即时零售

据报阿里巴巴正提出15亿美元收购区域性生鲜电商朴朴超市，较此前竞购方开出的6亿美元报价高出逾一倍 重点： 据报阿里巴巴出价15亿美元竞购朴朴超市，该超市是福建省最大的线上生鲜零售平台之一 这项报价不仅超过此前6亿美元的竞购方案，也远高于美团收购全国性生鲜电商叮咚买菜所支付的7.17亿美元，反映中国即时零售大战下，优质资产争夺正持续升温    阳歌 就在竞争对手斥资7亿美元收购一家全国性生鲜电商数月后，电商巨头阿里巴巴集团控股有限公司（BABA.US；9988.HK）据报正以一倍于此的价格，竞购另一家区域性超市，进一步加码这个竞争激烈的市场。 根据彭博上周五报道，有多项因素可解释阿里巴巴为何愿意出价15亿美元（101亿元人民币）收购朴朴超市。该公司是华南富裕省份福建的线上生鲜零售龙头。这项报价距离美团（3690.HK）同意以7.17亿美元收购领先生鲜电商叮咚买菜（DDL.US），仅仅相隔四个月。 从更宏观的角度看，阿里巴巴正深陷中国新兴即时零售市场的激烈竞争。这个市场最初主要涵盖生鲜食品和外卖等因易腐坏而需要快速配送的商品，但如今范围已扩展至各类日用品。这些商品可提前储存在本地仓库，再由平台承诺于一小时内送达消费者手中。 阿里巴巴最初通过饿了么专注于外卖业务，之后再通过淘宝闪购品牌，将业务扩展至生鲜及其他商品配送。即时零售长期以来一直是美团的重要收入来源，在其最新季度业绩中，配送服务约占总收入四分之一。与此同时，京东集团（JD.US；9618.HK）自去年起亦大举进军即时零售市场，最初同样以外卖业务作为切入点。虽然市场焦点主要集中于阿里、美团及京东三大平台，但全国物流龙头顺丰控股（6936.HK）旗下的同城配送平台顺丰同城（9699.HK），近年亦积极扩张相关业务。 朴朴超市是中国少数仍保持独立运营的生鲜电商之一，在福建及邻近广东部分地区占据领导地位，而这两地均属中国最富裕的区域之一。据中国媒体报道，朴朴在福建省会福州的线上生鲜市场占有率高达70%，并在福建及广东拥有超过400座前置仓。 更值得注意的是，《21世纪经济报道》指出，朴朴2024年收入达300亿元。若数字属实，将较叮咚买菜凭借全国性网络录得的240亿元收入高出约20%。不过，朴朴2024年的毛利率为22.5%，低于叮咚买菜的29.2%。 尽管如此，朴朴在核心市场的垄断地位，加上即时零售大战持续升温，仍可能是阿里巴巴愿意开出高价的重要原因。彭博指出，阿里的15亿美元报价，较传统零售商高鑫零售（6808.HK）早前提出的6亿美元收购价高出逾一倍。此外，多家媒体亦报道，美团与京东在5月底均曾参与竞购朴朴。 种种迹象显示，这已演变成一场典型的竞价战，意味朴朴最终成交价格很可能高于阿里巴巴目前提出的15亿美元报价。 投资者不买账 即时零售大战已对相关企业的财务表现造成冲击。各家公司不仅持续投入巨额资金扩张业务，还祭出数十亿元补贴抢夺市场份额。这种烧钱模式令投资者却步，今年以来，阿里巴巴与美团股价均下跌约23%；顺丰同城跌幅更达29%，尽管该公司的即时零售业务看来增长速度更快且盈利能力较佳。京东股价表现相对较好，年初至今仅微跌，但放在今年中国科技股整体反弹的大背景下，也谈不上亮眼。 从各家公司的财务数据来看，即时零售价格战对业绩造成的压力已相当明显。 其中，美团受到的冲击最大。其第一季度配送服务收入由上年同期的258亿元降至250亿元。为了与竞争对手争夺市场，美团投入大量补贴，最终导致公司由去年同期盈利101亿元，转为录得68.3亿元亏损。 阿里巴巴截至3月底止季度的即时零售业务收入同比大增57%，接近200亿元。但为加速拓展业务，公司投入大量资源，其核心电商业务的经调整息税及摊销前利润（EBITA）同比大跌40%，由397亿元降至240亿元。 京东情况与阿里相似。其包括即时配送服务在内的新业务板块收入同比增长9.2%至62.8亿元，但经营亏损则由上年同期的13.3亿元大幅扩大至103亿元。 相比之下，顺丰同城的表现最为突出。受惠于外卖及即时零售业务快速增长，其同城即时配送收入去年同比增长47.6%，由91.2亿元增至135亿元。公司未有单独披露该业务的盈利情况，但全年整体盈利由1.32亿元增至2.78亿元，增幅超过一倍。 中国监管部门显然已注意到即时零售价格战愈演愈烈，并多次约谈阿里巴巴、京东及美团，要求减少恶性竞争。虽然三家公司均表示会配合监管要求，但从最新业绩以及朴朴收购战来看，各方显然仍未有退让迹象。 值得注意的是，彭博指出，美团收购叮咚买菜的交易目前仍未获得监管批准。未来无论由谁成功收购朴朴，也同样需要通过监管审查。从市场角度而言，即时零售市场若能维持三至四家实力相近的竞争者，其实属于相对健康的竞争格局。 更重要的是，若监管机构否决交易，叮咚买菜与朴朴这类规模较小的平台，将缺乏阿里巴巴、美团及京东那样雄厚的资金实力，难以长期承受价格战带来的压力。不过，中国监管部门未必会采纳这种逻辑，完全有可能否决其中一宗甚至两宗交易，以此作为对阿里巴巴和美团未有积极响应监管降温要求的惩罚措施。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中国最早一批线上生鲜平台之一的叮咚买菜，将以7.17亿美元出售给竞争对手美团，成为中国快速演变的即时零售市场中，迄今规模最大的并购案之一 重点： 叮咚买菜宣布以7.17亿美元把核心中国业务出售给竞争对手美团后，股价下挫14%，市值跌至约7亿美元 创办人梁昌霖很可能是在意识到，在中国快速变化的即时零售市场中，叮咚买菜若继续以独立线上生鲜平台身分经营实难以为继，于是作出这项决定 　 阳歌 中国零售版图正被即时零售战火全面席卷，目前最大的受害者已经出现。这是我们对周四公布消息的即时判断，中国最早一批线上生鲜平台、也被视为最早即时零售商之一的叮咚买菜（DDL.US），正式投向竞争对手美团（3690.HK）这个更庞大的“购物车”。 中国线上产业很少以这种并购方式整合，部分原因在于，多数公司都由极度独立的创办人掌舵，他们宁可让自己打造的王国倒下，也不愿卖给别人。2022年叮咚买菜的主要对手每日优鲜崩盘时就是如此，尽管当时仍有不少潜在买家愿意出手收购。 因此，从这个角度来看，我们必须肯定叮咚买菜创办人梁昌霖能看清趋势，在公司仍有价值时选择出售。叮咚买菜官网形容梁昌霖是连续创业者，他在2017年创立线上生鲜业务之前，曾创办多家电商公司，而当时的中国零售环境与今日已大不相同。 尤其值得注意的是，随着阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）与京东（JD.US；9618.HK）这两大电商巨头进场，中国即时零售市场在过去一年迅速爆发。由于生鲜商品容易腐坏、又可从本地仓库快速配送，因此成为最早实现即时零售的品类之一，外卖餐饮亦遵循相同逻辑。 不过，阿里巴巴、京东，甚至美团，近期已把即时零售推向新高度，其快速配送计划不再局限于生鲜与外卖，而是涵盖许多过去需数日才能送达的日用品。如今各方竞逐谁送得最快，甚至承诺连非易腐商品也能在30分钟内送达。 这一切都代价高昂。阿里巴巴、京东与美团都动用其他盈利业务来补贴即时零售，这很可能让梁昌霖意识到，叮咚买菜无法长期与这些巨头正面竞争。补贴战对美团的冲击尤其明显，去年第三季转为亏损186亿元（约26.8亿美元），而前一年同期仍录得129亿元盈利。 在这样的背景下，再来看看叮咚买菜这笔交易，其实结构相当简单。双方表示，美团将以总价7.17亿美元收购叮咚买菜核心中国业务，其中90%将即时支付，其余10%则待相关税项结算后再付。 令人失望的是，双方声明完全未提及促成交易的激烈竞争，只强调两家公司对新鲜与品质的承诺。叮咚买菜的美国股东显然不买帐，股价周四下跌14.4%，几乎抹去过去52周的全部涨幅。不过，公司在抛售后的市值仍约为7亿美元，与美团的收购价大致相当。美团股东同样反应冷淡，该股周五早段在香港交易时下跌1.5%。 生鲜巨头 从市场角度看，叮咚买菜与美团旗下线上生鲜业务（主要为小象超市与快驴）的合并，将打造出一个产业龙头。叮咚买菜第三季营收为66.6亿元，但成长动能有限，按年仅增1.9%。根据美团公布的交易资料，叮咚买菜目前在中国营运超过1,000个前置仓，每月活跃交易用户超过700万人。 美团的生鲜业务构成其财报中新业务板块的大宗来源，该板块第三季收入按年增长15.9%至280亿元。这个板块亦包括美团海外外卖品牌Keeta，过去一年扩张速度相当激进，我们推测，新业务板块的大部分甚至全部增长，实际上都来自这项海外外卖业务。 即便如此，两家公司合并后，单季与生鲜相关的销售额将接近350亿元，折合全年约1,400亿元，规模并不小。作为对比，美国生鲜龙头Kroger（KR.US）在截至去年9月的12个月内录得1,470亿美元收入，约为叮咚的六倍，而美国市场本身也成熟得多。 不过仍须强调，这宗交易本质上谈的是即时零售，而非单纯的生鲜。叮咚创办人梁昌霖在决定出售时，很可能已意识到这一点，他的独立生鲜平台，根本无法与阿里巴巴、京东及美团抗衡，因为这些巨头在即时零售体系下，不只卖生鲜，也提供外卖与各类日用品，从厨具到服装一应具全。 值得注意的是，叮咚买菜并未将整家公司出售给美团，而只是卖出核心中国业务。叮咚买菜表示，公司仍保有国际业务，交易完成后，这将成为上市公司仅存的主要业务资产，另加一大笔现金。 这也让人不禁猜测，交易完成后，叮咚买菜这个品牌，以及上市公司 Dingdong (Cayman) 将何去何从。我们推测，叮咚买菜品牌最终可能被淡出，并入美团的小象体系，类似阿里巴巴目前正把饿了么外卖品牌整合进较新的淘宝即时零售。 除美团支付的7.17亿美元外，上市公司Dingdong (Cayman) 在去年9月底仍持有5.49亿美元现金与短期投资。这意味交易完成后，其帐上资金将超过12亿美元。理论上，梁昌霖可以把这笔资金以巨额股息方式回馈投资人，等同于较现价溢价约70%。但考虑到他连续创业者的背景，我们更倾向认为，他可能会利用这家公司与庞大现金部位，再次尝试创业，无论是在中国境内或海外。 若有人押注会出现高额派息，可以选择留下等待分红，同时锁定可观回报；但如果梁昌霖选择再度创业，例如以叮咚买菜现有的海外基础为起点，那么投资人最终可能只是拿到一个价值难测的生鲜盲盒。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

即时配送平台杭州顺丰同城实业股份有限公司（9699.HK）周日公布，预期截至2025年12月31日止年度，归属公司拥有人利润将不低于2.38亿元（3,400万美元），按年增幅不少于80%。 按非国际财务报告准则计算，顺丰同城去年经调整净利润预期不低于3.76亿元，较2024年度大增不少于158%。同期，公司收入预期不低于220亿元，按年增长不少于40%，反映订单量及业务规模持续扩张。 公司指出，盈利表现改善主要来自即时零售配送需求快速增加，带动各项业务均衡发展，订单量与收入同步提升。此外，顺丰同城以中立开放的第三方平台定位，提供全时段、全品类配送服务，建立稳定客户基础，支持业务持续增长。 顺丰同城周一股价低开，至中午休市报14.29港元，跌3.18%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这一动作标志着东方甄选转型再向前迈进一步，正朝着线上版Costco与山姆会员店的方向发展，逐步建立以会员制为核心的零售模式 重点： 东方甄选正于其前十大核心市场建立当日送达能力，并计划在北京、上海及广州试点即时零售履约服务 公司在最新财报中披露上述布局后，股价随即上涨14%；该份财报同时显示，公司于本财年上半年已恢复盈利 　 阳歌 就在市场原本预期中国新兴即时零售领域的价格战将逐步降温之际，又一名重量级参与者准备进场。这股新势力来自东方甄选控股有限公司（1797.HK），公司于周三发布的最新财报中披露，将在截至去年11月的本财年上半年启动相关布局。 这项计划将使东方甄选直接进入即时配送市场的核心战场，与阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、京东（JD.US; 9618.HK）及美团（3690.HK）等行业巨头正面交锋。这些企业目前正激烈竞逐「下单后最快一小时送达」的即时配送服务市场。 尽管东方甄选在知名度上或许不及其他互联网巨头，但公司背景深厚，前身为新东方教育科技集团（EDU.US; 9901.HK）旗下的线上业务部门。新东方曾开创中国课后补习市场，并一度成为极具盈利能力的产业，但于2021年在政策整顿下迅速收缩。其后，新东方转向政策允许的教育领域，例如留学顾问服务，而东方甄选则选择完全转型，进军电商领域，开辟全新发展路线。 两家公司均由俞敏洪一手创立。这位常被低估的中国明星企业家，在东方甄选转型电商初期，曾亲自上阵担任直播主播，站到镜头前为公司带货。 进军即时零售，是东方甄选长期转型路线中的最新一步，公司正逐步朝着线上版Costco（COST.US）与沃尔玛（WMT.US）旗下山姆会员店的模式发展，主打会员制与自有品牌商品销售。 东方甄选在最新财报中披露，目前正于订单量排名前十的城市建立当日送达能力。这份财报涵盖截至去年11月的六个月，即公司本财年上半年。根据安排，这些城市的消费者若在上午10时30分前下单，可于当日收货；若在其后至晚上11时前下单，则可于翌日下午3时前收到商品。 同时，公司表示，计划在北京、上海及广州等一线城市试点即时零售履约服务。为支撑相关业务发展，公司正加快建设大型仓储体系，其中两座仓库已于去年投入运作，另有两座正在兴建中。东方甄选亦计划借助新东方遍布全国的实体学习中心网络拓展线下渠道，并透露目前已在全国部署超过40台自动售货机，且部分城市已实现盈利。 公司表示：“我们计划逐步推进该项业务，并将进一步拓展至办公楼、社区及学习中心等不同场景，以补充线下销售触点。” 东方甄选并未说明，未来即时配送服务将由自有骑手负责，还是与其他平台合作。近年来，中国主要城市街头已涌现大量外送骑手，包括来自美团、京东、阿里巴巴旗下淘宝，以及线上生鲜平台叮咚买菜（DDL.US）等公司的人员。此外，还有来自多家大型物流企业的配送队伍，使城市交通愈发繁忙。 投资者反应热烈 投资者对东方甄选最新财报反应相当正面，该报告显示公司在最近六个月期间重新实现盈利。财报公布后，公司股价于周四大涨14.2%，并于周五上午交易时段再升8%。过去52周内，该股累计上涨约50%，目前市销率（P/S）达5.4倍，约为阿里巴巴的两倍，亦接近Costco的1.52倍估值的四倍。 在经历2021年教育行业整顿带来的重大冲击后，公司能够成功重整旗鼓，确实值得肯定。其后，公司又遭遇另一重大打击，与明星主播董宇辉发生公开冲突，对方于2024年离职时带走大批业务资源，但公司最终仍挺过难关。 此后，俞敏洪逐渐意识到，过度依赖单一主播存在风险，尽管主播经济目前仍是中国电商的重要推动力。同时，他亦从中国市场中的山姆会员店与Costco身上汲取经验，这两家企业在众多实体零售商面临困境之际，依然保持稳健增长。 尽管市场关注度高涨，但公司的实际财务表现则相对平稳。截至11月止的六个月期间，公司营收按年仅增长5.7%，达到23.1亿元（约3.32亿美元）。若剔除去年同期来自董宇辉直播间的贡献，营收增幅可达17%。 公司亦指出，被视为未来发展核心的自有品牌业务，在最新六个月期间按年增长18.1%，由去年同期的17亿元增至20亿元。东方甄选表示，该业务在期内贡献公司约53%的商品交易总额（GMV），较6月时约40%的占比明显提升，后者数据来自飞瓜数据的统计。 公司的多项经营指标亦显示盈利能力持续改善，主要受惠于自有品牌业务规模扩大与运营效率提升，以及董宇辉事件后成本逐步回落。这些变化体现在毛利率上，最新六个月毛利率升至36.4%，较去年同期的33.6%有所改善。受此带动，公司期内录得净利润2.39亿元，成功扭转去年同期9,700万元的亏损局面。 整体而言，东方甄选的发展方向相对正面，但在即时零售领域挑战阿里巴巴、京东及美团等巨头，仍将面对激烈竞争。另一方面，股价在复苏题材与俞敏洪个人影响力推动下，估值已有偏高迹象，或限制短期上升空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布，启动总额达500亿元（69.76亿美元）的补贴计划，为期12个月，将直接补贴消费者与商家，借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端，淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施，保障利润空间、促进订单成长；在消费者端，则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式，强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速，官方指出目前日订单已突破6,000万单，并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长，零售与花类商家亦明显受惠，吸引大量新客。另外，中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单，显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%，报109.4元，美股则跌2.86%，报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

将饿了么与核心电商业务合并，标志着这家电商巨头与美团、京东之间的“即时零售大战”步入新阶段 重点： 阿里已关停亏损的本地生活板块，将旗下饿了么的外卖服务并入核心电商业务 在搁置分拆计划后，即时零售已成为阿里重组后电商业务的新战略重心 谭英 当阿里巴巴集团控股有限公司（BABA.US, 9988.HK）新一轮重组方案备忘录本周曝光后，投资者迅速回应，之后数日助推该电商巨头股价上涨近4%。此举标志着该集团两年前宣布的分拆计划瓦解，并正式投身中国方兴未艾的“即时零售大战”。即时零售支持消费者在线采购任何商品，并实现小时级配送到家。 2023年的最初分拆计划，是让六大业务板块独立运营，提升效能。但随着CEO张勇离任，战略仅一年后便生变。2024年1月，有报道称，张勇的继任者吴泳铭正考虑出售部分消费资产。2023年9月，吴泳铭正式接棒。 前后两位CEO，均试图扭转阿里股价五年腰斩的颓势。吴泳铭率先出售部分实体零售资产，这些昔日“新零售”模式的产物，包括银泰百货与高鑫零售，总售价约30亿美元。 尽管截至今年3月的财年，营收增长6%至9,963亿元（1,390亿美元）、非公认会计准则下的净利润持平于1,580亿元，阿里最新财报仍不及市场预期。 包含饿了么及飞猪的本地生活板块，同样表现疲软：该板块营收增长12%至670亿元，经调整EBITDA利润亏损37亿元。此前三个财年，该板块EBITDA持续亏损，在公司回归电商主业的背景下，使其看似成为又一个资产出售对象。 然而，阿里反其道行之，将饿了么与飞猪整合入涵盖淘宝、天猫这两大核心资产的电商主赛道。 此举料将加剧中国近期白热化的即时零售竞争。随着饿了么加入新电商矩阵，这家外卖平台在即时配送服务对抗美团（3690.HK）与京东（JD.US; 9168.HK），有望迅速增强“火力”。 这场战局，已超越新冠疫情期间业务量一度井喷，之后融入中国日常生活的外卖领域。当下，消费者追求万物皆可“小时达”，配送越快越好，企业正全力实现这一目标。据商务部国际贸易经济合作研究院发布的报告，2018年以来，中国即时零售配送行业年均增速超50%，2023年市场规模达6,500亿元。 叫板美团、京东 阿里即时零售服务正挑战传统龙头的美团，以及通过私有化达达集团开展该业务的京东，平价电商新贵拼多多（PDD.US）或也正伺机入局。 饿了么在阿里电商版图的核心地位早有端倪，今年4月，淘宝将“小时达”服务升级为“淘宝闪购”，并引入400万骑手的饿了么作为物流方。阿里所有即时零售业务均整合至淘宝旗下，饿了么庞大运力同时覆盖外卖与非餐配送。 作为配套举措，淘宝闪购联合饿了么宣布，投入逾百亿补贴吸引商户买家入驻新网络。截至6月初，日订单量已突破4,000万。 阿里的行动，比京东晚了超过一年。后者去年5月推出即时零售平台“秒送”，今年2月又上线外卖业务。汇丰在6月的研报指出，京东外卖日单量已达2,500万，其对“五一”前入驻的餐厅实行全年零佣金策略。 4月，京东宣布为“秒送”新增5万名全职配送员，依托其10万家线下品牌门店，扩充现有120-130万活跃运力。当月，京东完成达达私有化，承诺未来一年为即时零售投入百亿补贴。 与此同时，拼多多宣布投入千亿改造商家平台，此举被广泛解读为进军即时零售的信号。 市占率达65%的外卖龙头美团，4月也升级其七年历史的即时零售业务，将“美团闪购”定位为“24小时新一代购物平台”，商品覆盖家电至宠物用品的全品类。 上月，美团在财报电话会议上披露，其配送网络日处理2,000万订单。公司CFO陈少晖表示，当季非餐饮订单同比增长60%。 面对激烈竞争、天量补贴与持续的监管审查，即时零售新时代谁主沉浮尚无定论。阿里电商业务掌门蒋凡在财报电话会上表示：“即时零售是一个极具规模和潜力的市场，目前可能已有5到6亿用户规模，未来甚至可能达到10亿”。 从市盈率看，阿里目前18倍遥遥领先京东的11倍，似在即时零售赛道占得先机。但以激进战术与强执行力著称的美团仍是市场宠儿，其61倍市盈率冠绝同业。 分析师普遍看好这三家公司：雅虎财经调查的42位分析师中，35位给予美团“买入”或“强力买入”评级；京东方面，37位分析师中34位给予类似评级；阿里方面，40位分析师中38位给予这两个评级。这表明，分析师尚未准备好在日益激烈的即时零售大战中宣布赢家，未来几年格局发展将成为关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里