连续亏损未见起色 卖盘或是斗鱼唯一出路
这家直播公司的业务在二季度继续恶化，自董事会主席兼首席执行官去年被捕以来，公司一直缺乏稳定的领导层 重点： 斗鱼二季度收入下跌26%，连续第三个季度报告亏损 这家直播公司是一个有吸引力的收购目标，因它估值低、历史悠久且现金储备充足 阳歌 曾经的直播大佬斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)溺水了，在周四发布的最新季度业绩中，这种缓慢上演的死亡没有减弱迹象。但作为中国历史最悠久的直播公司之一（该公司的历史可以追溯到十年前，当时中国直播热潮刚刚开始），公司丰富的经验和庞大的客户群仍具有巨大价值。 与此同时，斗鱼（名字意为“奋斗的鱼”）在没有领头羊带领的情况下进行一场逆战，董事会主席兼首席执行官陈少杰因涉嫌开设赌场罪在去年11月被捕。从出席最新财报电话会议的是财务副总裁曹浩、首席战略官苏明明和副总裁任思敏三人可以看出，公司仍未找到新的高管。 这些都表明，斗鱼可能正在四处寻找潜在买家。该公司具相当吸引力，即使在周四公布业绩后股价暴跌14%，最新市值仍有2.4亿美元。 如果它真的在寻找买家，那么这个买家几乎肯定不是曾经的竞争对手虎牙(HUYA.US)，尽管这样的联姻完全合乎情理，因两家公司背景相似，均得到游戏巨头腾讯(0700.HK)的支持。早在经济形势较好的2021年，两家公司曾试图合并，亦得到了腾讯的鼓励。但因中国反垄断监管机构担心会影响竞争，交易最终被否决。 自交易被否决，情况发生了很大变化。最重要的是斗鱼收入从2020年的峰值下降了近一半，它和虎牙都面临来自快手(1024.HK)和抖音等短视频公司的竞争，这些公司正在蚕食虎牙及斗鱼的直播空间。当然，还有中国经济放缓，让喜欢直播的粉丝控制支出，斗鱼多次视此为当前困境的主要因素之一。 我们稍后再来讨论并购问题，包括一些潜在竞购者是谁，以及该公司能拿到什么样的价格。但首先，我们来研究一下斗鱼最新业绩中的一些亮点，或者说“低光”更合适，最新业绩显示该公司仍在快速下沉。 截至6月的三个月里，斗鱼的收入同比下降26%至10.3亿元，较一季度30%的降幅有所改善，但与2023年全年22%的降幅相比有所恶化。这似乎反映公司的情况继续恶化，并丝毫没有迹象看到何时会稳定下来。 首席战略官苏明明在财报电话会议上说：“我们面临两大挑战，激烈的市场竞争和宏观经济逆风。”他续称：“（日益激烈的）市场竞争，尤其是短视频游戏平台的游戏内容和服务激增，把我们平台上观看时间短、粘性低的用户吸引走了。” 用户流失 斗鱼二季度最令人担忧的是其核心直播收入同比下降37%，从上年同期的12.6亿元降至7.9亿元，跌破10亿元大关。 公司的创新业务、广告及其他业务收入同比增长81%至2.42亿元，部分抵消了这一下跌。这使得创新业务占斗鱼总收入的比例，从上年同期的9.6%大幅上升至23.4%。这一块业务包括基于语音的社交网络服务和游戏相关道具的销售，这也是斗鱼近期战略的一部分，即加大与其平台上的直播主播和游戏开发商合作，以寻找新的收入来源。 由于斗鱼需要为内容支付高昂的费用，并跟主播进行分成，因此公司的收入成本相当高。二季度，这些成本共计9.48亿元，占营收的92%。更糟糕的是，这比去年同期的86%大幅上升，表明斗鱼每收入一元钱，在成本上要较去年要投入更多金钱。 除了创新业务的收入大幅增长外，另一个稍为安慰的是公司付费用户数目企稳，在过去几年里，这个数字一直持续下降。二季度付费用户总数340万，与一季度持平，但低于2023年二季度的400万。每用户平均收入也从326元降至243元，同比下降26%，反映出斗鱼用户对成本的关注日益增强。 所有这些负面因素，导致斗鱼的运营亏损从上年同期的750万元扩大到1.2亿元。此外，公司净亏损4,920万元，连续第三个季度亏损，扭转上年同期680万元盈利的局面。 在投资者眼中，斗鱼显然是中国直播家族中的害群之马，其市销率(P/S)仅为0.39倍，还不到虎牙1.08倍的一半，也不到快手1.30倍的三分之一。这让我们回到之前提到的收购问题。 公司目前的市值为2.4亿美元，对于快手、抖音等大公司而言，完全负担得起，哪怕是一家中等规模的直播公司，似乎也不是问题。此外，斗鱼现金充裕，截至6月底，它持有的现金和短期投资为65.6亿元，几乎是当前市值的两倍。这意味以两倍于当前股价，甚至更高的价格收购斗鱼，并非不可想像。 投资者显然还没有考虑收购的可能性，斗鱼的股价持续下跌就证明这一点。但公司不急于寻找新高管，再加上业务趋势疲弱，短期内似乎不太可能改善，对合适买家来说，这无疑成了一个颇具潜力的收购目标。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
游戏领域大展拳脚 雅乐科技寻找新增长引擎
这家中东社交媒体和游戏公司自去年底以来，一直通过一系列线下大型活动扩大粉丝规模 重点: 雅乐科技通过最近一系列备受瞩目的活动，继续打造中东游戏巨头的形象 公司试图为下一个增长阶段做好准备，打算通过自研和外包进入中核和硬核游戏市场 阳歌 雅乐科技(YALA.US)先是有条不紊地打造中东顶级社交媒体和游戏平台。然后在这条路上继续探索，除了让用户在手机、平板和电脑上体验产品之外，也在主要市场举办越来越多的大型线下游戏活动。 其最终目的是为公司进入中、硬核游戏的计划积累粉丝，希望中、硬核游戏成为下一个主要增长引擎。而原来的社交媒体和休闲游戏平台已经日渐成熟。 这些业务的日渐成熟在其最新季报中能看到端倪，相较于成立以来的各阶段，其收入增长有所放缓，迫使雅乐科技寻找下一个大的增长点，为处于起步阶段的中、硬核游，探索新的发展前景。 同时，公司高度重视成本控制和高效运营，使其维持相对较高的利润率，并保持利润增长，短期内不会有财务压力。但投资者可能会带来压力，他们希望看到公司回到2020年刚刚在美上市后的黄金期，有两位数甚至三位数的高速增长。 “今年，我们专注中核和硬核游戏的加速和投资，在这些领域我们已经通过休闲游戏积累了大量专业知识、优秀的员工和丰富的资源，”雅乐科技首席执行官杨涛在本周的公司财报电话会议上说，“我们的产品团队目前正在开发和完善一系列强大的自研游戏，这些游戏将于2025年左右面市。” 首席运营官许剑峰透露，公司目前有三款自研中核游戏处于开发阶段，计划在今年底开始测试。“同时，我们也与业内的潜在合作伙伴积极讨论合作。”但没有给出具体名字。 长期以来，雅乐科技一直试图让投资者相信，凭借以迪拜为总部长达八年的运营经验，它有潜力成为中东和北非(MENA)地区快速增长的严肃游戏市场的主要参与者。公司在去年已经开始测试两款自主研发的中核和硬核游戏。 但这些游戏都尚未成为爆款，促使公司改变方向，寻找更有经验的游戏运营商来帮助挖潜其在中东的强大用户基础。在寻找的过程中，公司于今年早些时候加入英国互动娱乐协会(UK Interactive Entertainment Association)，并指出，这是世界上历史最悠久、最具影响力的视频游戏和互动娱乐行业机构之一，拥有近650名成员。 线下游戏活动 雅乐科技拥有3,900万月活用户(MAUs)，但还在寻找到能充分吸引这些用户的中、硬核游戏。在寻找的过程中，自去年底以来，雅乐科技为游戏玩家举办了越来越多的线下活动。 雅乐科技总裁萨菲·伊斯迈尔(Saifi Ismail)在财报电话会议上表示，“我们正在利用线下活动来加强我们的产品和品牌知名度，包括我们举办的系列Ludo冠军线下锦标赛（注：Ludo游戏为飞行棋的前身）。到目前为止，我们在利雅得和巴格达举办的两场比赛都非常成功，吸引了超过15万名注册玩家，得到了非常积极的反馈。” 首席运营官许剑峰补充，除了当地用户之外，这些锦标赛也收到了雅乐科技合作伙伴 “非常好的反馈”，公司计划下半年在该地区再举办两场锦标赛，以继续扩大影响力。 公司需要这种势头来重启收入的高速增长，并切换到新的增长引擎。其季报显示，二季度营收同比增长2.5%，达到8,120万美元，而去年同期为7,920万美元，延续了近期的个位数增长趋势。 在总营收中，聊天服务的贡献基本与去年持平，为5,490万美元，占到总收入的近三分之二。剩余部分来自增长较快的游戏部门，其收入增长9%，达到2,620万美元。雅乐科技还报告称，本季度付费用户的人均付费从去年的5.8美元上升14%至6.6美元，显示用户在平台上的支付意愿增加。 尽管营收增长为个位数，但雅乐科技却能够录得更强劲的利润增长，主要得益于成本控制，以及对提高运营效率的持续关注。其季度成本和支出实际上下降了6.8%，而销售和营销费用下降了31.4%。研发及一般行政支出的小幅下降带来的额外节余，帮助雅乐科技将营业利润提高了23.8%，达到2,960万美元，净利润率从去年同期的35.7%提高到38.6%。 雅乐科技的净利润同比增长10.9%，达到3,140万美元，而去年为2,830万美元。 我们之前将雅乐科技比作一辆状态良好的赛车，正等待合适的赛道来展示实力。公司的估值也反映这一点，同时呈现出强硬和疲软两种状态。其市销率(P/S)为2.1倍，看起来相对强劲，领先于快手(1024.HK)的1.57倍和微博(WB.US; 9898.HK)的1.14倍。但在市盈率(P/E)方面，雅乐科技的表现就相对逊色，为5.4倍，低于快手的16倍和微博的6.7倍。 总言之，雅乐科技似乎是一家潜力巨大的公司，它在充满活力的中东社交媒体和游戏市场，有着深厚的根基和相对较长的历史。现在，只需找到合适的燃料，无论是流行的新中核游戏还是社交媒体应用，都可以让公司切换回高速增长的档位。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：派发特别股息 斗鱼股价急升
最新：游戏直播公司斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)周三公布，向截至2024年8月21日收市时登记在册的普通股和美国存托凭证(ADS)持有人，派发每股9.76美元的特别现金股息。 利好：由于距离8月21日仍有一段较长时间，派发特别股息或吸引投资者在截止日期前买入该股，有利股价表现。 值得关注：该公司预计斥资3亿美元派发现金股息，可能间接令日常经营和未来投资的资金减少。 深度：斗鱼为中国主要的游戏直播平台之一，由陈少杰于2014年创立，除了获得腾讯(0700.HK)投资，更于2019年登陆美国纳斯达克。随着竞争对手虎牙(HUYA.US)、快手(1024.HK)、哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)和抖音等快速崛起，该公司为争取流量一直打擦边球，多次被官方点名批评平台存在色情、低俗等问题下令整改。今年首季，在主席陈少杰因刑事调查被捕影响下，其收入按年下降30%，平均移动月度活跃用户(MAU)也减少10%至4,530万名。 市场反应：斗鱼的股价周三在纽约大涨42.5%至17.94美元，贴近过去52周的高位。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
星竞威武申美上市 或成中国首家上市电竞公司
星竞威武申请在纽约上市，公司成立于去年，由中国和瑞典的两家公司合并而成 重点： 星竞威武申请在纽约上市，估值约为2.5亿美元 公司去年收入增长了27%，但由于2022年因电子竞技受疫情冲击而表现疲软，这个数字可能有所夸大 阳歌 在竞争对手两次失败后，星竞威武集团意欲拔得头筹，成为中国首家上市电竞公司。 公司由瑞典的Ninjas in Pyjamas(睡衣忍者）和中国的ESV5于去年合并而成，上周申请在纽约上市，未公布融资目标。但招股说明书列出了此次IPO的承销商，总共六家，包括中国领先的投资银行中金公司、欧洲的德意志银行，以及中国互联网券商老虎证券的投资银行部门。 承销商如此多，而且还有一些相对知名的公司，这通常表明发行规模相当大，因为它们最后会瓜分上市费用。但星竞威武的估值似乎很小，不会超过4亿美元（这个数字我们后面会再进行详细介绍），这还是公司获得相对强劲估值的情况下。 因此，我们认为此次上市筹集的资金不会超过5,000万美元，这就引出了一个问题：星竞威武这次玩的可能是什么样游戏。 公司是中国第三家尝试海外上市的大型电子竞技公司，希望凭借其在中国和欧洲相对强大的地位赢得投资者。这三家公司都在关注一系列收入来源，从基本的电子竞技团队管理到电子竞技教育、培训，以及将知识产权(IP)出售给收藏产品的制造商。 由游戏和短视频巨头腾讯(0700.HK)和快手(1024.HK)支持的中国最大的电子竞技公司之一英雄体育VSPO，是首家试水IPO的公司，在2022年提出了申请。但后来该公司放弃了这一努力，并在去年收到了一份不错的安慰奖，那是来自沙特阿拉伯主权财富基金的游戏投资部门Savvy Games Group一笔2.65亿美元的投资。 然后是NeoTV，去年初申请在纽约上市。但公司的年收入规模相当小，只有1亿元左右，之后没了后续，美国证券监管机构于今年2月宣布申请已放弃。 星竞威武的规模要大得多，去年的营收为8,370万美元，比2022年预估基础上的6,580万美元增长了27%。 在这里，我们需要指出的是，去年27%的增幅可能是有所夸大，在更为正常的条件下，可能很容易低于20%。这是因为2022年对该行业来说，是非常悲惨的一年，至少在中国是这样，因为了控制疫情传播，限制了旅行和出行。 因此，在没有疫情的正常情况下，星竞威武2022年的收入应会较高，从而不会出现2023年特高的增长率。网映文化早些时候的招股说明书反映了这一现实，该公司2022年上半年的收入比上一年同期下降了32%。 快速增长的市场 星竞威武与网映文化略有不同，因为它去年收购了电竞俱乐部睡衣忍者，因而拥有更广泛的全球影响力。在合并时，这家公司表示在全球拥有约4,000万粉丝，目标是成为“一家覆盖中国、欧洲和南美市场的全球性综合数字体育集团”。 招股书中的第三方市场数据显示，2021年，全球电竞市场的规模为526亿美元，预计每年将增长12.1%，到2027年将达到1,020亿美元。集团追逐的只是这个市场的一小部分，包括：2021年价值14亿美元的电竞俱乐部市场；2021年价值23亿美元的电竞人才管理市场；2021年价值6亿美元的电竞赛事制作市场。 招股说明书没有按地理位置细分星竞威武的收入，但据推测，大部分收入来自中国，现在那里是它的大本营。公司由一个年轻的团队领导，年仅29岁的前ESV5首席执行官何猷君担任董事长。何猷君引人关注，因为他是有“赌王”之称的何鸿燊最小的儿子。何鸿燊生前为澳门成为亚洲的“拉斯维加斯”奠定基础。何猷君的不凡出身也可以解释为什么有这么多银行愿意为这笔交易承销。 睡衣忍者原来的首席执行官Hicham Chahine出任联席CEO，他的年龄稍大，为35岁。公司高级团队的其他成员看起来经验更丰富，其首席财务官、战略和运营官都在40岁出头。 尽管收入相对较小，但随着规模扩大并更有效地利用资源，它的效率正在提高。其毛利从2022年的370万美元增加到去年的720万美元。毛利率也大幅提高，从同期的5.7%上升到8.6%，不过这两个数字都不算特别出色，反映出该行业成本密集的特性。 公司在2022年和2023年均报告了运营亏损，去年的净亏损从2021年的610万美元增加到1,330万美元。 估值方面，有不少公司可供比较、参考。其中，丹麦的Better Collective(BETCO.ST)和印度的Nazara Technologies(NAZARA.NS)的市销率(P/S)分别为3.4倍和5.3倍。由于中国存在较高的监管风险，取该范围较低端的比率，将使星竞威武的价值相对较低，约为2.5亿美元。…
群龙无首 斗鱼暂难扭转劣势
董事会主席在刑事调查中失联影响下，这家游戏直播运营商一季度收入下降30%，较上一季度23%的下滑有所加速 重点： 斗鱼一季度的大部分关键指标都下降20%或以上，包括收入下跌30%，每用户平均收入下降24% 自去年11月董事会主席兼首席执行官因涉嫌开设赌场罪被逮捕以来，公司一直由一个三名成员组成的临时管理委员会领导 阳歌 斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)的名字意思是“奋斗的鱼”，但如今看上去更像是一条失去了头，在中国充满竞争和监管风险的游戏市场中奋力游动的鱼。这些挑战在公司周三公布的一季度业绩中非常突出，几乎所有主要指标都暴跌了20%或以上。 2021年与主要竞争对手虎牙(HUYA.US)的合并计划，被中国市场监管机构否决后，公司就陷入了困境。这笔交易是由两家公司共同的主要支持者腾讯(0700.HK)安排的。作为两家公司中规模较小的那一个，斗鱼似面临更大的生存挑战。 公司的收入在2020年达到顶峰，此后一直在下滑，因来自短视频服务的竞争加剧，不断侵占直播领域，导致它难以保持市场地位。雪上加霜的是，斗鱼在过去三年里，还受到一系列限制未成年人游戏活动的监管打击。 去年11月，联合创始人、董事会主席兼首席执行官陈少杰因涉嫌开设赌场罪在成都被捕，进一步加深公司的困境。在4月底提交的年报中，公司称不知道陈少杰受到的指控，似仍在等待更确切的消息，然后再决定是否任命新的或代理首席执行官或董事会主席。 期间，公司由三人组成的临时管理委员会领导，其中唯一的“C级”成员是首席战略官苏明明。自2019年在纽约首次公开募股以来，公司从未有过首席财务官，最高财务负责人是财务副总裁曹浩，也是管理委员会三名成员之一。三人委员会中的另一名成员是任思敏，他是在委员会成立时才被任命为副总裁。 斗鱼的另一位联合创始人张文明于2021年辞去联席首席执行官一职。 这一切让我们认为，斗鱼在发展的关键时刻，看起来就像一艘没有船长的船。这导致它一季度的各项指标加速下滑，尤其是收入从去年同期的14.8亿元下降30%至10.4亿元。值得注意的是，这个下降速度，较去年第四季度23%的收入降幅有所加速，而那是陈少杰仍在公司发挥积极作用的最后一个时期。 投资者对最新报告不太满意，在周四的交易中斗鱼股价下跌2.3%。尽管存在诸多问题，但随着在美上市的中国股票普遍上涨，该股今年迄今其实上涨了大约6%，自3月底以来上涨约50%。 但即便如此，公司的市销率(P/S)依然很低，仅为0.45倍。虎牙的市销率为1.22倍，几乎是它的三倍，而中国领先的短视频平台之一快手(1024.HK)的市销率更高，达到1.89倍。 指标下滑 斗鱼营收下滑30%，与一季度几乎所有主要指标的走势一致。公司的用户正迅速流失，而留下来的用户花费也减少。 核心的直播业务营收从去年同期的13.6亿元，下跌41.5%至8.01亿元，仍占总营收的80%。曹浩表示：“虽然我们巩固了基本面，但仍面临宏观经济疲软、直播业务持续调整，以及运营不确定性带来的营收压力。” 公司的平均移动月度活跃用户(MAU)同比下降10%，至4530万，管理层将原因归咎于来自短视频网站的竞争。更令人担忧的是，季度付费用户更是从一年前的450万下降到340万，降幅高达24%。留下来的付费用户，在该平台上的支出也有所减少，季度每用户平均收入(ARPU)同比下降24%，从314元降至238元。 财报中一个小小的亮点是“广告及其他”业务收入翻了一番，增至2.39亿元，占收入的23%，而去年同期的占比仅为7.7%。管理层表示，重大进展大多来自较新的服务，比如基于语音的社交网络服务等。 不过，好消息转瞬即逝，斗鱼在财报中还披露，公司自愿与某些第三方主播历史非法活动相关的1.117亿元收益，退还给了相关部门。公司表示，已将这笔款项记为本季度的运营费用。公司没有进一步详细说明，不过时间似乎与涉及陈少杰的开设赌场调查有关。 公司表示，自愿退还资金对其业务“没有重大影响”。但这并不意味该公司未来不会面临处罚或其他监管行动，这可能是今后的另一个潜在风险。 这一额外开支，加上其他因素，削弱斗鱼的毛利润，使其下降了38%至1.09亿元，毛利率同比下降1.4个百分点，至10.5%。 公司报告本季度净亏损8,800万元，是公司连续第二个季度亏损，此前连续四个季度盈利。公司近期无需担心现金短缺，因截至3月底它持有现金67.6 亿元，仅略低于比去年年底的68.6亿元。 尽管如此，再次陷入亏损对公司来说，仍是一个重大挫折，这与陈少杰的失联大致相对应。因此，在陈少杰的问题得到解决，并且公司重新找到一位合适的掌舵人，带领公司渡过当前的难关之前，我们不会对它继续亏损感到意外。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
微博竞争大收入降 望奥运会刺激广告
这家中国社交媒体老前辈近年被抖音、快手及小红书等竞争对手抢去不少市场 重点︰ 微博今年一季度营收同比下跌4%，广告营销及增值服务收入齐降 管理层预计下半年在奥运会及暑假带动下，广告业务表现会转优 裴梓龙 现代人习惯在网络追看热门话题，作为中国早期的社交媒体，拥有14年历史的微博股份有限公司(WB.US; 9898HK)，更是获知影视明星及知名人物最新动向的重地。随着短视频平台如抖音及快手(1024.HK)的快速发展，微博正被后起之秀取代。 微博5月底公布了今年一季度业绩，净营收3.96亿美元，同比下跌4%，依固定汇率计算则持平；但净利润大幅下跌51%至4,944万美元，如在非公认会计准则(Non-GAAP)下，净利润则微减4%至1.07亿美元。 过去几年，各大社交媒体的广告收入都受到挑战，一来是内地整体经济复苏比预期慢，第二在抖音、快手及小红书等竞争下，作为老一辈的微博，自然被分去一大部分的广告收入。 去年微博的广告及营销收入已经同比下跌4%，四季度虽然同比增长3%，但今年一季度再次下跌，同比降幅达5%至3.39亿美元，环比下跌约16%，如果不包括来自阿里巴巴的广告收入，首季广告及营销收入同比也下降6%至3.37亿美元；至于另一业务，包括会员服务、在线游戏服务及社交商务解决方案等的增值服务，一季度收入也比去年同期下跌3%，至5,650万美元。 不过，在成本及费用比去年减少7%至2.96亿美元带动下，一季度经营利润增长3.3%至9,970万美元，经营利润率比去年同期提升两个百分点至25%。 事实上，作为老前辈的微博，活跃用户数增长已大不如前，去年12月的月活跃用户为5.98亿，同比净增约1,100万户，但今年3月的月活跃用户更降至5.88亿；至于日均活跃用户去年12月达2.57亿，今年3月只有2.55亿，更重要的是，微博在将用户变现的问题上碰上了瓶颈。 曾经，微博是美妆博主的重要阵地，吸引各大品牌大卖广告，但短视频平台崛起，网络营销转向直播带货及电子商务，各大博主网红转战抖音、快手、小红书等平台，加上微博本身欠缺直播带货“基因”，在现今的社交媒体大战中自然不利，管理层也直言一季度美妆行业的下滑，拖累公司整体收入五个百分点。 至于文娱板块方面，微博同样被短视频平台侵蚀，以往电影宣传都集中在微博，但现在正逐渐转向抖音，例如抖音去年举办“抖音电影奇遇夜”，便是剑指微博招牌“微博电影之夜”。 加码垂直领域 面对激烈竞争，微博主席曹国伟及行政总裁王高飞并没有坐以待毙，决定积极发展垂直领域，去年开始不断加码汽车、数码、游戏等垂直领域，并发起“价格战”吸引广告客户。根据《微博垂直领域生态白皮书》，去年微博垂直领域内容规模占比41%，垂直创作者规模同比增长14%，日均垂直热搜流量同比增长82%。 垂直领域战略的方向看似不错，但最令投资者忧虑的是变现能力。与抖音、小红书及快手等平台不同，微博是通过热搜来大量曝光品牌广告，其核心在于曝光及传播，这比着重于转化的短视频平台的营销模式大不同。 虽然这个战略暂时效果不佳，但微博管理层对下半年的广告收入较乐观，主要是因为有奥运会及暑假等带动广告收入，而在游戏行业转好的大环境下，游戏广告可成为主要驱动力。至于下半年广告策略，微博将提升微博平台上IP热点的售卖率，例如节目、影视赛事营销等；其次是加强客户热点营销，针对客户新品发布如汽车、手机等宣传，同时强化算法研究及投入。 不过投资者近年对微博热情减退，其美股股价过去一年累跌近四成，最近市值徘徊在21亿美元左右，比2018年高峰时蒸发超过92%，市盈率仅约7倍，大幅低于社交巨头Meta(META)、Snap(SNAP.US)及快手的32至142倍。 投行及券商大多认为微博估值偏低，其中瑞银的报告重申微博“买入”评级，预计奥运会将带动广告收入增长优于上半年，预估第三、四季度收入分别增长5%及7%，加上预测市盈率只有5倍，估值已反映广告业务增长低于同业，再下跌空间有限，目标价90港元，以最近股价比较，大约有三分一上升空间。 中银证券同样认为，微博在奥运会及暑假文娱热潮带动下，广告收入增速将优于上半年，预计2024至2026年的Non-GAAP净利润分别为4.31亿美元、4.82亿元及5.11亿美元，对应市盈率为5.2倍、4.8倍及4.52倍，维持“增持”评级。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
挟首获盈利之势 喜马拉雅三申上市
这家中国领先的播客平台，可能成为香港近年最热门的科技股之一，它拥有庞大的忠实用户群，并在最近实现了盈利 重点 喜马拉雅已申请在香港上市，据报道其早前曾在中国政府官员的压力下，撤回了2021年在美国的IPO申请 去年，这家中国领先的播客平台首次实现净利及和调整后盈利，因它在保持适度增长时又强化成本控制 阳歌 先是2021年尝试纽约上市失败，不久后又在香港提出IPO申请，但再次无疾而终。现在，领先的播客提供商喜马拉雅控股希望自己的第三次IPO申请（这次也是在香港）能够引起投资者的关注。对这家与喜马拉雅山脉同名的公司来说，自前两次提出申请以来，情况发生了很大的变化。 最值得注意的是，由于面临的竞争日益激烈，加上注重成本控制，喜马拉雅的增长大幅放缓。但同样重要的是，公司同时实现了净利润和调整后盈利，这壮举就连行内巨头Spotify (SPOT.US)都做不到。 对于很多中国科技公司来说，喜马拉雅的故事并不让人陌生，这些公司已经开始优先考虑盈利能力，而非单纯的增长。对于寻求吸引海外投资者的中国科技公司来说，这个新焦点变得越来越重要，海外投资者对过去几年增长急剧放缓的中国经济变得更加不安。 与此同时，喜马拉雅是一家用户生成内容供应商，这在中国是一个难度极大的领域，要求平台监控并删除一切认为过于敏感的内容。在当前环境下，过于敏感的定义变得越来越严格，甚至提到经济放缓都可能被认为是禁忌。 由于在行业的主导地位，喜马拉雅面临的一大挑战是巨大的监控量。根据上周五提交的IPO上市文件，截至去年底该公司的平台上有约4.88亿条音频内容，总时长约为36亿分钟，去年移动端用户共花费长达18万亿分钟的时间收听其音频内容。 公司的3.03亿月活跃用户(MAU)是相当忠实的群体，平均每天花130分钟，相当于两个多小时收听喜马拉雅的内容。虽然这个数字很高，但我们应该注意到，数字实际低于2021年的144分钟。 但不管怎么划分，公司都拥有巨大的影响力，因它的用户听众人数相当于中国人口的四分之一。据报道，正是这种影响力，促使中国政府官员向该公司施压，要求其撤回2021年在纽约上市的申请，并将上市目的地改为香港。 最近，数据安全已成为中美两国关注的重点，双方都担心某些公司持有的大量本土用户数据，可能落入对方政府手中。眼下，这些担忧正推动美国，尝试逼迫字节跳动出售其在美国的业务TikTok。 在香港上市应该有助于喜马拉雅避免此类数据安全问题，但降低监控平台上的海量内容，是一项堪比攀登喜马拉雅山的挑战，对于降低这项挑战，它无能为力。 大牌承销商 该公司最初的上市文件中没有给出目标融资金额，这是港股IPO文件的惯例。但其承销商包括高盛、摩根士丹利和国内巨头中金公司，显示这是一笔不小的交易。 Spotify是该公司最接近的上市同行，目前的市销率(P/S)为4.1倍，而中国在线视频网站快手 (1024.HK)和爱奇艺(IQ.US)的市销率则要低一些，分别为1.78倍和0.91倍。 有点讽刺的是，爱奇艺和快手虽然都实现了盈利，但市销率却较低，而Spotify还处于亏损状态。这表明，由于对经济放缓的担忧，以及企业陷入监管麻烦的可能性增加，目前市场上的中国股票被严重低估了。 鉴于喜马拉雅的市场领先地位，以及在中国的播客平台当中率先上市，假设其市销率为2倍，略高于快手，那么喜马拉雅的市值将达到17亿美元。这意味着，如果成功，此次IPO可能会筹集到远远超过1亿美元的资金，这在当前市场是一个相对较大的金额。 正如我们所指，该公司现在的情况与前两次申请上市时有所不同，现在更加注重盈利，而非不惜一切代价追求增长。在2021年实现收入增长44%后，2022年增长急剧下降至3.5%，去年仅为1.7%，收入61.6亿元。 订阅用户增长也表现出类似的缓慢增长趋势，月付费用户从两年前的1,490万增至去年的1,580万，仅增长6%。公司仍是中国播客市场绝对的领导者，去年占据移动收听市场60.5%的份额。但在这里，我们也应注意到，与2021年上半年提出上市申请时71%的市场份额相比，这个数字一直在下滑。 虽然最近的营收增速不算太快，但公司的运营成本却较之前提交申请时大幅下降。销售及营销开支从2021年的26.3亿元下降到去年的20.7亿元，降幅约为20%；同期行政开支从14.1亿元降至去年的4.68亿元，降幅超过三分之二。 对提高效率的关注，帮助公司去年将毛利率提高到56.3%，比2022年的51.9%提高了4个百分点。公司在2022年实现了净盈利，但调整后，即剔除包括与股票价值变化和员工股票薪酬相关的成本后，仍处于亏损状态。但去年同时实现了净利润和调整后盈利，分别为37.4亿元和2.24亿元。 总言之，喜马拉雅看起来像是最近上市的中国科技公司中更有趣的一家，这既是因为它的市场领先地位，也是因为它的盈利能力。高盛和中金等大牌机构承销也是一个积极因素，这意味着，如果喜马拉雅第三次上市尝试成功的话，可能会引起一些投资者的强烈兴趣。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新闻
连续亏损未见起色 卖盘或是斗鱼唯一出路
DOYU.US
游戏领域大展拳脚 雅乐科技寻找新增长引擎
YALA.US
快讯：派发特别股息 斗鱼股价急升
DOYU.US
群龙无首 斗鱼暂难扭转劣势
DOYU.US
微博竞争大收入降 望奥运会刺激广告
WB.US
9898.HK
相关新闻
-
虎牙冀借多元化再成独角兽
HUYA.US -
CEO涉开赌被捕 斗鱼前景惹关注
DOYU.US
-
群龙无首 斗鱼暂难扭转劣势
DOYU.US
-
快讯：降本增效策略见效 斗鱼连续四季度获利
DOYU.US
-
快讯：派发特别股息 斗鱼股价急升
DOYU.US
-
百度并购告吹 欢聚内地业务何去何从
YY.US
-
多元化策略初步奏效 虎牙业务有望现曙光
HUYA.US
