Pagoda’s ten-year plan

百果园十年计划 是丰满还是骨感

百果园雄心勃勃公布黄金十年的发展大计,要做全球果王 重点: 百果园计划在2034年,自建平台商品交易总额超过1,000亿元 集团加快开店步伐,十年内剑指万家分店      刘智恒 理想是很丰满,现实却很骨感。 中国最大的水果零售商深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK),本月初向外公布未来十年战略发展计划,期内自建平台业务的商品交易总额要超过1,000亿元,门店数量逾万家,目标最终是成为全球领先的农业生态科技型平台。 百果园的董事长余惠勇在发布会上公布,将以三个“三年计划”去实现黄金十年,第一个三年计划主要是进一步拓展门店数,提高终端零售额,拓展会员人数,使百果园成为行业质量首选。第二个三年计划的目标是布局海外,实现全球领先,透过复制国内平台2B业务至海外市场,从而提高海外业务销售额,打造成世界一流水果供应链及平台公司。 第三个三年计划是“发力产业生态,稳定全球果王”,将继续拓展全球门店数量及水果销售额,并实现从水果生态科技提升至农业生态科技平台公司。 要做世界水果之王 细心玩味余惠勇的豪言壮语,目光可不简单,一个中国市场或许不能满足他的胃口,他告诉大家是要做全球水果之王。 余惠勇1991年毕业于江西农业大学园艺系,专注于农业蔬菜,毕业后到江西农科院,从事食用菌研究和开发工作。1995年在深圳一家蔬菜公司任职大半年后,转到爱地集团做营销经理。在行业打滚多年,看准内地经济起飞,人们对饮食的要求愈来愈高,唯水果市场一直以来都未被重视,他认为大有可为,于是在2001年成立百果园,翌年开设首家零售店。 红裤子出身的他,凭着精明的头脑及超强的市场触觉,在行内名头日响,先后获多家基金青睐,天图、深创投及基石资本等,都先后投入资金。二十多年过去,百果园从当初只有区区50平米的店面小铺,发展到去年中近6,000家分店,遍布全中国逾140个城市。 去年的中期业绩,百果园收入62.9亿元,按年升6.4%,但股东应占溢利则大幅增长34.1%至2.6亿元。会员人数7,931万,自有产品品牌35个。 昔日承诺未兑现 能在短短时间内发展成中国的龙头水果零售商,余惠勇的能力无容置疑,但这次的黄金十年计划属长远布局,过早许下一大堆目标承诺,当中是存在许多变量。 事实上,这也不是余惠勇第一次夸下海口要开多少分店,早于2015年,他扬言要在2020年将分店扩至1万家,年销售规模达400亿元,然而至今8年过去,相对那时的目标似乎还差得远,当然你可以说是疫情也有影响。 百果园是以加盟模式发展,确实也有能耐在短时间急速提升分店数量。然而,急速发展加盟店的背后,最大问题是如何做好管理。在黑猫投诉上,我们经常看到消费者表示在百果园买到坏掉的水果、又或质量次品,之前就发生过”便宜的西瓜不甜”的争议。另外商家不予退货、超时不发货,服务态度恶劣等,虽然当中或许有些是顾客本身问题和期望过高,但与总公司未能对加盟商作出有效及实时的指导亦不无关系。 食品安全也是一个关键,百果园经常标榜自己如何高端,但去年集团旗下一公司因水果含残留的农药超标,被上海市青浦区市场监督管理局罚款。另外曾有指责百果园将变质水果做成果切的视频曝光,事件被消费者大肆批评。去年海口市市场监督管理局,亦公布有百果园店不符食品安全标准。 以百果园的销售量如此庞大,加上水果保持新鲜处埋也不容易,偶然出现问题可以理解。但当百果园再全速发展,爆发相类问题的机会是否会同步上升?特别公司以加盟店模式发展。 公司管治受质疑 百果园的公司管治也需加强,去年底因未按规定期限公示2022年报告,被深圳市市场监督管理局盐田局列入经营异常名录。虽然公司解释是系统问题导致出现延迟,但如此低级错误发生,投资者对其管治就大打折扣。 另外,去年8月百果园的公布中披露,大股东余惠勇及其妻徐艳林,将持有百果园的3.71%股权,质押予上海浦东银行,换取贷款3.8亿元,公告没解释余惠勇向银行借款有何用途。大股东押股借贷实在是一个不好的事情,外界会质疑为何大股东要押股,是否财务紧绌,未来会否对公司有影响? 对于百果园的投资价值,市场一直垢病是毛利率低,今年中期业绩显示只有11.3%,纯利率更差劲,只有4%。换言之百果园要做到一个庞大的销售量才能提升盈利,相反其竞争对手洪九果品(6689.HK)的毛利率达15.4%,纯利率有9.4%,而洪九的预期市盈率只是4倍,百果园则近21倍,相比之下洪九的估值似乎更吸引人,至于百果园值不值现时的市盈率,就要看能否陆续兑现上面计划的承诺。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Tian Tu's IPO gets chilly reception

中国消费故事褪色 天图上市遇冷

中国首家在香港上市的风险投资公司,上市首周市场反应不理想,投资者担心其利润缩水 重點: 天图投资是中国多达7,000家风险投资机构中,经验最丰富的公司之一,已率先在港上市 中国风险投资急剧放缓,可能影响了对其IPO股票的热情       谭英 深圳市天图投资管理股份有限公司(1973.HK)在10月6日,也就是中国黄金周假期的最后一天在香港上市,这家聚焦消费者的风险投资公司股票,定价接近其发行区间的下限。为香港投资者预留的配股认购严重不足,公司最终筹集到的11.3亿港元(1.445 亿美元)资金,也远低于去年透露上市意向时定下的5亿美元目标。 此后情况变得愈发糟糕。该股在上市首日下跌25%。一周后,其股价较6.50港元的发行价下跌了大约30%。 对于一家以帮助中国最大的消费品牌,实现增长并在适当时上市,以实现投资回报最大化为业务的公司来说,肯定不是最好的表现。话又说回来,对于中国的风险投资和私募股权投资者来说,现在原本就不是最好的时机,中国经济在经历了三十年的高速增长后,正在急剧放缓。 尽管表现疲软,此次IPO仍让天图投资的市值达到了33.6亿港元,市销率高达16倍,这可能表明投资者依然相对看好该公司。相比之下,中国历史最悠久的投资银行中金公司(3908.HK;601995.SH),在香港挂牌交易的股票市销率要低得多,只有1.8倍。 正如天图投资创始人兼董事长王永华2018年在香港的一个会议上所预测,过去几年成了中国资产管理公司的“寒冬”。中国证券投资基金业协会的数据显示,2018年,中国有14,159 家私募股权和风险投资公司,资产规模高达7.89万亿元(1.08万亿美元)。 但正是从那时起,情况开始发生变化。 2018年4月,中国金融监管机构收紧了对风险投资和私募股权投资机构的资格要求,并禁止它们与商业银行合作,导致募资规模和基金数量急剧下降。到2022年,剩下的基金数量减少了一半,只有7000家。天图投资IPO招股说明书中的第三方数据显示,该行业2018年筹集资金2.2万亿元,高于2017年的1.8万亿元。 中国的私募股权和风险投资市场预计将保持增长,但速度会放慢,到2027年,每年募集的资金将达到2.5万亿元,与2010年代的繁荣相比,这个金额看上去并不算高。但现在经济显然正处于一个新的、更缓慢的增长阶段,而天图投资好歹幸存了下来。 天图投资的幸存故事还不错。从2015年到2022年,其管理的资产复合年增长率为19.5%,达到了255亿元,而截至今年3月,它投资了222家公司,包括早期和后期投资。 专注投资消费公司 招股说明书显示,天图投资在中国消费行业投资的项目数量排名第三,仅次于腾讯旗下的风投部门腾讯投资和红杉(原红杉中国)。与此同时,到2027年,中国普通消费者的平均年支出预计将从2017年的18,300元上升到32,700元,这对天图来说应该是件好事,因为它专注于投资面向消费者的公司。 天图投资的历史可以追溯到2002年,是中国经验最丰富的风险投资和私募股权公司之一。王永华在还是一名基金经理时创立了天图创业,后于2010年改为现名。 该公司的里程碑,是投资了一系列著名的企业,比如2016年的零食销售商周黑鸭(1458.HK)、2019年的乳品企业中国飞鹤(6186.HK)、2021年的茶饮销售商奈雪的茶以及今年1月的水果零售商百果园集团(2411.HK)。它的其他投资包括回收平台万物新生(RERE.US)和社交平台小红书。 与此同时,其最近的财务状况却有些不稳定。管理费收入从2020年的3,860万元稳步降至2022年的1,240万元,而同期投资收益则从11亿元缩减至3.77亿元。该公司的利润情况也类似,从2020年的10.5亿元缩减至2022年的5.329亿元。但同期其净资产规模却保持稳定,甚至有所增长,从2020年的60亿元增至2022年的73亿元 。 天图IPO的时机并不理想,恰逢香港市场不理想,融资额创11年新低。该公司在中国内地的主营业务情况也不乐观。Pitchbook的数据显示,今年上半年市场风险投资交易量较 2022年下降了31.4%。 尽管时机不理想,但上市也为天图投资带来了一定的声望,使其成为同类公司中,首家在港交所及新三板双重上市的公司。天图投资从2015年开始就在新三板挂牌交易了。 尽管在香港上市后表现疲软,但八月和九月中国工厂产出和零售销售改善,上月有多家公司在港上市,天图投资可能希望之后市场情绪会很快改善。 自从中国结束“清零”政策以来,投资者一直在耐心地等待消费需求的反弹。但在年初出现了短暂反弹之后,随着越来越多的迹象表明,房地产行业陷入了困境,悲观情绪迅速回归。上周为期一周的国庆长假,对这低迷情绪起了一定的舒缓作用,今年国人每次旅行的人均支出,较2019年疫情暴发前增加了约10%。在今年的十一长假期间,国内旅游市场录得7,534亿元的收入,比2022年翻了一番多,较2019年高出1.5%。 对于天图来说,消费者多花钱就是好消息。作为同类公司中的第一家上市企业,该公司难免会感到有先行者的孤独,尤其是在行业处于凛冬之际。但如果投资者愿意相信天图是通往中国消费市场巨大潜力的门户,它也有可能获得先发优势。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里