMB则是下一代智能底盘核心技术之一。 随着高阶辅助驾驶普及，汽车底盘不再只是机械结构，而是负责执行智驾系统指令的控制系统。新能源车与智能驾驶车型对底盘控制要求提升，也推动线控制动、电子转向与底盘域控制器需求快速增长。 2023年至2025年，公司收入由71.96亿元（10.59亿美元）增至117.11亿元，两年复合年增长率达27.6%；同期年内利润由9.11亿元增至13.21亿元。智能电控产品收入则由32.77亿元增至58.26亿元，占比由45.5%升至49.7%，超越机械制动成为公司最大收入来源。 增长背后，汽车供应链的压力并未消失。伯特利2023年至2025年的整体毛利率由19.1%降至17.6%，其中机械制动产品毛利率由20.3%降至15.4%，盈利能力持续承压。现金流方面，2025年经营活动所得现金流量净额由2024年的10.58亿元降至8.67亿元。同期应收款项、票据及存货持续增加，反映公司在扩张过程中需承受更长账期与更高库存压力。 深度绑定奇瑞 值得关注的是，奇瑞汽车（9973.HK）体系长期是伯特利最大客户，前者间接持有伯特利约14.56%股份。2024年来自奇瑞体系的收入占比为45.1%，去年降至39%。伯特利近年业绩增长，很大程度受惠于奇瑞新能源车与出口业务快速增长，亦意味公司在价格方面没有太多主动权。 伯特利与奇瑞的深度绑定，曾引发市场对关联交易管理的关注。内地媒体指出，公司董事兼董秘陈忠喜过去曾因公司与奇瑞体系的关联交易披露问题，多次收到上交所口头警示及监管关注函。 此外，伯特利目前正透过收购扩大智能底盘布局。公司拟以11.21亿元收购豫北转向50.97%股权，以补足转向系统能力，进一步建立制动与转向整合的智能底盘平台。内地媒体指出，若完成转向系统布局，公司单车配套价值有望由过去不足2,000元，提升至3,500至5,000元区间，进一步提升单车收入与整体盈利空间。 除了汽车底盘，伯特利亦开始布局具身机器人。申请文件提到，公司已把汽车智能底盘系统研发与制造中积累的技术，应用于机器人核心部件。由于机器人关节控制与汽车底盘控制，在电机、执行器与运动控制技术上存在一定共通性，市场亦开始把伯特利与机器人概念连结。 港股市场对汽车零部件企业估值一向较A股保守，敏实集团（0425.HK）、耐世特（1316.HK）、福耀玻璃（3606.HK）等港股汽车零部件公司，估值在14倍至16倍之间，而伯特利A股目前市盈率约24倍，香港上市后势必面临一定估值折让压力。尤其港股投资者向来更重视现金流、盈利质量与资本开支效率，而非单纯收入增长。 伯特利具备中国智能底盘升级与机器人概念带来的想像空间，但公司同时仍面对毛利率下滑、客户集中、现金流转弱与重资产扩张等问题。伯特利能否从传统制动零件供应商，真正走向智能底盘平台企业，将决定其港股估值空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：零跑伙Stellantis深化合作 扩大欧洲本地生产布局
中国新能源车企浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK; ）与全球车厂Stellantis（STLA.US）据报将进一步深化合作，双方计划把合作范围由销售拓展至联合采购、共用产线及盘活欧洲工厂产能，以加快拓展欧洲电动车市场。 据财新报道，根据上周五公布的最新合作方案，双方正评估在西班牙Figueruelas工厂新增产线，生产Stellantis旗下欧宝（Opel）纯电动车型，零跑亦计划最快2026年于同一工厂投产现有车款。此外，双方亦研究将Stellantis位于马德里的Villaverde工厂转交零跑国际营运，并导入新车型生产。 Stellantis于2023年入股零跑，持股目前约18.99%，并成立合资公司“零跑国际”，负责海外销售及生产。借助Stellantis现有渠道，零跑已快速打入欧洲市场，截至2025年底，零跑国际在欧洲累计出货量超过4万辆。今年2月，零跑在欧洲纯电动车单月注册量接近8,000辆，按年大增789%，排名升至欧洲电动车市场第九位。 近年欧美电动车需求增速放缓，多家国际车企陆续调整全面电动化策略。Stellantis今年初已宣布重新加码混能与燃油车布局，并因取消部分电动车项目录得大额资产减值，2025年由盈转亏，净亏损达223亿欧元。 外界一般认为，双方合作亦被视为各取所需。Stellantis可借此降低研发与采购成本，而零跑则可透过欧洲本地化生产，规避欧盟反补贴关税并减少物流成本，加快海外市场布局。 零跑股价周二平开，至中午休市报47.96港元，跌2.91%。过去五日，零跑股价累升约4.7%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：宁德时代折让7%配股筹391亿港元
电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）周二公布，拟以每股628.2港元配售6,238.5万股新H股份，配售价较前一交易日收市价675.5港元折让约7%，集资净额约391.1亿港元（50亿美元），涉及股份占扩大后股本约1.36%。 所得资金将主要用于全球新能源项目建设、零碳业务布局、研发投入及补充营运资金。公司指出，随着全球电动化加速，动力及储能电池需求持续增长，是次融资有助强化资本基础、优化股东结构，并支持海外产能扩张及供应链布局。配售预期将引入不少于六名机构投资者。 值得留意的是，公司去年5月在港股上市时，透过全球发售集资约406亿港元，加上是次配售一年内合计集资规模已近800亿港元。 此前，宁德时代于4月15日宣布拟设立全资子公司“时代资源集团”，注册资本300亿元，作为新能源矿产投资与管理平台。公司将整合旗下相关矿业资产，重点布局锂、镍、磷等关键资源，同时拓展海内外优质矿产项目，进一步强化原材料供应保障及产业链一体化优势。 公司股价周二低开，至中午休市报629港元，跌6.88％。该股自去年上市以来较招股价累升约139%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
行業简讯：3月中國新能源車銷量年減21% 按月大幅回升
中国乘联会（CPCA）周五公布数据显示，3月乘用车新能源车（NEV）零售销量为78.4万辆，按年下跌21%，但较2月大增69%，反映春节后需求逐步回暖。 今年首季累计新能源车零售销量为184.4万辆，按年下降24%；批发方面，3月新能源车出货112.6万辆，按年持平，按月增长56%，首季累计批发量271.6万辆，按年下跌5%。 整体乘用车市场同样承压。3月零售销量为165.7万辆，按年下跌15%，但按月上升60%；首季累计销量423.6万辆，按年减少17%。新能源车渗透率则达47.3%，显示电动化趋势仍持续推进。 乘联会指出，3月销量按年下滑，主要受春节错位影响。今年农历新年落在2月底，3月初仍处于节后恢复期，拖累同比表现。同时，原材料与晶片价格上升，加上地缘政治推动油价上行，亦对市场构成压力，尤其对传统燃油车冲击更为明显。 另外，汽车行业盈利持续承压，此前数据显示，中国今年1至2月汽车行业利润435亿元，年减30%，行业利润率2.9%，远低于下游工业企业利润率平均5.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：赛力斯三月销量增速大幅放缓
高端新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司（9927.HK）周四公布，3月销量达27,484辆，同比增长11.7%，但较今年前两个月39.3%的增速明显放缓。 公司新能源车型3月销量同比增长20.7%至22,706辆，占总销量83%。但非新能源车型销量同比下降17.7%至4,778辆，部分抵消了整体增长。 赛力斯2025年第一季度销量同比增长29.4%至88,445辆。本周早些时候，公司披露去年营收同比增长13.6%至1,650亿元（约合240亿美元），净利润59.6亿元，与2024年基本持平。 数据公布后，赛力斯股价周四下跌3.6%，收报78.8港元，股价较去年11月上市定价131.5港元下跌约40%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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从刹车到线控 伯特利抢攻智能底盘新战场
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简讯：零跑伙Stellantis深化合作 扩大欧洲本地生产布局
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简讯：赛力斯三月销量增速大幅放缓
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