快狗打车

这家中国汽车行业可循环包装材料龙头企业，在增长放缓、估值不稳及应收账款高企的压力下，二次冲关之路恐现阴霾 重点： 优乐赛申请港股上市，公司去年营收增速大幅放缓，利润下滑20% 公司第二次递交上市申请，之前首次冲关因合规问题而失效 谭英 苏州优乐赛共享服务股份有限公司（Alsco Pooling Service）上周再次递表港交所，较去年11月的首次申请已风光不再。当时，公司业务如日中天，却因合规问题折戟沉沙。值得注意的是，最新上市文件显示，公司去年下半年业务急剧放缓，反之其首次申请文件显示，去年开局则强劲得多。 然而，在完成合规整改后，优乐赛仍可能先于拉拉科技（Lalatech）等竞争者登陆资本市场。拉拉科技虽多次递表港交所，却至今未上市。中国汽车产业目前在生产及出口两方面，均处于全球领先地位，优乐赛凭借与汽车业的相关性，或可给其上市提升吸引力。 公司董事长孙延安1998年创立的物流设备服务公司，最终发展为优乐赛。这家原名“安华物流”的企业，如今已成国内汽车业最大的集装箱及包装共享服务商。 优乐赛生产可折叠集装箱、周转箱及金属器具及其他特定容器，供汽车企业使用后回收循环。产品的折叠设计便于往返运输，客户按包装周转次数付费。 优乐赛采用高强度聚丙烯材料生产箱体，核心生产基地位于江苏连云港。2022年，公司在江苏盐城建成第二家工厂，负责塑料件回收再生。这种“可回收”模式，主要面向电池等汽车零配件的中小供应商。 上市文件引述独立研究称，优乐赛去年位居国内共享包装企业第二，在汽车服务市场位列第一。中国物流包装解决方案市场规模达1,187亿美元，其中物流容器销售占93.7%，优乐赛占有1%的市场份额。 避开国内约3,500家箱体供应商的竞争红海，优乐赛率先开辟自称为“集装箱共享”的服务市场。该细分赛道2023年规模仅169亿元（23亿美元），优乐赛位居头部。 优乐赛虽涉足集装箱销售市场，但其2023年及2024年营收分别仅有12.9%和8.5%源自箱体销售，主体收入仍来自“共享服务”业务。 距首次递表这半年间，公司基本面的变化显然拖累上市前景。今年1月，中国证监会曾就其股权转让、定向增发及员工持股计划纠纷等合规问题提出质疑，导致首次IPO遇阻。 虽已进行合规整改，但优乐赛最新上市文件披露的去年全年数据，以及截至今年4月底的部分经营信息表明，其去年下半年业务明显失速。 营收增速放缓 去年下半年，优乐赛营收增速较上半年大幅滑坡，利润也转向收缩。去年全年营收8.4亿元，仅同比增长5%，较上半年17%的增幅急剧放缓；全年利润同比下滑21%至5,070万元，逆转上半年80%的增速。 居高不下的应收账款始终困扰着这家公司，最大客户疑似车企巨头比亚迪，去年结算方式从银行转账改为应收票据，账期由30天延至60天。 此后，优乐赛去年应收款项增至3.82亿元，同比上升6%，占年末流动资产比重高达72%，远超10%至15%的健康区间。贸易应收款及应收票据周转周期也从2023年的159.9天拉长至167.9天，显著高于30至60天的健康标准。 最新申請文件显示，优乐赛今年正着力清收逾期账款。截至今年4月末，公司3.13亿元贸易应收款中83.3%已完成兑付。高企的应收账款折射出中国汽车业的困境：历经数年爆发式增长后，深陷产能过剩困局。 优乐赛历次融资及股权转让对应的估值，同样波动剧烈。2017年A轮融资估值5.4亿元；2022年7月B轮融资升至8亿元，当时苏州属地国资注资获约10%的股权。但据媒体报道，2022年9至10月的两笔股权转让显示其估值回落至6.72亿元。 2020年代初，苏州出台《苏州市汽车整车、电子及零部件产业创新集群行动计划（2023-2025年）》，支持优乐赛建设年处理3万吨汽车塑料颗粒、2,000吨中空板材的回收再生基地。 纵使面临经济下行与汽车业困局，中国物流领域的共享经济仍方兴未艾。总部位于香港的拉拉科技运营类似Uber模式的货运车联网平台，今年4月第五次递表港交所，高盛、美银证券及摩根大通担任联席保荐人。 快狗打车（2246.HK）2022年7月上市后，股价已从21.6港元发行价跌至3.9港元，这对共享经济物流企业不是好兆头。不过，优乐赛或仍寄望借力前期合规整改，在业务承压的背景下二度闯关。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家货运平台运营商第四季度销售和营销支出增长50%，是营收增长的一倍 重点： 满帮去年第四季度营收增长25.3%，净利润则在强劲的投资收入和新用户增长的带动下增长两倍 在第四季度销售和营销支出增长加速至49.8%后，公司表示今年将继续在这方面投入大量资金      陈竹 随着中国经济放缓、监管力度加大，现在很多中国企业都停止新投资，选择把精力放在提高效率上。但不要和货运平台运营商满帮集团(YMM.US)说这些，公司的最新财报显示，尽管环境充满挑战，但公司仍打算保持快速扩张的步伐，至少目前是这样。 2022年中期，在数据安全审查而停止新用户注册一年后，政府允许这家连接卡车司机与货主的数字平台运营商恢复新用户注册。此后，公司去年大幅增加销售和营销支出。根据上周四发布的最新季报，去年全年的销售和营销费用增长37.3%，其中仅第四季度就同比大幅增长49.8%，达到4.21亿元。 这种大举支出有助于大幅增加收入，尽管收入增速慢于营销开支。公司2023年全年和四季度的销售额均增长25.3%，分别达到84亿元和24亿元。 投资者似乎对满帮的战略和业绩看法不一。上周四财报发布后，公司股价下跌5.3%，但第二天又回吐全部跌幅，而且还稍微上涨了一点。 经历了这些波动，该股目前的市销率(P/S)为6.26倍，几乎是传统物流公司中通快递(ZTO.US; 2057.HK)3.23倍市销率的一倍，和2022年在港交所上市的竞争对手快狗打车(2246.HK)低至0.24倍的市销率相比，更是遥遥领先。高估值突显了投资者对满帮轻资产物流运营方式的信心，相比之下，传统公司由于拥有大型送货车队，资本成本更高。 然而，从长期看，公司的股价呈下跌趋势，与在美上市中概股的普遍走势一致。该股周五报收于6.52美元，仅为2021年6月上市时的发行价19美元的三分之一。 在暂停新用户注册一年期间累积了相当的需求，公司利用此契机，加大营销支出，从用户增长的角度看得到了回报。于2021年，中国开始要求对在海外上市的大型互联网公司，进行数据安全审查，满帮遭打压。这场打压最终导致滴滴出行退市，距离它在纽约上市还不到一年。 满帮2023年第四季度发货货主月活(指在公司平台上发布至少一份运输订单的注册账户)达224万人，较2022年同期增长18.7%。 由于市场饱和，互联网在中国的广泛使用增加了获客的难度，在此之际，这个涨幅明显超过了很多中国大型互联网公司。相比之下，领先的搜索引擎百度(BIDU.US；9888.HK)的核心搜索应用程序，第四季度的月活用户仅增长3%。 强劲的利润 满帮用户增长强劲，推动了季度内其他主要运营指标的增长。完成订单(指其平台上所有匹配的货运订单，不包括已取消的订单)同比增长40.4%，达到4,580万份。首席财务官蔡翀在公司财报电话会议上表示，这一激增直接归功于公司月活发货货主基数的扩大。 支出的增加并没有影响满帮的利润，因为它设法通过投资收益增长，以及一般及行政费用下降35%，抵消了大部分营销支出的增加。公司第四季度净利润同比增长两倍，达到5.88亿元，但非公认会计原则营业收入增长相对温和，为60.6%，达到3.99亿元。 公司将利润增长的部分归功于创新技术的采用，使得定价和交易效率得以提高。公司指出，大数据分析和机器学习工具的使用，有助于制定更符合当前市场状况的推荐价格，从而提高在其平台上完成货运交易的可能性。 恢复强劲增长标志着满帮已经从之前的监管阻力中恢复过来。尽管中国经济放缓，但它仍致力于积极投资，这可能也会吸引一些寻求增长故事的投资者，增长故事在这个世界第二大经济体中越来越难找到。但长期维持这一战略，需要它在用户、订单量和收入方面持续显示出切实的增长，而这可能会变得越来越困难。 投资者还将密切关注公司如何在日益加剧的竞争压力下保持优势。它面临着来自福佑卡车等老牌竞争对手，以及物流巨头顺丰、货拉拉和快狗打车等新入局者的挑战，快狗打车去年宣布加快向数字货运市场扩张的计划。 展望未来，满帮表示继续大规模投资以保持领先地位。首席财务官蔡翀在财报电话会议上表示，公司“将继续实施积极的获客战略，扩大用户基础，优化平台资源利用率”。 公司表示，预计本季度将继续以类似的速度增长，截至3月份的三个月收入将同比增长至少23.9%，不少于21.1亿元。 满帮相较对手的优势还在于它强劲的现金状况，截至去年底，它的现金总额达276亿元，较上年同期略有增长。这将为该公司提供充足的燃料，使其能够继续投资以捍卫领先地位，从而在激烈的竞争中保持优势。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里