建滔集团

碧桂园的外债仍在重组中，境内债务又迫在眉睫，可幸近日三笔境内债得以顺利展期 重点： 碧桂园首季销售情况恶化，按年大跌81% 集团在马来西亚的森林城市，传闻当地国政府有意开展博彩业 　 刘智恒 十年前，碧桂园创办人杨国强的事业如日方中，写下一篇壮志豪言的小文章《我梦想中的碧桂园》，内里包含十二句话，其中一句是这样：“这里是为社会创造幸福生活的公司。” 今天，幸福暂时见不到，烦恼确实一大堆。 中国地产龙头，内地的示范企业碧桂园控股有限公司(2007.HK)近年也逃不过房地产市场逆转的打击，去年上半年已亏损数百亿元，欠债超过千亿元，发展的超级项目四处爆雷，惠州的十里银滩变“十里烂滩”，马来西亚的森林城市被戏称“森林鬼城”。 公司在外债缠身要进行重整而忙个不停时，国内又开始有债主临门敲门讨债，去年碧桂园获准将8至9笔境内债券展期；至近日，市场报道有三笔债券部分未能还款付息，经过与债权人会议商讨，再获延期至今年9月。 债主临门浪接浪 虽能暂时喘一口气，现实情况却不甚乐观，公司至今未能公布去年全年业绩，以致股票要暂停在联交所买卖。另外，拖欠建滔集团(0148.HK)的16亿港元债务迟迟未能偿还，公司已被建滔申请清盘，于本月17日在香港高院开庭聆訉。 外债的重组进展上，暂时仍未商讨出一个方案，上月的公告只表示正致力与债权人及其顾问沟通。市场则有传，今年六月碧桂园会向一组债券持有人提交初步重组方案。 整体债务方面，由于公司仍未发布2023业绩，若以去年中报的资料看，截至6月底止集团有现金1,011亿元，另外受限制现金约294.5亿元。债务方面，有息负债包括银行借款、优先票据，可换股债券及公司债券，合共高达2,579亿元，净借贷比率50.1%。当时集团手上现金好像还算充裕，但其后多项债务未还本付息，相信下半年的实际情况已大大恶化。 近日有消息，马来西亚政府或容许在森林城市经营博彩业，从而带动项目重生。不过，政府后来作出否认，而且即使办赌，也未必可以短期刺激森林城市的销售，况且碧桂园的问题，又岂止一个森林城市。 物业销售直跳水 碧桂园要度过危机，相信只能看两方面，一是物业销售，另外是国家有否政策扶持。作为房地产企业，物业销售是企业的命脉，关乎资金能否回笼，但在内地楼市日趋疲弱下，碧桂园今年销售情况差强人意，首季的销售金额只有135亿元，按年劲跌81%。 年内楼市能否好转实在也不乐观，内地楼价持续下滑，开发商为套现纷纷减价求售，面对楼盘供应大增，市民置业态度大大改变，他们担忧今天看似能低价买入，明年回首或许是高价入货。 加上多家开发商深陷债务危机，倘若项目烂尾买家就血本无归，人们都纷纷观望为上。估计楼市要经过一轮去库存，再加上开发商重组债务成功，市场才可慢慢复苏，但肯定不是一年半载能达到。 政策治标未治本 那么政府会否续推政策支持开发商，我们相信是肯定，然而并非无选择性去提供帮助，外债政府不会管，内债就看情况及企业，如碧桂园此类属龙头及较负责任的公司，政府在若干程度愿意作出扶持，包括透过内银将债务延期，以及按项目提供借贷予房企“保交楼”。 不过也别太乐观，内房企业负债太惊人，按目前的援助方法，只能纾缓一时，暂时我们看不到或想不到政府有什么政策，可以彻底解决问题。最近内地上市的金科地产(000656.SZ)，最终被颁令破产重组，说不定是许多内房的最终下场。 去年底碧桂园董事杨惠妍大拍胸膛，扬言杨家会“砸锅卖铁支持公司，探索出一条尽快恢复正常经营的有效路径”。 不光如此，杨惠妍为首的四位董事，主动提出大幅削减薪酬，一律调至年薪12万元，当中总裁莫斌减幅最大，之前年薪达300万元。 坦白说，相对于逾千亿的债项，董事的减薪只属杯水车薪，杨家卖家当支持公司，估计可提供的助力亦有限。杨惠妍的说话与行动，相信是摆摆姿态，展现承担的责任，中国恒大(3333.HK)董事局前主席许家印的下场，许多房企老板都引此为鉴，别以为企业真的可以大到不能倒。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

建滔集团未能收回一笔内房债务，事件引起市场关注，或许愈来愈多上市企业会受内房债务影响，随时为此作出减值拨备 重点： 建滔集团表示，碧桂园所欠的16亿元债务，至今分文未收 公司估计欠款颇大机会未能收回，预计要作出拨备      刘智恒 内房企业债务违约事情接连爆发，数以万亿债务仍苦无解决良方时，过去有投资内房的企业，问题亦陆续浮现。 本月中建滔集团有限公司(0148.HK)发出一封公告，指集团透过旗下公司借予碧桂园(2007.HK)的一笔贷款，后者迟迟未还款。事情公布后，市场开始醒觉，别以为只有内房企业困难，原来相关或周边的企业也有机会受牵连，实情可能比想像中更麻烦。 事缘是2021年12月，建滔向碧桂园贷款18.8亿港元(17.3亿元)，年利率8.5厘，两年内分期摊还。今年8月时，碧桂园以股代债方式，发新股予建滔，用以抵偿连本带利约3.19亿港元债项，令建滔持有1.25%碧桂园股份。余下近16亿港元债项，最后一期在今年底偿还，但建滔表示，至今若干到期款项仍分文未收，因此预计或有需要作出减值。 曾是国泰三大股东 这次事件的主角建滔，在财经市场未必太多人熟悉，但它其实并非吴下阿蒙，曾经是国泰航空(0293.HK)的第三大股东，过去18年来，是全球最大的覆铜面板生产商，主席更是全国政协委员。 建滔集团是与香港神级巨星“哥哥”同名同姓的张国荣于1988年创立，当年在深圳莲塘设立第一间覆铜面板厂后，业务愈做愈好，1993年已成功在港交所上市，此后更加顺风顺水，2004年收购另一家上市公司依利安达(现已除牌)，至2006年更与中海油合作发展甲醇厂，同年分拆建滔积层板(1888.HK)。 张国荣最为人津津乐道的，是他曾透过手上两家上市公司，密密购入国泰航空股票，高峰时持股接近9.61%，正当大家猜测他是否有意染指航空业时，他于2017年以52亿港元，将所有股份悉售予卡塔尔航空，此役获利接近三成。 不过，建滔强调，即使碧桂园未能偿还偿项，对集团的业务及日常营运，以致财务状况的影响也不大。建滔公布消息的当天，股价只轻微受压，收市跌不足1%报17.42港元，及后两天反倒升而重上18港元水平。 今年盈利将受影响 事实是否如此，我们可根据公司的财务状况去判断。建滔今年中期业绩收入187亿港元，按年跌33%，赚13.9亿港元，下跌42%。集团主业的覆铜面板及化工产品，销量及单价均下挫，至于集团另一大业务房地产，销售更下跌91%至3.33亿港元。即是说，本身几大业务正面对挑战，短期要扭转逆势并不容易。 主业暂难有起色，倘若再要为碧桂园的16亿港元贷款拨备，对全年业绩影响可想而知。另外，集团长期持有一个颇大的投资组合，上半年约有71.5亿港元，以目前市况，盈亏难料，随时对集团业绩有影响。建滔今年踏入上市30周年，中期曾派特别股息50港仙，按现时情况，全年别奢想有任何惊喜。 这次事件，可能只是冰山一角，早在建滔前，庄士机构(0367.HK)及庄士中国(0298.HK)亦公布，投资内房债而令两家公司共亏损20亿港元，当时为应对内房亏损，一度将手上大批物业出售，套现数十亿港元。 另外，经营崇光百货的利福国际(1212.HK)，亦在内房债务上损失数亿港元，更别说利福主席刘銮鸿的哥哥刘銮雄的华人置业(0127.HK)，在投资内房债务及恒大(3333.HK)股票上，更碰得灰头土脸，股坛狙击手也受到大挫折。 相关企业势被拖累 之前市场以为，内房欠债除困扰开发商外，就是那些购入大批内房高息票据的机构投资者，但现时情况或许已开始延伸至其它上市企业，甚至与内房合作的各行业，整条产业链也无一幸免。银行就早已要为房地产贷款作拨备，只不过银行底子厚，未见有致命性的打击。评级机构穆迪今年8月时表示，内房贷款占香港部分中小型银行总贷款的一成以上，预计未来12至18个月，会计入更多减值支出。 然而，其它规模较细的合作方，如承建商、专业公司及地产中介等，情况就令人担忧。事实上，中原地产老板施永青早前就大吐苦水，说内地开发商欠公司10亿元佣金。其实施永青还算幸运，另一家中介易居地产(2048.HK)被欠的佣金，更超过数十亿元，导致要走入重组之路。以中介情况看，其它与房地产商有业务往来的企业，想必亦有苦自己知。若内房债务持续恶化，情况将愈演愈烈，许多相关企业势陷于危机之中。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里