开市客

公司报告称，去年第四季度连续第四次盈利，同时指出2025年竞争将“更加激烈” 重点： 叮咚买菜第四季度收入增长18.3%，在经历了一年的萎缩后，于2024年恢复了年度增长 随着公司将业务重心转移到以上海为中心的富裕长三角地区，它在本季连续第四个季度实现盈利 阳歌 生鲜电商叮咚买菜(开曼)有限公司在2024年恢复收入增长，并实现首次盈利后表示，随着激烈的行业竞争日趋白热化，2025年还会出现更多变化。 此外，公司表示将加强与伙伴合作，标志着它将摆脱目前严重依赖自营业务的商业模式。公司最新季报还暗示，在去年四个季度均实现盈利后，2025年一季度可能再现亏损。 过去几年，叮咚买菜的日子并不好过。自成立以来，在快速发展的中国生鲜电商市场，它一直努力寻找可持续的商业模式。起初，它的目标是向全国的消费者销售基本的生鲜杂货商品；后来，公司逐渐收缩业务范围，专注于其大本营上海，以及周边经济同样发达的江苏和浙江等长三角地区。 公司还一直致力拓展自有品牌，以及推出特别打造的季节类产品，这些产品不仅有助它与同行区分开来，还能带来更高的利润空间。 公司最近表示，将开始寻求更多的合作伙伴关系，表明它计划摆脱目前的自营商业模式，实现多元化发展。自营模式虽然能为客户提供更高品质的产品，但也需要更大的资金投入。引入合作伙伴不仅可以降低公司的资金成本，还可借助合作伙伴，协助叮咚买菜在某些经验不足的产品领域取回专业优势。 叮咚买菜创始人兼首席执行官梁昌霖，周四在发布最新业绩后的电话会议上表示：“在商业模式方面，我们计划开放关键品类，与合作伙伴展开合作。这将使我们能够发挥双方的优势，实现互利共赢的成功局面。我们的目标是超越传统的供应商与零售商关系，建立更深层次的合作，以便我们能够有效地相互支持。” 与此同时，梁昌霖还暗示，在2024年取得辉煌业绩后，未来可能会出现一些动荡，但他拒绝透露具体细节。 “2025年，我们面临的竞争将更加激烈。而且我们也正处于从追求短期规模和盈利能力，向注重质量和长期竞争力转变的过程中，这可能会对我们产生影响，”他说。“尽管如此，我们对公司业务的长期发展充满信心。” 即便如此，投资者还是对最新财报感到满意，在公告发布后的周四交易中，叮咚买菜的股价上涨了13.4%。过去一年里，该股累计上涨了160%，反弹已成为中国科技股自去年秋季以来的常态，尤其是对电商公司而言。 即使反弹后，它的远期市盈率仍然相对较低，为13倍，不过与电商巨头阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)的14倍相差不远。但远远落后于其他以生鲜杂货为主的电商股，例如美团(3690.US)的21倍，以及美国巨头开市客(COST.US)的58倍和沃尔玛(WMT.US)的37倍。这意味着随着全球投资者重新调整投资组合，远离看起来越来越高估的美国市场，中国股票可能有更大的潜在上行空间。 重回营收增长轨道 过去几年里，叮咚买菜马不停蹄地进行调整，试图找到一个能够带来可持续利润和营收增长的理想模式。规模比它小的前竞争对手每日优鲜也曾做出类似努力，但最终在寻找合适商业模式的过程中烧钱过快而倒闭。这使得叮咚买菜成为了中国主要的自营生鲜电商，不同于美团和拼多多(PDD.US)等竞争对手，它们采用的是严重依赖合作伙伴的模式，成本较低。 叮咚买菜的营收在2022年达到峰值后，于2023年出现下滑。在与这些竞争对手的激烈角逐中，叮咚买菜收缩了业务范围，专注于长三角地区。该地区的消费者更加富裕，也更愿意为其更优质的服务和自主研发的产品埋单，结果在将重心转向高消费客户群体后，营收恢复增长。 公司去年第四季度收入增长18.3%至59亿元(约合8.14亿美元)，商品交易总额(GMV)也有相近幅度的增长，达到65.5亿元，增幅为18.4%。收入和商品交易总额如此接近并非偶然，全得益于叮咚买菜的自营模式，公司主要是直接向消费者销售产品。不过，随着未来叮咚买菜与更多伙伴展开合作，预计这两个数字之间的差距可能会越来越大。 在第四季度，叮咚买菜大部分以客户为中心的指标也都有所改善，反映客户的忠诚度在不断提高。这些指标包括每用户月均收入(ARPU)增长了3.7%，每用户月均下单也有3%的类似增速。 值得注意的是，本季度公司的履约支出同比仅增长了9.1%，约为收入增长速度的一半。这是因为它构建了一个“前置仓”网络，不仅效率更高，还能更快地完成订单配送。这使得公司的运营利润率从上年同期的负0.4%，提升至第四季度的1.1%。不过，我们需要指出的是，这个水平仍低于开市客的3.5% 和美国杂货零售巨头Kroger(KR.US)的2%。 利润率的提高帮助叮咚买菜在本季度实现了9,160万元的利润，扭转了去年同期亏损440万元的局面，并且是其连续第六个季度实现正现金流。但如我们之前指出，该公司暗示在当前的第一季度可能会再次出现亏损，它在业绩指引中表示，目标是在2025年第一季度“实现non-GAAP下的盈利”。这与上一份季报不同，当时该公司表示希望在下一个季度同时实现GAAP和non-GAAP下的盈利。 投资者似乎并不太担心该公司会再次陷入亏损，可能是因这种亏损是由非经营性的一次性因素导致。但总体而言，对2025年整体谨慎的基调或许更值得关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家美国零售巨头出售了在中国主要电子商务公司的股份，结束长达八年的联姻，以专注于自己的中国业务 重点： 沃尔玛出售京东股份之际，其中国业务正因中国消费者越来越喜欢开市客那样的仓储式购物而蓬勃发展 由于中国消费持续低迷，京东在中国严峻的电商市场面临激烈的竞争 肖林 没有永恒的盟友，也没有永恒的敌人，只有不断变化的联盟，英国政治家亨利·约翰·坦普尔在一个多世纪前曾说过一句名言：“（只有）我们的利益是永恒的，而实现这些利益正是我们的职责所在。” 这种观点似乎特别有助于解释上周美国零售巨头沃尔玛(WMT.US)与中国领先的电子商务公司京东(JD.US; 9618.HK)的分手，两家公司持续了十多年的合作关系就此结束。 8月21日，沃尔玛出售名下9.4%的京东股份，正式与这家合伙八年的伙伴分道扬镳。此次分手恰逢双方在庞大的中国电子商务市场上一份为期八年的竞业禁止协议到期。 “这一决定使我们能够专注于沃尔玛中国和山姆会员商店强劲的中国业务，并将资金投入其他优先事项。”沃尔玛在宣布分手后说，并接着表示将继续保持与京东的战略合作伙伴关系。沃尔玛从此次出售套现约36亿美元。 京东试图缓和此次分手带来的打击，称对两家公司未来的合作充满信心。从更实际的层面来看，公司还回购了3.9亿美元的股票，用完了3月份宣布的30亿美元股票回购计划中的剩余额度。 沃尔玛继续入驻京东，并持有达达(DADA.US)的股份，达达是京东的同城配送服务平台，截至3月31日，沃尔玛仍持有该平台9%的股份。 但这么大一笔股份被清仓，更不用说失去这样一位大牌合作伙伴，必然会对京东的股票造成影响。上周三，该股在香港收盘时下跌约9%，交易价格不到2021年2月历史高点的三分之一。沃尔玛的股价走势则相反，上涨0.6%，创下75.58美元的历史新高。 结束联姻以及随后的股价反应，显示投资者对京东未来的担忧，而对正试图在庞大但极度复杂的中国零售市场找到出路的沃尔玛来说，这也是一个小小的积极信号。 据官方媒体报道，沃尔玛对京东的兴趣可以追溯到2010年，当时它试图投资这家崭露头角的公司的C轮融资。彼时，沃尔玛在中国101个城市拥有189家门店。京东已经是中国第二大电子商务平台，仅次于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下大受欢迎的淘宝。 那次投资最终未能实现，市场传言称沃尔玛坚持要求获得京东的控股权，导致投资泡汤——该公司的创始人刘强东拒绝了这要求。沃尔玛随后买入中国在线杂货店1号店的股份，以此作为根基，扩大在中国的电子商务业务。后来，沃尔玛增持并最终在2015年获得该公司的全部股份。 与此同时，京东2014年在美国上市时，将沃尔玛列为竞争对手之一，那时外国投资者仍然倾心于中国电子商务的巨大潜力。 天生一对？ 这两家昔日的竞争对手迅速改变态度，于2016年宣布达成开拓性合作。在这场“中国制造”的联姻中，沃尔玛用1号店换取京东5%的股份。沃尔玛获得了京东电商基础设施的使用权，而京东的产品中则有了更多来自沃尔玛的进口商品，从而获得了领先于淘宝的优势。 当时，京东正在迅速向中国较小的市场扩张，那些市场由于消费能力较低而被忽视，但那里的数亿消费者带来了巨大的商机。京东的平台和物流网络对沃尔玛来说是无价之宝，沃尔玛的数百家实体店正面临着来自电商的竞争。还有传言称，沃尔玛曾经给予厚望的与1号店的合作遭遇了冲突。 沃尔玛与京东的联姻受到了热烈欢迎，两家公司的股票均因这一消息而上涨。到当年年底，沃尔玛已将其在京东的股份增持至10%，合作一年后，沃尔玛在京东的销售额增长了两倍。 一刀两断 在联姻后的八年时间里，沃尔玛一直在中国建立自己的物流和销售网络。更重要的是，它已经缩小了传统的实体店网络，将重心转移到花钱越来越谨慎、钟意高性价比的消费者身上。它的山姆会员店品牌，成功地抓住了这个市场变化，顶住了疫情后中国消费市场目前低迷的影响。 在香港，到邻近城市深圳的山姆会员店及其竞争对手开市客 (CSCO.US) 购物，已成为流行的一日游活动。中国其他市场的山姆会员商店，经常挤满了渴望买到便宜商品的购物者。 沃尔玛公布今年二季度营收增长4.8%，超出市场预期。其中部分增长可能来自中国，在电子商务销售额猛增44%的带动下，沃尔玛在中国市场的销售额一反疲软的市场态势，跃升17.7%，至46亿美元。 沃尔玛首席执行官董明伦 (Doug McMillon)在公司财报电话会议上表示：”在中国，强劲的会员趋势和山姆会员店继续推动两位数的销售增长，我们在那里约一半的销售额来自数字渠道。“ 虽然沃尔玛已准备好在中国单干，但京东是否乐于与之分道扬镳，目前还远不清楚，因为它在眼下面临着多重阻力——从激烈的竞争到日益加剧的地缘政治紧张局势，这些都让全球投资者对其在美国和香港上市的股票感到恐慌。 多年来，京东一直专注于打造自己的平台，以高质量的电子产品和自有物流网络而闻名，后者保证了及时送货。但随着竞争的加剧，它也在原有的直销模式之外实行多元化，在平台上增加了规模较小的第三方商店，以便更好地与淘宝竞争。它还在尝试低价和补贴，对标的竞争对手不仅是淘宝，还有拼多多(PDD.US)和抖音等直播电商平台。…